觀點 作者：觀點地產(chǎn)新媒體
來源：觀點（ID：guandianweixin）
競爭激烈，恒大物業(yè)較為保守的定價，或者是一種以退為進的戰(zhàn)略。通過大發(fā)行量和較低的入場費，激發(fā)市場投資者的熱情。
觀點地產(chǎn)網(wǎng) 向來標榜追求“最大”“最強”的恒大集團，正分拆旗下一個巨無霸業(yè)務(wù)板塊赴港上市。在物業(yè)管理股自2018年嶄露頭角并最終掀起熱潮兩年后，恒大物業(yè)終于乘上這波行業(yè)“東風”。
8月中旬憑約837.5億港元估值引入戰(zhàn)投，9月末披露招股書，再到11月12日幾乎以“火箭”般的速度通過港交所上市聆訊，按照最新計劃，恒大物業(yè)預(yù)計會在12月2日敲鐘，股份代碼6666.HK。
離正式上市還剩余不到10日時間，招股的工作亦即將開展。在不久前11月3日，螞蟻集團吸引666萬戶，超過20萬億人民幣的資金參與打新的上市計劃被擱淺后，恒大物業(yè)被認為是最有可能接手資本市場上無處可投的熱錢的標的之一。
11月22日下午，在外界的熱烈關(guān)注下，恒大物業(yè)通過網(wǎng)絡(luò)直播方式召開上市新聞發(fā)布會。集團高管以三人團隊，包括執(zhí)行董事兼總經(jīng)理胡亮，以及兩位執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理安麗紅和王震，出席并回答記者提問。
保守定價
據(jù)披露，恒大物業(yè)此次IPO基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模約為16.2億股，其中包括50%新股和50%舊股，總發(fā)行規(guī)模占公司發(fā)行后股本的15%。在基礎(chǔ)發(fā)行以外，綠鞋機制還附帶約2.43億股的超額配售權(quán)。
籌集資金方面，恒大物業(yè)發(fā)行的價格區(qū)間為每股8.5至9.75港元，按此計算，該公司的IPO將會籌資137.7億至157.95億港元。最高募資額勉強超過了此前市場預(yù)測的20億美元募資額。
而恒大物業(yè)的預(yù)估市值則將達到918億至1053港元，較上市保薦人農(nóng)銀國際此前一份研究報告，提出“恒大物業(yè)的估值介乎1292.5億至1693.4億港元”要低。在這份報告中，農(nóng)銀國際估計恒大物業(yè)市值的依據(jù)為，預(yù)測其2021年市盈率為33.4倍至43.8倍，屬于行業(yè)的標準水平。
由此可見，恒大物業(yè)此次公開發(fā)售的定價實質(zhì)上較為保守。但這可能是恒大主動采取的一種戰(zhàn)略。目前，在經(jīng)歷了上半年的“狂歡”后，物業(yè)股的市場氣氛已經(jīng)轉(zhuǎn)向平淡，這無形中影響了行業(yè)新股的IPO發(fā)行，尤其是最近有大量優(yōu)質(zhì)新股扎堆的情況下。
不久前于10月30日完成上市的合景悠活上市首日破發(fā)，開盤報價跌幅達17.87%。同日敲鐘的世茂服務(wù)開盤同樣破發(fā)，股價較發(fā)行價下跌了4.82%。上市后的平淡甚至冷清，與前期熱烈的認購情況形成對比。
但另一方面，最近一只沖擊港交所的物業(yè)股金科服務(wù)，在11月17日上市時，開盤價卻較發(fā)行價上漲3.02%。當時據(jù)市場分析，金科服務(wù)上市時是將IPO的定價往下移，從發(fā)售價41.8至47.6港元的區(qū)間選擇了44.7港元作為最終定價，因此規(guī)避了破發(fā)的情況。
目前，恒大物業(yè)還未確定發(fā)售的最終定價，但不排除它將采取同樣的手法，來保證上市首日股價的表現(xiàn)。
另一方面，資料顯示現(xiàn)時共有23家基石投資者確認參與恒大物業(yè)本次發(fā)行。以價格區(qū)間終端計算，基石投資者合計將包攬約7.9億股發(fā)售股份，相當于總發(fā)行規(guī)模的48.7%。這無形中對未來股價起到一定的托底作用。
不過恒大物業(yè)IPO 的最終情況還有待觀察。據(jù)了解，預(yù)計在近期開展招股的物業(yè)股還有華潤置地旗下的華潤萬象生活，以及佳源國際分拆的佳源服務(wù)。
除可能出現(xiàn)3只物管股撞期的情況外，恒大物業(yè)最有力的競爭對手還包括京東集團旗下“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康” 概念獨角獸京東健康，和洗滌護理品牌巨頭藍月亮。
競爭激烈，恒大物業(yè)較為保守的定價，或者是一種以退為進的戰(zhàn)略。通過大發(fā)行量和較低的入場費，激發(fā)市場投資者的熱情。
增長前景
畢竟恒大物業(yè)未來的發(fā)展前景還是有保障的。恒大物業(yè)可以說是目前中國規(guī)模最大、增長最快、地域覆蓋最為廣泛的物業(yè)服務(wù)龍頭企業(yè)之一。
