作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)

近期的高層會議指出，“穩(wěn)增長”以及“防范金融風(fēng)險”；在防范金融風(fēng)險中，顯然政府性債務(wù)是一大重點(diǎn)領(lǐng)域。因此，財政部近期在官網(wǎng)上披露，正在通過各地的財政監(jiān)管局大力開發(fā)數(shù)據(jù)信息平臺，構(gòu)建并完善大數(shù)據(jù)監(jiān)管機(jī)制，以政府項目投融資情況為基礎(chǔ)，進(jìn)行地方政府項目融資風(fēng)險監(jiān)測。

其中廣東監(jiān)管局的進(jìn)度較為突出，包括兩方面內(nèi)容：一是對金融機(jī)構(gòu)為政府投資類項目提供融資同政府債務(wù)建設(shè)項目進(jìn)行匹配，該局重點(diǎn)查看是否存在重復(fù)融資、新增政府隱性債務(wù)的問題。二是結(jié)合已經(jīng)形成的政府債務(wù)項目，該局重點(diǎn)查看是否按要求進(jìn)行整改，是否存在虛假化債的情形。如政府購買服務(wù)項目是否按照規(guī)定縮短了服務(wù)期限，是否按照補(bǔ)簽的合同縮減了合同金額等等。

結(jié)合目前廣東省開展的“全域無隱性債務(wù)試點(diǎn)”，我們可以看到政府隱性債務(wù)與城投債務(wù)風(fēng)險化解的主要方向：

打通信息壁壘，健全管理體系

由于財政與城投身處不同的體系內(nèi)，兩個體系之間的監(jiān)管互不相通，使得政府債務(wù)與城投債務(wù)長期混為一談，城投與財政間的長期資金挪騰往往形成了更大規(guī)模的隱性債務(wù)，也加劇了潛在的流動性風(fēng)險。因此，近年來的財政改革就致力于完善地方財政的收入與支出管理，以及劃清政府與城投債務(wù)的界限。

隨著信息化管理與政府預(yù)算體系逐漸清晰后，過去相對獨(dú)立的兩個監(jiān)管系統(tǒng)已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)“互通”，使得這一歷史遺留問題可以逐漸解決；不僅新增項目可以通過信息比對避免重復(fù)融資與新增隱性債務(wù)，存量債務(wù)也可以得到更多監(jiān)管，摸清真實(shí)的地方債務(wù)率與城投杠桿率。

在信息壁壘被打破后，實(shí)際上城投也不再具備傳統(tǒng)意義上的“融資平臺”屬性；既無法借政府投資項目進(jìn)行額外融資，也無法以財政預(yù)算作為信用背書。加上廣東地區(qū)率先試點(diǎn)的“全域無隱性債務(wù)”，在過去債務(wù)已經(jīng)置換的情況下，政府投資項目完全可以直接與地方預(yù)算接軌，企業(yè)投資項目完全剝離政府債務(wù)的屬性，讓地方財政與城投進(jìn)行資金挪騰的“捉迷藏”游戲徹底變成過去時。

加強(qiáng)以收定支，約束整體負(fù)債

自去年以來，城投融資的門檻明顯收緊；從交易所發(fā)債審核的日漸嚴(yán)格，再到各類非標(biāo)業(yè)務(wù)納入監(jiān)管范圍，使得城投的潛在債務(wù)風(fēng)險逐漸浮出水面。這也反映了當(dāng)前城投以及政府性債務(wù)的實(shí)際規(guī)模比預(yù)期的要大，要化解潛在的債務(wù)風(fēng)險與金融風(fēng)險，必須控制城投債務(wù)率的繼續(xù)增長，對城投的負(fù)債率進(jìn)行進(jìn)一步的約束。

因此，未來針對城投的管理，以及城投的新增融資，將更多得以未來收入來進(jìn)行衡量；同時，存量隱性債務(wù)的化解以及當(dāng)前債務(wù)的處置，也必須以自身資產(chǎn)、實(shí)際收入為依托，而非持續(xù)依賴借新還舊。正如部分地區(qū)要求化解存量隱性債務(wù)必須以財政預(yù)算安排資金償還一樣，未來城投融資也必然進(jìn)行“以收定支”的狀態(tài)，信用融資的門檻持續(xù)提升，能夠收益自平衡的項目融資將成為主流。

并且，存量隱性債務(wù)的化解也必須以實(shí)際收入為償債來源，不得在財政與城投間進(jìn)行挪騰、虛假化債；大數(shù)據(jù)監(jiān)管也將讓城投的實(shí)際資產(chǎn)、收入與項目更加真實(shí)與可確認(rèn)。這既能夠幫助防范地方債務(wù)風(fēng)險，也助力及時防范區(qū)域性金融風(fēng)險。

加速城投改革，推行市場制度

隨著大數(shù)據(jù)監(jiān)管機(jī)制的逐漸完善，地方政府債務(wù)、省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及地方經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)的信息也將串聯(lián)起來，為地方監(jiān)管化解債務(wù)風(fēng)險與金融風(fēng)險提供聯(lián)合監(jiān)管的依據(jù)，以及制定工作方案的基礎(chǔ)。這將改變過去的監(jiān)管格局，也將重塑市場對于區(qū)域風(fēng)險、城投主體的認(rèn)知。

在這一系列的變化下，我們能看到城投屬性與功能的進(jìn)一步改變；城投的去融資平臺化愈加明顯，且新增融資能力也受到較為明顯的限制。結(jié)合當(dāng)前的市場化改革，城投將加速在市場化領(lǐng)域發(fā)力，成為地方政府的市場化運(yùn)作平臺，在片區(qū)開發(fā)、城市更新與鄉(xiāng)村振興等新領(lǐng)域與社會資本合作，以新的市場化模式進(jìn)行新的發(fā)力。

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原標(biāo)題： 債務(wù)監(jiān)管升級：構(gòu)建并完善大數(shù)據(jù)監(jiān)管機(jī)制