小債看市 作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID：little-bond）
多次展期后，國廣控股旗下3億私募債在法律上已構(gòu)成違約，2018年“阜興系”爆發(fā)債務(wù)危機，被其染指的國廣控股最主要經(jīng)營實體華聞集團受到牽連。
7月21日，有媒體報道，在經(jīng)歷了多次展期和分期后，國廣環(huán)球傳媒控股有限公司（下稱國廣控股）僅兌付了2億元“15國廣債”本息，至今仍然還有3億元沒有著落。
據(jù)悉，這余下的3億元“15國廣債”應(yīng)于去年11月17日兌付，后債權(quán)人同意將本金延期一年，在2021年7月17日和11月17日前各兌付一半本息。
7月13日，川財證券曾召開“15國廣債”債券持有人大會，試圖將剩余3億元再度延期兌付，不過議案最終只獲得了43%的同意票，未過半遭否決，這意味著“15國廣債”在法律上已構(gòu)成違約。
基本條款
私募債“15國廣債”發(fā)行于2015年11月，募集資金10億元，期限3+2年，應(yīng)于2020年11月17日到期，2018年回售兌付5億，剩下5億展期兩年。
國廣控股對“15國廣債”持有人稱，戰(zhàn)略投資方資金未到位，無法實施收購債券的交易，要求將兌付延期至7月30日。
值得一提的是，去年初國廣控股以受疫情等影響經(jīng)營困難為由，欲對已展期債券打4至5折兌付，遠低市場預(yù)期引發(fā)熱議。
《小債看市》統(tǒng)計，目前國廣控股僅存續(xù)“15國廣債”這一只債券，今年6月聯(lián)合資信一次性將其主體和債項信用等級下調(diào)四個等級至BBB-。
信用等級被斷崖式下調(diào)
據(jù)公開資料，國廣控股是原中國國際廣播電臺與中國國際廣播電視網(wǎng)絡(luò)臺傳媒及文化產(chǎn)業(yè)全部可經(jīng)營性資源的唯一經(jīng)營平臺。
國廣控股擁有包括廣播、電視、出版、互聯(lián)網(wǎng)、其它媒體等在內(nèi)的全媒體業(yè)務(wù)經(jīng)營資源，并為上市公司華聞集團（ 000793.SZ ）實際控制人。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，國廣控股由股東國廣傳媒和和平控股分別持股50%，國廣傳媒負責內(nèi)容審核、政策導(dǎo)向，和平財富負責經(jīng)營，公司疑似實際控制人為孫景龍。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
近年來，由于傳統(tǒng)紙媒業(yè)務(wù)遭受沖擊，國廣控股主營業(yè)務(wù)盈利能力一般，整體盈利能力對投資收益依賴程度高，業(yè)績多為虧損。
2017-2019年上半年，國廣控股實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-3129.24萬元、-21.48億以及-5764.17萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也持續(xù)凈流出。
盈利能力
截至2019年6月末，國廣控股總資產(chǎn)為152.81億元，總負債121.21億元，凈資產(chǎn)31.6億元，資產(chǎn)負債率79.32%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，國廣控股主要以流動負債為主，占總債務(wù)的57%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。
近年來，由于流動負債快速增長，國廣控股的流動資產(chǎn)已無法覆蓋前者，其流動比率和速動比率小于1，短期償債能力指標持續(xù)惡化。
截至同報告期，國廣控股流動負債有68.87億元，其中其他應(yīng)付款高達35.79億元，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有25.11億元。
相較于短債規(guī)模，國廣控股流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有14.55億元，不足以覆蓋短債，再加上經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，其短期償債風險較大。
在備用資金方面，截至今年3月末，國廣控股銀行授信總額有28.6億元，未使用授信額度僅3.38億元，可見其財務(wù)彈性欠佳。
銀行授信
除此之外，國廣控股還有52.34億非流動負債，主要為長期借款和應(yīng)付債券，其長期有息負債合計50.94億元。
整體來看，國廣控股剛性債務(wù)有76.11億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務(wù)比為63%。
有息負債高企，2018和2019年上半年國廣控股財務(wù)費用分別為3.15億和2.61億元，再加上高額的銷售和管理費用，期間費用對公司利益空間形成嚴重侵蝕。
在自身造血能力欠佳、流動性緊張之下，國廣控股對外部融資十分依賴。
在融資渠道方面，除了發(fā)債和借款，國廣控股還通過應(yīng)收賬款、股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
截至2019年6月末，國廣控股受限資產(chǎn)有34.96億元，是凈資產(chǎn)的1.1倍，主要為長期股權(quán)投資16.65億元，受限資產(chǎn)規(guī)模較大，對資產(chǎn)流動性產(chǎn)生不利影響。
總得來看，近年來國廣控股盈利能力欠佳，業(yè)績持續(xù)虧損；短期債務(wù)不斷攀升，自有資金卻持續(xù)下降，短期償債風險與日俱增。
國廣控股最知名的資產(chǎn)是華聞集團，2012年其通過控股子公司國廣資產(chǎn)，實現(xiàn)了對華聞集團的控股控制。
后來，華聞集團被“阜興系”染指，成為后者在A股版圖中重要的一枚棋子。
2016年11月，朱金玲為全資股東、剛注冊兩個月的興順文化從原股東金正源手中受讓國廣控股50%股權(quán)的方式，從而間接控制華聞集團。
朱金玲系阜興集團董事長朱一棟堂妹，持有興順文化100%股權(quán)，市場上將朱一棟家族所掌控企業(yè)稱為“阜興系”。
2018年1月，朱一棟操縱其父朱冠成控制的大連電瓷股價，非法獲利逾6億元，遭到證監(jiān)會處罰。
幾個月后，“阜興系”旗下私募基金等數(shù)百億資金陸續(xù)爆雷，朱一棟卷錢跑路的消息發(fā)酵，“阜興系”債務(wù)危機波及關(guān)聯(lián)上市公司。
為了自證清白少受牽連，國廣資本迅速與“阜興系”切割。
2018年7月11日，興順文化將其持有的國廣控股50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給和平財富，“阜興系”朱金玲等人也從公司董事職位辭職。
截至2020年7月末，國廣資產(chǎn)已質(zhì)押華聞集團股票1.63億股，占其所持股份的64.06%。
并且，國廣資產(chǎn)直接持有的華聞集團股票已全部被多地法院和公安局輪候凍結(jié)及凍結(jié)，華聞集團持有的部分金融資產(chǎn)也被多地公安局司法凍結(jié)。
去年8月，華聞集團與部分“17華聞傳媒MTN001”持有人商討債券展期方案，“阜興系”倒下后，華聞集團和國廣控股都陷入債務(wù)黑洞。
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