負險不彬 作者：王彬
來源：負險不彬（ID：fuxianbubin）
三、市場風險的管控
近年來隨著金融跨界的發(fā)展日益頻繁，來自企業(yè)的“脫媒”行為、金融產(chǎn)品創(chuàng)新對于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的沖擊，以及資本拆借市場、債券交易市場、外匯交易市場、黃金交易市場和票據(jù)交易市場的建立和發(fā)展等，促使金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)模式更加多元化，所面臨的市場風險也日益突出，對其管控也更加重要。
（一）市場風險概述
對于金融機構(gòu)而言，市場風險系由市場價格的不利變動而導(dǎo)致表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風險，在交易和非交易中均存在市場風險。對于金融機構(gòu)，風險主要集中在利率風險（具體包括期限錯配風險，收益率曲線風險、基準風險）、匯率風險、股票價格風險和商品價格風險。
一是利率風險。具體包括重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險、期權(quán)性風險。其中，重新定價風險，即期限錯配風險，是資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務(wù)到期期限和重新定價期限之間存在的差異，重新定價的不對稱性使金融機構(gòu)的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值會隨著利率變動產(chǎn)生變化，并由此引發(fā)風險；收益率曲線風險是因重新定價的不對稱使收益率曲線的非平行移動，對金融機構(gòu)的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利的影響而形成的風險；基準風險是在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準利率變動不一致時所引發(fā)的對金融機構(gòu)收益和內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利的影響；期權(quán)性風險，源自金融機構(gòu)資產(chǎn)、負債及表外業(yè)務(wù)中所隱含的齊全性條款。期權(quán)可以是單獨的金融工具，如場內(nèi)（交易所）交易的期權(quán)和場外的期權(quán)合同也可以隱含于其他的標準化金融工具之中，如債券或存款的提前兌付，貸款的提前償還等。
二是匯率風險。即匯率的不利變動而導(dǎo)致金融機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風險，匯率波動取決于外匯市場的供求狀況，主要包括國際收支、通貨膨脹率、利率政策、匯率政策、市場預(yù)期及投機沖擊等，該風險主要集中于金融機構(gòu)為客戶提供外匯交易服務(wù)或進行自營外匯交易，不僅包括外匯即期交易，還包括外匯遠期、期貨、互換和期權(quán)等交易。金融賬戶中的外幣業(yè)務(wù)，包括但不限于外幣存款、外幣貸款、債券投資、跨境投資等。
三是股票價格風險。即由于股票價格發(fā)生不利變動而給金融機構(gòu)帶來損失的風險。每個股票市場至少應(yīng)包含一個用于反映股價變動的綜合市場風險因素（如股指），投資于個股或行業(yè)股指的頭寸可表述為與該綜合市場風險因素相對應(yīng)的Beta等值。
四是商品價格風險，即金融機構(gòu)因展業(yè)所持有的各類商品的價格發(fā)生不利變動而給公司帶來損失的風險。該商品主要是指可以在場內(nèi)自有交易的農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品（包括石油等）和貴金屬等，尤其是以商品期貨的形式為主。商品價格的波動取決于國家的經(jīng)濟形勢，商品市場的供求狀況和國家炒家的投機行為等。
（二）市場風險的計量
對于市場風險的計量，包括但不限于缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、風險價值（VaR）分析、壓力測試、情景分析和返回檢驗等。其中，在市場風險的計量中，如下幾種方法最為常用：
