作者：感恩贊賞你

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

隨著國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格回落，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的盈利情況也出現(xiàn)大幅縮水，號(hào)稱“農(nóng)牧食品行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”的新希望業(yè)績(jī)爆雷。

7月15日，新希望（000876.SZ）公告稱，上半年預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p，報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)虧29.5億-34.5億元，比上年同期下降193.24%- 209.04%。

2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告

面對(duì)上述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況，新希望表示生豬銷售價(jià)格大幅下降，疊加飼料原料價(jià)格上漲及疫情影響等因素，生豬養(yǎng)殖成本上升，導(dǎo)致豬產(chǎn)業(yè)虧損是本期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損的主要原因。

另外，由于市場(chǎng)豬價(jià)較年初發(fā)生較大幅度下跌，新希望對(duì)目前存欄的消耗性生物資產(chǎn)做了減值測(cè)試，計(jì)提了10億元左右的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

值得注意的是，這是新希望首次出現(xiàn)半年報(bào)預(yù)告虧損。

受此消息影響，7月15日午后新希望股價(jià)直線跳水，盤中一度下探至8%，最終報(bào)收于12.95元/股，跌幅為6.09%，創(chuàng)下2019年初以來(lái)的新低。

新希望股價(jià)分時(shí)走勢(shì)

當(dāng)日收盤后，新希望再發(fā)布一則公告稱，2021年上半年累計(jì)新增借款金額208.13億元，占上年末凈資產(chǎn)的40.52%。

在新希望新增借款中，銀行貸款188.13億元，企業(yè)債券、公司債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具合計(jì)20億元。

值得注意的是，過(guò)去兩年間新希望連續(xù)投入百億資金到豬場(chǎng)建設(shè)，今年上半年新發(fā)行兩只債券，融資30億元。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前新希望存續(xù)債券4只，存續(xù)規(guī)模59.5億元，其中將有10億債券于一年內(nèi)到期。

存續(xù)債券到期分布

在信用評(píng)級(jí)方面，目前新希望主體和相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)均為AAA，評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”。

據(jù)官網(wǎng)介紹，新希望創(chuàng)立于1998年，1998年在深交所上市，業(yè)務(wù)涉及飼料、養(yǎng)殖、肉制品及金融投資、商貿(mào)等。

新希望獲農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、全國(guó)食品放心企業(yè)、中國(guó)畜牧飼料行業(yè)十大時(shí)代企業(yè)等榮譽(yù)稱號(hào)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，新希望集團(tuán)直接持有新希望25.07%股權(quán)，通過(guò)南方希望間接持有29.49%股份，為公司控股股東，劉永好為新希望實(shí)控人。

截至2020年末股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近兩年，由于豬產(chǎn)業(yè)和飼料業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，新希望營(yíng)收和業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

2020年，新希望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1098.25億元，同比增長(zhǎng)33.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.44億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為56.58億元。

今年以來(lái)，在豬價(jià)下行、飼料上漲以及非洲疫情影響下，新希望業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，一季度歸母凈利潤(rùn)降幅達(dá)91.59%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出34.26億元。

盈利能力

截至今年一季末，新希望總資產(chǎn)為1293.65億元，總負(fù)債783.41億元，凈資產(chǎn)510.24億元，資產(chǎn)負(fù)債率60.56%。

近年來(lái)，新希望債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加重，財(cái)務(wù)杠桿一路高漲，已高于行業(yè)平均水平，存在一定杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，新希望主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的52%。

截至同報(bào)告期，新希望非流動(dòng)負(fù)債有406.33億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)354.33億元。

值得注意的是，近兩年來(lái)新希望的長(zhǎng)期借款規(guī)模迅速增長(zhǎng)，由2019年末不足50億翻了6倍增長(zhǎng)至306.23億，債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加重。

長(zhǎng)期借款

除此之外，新希望還有377.08億流動(dòng)負(fù)債，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有199.44億元。

短債規(guī)模持續(xù)攀升，新希望流動(dòng)性已吃緊，其賬上貨幣資金僅有116.75億元，不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2020年末，新希望銀行授信總額有788.79億元，未使用授信額度為419.97億元，可見(jiàn)其財(cái)務(wù)彈性尚可。

銀行授信

由于流動(dòng)負(fù)債持續(xù)增長(zhǎng)，2017年以來(lái)新希望的流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)法覆蓋流動(dòng)負(fù)債，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率持續(xù)走低，短期償債能力指標(biāo)惡化。

整體來(lái)看，新希望剛性債務(wù)有573.73億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)率為73%。

