作者：后稷投資

來(lái)源：后稷投資（ID：houjiamc）

一、江蘇省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率近三年連續(xù)下降，不良貸款余額由于信貸總額的上升而小幅增加。從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的類型來(lái)看，大型銀行的占比最高，但不良貸款余額及不良貸款率同比顯著下降。值得關(guān)注的是，農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)的不良貸款率及貸款余額仍維持在高位。

二、成交量分析 

一級(jí)市場(chǎng)出讓超過680億的債權(quán)本金，其中主要為銀行出讓給持牌AMC，二級(jí)市場(chǎng)中，持牌AMC共計(jì)出讓了逾287億本金的債權(quán)，約占全年持牌AMC從一級(jí)市場(chǎng)受讓的債權(quán)本金的49%，該比例與浙江省的64%有明顯差距，原因可能有兩個(gè)：一、江蘇的二級(jí)市場(chǎng)活躍度不夠高，通過再次轉(zhuǎn)讓處置的比例不高，主要處置措施還是傾向于司法拍賣抵押物；二、一級(jí)市場(chǎng)供應(yīng)量明顯放大，相較于浙江省2017年566億的成交，江蘇省高出10%，而處置清收的速度還未跟上。 

1、一級(jí)市場(chǎng)

a．供應(yīng)端分析： 

五大國(guó)有銀行中，工行出讓規(guī)模遙遙領(lǐng)先，其中中國(guó)銀行全年僅轉(zhuǎn)讓了32.9億債權(quán)，預(yù)計(jì)后期有較大的處置壓力。股份制銀行中，中信銀行一馬當(dāng)先。 

b.需求端分析：

從需求端來(lái)看，華融資產(chǎn)在一級(jí)市場(chǎng)持牌AMC受讓中占據(jù)半壁江山。地方AMC江蘇資產(chǎn)，追趕其他持牌AMC，成為市場(chǎng)的主要參與者。 

2、二級(jí)市場(chǎng)

a.出讓分析

持牌AMC通過債轉(zhuǎn)的形式合計(jì)出讓287億債權(quán)，占比最高的是東方資產(chǎn)，總本金達(dá)85億，而東方資產(chǎn)通過一級(jí)市場(chǎng)，累計(jì)收購(gòu)的債權(quán)為76億，再考慮通過司法拍賣等其他處置清收渠道，東方資產(chǎn)2017年處置速度明顯高于收購(gòu)速度，庫(kù)存下降明顯。與此相反，華融資產(chǎn)收購(gòu)了372億，通過債轉(zhuǎn)，僅處置71.5億。

b.前十五大民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)

    江蘇二級(jí)市場(chǎng)，概括起來(lái)，其實(shí)就是個(gè)大機(jī)構(gòu)投資市場(chǎng)，前十五大民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)，合計(jì)受讓153.6億，占民營(yíng)AMC受讓比重達(dá)86%以上，與二級(jí)市場(chǎng)總成交的287億相比，占比也達(dá)到了53.46%。

前十五大投資機(jī)構(gòu)中，江蘇成安及鼎一基金的關(guān)聯(lián)企業(yè)各有4家，外資基金中有海岸、貝恩資本，此外，浙江省地方AMC浙商資產(chǎn)也榜上有名。

c.地方政府平臺(tái)

二級(jí)市場(chǎng)中，江蘇市場(chǎng)還有一個(gè)典型特征，就是地方政府的深度參與。與省外其他地區(qū)，地方政府的參與的形式主要是協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)與法院相比，江蘇省各區(qū)縣政府，尤其是蘇北部分地區(qū)，地方政府直接或間接通過平臺(tái)公司，直接收購(gòu)本地區(qū)的不良債權(quán)來(lái)達(dá)到化解本地債務(wù)危機(jī)的目的。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，江蘇各地方政府平臺(tái)直接收購(gòu)的債權(quán)本金達(dá)53億，其中約60%從持牌AMC受讓，40%從銀行受讓。

三、成交價(jià)分析

1、一級(jí)市場(chǎng)

一級(jí)市場(chǎng)根據(jù)同業(yè)的了解，基本上保持在45%-55%的折扣區(qū)間。

2、二級(jí)市場(chǎng) 

a. 債權(quán)包成交價(jià) 

根據(jù)可采數(shù)據(jù)，我們抽取了持牌AMC出讓的16個(gè)資產(chǎn)包合計(jì)85戶的成交數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行分析。

3、司法拍賣成交

我們抽取了江蘇各地區(qū)淘寶司法拍賣1000萬(wàn)以上成交的房產(chǎn)，與評(píng)估價(jià)對(duì)比計(jì)算折價(jià)率，從另一個(gè)角度窺視底層資產(chǎn)的流動(dòng)性。

a.分地區(qū)拍賣成交情況及流動(dòng)性

江蘇全省規(guī)模以上拍品總成交金額超過了230億元，其中蘇州地區(qū)拍品成交額占江蘇全省高達(dá)43.54%，遙遙領(lǐng)先其他地區(qū)，包括蘇州在內(nèi)的傳統(tǒng)蘇南四市成交總額位居前四，總占比達(dá)76.88%，由此可推測(cè)，蘇南四市的不良貸款余額應(yīng)占全省的絕大比重。

流動(dòng)性方面，蘇州的底層資產(chǎn)質(zhì)量最佳，折價(jià)率是全省唯一超過90%的地區(qū)，單個(gè)成交標(biāo)的的報(bào)名人數(shù)也是唯一超過5人的。折價(jià)率低于70%的有無(wú)錫、淮安、徐州、宿遷四個(gè)地區(qū)，其中尤為顯眼的是，無(wú)錫地區(qū)作為蘇南經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，拍品成交額排在全省第二，而折價(jià)率僅僅67.61%，單個(gè)標(biāo)的報(bào)名人數(shù)明顯低于泰州、揚(yáng)州等地區(qū)，由此推測(cè)，無(wú)錫作為不良貸款高發(fā)區(qū)域，底層資產(chǎn)的質(zhì)量較差，流動(dòng)性也一般，相比其他地區(qū)，具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，但從另外一個(gè)角度來(lái)看，由于資產(chǎn)折價(jià)較高，資產(chǎn)升值潛力較大。 

b.分月成交行情走勢(shì) 

總體而言，江蘇省2017年司法拍賣成交規(guī)模逐月放大，并且有高位盤整的跡象。

折價(jià)率方面，全年基本位置在78%的平均值上小幅波動(dòng)，基本保持穩(wěn)定。 

四、江蘇市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)判及投資策略 

綜上所述，結(jié)合債權(quán)包的轉(zhuǎn)讓及司法拍賣的成交情況，江蘇省2017年的不良資產(chǎn)市場(chǎng)成交量逐漸放大，并有走穩(wěn)的趨勢(shì)，成交價(jià)高位盤整，整體量升價(jià)穩(wěn)。 

市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)方面，江蘇不良資產(chǎn)市場(chǎng)，整體還是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資市場(chǎng)，二級(jí)包主要受讓方還是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，地方政府平臺(tái)作為一個(gè)整體，也是一個(gè)主要參與方。民營(yíng)AMC再次轉(zhuǎn)讓的所謂三級(jí)市場(chǎng)，體量偏小，市場(chǎng)缺乏小型投資人活躍市場(chǎng)。 

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 江蘇2017不良資產(chǎn)狀況白皮書（修訂版）