后稷投資 作者：景昊
來(lái)源：后稷投資（ID：houjiamc）
一、總量分析
根據(jù)原江蘇銀監(jiān)局的數(shù)據(jù)，截至2018年年末江蘇銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的不良率為1.21%，不良貸款余額1429.31億元，而2017年年末，不良率為1.25%，不良貸款余額為1299.06億元。也就是，不良率下降了0.04%，不良貸款余額增加了130.25億元。
從不良資產(chǎn)交易看，2018年全年，江蘇共發(fā)生461筆交易，其中有71筆未披露資產(chǎn)總額（即債權(quán)本息總額），占全部交易的15%。本文只分析披露了資產(chǎn)總額的390筆交易。該390筆交易涉及的資產(chǎn)總額為681.62億元，計(jì)5368筆債權(quán)。
以出讓主體為依據(jù)，可以將江蘇不良資產(chǎn)市場(chǎng)分為三類(lèi)，資產(chǎn)包出讓方為銀行的為一級(jí)市場(chǎng)，出讓方為持牌AMC的為二級(jí)市場(chǎng)，剩余的為三級(jí)市場(chǎng)。
從上表可知，一級(jí)市場(chǎng)的成交的資產(chǎn)總額將近占到總成交額的一半。
下文將就不同市場(chǎng)類(lèi)型梳理數(shù)據(jù)。同時(shí)，將參與主體劃分為銀行、持牌AMC、二級(jí)投資機(jī)構(gòu)、其他投資人四類(lèi)。其中持牌AMC是指，除四大外，江蘇地區(qū)還有江蘇資產(chǎn)管理有限公司、蘇州資產(chǎn)管理有限公司兩家地方持牌AMC。二級(jí)投資機(jī)構(gòu)是指，在2018年的江蘇不良資產(chǎn)交易中，作為轉(zhuǎn)讓方或受讓方完成了三筆及以上的交易，或者單筆交易涉及的戶數(shù)在10戶以上的投資人，包括自然人、法人、其他組織；對(duì)以合伙企業(yè)名義參與交易的，穿透到實(shí)際控制人，合并統(tǒng)計(jì)交易筆數(shù)或涉及戶數(shù)，以判斷是否屬于二級(jí)投資機(jī)構(gòu)。
為行文方便、表格簡(jiǎn)潔，各銀行使用約定俗成的簡(jiǎn)稱(chēng)，持牌指持牌AMC，二級(jí)指二級(jí)投資機(jī)構(gòu)，其他指其他投資人。
二、一級(jí)市場(chǎng)
2.1轉(zhuǎn)讓人角度
從轉(zhuǎn)讓人角度看，將有5次以上成交記錄的銀行摘錄出來(lái)，如下表：
整年完成5次以上交易的銀行僅有4家，且高度集中在工行。這表明了銀行端出讓不良資產(chǎn)的分散。
2.2轉(zhuǎn)讓類(lèi)型角度
一級(jí)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)讓類(lèi)型整體情況如下：
2.2.1銀行—持牌
本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，持牌AMC從銀行端的受讓情況如下：
從上表可知，東方受讓的資產(chǎn)總額最多，達(dá)到83.22億元，其中最大的一筆為江蘇丹陽(yáng)農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司轉(zhuǎn)讓給東方的交易，資產(chǎn)總額達(dá)到28.81億元，共涉及債權(quán)1290筆，債權(quán)筆數(shù)占到了整個(gè)類(lèi)型中的一半。這也是銀行—持牌類(lèi)型中資產(chǎn)總額最大的一筆。涉及資產(chǎn)總額第二名為工行轉(zhuǎn)讓給華融的的一筆交易，資產(chǎn)總額18.05億元，但涉及債權(quán)只有81筆。
2.2.2銀行—二級(jí)
該轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，資產(chǎn)總額最大的交易為工行江蘇分行轉(zhuǎn)讓給浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“浙商資管”）的一筆，資產(chǎn)總額達(dá)到16.19億元，涉及債權(quán)49筆。資產(chǎn)總額第二名的受讓人亦是浙商資管，資產(chǎn)總額達(dá)到4.28億元，涉及債權(quán)24筆。其余交易的資產(chǎn)總額均在3億元以下。