有息負(fù)債高企，新希望利息支出增加，2020年其財(cái)務(wù)費(fèi)用為9億元，為歷年來(lái)最高，再加上高額的管理費(fèi)用，期間費(fèi)用對(duì)公司利潤(rùn)形成嚴(yán)重侵蝕。

近年來(lái)，為加大豬場(chǎng)建設(shè)，新希望長(zhǎng)短期借款規(guī)模上升，除了發(fā)債和借款，其還通過(guò)股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押、信托等方式融資。

從現(xiàn)金流上看，新希望籌資流入資金持續(xù)增長(zhǎng)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)下降，未來(lái)還存在較大對(duì)外融資需求。

截至2021年一季末，新希望在建工程合計(jì)141.6億元，未來(lái)尚需投資33.35億元，主要擬建項(xiàng)目需投資55.47億元，面臨一定資金支出壓力。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，新希望存貨高達(dá)201.2億元，較2020年末增長(zhǎng)22%，占流動(dòng)資產(chǎn)比例過(guò)半，主要為消耗性生物資產(chǎn)，不僅對(duì)資金形成較大占用，隨著豬肉降價(jià)還存在一定跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

存貨高企

總得來(lái)看，今年上半年新希望業(yè)績(jī)巨虧，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力惡化；由于加大豬場(chǎng)建設(shè)投入，其債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加重，在手資金已無(wú)法覆蓋短債，短期償債壓力加大。

新希望集團(tuán)的前身是南方希望集團(tuán)，是劉永言、劉永行、劉永美、劉永好四兄弟創(chuàng)建的大型民營(yíng)企業(yè)“希望集團(tuán)”的四個(gè)分支之一。

在南方希望資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，劉永好組建了“新希望”集團(tuán)。

早年間，劉永好畢業(yè)后被分配到了一所小學(xué)當(dāng)教師，但他并不甘心每個(gè)月拿著38.5元工資，在得到兄弟們的支持后，他毅然辭掉工作下海創(chuàng)業(yè)。

1982年，劉家四兄弟變賣手表、自行車等家產(chǎn)籌集1000元，在成都新津縣成立培育良種雞的良種廠，開(kāi)啟了創(chuàng)業(yè)之路。

創(chuàng)業(yè)初期充滿艱辛，劉家四兄弟從養(yǎng)雞摸索到養(yǎng)鵪鶉，由于他們都是大學(xué)生出身，專業(yè)各有所長(zhǎng)，在技術(shù)方面用電子計(jì)算機(jī)分配飼料和育種選樣，并且探究出一條經(jīng)濟(jì)適用的生態(tài)循環(huán)鵪鶉飼養(yǎng)法。

后來(lái)，新津縣成了全國(guó)甚至全世界最大的鵪鶉養(yǎng)殖基地，劉家四兄弟也成了“鵪鶉大王”，掘得了人生第一桶金。

1986年，鵪鶉養(yǎng)殖達(dá)到瓶頸，并受泰國(guó)正大豬飼料啟發(fā)，劉永好和幾位兄長(zhǎng)商量起了新的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，放棄養(yǎng)鵪鶉而轉(zhuǎn)產(chǎn)飼料。

次年，劉家四兄弟先后投資了800萬(wàn)元研發(fā)和建飼料廠，兩年后“希望牌”飼料推向市場(chǎng)，三個(gè)月后銷量竟追上當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)飼料霸主泰國(guó)正大。

最終，泰國(guó)正大敗走，飼料江湖格局就此改變，“希望牌”飼料當(dāng)上了中國(guó)飼料業(yè)老大。

1992年，兄弟四人因?yàn)榻?jīng)營(yíng)理念不同，將財(cái)產(chǎn)一分為四每人各占25%，從此劉永好的南方希望集團(tuán)開(kāi)始獨(dú)立發(fā)展。

一年后，劉永好在政協(xié)會(huì)議發(fā)出提案，由工商聯(lián)牽頭民營(yíng)企業(yè)出資辦一個(gè)民營(yíng)銀行，這個(gè)建議得到了大力支持。

1996年，中國(guó)民生銀行成立，劉永好成為了第一批股東，并被選為副董事長(zhǎng)。

2010年，劉永好以250億元財(cái)富問(wèn)鼎川渝首富；2020年4月劉永好家族以1050億元財(cái)富名列《胡潤(rùn)全球百?gòu)?qiáng)企業(yè)家》第70位。

2013年，33歲的劉暢從父親劉永好手中接過(guò)上市公司新希望，擔(dān)負(fù)起掌舵這家擁有數(shù)萬(wàn)員工的企業(yè)的職責(zé)與重任。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “千億農(nóng)牧龍頭”巨虧34.5億，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重風(fēng)險(xiǎn)積聚