受HD財富事件的影響，金交所/金交中心再次被推上風(fēng)口浪尖。金交所原系為防止國有金融資產(chǎn)流失，處理國有金融機構(gòu)產(chǎn)權(quán)、不良資產(chǎn)交易而生，但是經(jīng)過十多年的無序發(fā)展，不但全國各地涌現(xiàn)出大量的“偽金交所”，業(yè)務(wù)范圍也逐漸演變成涵蓋不良金融資產(chǎn)、國有金融企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、私募債、定向融資計劃、委托債權(quán)、應(yīng)收賬款、商業(yè)票據(jù)、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等全口徑的“類金融機構(gòu)”。

特別是在2018年之后，伴隨著私募基金頻繁爆雷，私募基金機構(gòu)、財富管理等機構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向這些以“資產(chǎn)”、“交易”、“登記”、“備案”等名稱命名的公司/服務(wù)中心發(fā)行各種五花八門的產(chǎn)品，金交所以及大量蓬勃發(fā)展的“偽金交所”成為大量房地產(chǎn)企業(yè)、城投平臺非標融資、表外融資的重要通道。

金交所/金交中心的清理整頓工作一直在進行，今年也是地方交易場所清理整頓三年攻堅戰(zhàn)中最為重要的一年。9月初，深圳證監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于切實防范地方交易場所風(fēng)險的通知》（深證局機構(gòu)字〔2021〕190號）準確辨別各類交易場所的合規(guī)屬性及風(fēng)險特征；嚴禁參與交易場所違法違規(guī)交易或為違法違規(guī)交易提供相關(guān)服務(wù)……江蘇省地方金融監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于明確部分金融資產(chǎn)交易場所不再從事交易場所業(yè)務(wù)的公告》明確“……南京金融資產(chǎn)交易中心有限公司、無錫金融資產(chǎn)交易中心有限公司、鎮(zhèn)江金融資產(chǎn)交易中心有限公司不再從事交易場所相關(guān)業(yè)務(wù)”，以前政策下發(fā)后執(zhí)行不到位的，這次看來是動了真格。

HD財富爆雷，大量的金交所中招，目前大部分金交所處于暫停業(yè)務(wù)、清理整頓的狀態(tài)，地產(chǎn)類、非標類業(yè)務(wù)已經(jīng)不能操作（少數(shù)交易所表示還能操作底層是應(yīng)收應(yīng)付的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，但要嚴查資金來源，準入也更為嚴格），清理整頓結(jié)束后每省一家交易所，然后再看具體操作哪類業(yè)務(wù)，但是清理整頓后的業(yè)務(wù)范圍需要回歸主業(yè)，即從事資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類業(yè)務(wù)，化解不良資產(chǎn)，回歸到設(shè)立金交所之初的本源業(yè)務(wù)。

在沒有牌照前提下，長期處于監(jiān)管鞭長莫及灰色地帶的金交所/金交中心經(jīng)過多年的野蠻發(fā)展也逐漸 “涼涼”，金交所在清理整頓后，未來也是往回歸本源的方向發(fā)展。

行業(yè)終將被規(guī)范，地產(chǎn)行業(yè)失去了金交所的“輸血”，未來的融資將何去何從？在我們看來，在這波地產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管下，房企和投資人都將被重新選擇。未來只有真正能抵御住風(fēng)險的機構(gòu)投資人及超高凈值客戶才是房地產(chǎn)行業(yè)真正可選擇的合作對象，穩(wěn)健的房企以及有利潤的項目也才是真正值得合作的交易對手及標的。我們注意到，伴隨著融資類信托規(guī)模壓降、金交所產(chǎn)品清理、AMC主業(yè)回歸等一系列監(jiān)管進程，地產(chǎn)融資已只剩下股權(quán)融資這個核心的輸血路徑，對于機構(gòu)端來說，以投資和管理為核心的真股/優(yōu)先股投資也已成為當(dāng)前最為主流的地產(chǎn)投資方式。