缺口分析（Gap Analysis）是用來衡量利率變動對金融機構(gòu)當期收益的影響，具體而言就是對金融機構(gòu)所有的生息資產(chǎn)和付息負債按照重新定價的期限劃分到不同的時間段（如1個月以內(nèi)，1-3個月，3個月-1年，1-5年，5年以上等）。在每個時間段內(nèi)，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負債，再加上表外業(yè)務(wù)頭寸，就得到該時間段內(nèi)的重新定價缺口，以該缺口乘以假定的利率變動，即得出這一利率變動對凈利息收入變動的大致影響。當某一時段內(nèi)的資產(chǎn)（包括表外業(yè)務(wù)頭寸）大于負債時，就產(chǎn)生正缺口，即資產(chǎn)敏感性缺口，此時，市場利率下降會導(dǎo)致金融機構(gòu)的凈利息收入下降。相反，當某一時段內(nèi)的負債大于資產(chǎn)（包括表外業(yè)務(wù)頭寸）時，就產(chǎn)生負缺口，即負債敏感型缺口，此時，市場利率上升會導(dǎo)致金融機構(gòu)的凈利息收入下降。其中，缺口分析中假定利率變動可以通過多種方式來加以確定，如根據(jù)歷史經(jīng)驗、金融機構(gòu)管理層的判斷以及模型推斷未來可能的利率變動等。
久期分析（Duration Analysis）也稱為持續(xù)期分析或期限彈性分析，也是對金融機構(gòu)資產(chǎn)負利率敏感度進行分析的重要方法，主要用于衡量利率變動對金融機構(gòu)整個經(jīng)濟價值的影響。具體而言，就是對各時段的缺口賦予相應(yīng)的敏感性權(quán)重，得到加權(quán)缺口，然后對所有時段的加權(quán)缺口進行匯總，一次估算某一給定的小幅（通常小于1%）利率變動可能會對金融機構(gòu)經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。各時段的敏感性權(quán)重通常是由假定的利率變動乘以該時段頭寸的假定平均久期來確定。一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定價日的時間越長，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對值越高，表明利率變動對金融機構(gòu)的經(jīng)濟價值產(chǎn)生影響更大。
敏感性分析（Sensitivity Analysis）是指在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場風險要素（利率、匯率、股票價格和商品價格）的微小變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合收益或經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。該分析模式在面對較為復(fù)雜的金融工具或資產(chǎn)組合時，無法計量其收益或經(jīng)濟價值相對市場風險要素的非線性變化，因此，在使用敏感性分析時應(yīng)注意其適用范圍，并在必要時輔之以其他的市場風險分析方法。
風險價值分析（Value at Risk）是在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率、股票價格和商品價格等市場風險要素發(fā)生變化時可能對產(chǎn)品頭寸或組合造成的潛在最大損失。VaR值是對未來損失風險的事前預(yù)測，考慮不同的風險因素、不同投資組合（產(chǎn)品）之間風險分散化效應(yīng)，具有傳統(tǒng)計量方法不具備的特性和優(yōu)勢，已經(jīng)成為業(yè)界和監(jiān)管部門的主要計量市場風險的手段。整體而言，風險價值分析是一個對所有風險因子總體變化的總體風險測量。國際標準的風險價值計量防范主要有參數(shù)法、歷史法和蒙特卡洛法，三大方法各具特色，并存在一定差異：
（三）市場風險的監(jiān)測與管控
金融機構(gòu)進行市場風險管理，主要目的就是確保將所承擔的市場風險規(guī)模控制在可以承受的合理范圍之內(nèi)，使所承擔的市場風險水平與其風險管理能力和資本實力相匹配。目前主要采用的管理方式為限額管理和對沖管理，其中限額管理是最為常用的手段。