2.2.3銀行—其他
本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，資產(chǎn)總額最大的交易為工行江蘇分行轉(zhuǎn)讓靖江華誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司的一筆，資產(chǎn)總額達(dá)到1.4億元，涉及債權(quán)3筆。其余交易涉及的資產(chǎn)總額均在0.7億元以下。
2.2.4銀行—銀行
本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型只有一筆交易，轉(zhuǎn)讓人為蘇州常熟建信村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司，受讓人為建行常熟分行，涉及資產(chǎn)總額0.07億元，涉及債權(quán)3筆。
三、二級(jí)市場(chǎng)
3.1轉(zhuǎn)讓人角度
從轉(zhuǎn)讓人角度看，長(zhǎng)城江蘇分公司完成的資產(chǎn)總額最多，達(dá)到77.66億元，且和第二名的信達(dá)形成了一定差距。而第四至第六之間，差距不明顯。
3.2轉(zhuǎn)讓類(lèi)型角度
在該級(jí)市場(chǎng)中，受讓人可以分為持牌AMC、二級(jí)投資機(jī)構(gòu)、其他。分析下表可知，二級(jí)投資機(jī)構(gòu)是二級(jí)市場(chǎng)的主要參與主體，參與交易涉及的資產(chǎn)總額占到63.13%。
3.2.1持牌—持牌
在該轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，資產(chǎn)總額最大的交易的轉(zhuǎn)讓人為信達(dá)江蘇分公司，受讓人為東方江蘇分公司，資產(chǎn)總額28.76億元，涉及56筆債權(quán)。第二大的交易轉(zhuǎn)讓方仍為信達(dá)江蘇分公司，受讓人為長(zhǎng)城江蘇分公司，資產(chǎn)總額13.21億元，涉及18筆債權(quán)。其余交易是資產(chǎn)總額均在6億元以下。
3.2.2持牌—二級(jí)
在本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，資產(chǎn)總額在10億元以上的共四筆，具體如下：
轉(zhuǎn)讓人 | 受讓人 | 資產(chǎn)總額 | 債權(quán)筆數(shù) |
華融 | 橡樹(shù)翡翠資產(chǎn)管理有限公司 | 17.66億元 | 115筆 |
長(zhǎng)城 | 嘉興蘇信一期投資合伙企業(yè)（有限合伙） | 17.38億元 | 76筆 |
長(zhǎng)城 | 寧波梅山保稅港區(qū)甫惠致行投資合伙企業(yè)（有限合伙） | 11.71億元 | 29筆 |
長(zhǎng)城 | 寧波海廣資產(chǎn)管理有限公司 | 10.15億元 | 23筆 |
其中，嘉興蘇信一期投資合伙企業(yè)（有限合伙）穿透后的控制人為同創(chuàng)九鼎投資管理集團(tuán)股份有限公司，寧波梅山保稅港區(qū)甫惠致行投資合伙企業(yè)（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人為深圳融惠信誠(chéng)投資管理有限公司，穿透后的控制人為中華全國(guó)供銷(xiāo)社總社。
3.3.3持牌—其他
在本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，資產(chǎn)總額達(dá)到1億元以上的交易共5筆。
轉(zhuǎn)讓人 | 受讓人 | 資產(chǎn)總額 | 債權(quán)筆數(shù) |
華融 | 常州市俊隆投資有限公司 | 1.77億元 | 2筆 |
華融 | 上海威運(yùn)石油化工有限公司 | 1.50億元 | 1筆 |
華融 | 南京恒遠(yuǎn)混凝土構(gòu)配件有限公司 | 1.40億元 | 2筆 |
信達(dá) | 南通濠邦文化發(fā)展有限公司 | 1.27億元 | 1筆 |
江蘇資產(chǎn) | 無(wú)錫聯(lián)信資產(chǎn)管理有限公司 | 1.01億元 | 2筆 |
四、三級(jí)市場(chǎng)
