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來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

2020年以來(lái)，隆博投資短期償債壓力較大，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善，代建項(xiàng)目回款較慢，自營(yíng)項(xiàng)目資金平衡存在不確定性，面臨一定的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

9月28日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱，維持成都隆博投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“隆博投資”）的主體信用等級(jí)為AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，將“20隆博投資MTN001”的信用等級(jí)由AA+調(diào)降至AA。

下調(diào)評(píng)級(jí)公告

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，2020年以來(lái)隆博投資短期償債壓力較大，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善，代建項(xiàng)目回款較慢，自營(yíng)項(xiàng)目資金平衡存在不確定性，面臨一定的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

另外，隆博投資股權(quán)層級(jí)下移，帶來(lái)職能定位及外部支持的不確定性等因素，對(duì)其經(jīng)營(yíng)及信用狀況造成影響。

據(jù)公開資料，“20隆博投資MTN001”發(fā)行于2020年8月，當(dāng)前余額5億元，期限為3+2年期，將于2025年8月14日到期，募資用途為償還隆博投資及其子公司銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借款及應(yīng)付債券利息。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前隆博投資存續(xù)債券3只，存續(xù)規(guī)模19億元，其中將有5億規(guī)模債券于一年內(nèi)到期。

存續(xù)債券到期分布

截至最新報(bào)告期，隆博投資總有息債務(wù)近百億，今年下半年和2022年其均面臨較大的償債壓力。

據(jù)公開資料，隆博投資成立于2004年，是成都溫江區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，負(fù)責(zé)溫江區(qū)成溫邛高速公路以北的區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其子公司經(jīng)營(yíng)范圍涉及苗木經(jīng)營(yíng)等行業(yè)。

近年來(lái)，隆博投資控股股東頻繁變更，2020年8月由“成都市溫江區(qū)國(guó)資金融工作辦公室”變更為溫江國(guó)資局。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來(lái)，受代建項(xiàng)目結(jié)算增加影響，隆博投資營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，同時(shí)政府補(bǔ)助有所增加，其盈利能力同比改善。

2020年，隆博投資實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.53億元，同比增長(zhǎng)104.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.24億元，同比增長(zhǎng)74.77%。

值得注意的是，政府補(bǔ)助仍是隆博投資利潤(rùn)總額的最主要構(gòu)成部分。

2020年，隆博投資收到政府補(bǔ)助資金2.28億元，同時(shí)獲得大量土地資產(chǎn)注入。

2018-2020三年間，隆博投資合計(jì)獲得5.76億政府補(bǔ)助，大大緩解了其經(jīng)營(yíng)壓力。

政府補(bǔ)助收入

截至2021年6月末，隆博投資總資產(chǎn)為531.2億元，總負(fù)債154.1億元，凈資產(chǎn)377.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率29.01%。

值得注意的是，得益于大量土地使用權(quán)的注入，2020年隆博投資總資產(chǎn)規(guī)模和資本實(shí)力進(jìn)一步充實(shí)，財(cái)務(wù)杠桿率大幅下降。

財(cái)務(wù)杠桿

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，隆博投資主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的55%。

截至同報(bào)告期，隆博投資流動(dòng)負(fù)債有85.39億元，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)31.3億元。

相較于短債規(guī)模，隆博投資流動(dòng)性不足，其賬上貨幣資金僅有16.7億元，不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。

在備用資金方面，截至今年3月末，隆博投資獲得各類金融機(jī)構(gòu)授信額度57.99億元，剩余授信額度僅為1.1億元，可見(jiàn)其備用流動(dòng)性較為緊張。

銀行授信

除此之外，隆博投資還有68.72億元非流動(dòng)負(fù)債，主要為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)65.66億元。

整體來(lái)看，隆博投資剛性債務(wù)有96.96億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為63%。

在融資渠道方面，除了發(fā)債和借款，隆博投資還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。

另外，隆博投資對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，且區(qū)域內(nèi)國(guó)有企業(yè)互保現(xiàn)象較為普遍，其面臨一定的代償風(fēng)險(xiǎn)。

2020年末，隆博投資對(duì)外擔(dān)保金額為92.8億元，占凈資產(chǎn)的24.66%，整體規(guī)模較大，擔(dān)保對(duì)象主要為溫江國(guó)資局下屬國(guó)有企業(yè)。

關(guān)聯(lián)擔(dān)保圖

總得來(lái)看，隆博投資利潤(rùn)主要依賴于政府補(bǔ)助；自有資金不足，短期償債壓力較大；對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，面臨一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

溫江區(qū)是成都市下轄區(qū)，被譽(yù)為天府之國(guó)的天府，是成都中心城區(qū)的重要組成部分。

溫江區(qū)是國(guó)內(nèi)三大花木培育和銷售基地之一，已形成現(xiàn)代花木產(chǎn)業(yè)、生物制藥產(chǎn)業(yè)、食品飲 料產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)和生態(tài)旅游產(chǎn)業(yè)等多個(gè)優(yōu)勢(shì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。

近年來(lái)，溫江區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，2018~2020年溫江區(qū)分別實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值545億元、595.57億元和623.84億元，分別同比增長(zhǎng)8.8%、8.1%和5.1%。

同時(shí)，溫江區(qū)財(cái)政實(shí)力逐年提升，2018~2020年溫江區(qū)分別實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 40.62億元、45.10億元和46.2億元，財(cái)政收入結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健，財(cái)政自給能力較強(qiáng)。

截至2020年末，溫江區(qū)地方政府債務(wù)余額為143.74億元，同比增長(zhǎng)26.78%，未超過(guò)當(dāng)期末的債務(wù)限額。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，溫江區(qū)內(nèi)平臺(tái)公司有三家，分別是成都新城西城市投資經(jīng)營(yíng)中心、隆博投資和成都臨江田園園林有限公司。

隆博投資是成都市溫江區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，本部主要負(fù)責(zé)政府性投資項(xiàng)目的代建，但其代建項(xiàng)目回款較慢，自營(yíng)項(xiàng)目投資壓力較大，資金平衡情況值得關(guān)注。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “成都溫江城投”百億有息負(fù)債壓頂，短期償債壓力大被降級(jí)