西政財(cái)富 作者：西政財(cái)富
來(lái)源：西政財(cái)富（ID：xizhengcaifu）
上周以來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)個(gè)別信托公司啟動(dòng)了交叉檢查工作，重點(diǎn)針對(duì)的是房地產(chǎn)信托融資的相關(guān)問(wèn)題。與此同時(shí)，中央審計(jì)署各地辦事處派出審計(jì)組進(jìn)駐到20多家地方AMC，主要針對(duì)的亦包括違規(guī)地產(chǎn)融資的相關(guān)問(wèn)題。
在金融強(qiáng)監(jiān)管的背景下，地產(chǎn)基金產(chǎn)品以及金交所的融資產(chǎn)品一直都是房地產(chǎn)企業(yè)除銀行、信托渠道融資以外的最重要的融資補(bǔ)充。但自8月份以來(lái)，地產(chǎn)基金產(chǎn)品的備案已基本進(jìn)入暫停的狀態(tài)，而且金交所最近又開(kāi)啟了新一輪的整頓。具體來(lái)看，深圳證監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于切實(shí)防范地方交易場(chǎng)所風(fēng)險(xiǎn)的通知》對(duì)交易所進(jìn)行了分類，并提示準(zhǔn)確辨別各類交易場(chǎng)所的合規(guī)屬性及風(fēng)險(xiǎn)特征，嚴(yán)禁以任何形式直接或間接參與交易場(chǎng)所違法違規(guī)交易活動(dòng)或提供相關(guān)服務(wù)。江蘇省地方金融監(jiān)督管理局亦發(fā)布《公告》明確“南京金融資產(chǎn)交易中心有限公司、無(wú)錫金融資產(chǎn)交易中心有限公司、鎮(zhèn)江金融資產(chǎn)交易中心有限公司不再?gòu)氖陆灰讏?chǎng)所相關(guān)業(yè)務(wù)?！?/p>
在銀行、信托融資額度受限，地產(chǎn)基金與金交所融資產(chǎn)品難以為繼的情況下，地產(chǎn)融資的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、放款渠道與放款方式成為了資金機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)企業(yè)需要共同面對(duì)的業(yè)務(wù)痛點(diǎn)。
我們注意到，在金融強(qiáng)監(jiān)管的背景下，一些新興的融資模式已應(yīng)運(yùn)而生，且在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與合規(guī)風(fēng)控等層面取得了一定的突破，比如在當(dāng)前融資放款渠道受限的背景下，一些機(jī)構(gòu)開(kāi)展了以核心企業(yè)與其供應(yīng)鏈上下游合作方的真實(shí)貿(mào)易為基礎(chǔ)，以商業(yè)承兌匯票為載體展開(kāi)的線上拍賣(mài)融資模式。為便于同業(yè)人士了解最新的市場(chǎng)動(dòng)向，我們特將該業(yè)務(wù)模式進(jìn)行梳理，以供探討、參考。
以開(kāi)發(fā)商供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)為例，票據(jù)權(quán)利線上拍賣(mài)轉(zhuǎn)讓模式主要是以地產(chǎn)企業(yè)或其子公司作為核心企業(yè)，在該核心企業(yè)或其子公司與其供應(yīng)商形成真實(shí)的貿(mào)易關(guān)系后，由該核心企業(yè)或其子公司向其供應(yīng)商開(kāi)具電子商業(yè)承兌匯票，供應(yīng)商作為持票人將其所持有商票的票據(jù)權(quán)利委托線上拍賣(mài)機(jī)構(gòu)在其線上拍賣(mài)系統(tǒng)中進(jìn)行拍賣(mài)，競(jìng)買(mǎi)人（機(jī)構(gòu)或自然人）支付競(jìng)拍對(duì)價(jià)并取得票據(jù)權(quán)利，持票人取得融資，到期競(jìng)買(mǎi)人行使票據(jù)權(quán)利、實(shí)現(xiàn)收益。其基本交易架構(gòu)如下：