限額管理是對金融機構(gòu)市場風險進行有效控制的一種重要手段，市場風險限額管理體系主要包括交易組合定義、限額結(jié)構(gòu)和限額指標設(shè)定與審批、限額監(jiān)控與報告、限額調(diào)整、超限額管理等。限額可以分配到不同地區(qū)、業(yè)務(wù)單元或業(yè)務(wù)人員，還可以按資產(chǎn)組合、金融工具和風險類別進行分解，具體管理流程如下圖：
市場風險限額指標主要包括頭寸限額、風險價值（VaR）限額、止損限額、敏感度限額、期限限額、幣種限額和發(fā)行人限額等。其中，頭寸限額（Limits on Gross or Net Positions）是對總交易頭寸或凈交易頭寸設(shè)定的限額，總頭寸限額對特定交易工具的多頭頭寸和空頭頭寸分別加以限制；凈頭寸限額對多頭頭寸和空頭頭寸相抵后的凈額加以限制。風險價值限額（VaR Limits）是對基于量化方法計量的市場風險計量結(jié)果來設(shè)定限額。止損限額（Stop-LossLimits）是所允許的最大損失額。通常當某個頭寸的累計損失達到或接近止損限額時，就必須對該頭寸進行對沖交易或立即變現(xiàn)，止損限額適用于一日、一周或一個月等一段時間內(nèi)的累計損失。敏感度限額（Sensitivity Limits）是指保持其他條件不變的前提下，對單個市場風險要素（利率、匯率、股票價格和商品價格）的微小變化對金融工具或資產(chǎn)組合收益或經(jīng)濟價值影響程度所設(shè)定的限額。
金融機構(gòu)在實施限額管理的過程中，還需要制定并實施合理的超限額監(jiān)控和處理程序，通過風險管理系統(tǒng)，監(jiān)測對市場風險限額的遵守情況，并及時將超限額情況報告給相應(yīng)級別的管理層。管理層應(yīng)當根據(jù)限額管理的政策和程序決定是否批準提高限額：如批準，則需要明確次超限額情況可以保持多長時間，對于未經(jīng)批準的超限額情況，應(yīng)當按照內(nèi)部限額管理政策和程序進行嚴肅處理。此外，業(yè)務(wù)部門也應(yīng)及時、主動的匯報超限額情況，管理層應(yīng)當根據(jù)一定時期內(nèi)的超限額發(fā)生情況，決定是否對限額管理體系進行調(diào)整。
除了采用限額管理來控制市場風險外，金融機構(gòu)也可以通過金融衍生產(chǎn)品等金融工具，在一定程度上實現(xiàn)對沖市場風險的目的，即當原風險敞口出現(xiàn)虧損時，新風險敞口能夠盈利，并且盡量使盈利能夠全部抵補虧損。在風險管理實踐中，金融機構(gòu)可以同時利用多種金融衍生產(chǎn)品構(gòu)造復(fù)雜的對沖機制，以更有效的降低市場風險。
四、其他風險的識別、監(jiān)測與管控
（一）操作風險管理
操作性風險管理主要是針對不完善或有問題的內(nèi)部程序、人員、系統(tǒng)以及外部事件所造成損失的風險，進行主動識別、評估、控制或緩釋、監(jiān)測和報告的過程，借助操作風險管理的相關(guān)工具可以對操作風險進行有效地管理。其管理流程主要如圖所示：
（二）集中度風險管理
集中度風險是指金融機構(gòu)在展業(yè)過程中，基于資源稟賦而過度集中于某項業(yè)務(wù)、某個客戶或某類行業(yè)，或?qū)⒔o金融機構(gòu)帶來重大損失或?qū)е陆鹑跈C構(gòu)風險輪廓發(fā)生實質(zhì)性變化的風險暴露。
對于集中度的控制，可以采用投前集中度控制和投后集中度管理兩種類型，其中投前集中度控制，是在投資前的決策、審批及組合優(yōu)化過程中，利用單一風險集中度指標設(shè)置集中度限額指標及投資分散規(guī)制來控制由于投資集中產(chǎn)生的非系統(tǒng)化風險。在投前分析及組合優(yōu)化過程中，利用組合綜合集中度指標、行業(yè)相關(guān)性分析進行集中度分析，調(diào)整業(yè)務(wù)布局。投后集中度管理方面，主要是在投資的持續(xù)管理過程中，通過定期監(jiān)控各類集中度指標，行業(yè)相關(guān)性分析來揭示并預(yù)警投資組合的集中度風險，為退出規(guī)劃、后續(xù)投資組合調(diào)整等提供分析數(shù)據(jù)。在進行項目退出變現(xiàn)決策和審批過程中，通過各類集中度指標分析進行業(yè)務(wù)布局的調(diào)整。
（三）流動性風險管理
流動性風險是金融機構(gòu)雖然擁有清償能力，但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本獲得充足資金應(yīng)對資產(chǎn)增長或到期債務(wù)支付的風險。對于流動性風險，其管理方式主要有比例管理、靜態(tài)的到期日缺口管理、現(xiàn)金流缺口管理、動態(tài)的到期日缺口管理等。