資料顯示，恒大物業(yè)總收入從2017年的43.99億元增長至2019年的73.3億元，年復(fù)合增長率達到29.1%。今年上半年該公司的總收入則錄得45.6億元，同比增長31.7%。同時，3年間毛利潤復(fù)合增長率達到了101.4%，凈利潤復(fù)合增長率則為195.5%。
截至2020年上半年，恒大物業(yè)已經(jīng)布局覆蓋國內(nèi)超過280個城市，已經(jīng)簽約并且服務(wù)項目1354個，總在管面積約為2.54億平方米，簽約面積為5.13億平方米。
在可以預(yù)期的來自恒大集團的巨量交付下，用行業(yè)套話來說，恒大物業(yè)提前鎖定高增長性。據(jù)了解，截至今年6月30日，恒大集團的住宅土地儲備建筑面積達到2.4億平方米。
但極度依賴母公司交付項目，是恒大物業(yè)目前的甜蜜之處和痛點。
看過往數(shù)據(jù)，于2017年至2020年6月30日，恒大物業(yè)來自于恒大集團的在管面積分別為1.38億平方米、1.83億平方米、2.34億平方米以及2.51億平方米。而來自于獨立第三方物業(yè)開發(fā)商的在管面積僅有20萬平方米、40.1萬平方米、82.2萬平方米以及102.4萬平方米。
收入方面，同期恒大物業(yè)來自于恒大集團的收入分別貢獻了總收入的99.8%、98.9%、98.4%以及98.8%。
作為一間獨立運行的物業(yè)管理公司完成上市，恒大物業(yè)未來必須向外拓展第三方管理面積，向內(nèi)提升社區(qū)增值服務(wù)收入。目前市場觀察所有物業(yè)新股，最關(guān)心的問題也是這兩項，因為它影響到未來的增長質(zhì)量。
“公司從2019年開始，已經(jīng)開始關(guān)注對外的拓展以及收并購的市場?！焙帘硎?，恒大物業(yè)在今年6月份正式成立了投資拓展團隊，積極向外拓展。其中，6月至9月已經(jīng)成功收購五家區(qū)域物業(yè)管理公司。
包括南昌馨雅物業(yè)、成都威爾斯普物業(yè)、遵義中信物業(yè)、湖北冠博物業(yè)、浙江永康嘉華物業(yè)，共獲得總在管面積772萬平方米。
“同時我們上市募集資金用途也會有相當一部分的比例，用于對第三方公司的收并購工作?！?胡亮指出，目前的計劃是在65%左右。
其余的募資，恒大物業(yè)則將用8%在信息化技術(shù)的優(yōu)化及設(shè)備設(shè)施的升級，約2%的資金用于人才的招聘與發(fā)展，10%用于運營資金和一般用途，而約15%用于增值服務(wù)的擴張。
管理層透露，恒大物業(yè)的社區(qū)增值服務(wù)主要包括了社區(qū)經(jīng)營服務(wù)、社區(qū)資產(chǎn)管理服務(wù)，及社區(qū)生活服務(wù)。2017年至2019年，該公司通過社區(qū)增值服務(wù)獲得的收入由2.51億元增長到5.73億元，占總收入的比重從5.7%增長到11.1%。
“未來我們主要是立足于兩個大的方面來開展社區(qū)增值服務(wù)?！蓖跽鸱Q。其介紹，第一，恒大物業(yè)將與母公司恒大集團在健康、旅游、人壽、新能源汽車等不同的業(yè)務(wù)板塊深度合作，最大限度地發(fā)揮彼此的協(xié)同效應(yīng)。
第二，恒大物業(yè)將結(jié)合自身已掌握的龐大的社區(qū)數(shù)量和住戶資源，在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、旅游、餐飲、新零售及社區(qū)零售等不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與投資者們開展合作。算上此前8月份引入的紅衫資本、中信資本、云鋒基金、騰訊控股等14家戰(zhàn)略投資者，目前已有最多37家國內(nèi)外企業(yè)參與到恒大物業(yè)的未來業(yè)務(wù)發(fā)展中。
“兩次引入的投資者，覆蓋了多個行業(yè)領(lǐng)域。” 王震表示，這些企業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭、人工智能獨角獸企業(yè)、知名的投資機構(gòu)及大型的企業(yè)集團等等，“這些新股東的加入，給公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了更加豐富的潛在資源?！?/p>
“未來，公司將會和各個投資者探討在不同的業(yè)務(wù)層面和領(lǐng)域建立靈活多樣的伙伴關(guān)系。”其稱，當中亦包含在物業(yè)管理規(guī)模上的合作。
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