作者：阿邦0504

來(lái)源：債市邦（ID:bond_bang)

最近慘烈的股票市場(chǎng)（尤其是港股和中概股），讓阿邦回想起了2015年的股災(zāi)。當(dāng)時(shí)看著賬戶上不斷縮水的數(shù)字，絕望到麻木，每天開(kāi)盤前心情都異常沉重，收盤時(shí)候只要指數(shù)不跌，就感覺(jué)是贏得了一場(chǎng)大勝，又想清倉(cāng)，又想再扛一扛，糾結(jié)的內(nèi)心無(wú)以言表。

和普通散戶一樣，股災(zāi)時(shí)債券從業(yè)人員一樣損失慘重，幸運(yùn)的是，后面?zhèn)袌?chǎng)的發(fā)展，讓他們?cè)诠ぷ黝I(lǐng)域迅速挽回了股市上損失，可謂“失之東隅，收之桑榆”。

首先是債券市場(chǎng)迎來(lái)牛市，自營(yíng)投資人員躺贏。

2015股市的大跌使得資金迅速投向固收市場(chǎng)避險(xiǎn)，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。在股市流出資金的帶動(dòng)下，債券市場(chǎng)結(jié)束調(diào)整，10年期國(guó)開(kāi)債迎來(lái)了一波100bp的大牛市。

幾乎所有自營(yíng)機(jī)構(gòu)都輕松超額完成了年初制定的收益率目標(biāo)，激勵(lì)機(jī)制比較到位的機(jī)構(gòu)，其團(tuán)隊(duì)成員都拿到了巨額獎(jiǎng)金包。

其次是理財(cái)市場(chǎng)大發(fā)展，債券資管機(jī)構(gòu)數(shù)錢到手軟。

老百姓理財(cái)意識(shí)的覺(jué)醒和剛兌的銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)合，產(chǎn)生了強(qiáng)大的化學(xué)反應(yīng)，銀行理財(cái)?shù)脑隽?，相?dāng)一部分部分都以“委外”形式流向了各類資管機(jī)構(gòu)。

那時(shí)候，券商資管的銷售帶個(gè)PPT去跑跑各地農(nóng)信社，晚上和銀行資管、私銀大佬推杯換盞，談笑風(fēng)生間就拉來(lái)數(shù)十億的資金；投資經(jīng)理則是在發(fā)愁怎么有那么多的新資金流入，都配置不過(guò)來(lái)了。

市場(chǎng)利率的下行，信用債違約在當(dāng)時(shí)仍是小概率事件，資管機(jī)構(gòu)的投資環(huán)境不要太好，地產(chǎn)公司、高收益城投、民營(yíng)上市公司，均為其管理的各類賬戶貢獻(xiàn)了大量票息。

資管機(jī)構(gòu)給銀行等委托方固定收益，而自己拿走了超額管理費(fèi)的大頭。年初報(bào)給銀行委托方的打包價(jià)在5%左右，而年底一算賬發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)組合掙了7.5%，2.5%的超額收益按照行規(guī)能拿走80%也就是2%左右。

100億的管理規(guī)模，1年就能拿到2個(gè)億的管理費(fèi)收入，而一個(gè)團(tuán)隊(duì)可能也就10來(lái)人，高額的人均創(chuàng)收帶來(lái)豐厚的人均收入。

最后是信用債品種大擴(kuò)容，讓債券投行和銷售乘上了財(cái)富東風(fēng)。

企業(yè)債的流程簡(jiǎn)化、交易所公司債的開(kāi)閘，債券投行業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張，中長(zhǎng)期公司信用類債券發(fā)行規(guī)模從2014年的2.8萬(wàn)億元猛漲到2016年的5.1萬(wàn)億元。

債券發(fā)行規(guī)模在快速增長(zhǎng)，而承銷費(fèi)率還保持在高位，一個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的承銷費(fèi)allin收到2%并非難事兒，一個(gè)10億元的項(xiàng)目做下來(lái)收個(gè)3 4000萬(wàn)元的承銷費(fèi)也很常見(jiàn)。證券投行1年做個(gè)2 3單業(yè)務(wù)就足夠養(yǎng)活整個(gè)團(tuán)隊(duì)了。

協(xié)會(huì)品種，則是為券商的銷售交易部門帶來(lái)了豐厚的分銷費(fèi)收入，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)承銷發(fā)行的幾個(gè)同事，難以應(yīng)付海量的債券發(fā)行，因而高度依賴于券商公司去服務(wù)終端投資人。在高額承銷費(fèi)率的加持下，銀行金主爸爸大筆一揮，0.1%的分銷費(fèi)就給出去了。

于是乎，銷售交易部門剛?cè)肼毜男∨笥眩刻炝牧腝Q錄錄系統(tǒng)，晚上和甲方小伙伴組局吃吃火鍋唱個(gè)K，1年也能創(chuàng)造大幾百萬(wàn)的分銷費(fèi)收入。dh、yc、swhy等幾個(gè)頭部分銷券商，那幾年的分銷費(fèi)收入均在億元以上，好的年景甚至到過(guò)4億元的水平。

總而言之，行業(yè)大發(fā)展的β，讓從業(yè)人員受益匪淺，得以迅速?gòu)墓蔀?zāi)中回血。

最最lucky的，是在收入暴漲的同時(shí)，北上深一線城市房?jī)r(jià)卻還在起飛的前夜，許多固收圈夫妻1年的獎(jiǎng)金收入，就足以支付西城海淀學(xué)區(qū)房的首付。上車之后馬上又迎來(lái)樓市的大漲，double kill！

不過(guò)天道好輪回，85后的債券人在2015年股災(zāi)那年積蓄少、損失小。這一輪大跌則是帶著“深籌”進(jìn)場(chǎng)的，多數(shù)沒(méi)躲過(guò)去。

但是這幾年入行的95后債券人，還能復(fù)制他們前輩走過(guò)的路線嗎？

很難，放眼望去，行業(yè)已是一片紅海。

紅橙黃綠限制承做難、承銷費(fèi)率屢創(chuàng)新低、資管業(yè)務(wù)持續(xù)收縮、信用投資處處藏雷、超額收益再難獲取、銷售交易人滿為患。

看著入行早的前輩在哀嘆投資損失，小朋友們確是在羨慕你們還有可以肆意揮霍的本金。

行業(yè)和時(shí)代是最大的β，一代人有一代人的煩惱。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 這代債券人還有那么幸運(yùn)嗎？