其中，比例管理是某一時點通過對流動比率、速動比率等指標設(shè)置額度進行控制，這一方法更側(cè)重于對特定時點存量資金的管理。靜態(tài)的到期日缺口管理是假定金融機構(gòu)在沒有任何增量業(yè)務(wù)開展且客戶均是按照合同約定期限履行合同，金融機構(gòu)將時間軸切割成不同的時間段，將每個時間段要到期的資產(chǎn)和負債的余額進行比較，研究各時間段的資金缺口，借以對流動性風險進行管理和控制，但這種方法的前提性假設(shè)條件在實操層面很難實現(xiàn)，所以這種分析方法不能全方位的反映公司的現(xiàn)金流變化，更不能對未來現(xiàn)金流進行精準的分析，從而影響了公司對長期流動性風險的有效控制，為此，在靜態(tài)的到期日缺口管理的基礎(chǔ)上引入因利息收支引起的現(xiàn)金流變動的分析，就成為了現(xiàn)金流缺口管理，這一管理模式對于固定利率分析較占優(yōu)勢，但對于LIBOR等浮動利率的計算只能采用估算的方式；動態(tài)的到期日缺口管理則是根據(jù)公司業(yè)務(wù)持續(xù)開展的現(xiàn)實情況，將現(xiàn)金流的變動視為一個動態(tài)且連續(xù)的過程，合格展業(yè)環(huán)境、貨幣政策和財政政策等政策因素，對行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)務(wù)發(fā)展情況進行相應(yīng)的預(yù)測，并進行流動性風險的預(yù)測及有效應(yīng)對。
（四）信息科技風險管理
金融機構(gòu)在“互聯(lián)網(wǎng)+”的影響下，逐步開啟了互聯(lián)網(wǎng)金融模式，在這其中，既要有單位系統(tǒng)建設(shè)、信息科技風險各項控制措施的實施，做好項目開發(fā)、系統(tǒng)運行維護、安全控制、外包管理、基礎(chǔ)環(huán)境搭建等基礎(chǔ)工作，還要實施信息科技的風險評估，監(jiān)控信息安全威脅和不合規(guī)事件的發(fā)生。
在實操層面，一方面要強化技術(shù)管控，針對金融機構(gòu)的IT物理環(huán)境、網(wǎng)絡(luò)、系統(tǒng)、應(yīng)用、終端和數(shù)據(jù)等信息資產(chǎn)，采取物理隔離、身份認證、訪問控制、安全加密、系統(tǒng)加固等安全技術(shù)措施予以保護；另一方面，還要強化制度建設(shè)，統(tǒng)籌考慮業(yè)務(wù)流程的合規(guī)性和安全性，包括流程制度、業(yè)務(wù)要求、崗位約束等。同時在明確信息科技風險管理的組織架構(gòu)及各主體（如部門、人員等）職責的基礎(chǔ)上，建立高效的溝通、評價和獎懲機制。
（五）合規(guī)風險管理
金融機構(gòu)合規(guī)風險是因未能有效遵循法律法規(guī)，遭受到的法律制裁、監(jiān)管處罰、財務(wù)損失或聲譽受損。合規(guī)風險的管控主要側(cè)重于主動避免違法違規(guī)的事件發(fā)生，或采取適當措施糾正已經(jīng)發(fā)生的違規(guī)事件。合規(guī)管理雖然不能直接增加公司的利潤，但是可以增強公司在金融市場上的持續(xù)競爭力，增加盈利空間和機會，間接為企業(yè)創(chuàng)造價值。相較于其他金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)，合規(guī)風險管理對于金融機構(gòu)而言將是一項長期的系統(tǒng)性工程。
為保證合規(guī)風險的有效落地，需明確股東會、董事會、監(jiān)事會和高級管理層三會一層合規(guī)治理分工，形成合規(guī)管理的制定、落實和監(jiān)督的相互分離相互制約機制。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合監(jiān)管導(dǎo)向和政策趨勢，對既有法律法規(guī)進行有效的梳理、深挖、對比和整合，作為指導(dǎo)業(yè)務(wù)開展的基礎(chǔ)，確保各項業(yè)務(wù)的開展事前合規(guī)審查、事中合規(guī)檢查、事后合規(guī)評估，打造合規(guī)監(jiān)控的全流程覆蓋。
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