債券球 作者：債券球
4月26日，中央財經(jīng)委召開了第十一次會議，主題是推動基建。經(jīng)濟(jì)下行期，采取積極財政政策，推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是正常、合理的應(yīng)對方式。在此前提下，面對的主要問題大概是錢從哪里來，結(jié)合國內(nèi)實際情況，對這個問題進(jìn)一步細(xì)化，就是誰擔(dān)任負(fù)債的主角？中央政府，地方政府，還是老套路城投？總體來看，各有利弊。
政府擔(dān)任，融資有保障，效率端恐怕很難保證。無論是中央，還是地方，雖然通過發(fā)行政府債可以大幅獲取長期險、低成本的資金，但是其從中央——省、自治區(qū)直轄市——地市州——區(qū)縣（基建的主要落實主體），都有很長的傳導(dǎo)鏈，加之各級部門之間的銜接，計劃色彩略重，一旦出現(xiàn)差尺，恐怕效果就會大相徑庭。
城投擔(dān)任，信貸、債券和非標(biāo)等同時推進(jìn)，效率必然有余，但存量債務(wù)已然很大，何況其角色定位略顯尷尬。此外，城投如果繼續(xù)擔(dān)任主角，政府的隱性信仰就還得持續(xù)，否則這條路也難以走得通。如果信仰繼續(xù)，則必須對城投債務(wù)進(jìn)行良好的控制，制定合理、有彈性的制度，否則又會出現(xiàn)2014-2015以及后續(xù)的大放水，控制起來更是會難上加難。
最后，不管主角是誰，從收支最終歸結(jié)為政府來看，MMT理論的實踐恐怕難以避免了。
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原標(biāo)題： 基建的錢從哪來？
