楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）
距離兩會公布2021年全年新增地方專項債券額度3.65萬億、財政部下達發(fā)行額度到各地方政府，已經(jīng)過去一月有余。但和預(yù)期完全偏離的是，各地政府籌謀已久的地方專項債券發(fā)行工作進度非常緩慢。
截止至4月12日，全國發(fā)行新增地方專項債券僅為640億元，只占全年額度的1.75%；相比去年專項債券額度下達后單月發(fā)行達到9980億元的盛況，簡直是天壤之別。那么，究竟發(fā)生了什么，讓原本應(yīng)當(dāng)承擔(dān)大任的地方專項債券發(fā)行進度如此緩慢呢？
雖然今年的地方專項債券新增規(guī)模仍然達到了3.65萬億，僅比去年減少1000億元，總體仍然處在高位；但由于財政部在宏觀上調(diào)控政府投資的增速，實際上并未一次性將專項債券的額度下達到地方。從各地情況來看，第一批收到的額度規(guī)模并不大，因此難以在近期出現(xiàn)“放量”的情況。
從宏觀的角度實際上也很好理解，由于去年一季度的經(jīng)濟總體處于“暫?！睜顟B(tài)，今年一季度的同比經(jīng)濟增長已經(jīng)非常之高；加上經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭強勁，實在沒有必要再加大政府投資。因此，當(dāng)前的思路仍然是穩(wěn)中求進，將專項債券的額度更多的作為“余力”，并不急在此時。
所以，雖然一個月才發(fā)了640億確實有點少，但總體上并不令我太過意外。
聚焦項目進度，防止資金沉淀
雖然財政部下達的額度規(guī)模不多，但從地方儲備項目的情況來看，這個發(fā)行進度也略微出人意外。由于去年的專項債券發(fā)行已于10月31日結(jié)束，到今年專項債券開閘之前，發(fā)行工作已有四個月的停滯；各省的儲備項目庫也有了較大的后備項目，地方上已經(jīng)具備新一輪的發(fā)行條件。除了宏觀上的調(diào)控外，各省發(fā)行節(jié)奏較慢，實際上也代表著另一種態(tài)度。
去年11月，財政部發(fā)布了《關(guān)于進一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》（財庫〔2020〕36號，以下簡稱《意見》），要求地方財政部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)債進度要求、財政支出使用需要、庫款水平、債券市場等因素，科學(xué)設(shè)計地方債發(fā)行計劃，合理選擇發(fā)行時間窗口，適度均衡發(fā)債節(jié)奏，既要保障項目建設(shè)需要，又要避免債券資金長期滯留國庫。
從目前的現(xiàn)實情況來看，之前兩年已開工的專項債券項目資金多數(shù)還有富余，并不急需資金；而新項目基本都還在辦理前期工作手續(xù)，也尚未達到付款節(jié)點。在項目有序推進的情況下，晚一些發(fā)行專項債券實際上并不會影響項目的工作進度，地方政府自然不急于發(fā)行債券。
財政攜手央行，協(xié)調(diào)發(fā)行節(jié)奏
另一方面，在積累了幾年專項債券的發(fā)行節(jié)奏后，中央已經(jīng)意識到了一個問題：地方債券的發(fā)行節(jié)奏與貨幣供給同樣息息相關(guān)，地方債的發(fā)行節(jié)奏需要財政與央行的共同配合。
在去年三季度貨幣政策正?；螅?月中下旬又開始了新一輪地方專項債券發(fā)行小高峰；在當(dāng)時就出現(xiàn)了地方債發(fā)行利率的明顯上升，以及長期限債券的銷售遇冷，甚至還出現(xiàn)了某家券商銷售“事故”。因此，在當(dāng)前的貨幣供給環(huán)境下，地方債券的發(fā)行速度頗為緩慢，也是應(yīng)有之態(tài)勢。
不過，考慮到剩余3.59萬億的新增規(guī)模，我們也可以期待一下未來央行的貨幣政策走勢；以及財政部籌謀已久的“擴大專項債券使用范圍”。接下來的專項債券政策與調(diào)控，一定會有驚喜。
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