備注：機(jī)構(gòu)作為參拍主體時(shí)亦可委托代理人簽收質(zhì)押，到期由代理人將受托收取的票面金額統(tǒng)一支付至競(jìng)拍系統(tǒng)監(jiān)管戶，并由系統(tǒng)將相關(guān)收益原路返回至機(jī)構(gòu)競(jìng)拍人以其名義在拍賣(mài)交易系統(tǒng)設(shè)立的賬戶，實(shí)現(xiàn)收益。
（一）底層資產(chǎn)
本交易模式以核心企業(yè)或其子公司與供應(yīng)商的真實(shí)貿(mào)易關(guān)系為載體，并由該核心企業(yè)或其子公司出具電子商業(yè)承兌匯票，整個(gè)業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)均以該電子商票的票據(jù)號(hào)為依據(jù)。在本交易模式中不接受自融票或無(wú)真實(shí)債權(quán)債務(wù)關(guān)系而開(kāi)具的電子商業(yè)承兌匯票。
（二）相關(guān)業(yè)務(wù)及法律關(guān)系
本交易模式涉及拍賣(mài)法律關(guān)系、票據(jù)法律關(guān)系以及委托代理、電子結(jié)算等諸多法律關(guān)系。
1. 本交易模式系依托于底層真實(shí)應(yīng)收應(yīng)付所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并以電子商業(yè)承兌匯票為支付手段，形成核心企業(yè)或其子公司與供應(yīng)商的票據(jù)法律關(guān)系。
2. 供應(yīng)商作為持票人委托線上拍賣(mài)服務(wù)機(jī)構(gòu)將其持有的票據(jù)權(quán)利進(jìn)行線上拍賣(mài)，自然人或機(jī)構(gòu)作為競(jìng)拍人參拍，供應(yīng)商與競(jìng)拍的機(jī)構(gòu)或個(gè)人形成拍賣(mài)法律關(guān)系。
3. 由于電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）暫不接受自然人注冊(cè)，為了實(shí)現(xiàn)票據(jù)的質(zhì)權(quán)，自然人可委托機(jī)構(gòu)作為質(zhì)權(quán)代理人，將拍得的票據(jù)權(quán)利質(zhì)押在該受托代理機(jī)構(gòu)名下。同時(shí)，自然人委托該機(jī)構(gòu)作為代理人在提示付款后由該受托代理機(jī)構(gòu)先行收取相應(yīng)的票面金額，再支付給該自然人。自然人與受托機(jī)構(gòu)形成委托代理質(zhì)押及收款的委托代理關(guān)系。
（三）競(jìng)拍人的選擇
競(jìng)拍主體可為公司員工、業(yè)主等其他對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)有參與意愿的主體，但需注意的是競(jìng)拍主體擬導(dǎo)入物業(yè)板塊的業(yè)主或公司員工時(shí)則需充分協(xié)調(diào)各部門(mén)。
（四）風(fēng)控措施及委托質(zhì)押?jiǎn)栴}
拍賣(mài)成交后，作為委托拍賣(mài)的供應(yīng)商需將對(duì)應(yīng)的票據(jù)進(jìn)行質(zhì)押以作為風(fēng)控手段。由于目前的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）僅接受機(jī)構(gòu)在系統(tǒng)中注冊(cè)，即不接受自然人的注冊(cè)，所以自然人暫時(shí)無(wú)法在ECDS中體現(xiàn)為質(zhì)押權(quán)人。因此，為了便于自然人權(quán)利的行使，自然人可以委托某個(gè)機(jī)構(gòu)作為受托代理人，并由該受托代理人在ECDS中注冊(cè)為質(zhì)押權(quán)人，代為行使質(zhì)權(quán)。
（五）關(guān)于是否涉嫌權(quán)益拆分問(wèn)題
