債市邦 作者：債市邦
近期，A股港股攜手俄羅斯RTS，成為全球股票市場(chǎng)最靚的崽。
最近一個(gè)月，俄羅斯RTS指數(shù)上漲11.45%，恒生指數(shù)上漲9.33%，深證成指上漲9.26%，占據(jù)了全球主要股指漲幅榜前三的位置。
前面表現(xiàn)亮眼的越南仔吃癟，同期胡志明指數(shù)下跌了1.61%?？磥?lái)之前炒的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的故事，資本也不買賬啊。
阿邦在5月中旬的時(shí)候開(kāi)始樂(lè)觀起來(lái)，《未來(lái)一周A股迎來(lái)關(guān)鍵時(shí)刻》《他們回來(lái)了！》，覺(jué)得這波上漲是近期最好的吃肉機(jī)會(huì)。
今天社融數(shù)據(jù)出來(lái)，2.79萬(wàn)億元的增量，比上年同期多8399億元，比2萬(wàn)億的預(yù)期也要高，市場(chǎng)又開(kāi)始騷動(dòng)起來(lái)了，債市先跌為敬，股市則是低開(kāi)高走，全天直線拉升。
而社融規(guī)模是信用擴(kuò)張的代理指標(biāo)，所以大家都隱隱約約有牛市要來(lái)了的憧憬。
信用擴(kuò)張有利于股市確實(shí)沒(méi)錯(cuò)，但是社融也得拆開(kāi)去分析。
看了下5月社融的增量結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)事情沒(méi)那么簡(jiǎn)單。（圖片來(lái)自長(zhǎng)江證券）
首先，社融同比多增的8399億里，政府債券3881億元占了小一半，政府扛起了社融的半邊天。
從貸款的結(jié)構(gòu)來(lái)看，中長(zhǎng)期的企業(yè)貸款和居民中長(zhǎng)期貸款還是負(fù)增長(zhǎng)，短期貸款同比漲的比較猛。
綜合看，能推斷出：
2、銀行機(jī)構(gòu)面臨的監(jiān)管壓力較大，為應(yīng)付監(jiān)管考核，只能通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)和短期貸款去做大信貸規(guī)模。
從數(shù)據(jù)上看就非常明顯，中長(zhǎng)期貸款的同比增速是股市的先行指標(biāo)，同比增速上行的階段股市往往是牛市。
而票據(jù)融資這個(gè)調(diào)解信貸數(shù)據(jù)使用的工具，則與股市呈現(xiàn)反向關(guān)系。銀行需要靠票據(jù)貼現(xiàn)去沖信貸規(guī)模，說(shuō)明實(shí)體不景氣，對(duì)應(yīng)的股票市場(chǎng)往往是熊市，2018年體現(xiàn)的尤其明顯。
再結(jié)合外圍市場(chǎng)的持續(xù)下跌，美債收益率的持續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，更應(yīng)該是反彈而不是反轉(zhuǎn)了。
4月以來(lái)，賽道股已經(jīng)漲了太多太多，調(diào)整應(yīng)該不遠(yuǎn)了，6月，越漲越賣吧。
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原標(biāo)題： 社融超預(yù)期，股市要撤退
