作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)

1月20日，廣東省十三屆人大五次會議開幕。提交大會審議的政府工作報告表示，2021年實施新一輪預算管理制度改革，率先開展全省全域無隱性債務試點、如期實現(xiàn)“清零”目標。當隱性債務清零后，政府性債務將主要體現(xiàn)為政府法定債務。

雖然地區(qū)的財政情況與城投債務均較為穩(wěn)定，但廣東省的隱性債務清零的關鍵還是借助財政部給予的再融資債券額度、通過債務置換的方式實現(xiàn)的；因此，有觀點認為這代表著新一輪債務置換的開始，也是未來隱性債務的主要解決方式。

但從現(xiàn)實來看，部分發(fā)達地區(qū)的隱債清零并不意味著其他地區(qū)的隱性債務情況也能同樣簡單粗暴的進行置換；無隱債時代也并不代表著隱性債務的徹底終結：

隱性債務清零，城投債務仍在

政府隱性債務的定義是較為模糊的，雖然官方口徑只承認納入財政部隱性債務管理的部分為隱性債務，但許多市場研究認為城投有息債務也屬于政府隱性債務的范疇。而目前所宣布的，只是納入地方政府管理系統(tǒng)的隱債“清零”，大量城投債務仍在；甚至從性質上來說，隱債清零后的城投債已經(jīng)完全屬于企業(yè)債務，不再隱含政府債務的屬性。

因此，這部分納入系統(tǒng)管理的隱性化解及清零，實質上只是地方債務風險化解的“萬里長征第一步”；距離真正的隱債清零，可謂遙不可及，部分地區(qū)的債務風險問題仍然比較令人頭痛。并且隨著預算深化改革以及財稅體系的完善，地方財政報表內的挪騰空間也正在逐漸縮??；在政府收支平衡壓力仍然比較大的情況下，化解隱性債務任務的增加，顯然將讓地方財政的褲腰帶勒得更緊、緊日子更加難過。

各地問題差異，解決思路不同

政府隱性債務的實際規(guī)模與范圍都比現(xiàn)在已經(jīng)納入管理的要大一些，這也并不是什么秘密；在實際的處置與化解過程中，不同地區(qū)要面對的情況也非常不一樣。對于廣東、上海等隱性債務率低、財政情況好且市場認可度高的地區(qū)，直接進行置換并沒有什么壓力；而對廣大中西部地區(qū)來說，這個問題要棘手得多，總體還是以改善債務結構、解決流動性危機為主，遠遠未到“隱債清零”的階段。

因此，當前財政部把廣東、上海作為隱性債務清零的示范地區(qū)，也只是解決了問題的第一層、并作為階段性的工作成果；距離真正的隱性債務風險化解、政企債務分離，還有很長的一段路要走。在債務化解的路徑上，廣東與上海由于較好的財政情況與地方債券認可度，可以直接將隱性債務置換為地方債券；但對債務率已經(jīng)較高的中西部地區(qū)來看，直接置換可能導致地方債券的風險積累，債務率的限額顯然也不容許這一操作。

未來的隱性債務化解，還需要繼續(xù)從市場化置換、盤活存量資產(chǎn)方面入手；在財政收入增速持續(xù)放緩、地方債券繼續(xù)加杠桿的空間有限的情況下，更多的隱性債務與城投債務，還是需要依托市場化的措施去解決。

屬地管理原則，全省“一盤棋”

在地方債務管理的問題上，如今的管理體制已經(jīng)成型，即由省一級政府來統(tǒng)籌管理省內的地方債務；通過強化省一級對地方政府的監(jiān)管與領導作用、通過資源的統(tǒng)籌與再分配，實現(xiàn)債務總體風險的控制，以平穩(wěn)渡過“政府降杠桿”帶來的風險期。

這一思路被稱為“全省一盤棋”、“誰家的孩子誰抱”；各地的隱性債務與債務風險管理，也由省級政府來直接負責。這也是為何廣東省與上海市可作為隱性債務化解的試點、示范地區(qū)，率先實現(xiàn)隱性債務清零；由此來指引隱性債務管理的長期方向。

在有試點地區(qū)的表率、省級加強債務統(tǒng)籌的大背景下，后續(xù)我們將看到其他省份根據(jù)各省的實際情況出臺隱性化解方案、繼續(xù)推動地區(qū)內的城投轉型以及成立新的省級平臺或基金來改善債務結構、化解債務風險。

在貨幣政策預期較為寬松的2022年，自然是各地政府解決隱性債務的絕佳窗口期；但在權限下放到省一級后，不同地區(qū)在化解地方債務風險、處置債務風險上能有多少進展，也將出現(xiàn)明顯的分化與差異，值得期待與持續(xù)觀察。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 廣東宣布隱債清零，開啟無隱債時代？