在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）中，核心企業(yè)或其子公司可根據(jù)票據(jù)收款人（供應(yīng)商）的需求向其開(kāi)具各種面額的票據(jù)，進(jìn)而進(jìn)行“一對(duì)一”的拍賣(mài)，以方便票據(jù)流轉(zhuǎn)。如直接開(kāi)具1萬(wàn)元的電子商業(yè)匯票，自然人或機(jī)構(gòu)在參拍時(shí)直接參與該面額的電子商業(yè)匯票的競(jìng)拍，避免涉嫌權(quán)益拆分問(wèn)題。
（六）資金流向問(wèn)題
為做到資金流向明確，拍賣(mài)平臺(tái)會(huì)在商業(yè)銀行開(kāi)立由商業(yè)銀行托管的資金專用賬戶。在整個(gè)業(yè)務(wù)流程中，參拍的自然人、機(jī)構(gòu)以及受托代理人均會(huì)在拍賣(mài)系統(tǒng)中注冊(cè)并在拍賣(mài)平臺(tái)資金專用賬戶所在銀行以自身名義開(kāi)設(shè)電子賬戶（電子戶）。為了便于辦理質(zhì)押手續(xù)，在自然人委托機(jī)構(gòu)作為受托代理人的情況下，該代理機(jī)構(gòu)還需在銀行開(kāi)設(shè)接受質(zhì)權(quán)質(zhì)押票據(jù)專戶（實(shí)體戶）。
在競(jìng)拍時(shí)，若競(jìng)拍人是自然人的，其資金流向如下：自然人將競(jìng)拍資金打入拍賣(mài)平臺(tái)在商業(yè)銀行開(kāi)立的資金專用賬戶——商業(yè)銀行主動(dòng)匹配入賬資金并劃轉(zhuǎn)至該自然人在商業(yè)銀行以自身名義開(kāi)立的電子賬戶——競(jìng)得后，競(jìng)拍資金由商業(yè)銀行劃轉(zhuǎn)至供應(yīng)商在商業(yè)銀行開(kāi)立的電子賬戶——供應(yīng)商提款。在提示付款后，資金流向如下：到期時(shí)受托代理機(jī)構(gòu)提示付款——資金到代理機(jī)構(gòu)在銀行開(kāi)設(shè)的接受質(zhì)權(quán)質(zhì)押票據(jù)專戶——資金劃入拍賣(mài)平臺(tái)在商業(yè)銀行開(kāi)立的資金專用賬戶——商業(yè)銀行主動(dòng)匹配入賬資金并劃轉(zhuǎn)至代理機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行以代理人名義開(kāi)立的電子賬戶——支付至該自然人在商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)的電子賬戶。
在競(jìng)拍時(shí)，若競(jìng)拍人是機(jī)構(gòu)的，由于機(jī)構(gòu)可以直接在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）中注冊(cè)，并將票據(jù)權(quán)利質(zhì)押在其名下，因此，機(jī)構(gòu)競(jìng)拍人可無(wú)需委托其他機(jī)構(gòu)作為質(zhì)押代理人。在業(yè)務(wù)流程中其資金流向如下：機(jī)構(gòu)將競(jìng)拍資金打入該機(jī)構(gòu)打入拍賣(mài)平臺(tái)在商業(yè)銀行開(kāi)立的資金專用賬戶——商業(yè)銀行主動(dòng)匹配入賬資金并劃轉(zhuǎn)至該機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行以自身名義開(kāi)立的電子賬戶——競(jìng)得后，競(jìng)拍資金由商業(yè)銀行劃轉(zhuǎn)至供應(yīng)商在商業(yè)銀行開(kāi)立的電子賬戶——供應(yīng)商提款。在提示付款后，資金流向如下：到期時(shí)競(jìng)得的機(jī)構(gòu)提示付款——資金到該機(jī)構(gòu)在銀行開(kāi)設(shè)的接受質(zhì)權(quán)質(zhì)押票據(jù)專戶。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“西政財(cái)富”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題： 地產(chǎn)另類融資：供應(yīng)鏈商票線上拍賣(mài)融資模式