在三級(jí)市場(chǎng)中， 轉(zhuǎn)讓人分兩類(lèi)，一類(lèi)是二級(jí)投資機(jī)構(gòu)，一類(lèi)是其他。受讓人分三類(lèi)，一類(lèi)是持牌AMC，一類(lèi)是二級(jí)投資機(jī)構(gòu)，一類(lèi)是其他。具體情況如下：
4.1二級(jí)—持牌
本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，資產(chǎn)總額最大的轉(zhuǎn)讓人為嘉興蘇信一期投資合伙企業(yè)（有限合伙），其背景前文已經(jīng)論及，受讓人為長(zhǎng)城江蘇分公司，涉及資產(chǎn)總額16.89億元，共75筆債權(quán)。
4.2二級(jí)—二級(jí)
該轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，涉及資產(chǎn)總額最大的交易的轉(zhuǎn)讓人為同倫資產(chǎn)管理有限公司，受讓人為杭州坤盛資產(chǎn)管理有限公司，資產(chǎn)總額達(dá)到6億元，涉及38筆債權(quán)。資產(chǎn)總額第二大的交易的轉(zhuǎn)讓人為嘉興優(yōu)元投資合伙企業(yè)（有限合伙），執(zhí)行事務(wù)合伙人為江蘇成安股權(quán)投資基金管理有限公司，受讓人為張家港蘇潤(rùn)嘉投資合伙企業(yè)（有限合伙），穿透后可發(fā)現(xiàn)，股東背景為東方成安資產(chǎn)管理有限公司，也就是說(shuō)，轉(zhuǎn)讓人、受讓人具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，涉及資產(chǎn)總額為4.62億元，涉及債權(quán)41筆。其余交易均在3億元以下。
4.3二級(jí)—其他
在本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，轉(zhuǎn)讓人上海華滬銀奧投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“華滬銀奧”）、受讓人湖南能順湘物貿(mào)有限公司共同完成了該類(lèi)型中資產(chǎn)總額最大的交易，資產(chǎn)總額達(dá)到1.74億元，涉及債權(quán)1筆。華滬銀奧穿透后為普通的民營(yíng)背景。排名第二的交易的轉(zhuǎn)讓人為嘉興湖岸一號(hào)投資合伙企業(yè)（有限合伙），受讓人為南京唯程企業(yè)管理有限公司，涉及資產(chǎn)總額1.62億元，涉及債權(quán)8筆。其余交易均未超過(guò)1億元。
4.4其他—二級(jí)
本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型共發(fā)生兩筆交易，在轉(zhuǎn)讓人為無(wú)錫和平健康投資有限公司、受讓人分別為黑龍江國(guó)投穗甬資產(chǎn)管理有限公司的交易中，資產(chǎn)總額為1.75億元，涉及債權(quán)2筆。在轉(zhuǎn)讓人合肥龍盛建設(shè)工程有限公司、受讓人華滬銀奧的交易中，資產(chǎn)總額1.74億元，涉及債權(quán)1筆。
4.5其他—持牌
本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型交易只發(fā)生一筆，轉(zhuǎn)讓人為上海錦項(xiàng)投資管理有限公司，受讓人為東方江蘇分公司，涉及資產(chǎn)總額0.74億元，共1筆債權(quán)。
4.6其他—其他
本轉(zhuǎn)讓類(lèi)型中，涉及資產(chǎn)總額最大的交易的轉(zhuǎn)讓人為泰州市五洲商業(yè)管理有限公司，受讓人為江蘇石洋投資管理有限公司，資產(chǎn)總額5735萬(wàn)元，涉及債權(quán)2筆。其余交易的資產(chǎn)總額均在5000萬(wàn)元以下。
五、后記
通過(guò)對(duì)上述數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單整理，希望能對(duì)同行有所幫助，并請(qǐng)同行評(píng)析、斧正。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 2018年不良資產(chǎn)市場(chǎng)白皮書(shū)——江蘇篇
