作者：債券球

這些年，隨著信用債市場的不斷發(fā)展，存量不斷增加，債券持有人會議召開的頻率也在不斷提高，尤其是越來越多信用事件發(fā)生之后。模糊一點(diǎn)來看，債券持有人會議給人的印象，似乎什么都能做，大到變更債券本息償付安排，小到變更募集資金用途。精確一點(diǎn)來看，債券持有人會議實(shí)際和股東會會議差不多，差別就是一個(gè)持有的是債，一個(gè)持有的是股。正是這點(diǎn)差異，在實(shí)務(wù)操作中，我們現(xiàn)有的債券持有人會議規(guī)則，還是具備進(jìn)一步完善的空間。今天筆者提出如下兩個(gè)建議：

一、議案內(nèi)容應(yīng)該分類對待

對于涉及本息償付事項(xiàng)，包括：本息兌付安排、償債保障措施、變更償付主體等，原則上應(yīng)取得全體債券持有人一致同意。當(dāng)然在存在不同意的情況下，發(fā)行人可以選擇強(qiáng)制回購或者轉(zhuǎn)售等形式，在債權(quán)消失或者通過轉(zhuǎn)售，最終實(shí)現(xiàn)100%同意。否則的話，則視為不同意?？赡苡腥藭J(rèn)為這種設(shè)置太苛刻，其實(shí)并非如此。

作為發(fā)行人來說，既然因?yàn)橛|及影響償付的事項(xiàng)，進(jìn)而召開債券持有人會議，那么就應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備好說得過去的替代措施，如上文提出的回售或者轉(zhuǎn)售，進(jìn)而獲取全部投資人支持，這樣的要求應(yīng)該來說并不過分。

作為投資人來說，如果不同意發(fā)行人提出的方案，發(fā)行人已經(jīng)提供回售或者轉(zhuǎn)售的形式，供投資者選擇，覺得不認(rèn)可，就退出，如果一味不贊成，那么就有點(diǎn)無理取鬧的意思。

（二）非本息兌付事項(xiàng)

（三）交易價(jià)格

如發(fā)生需要強(qiáng)制回售或者轉(zhuǎn)售事項(xiàng)，建議交易價(jià)格為投資者或其關(guān)聯(lián)方獲取相關(guān)債券時(shí)候的價(jià)格及利息，這種可以在某種意義上可以規(guī)避一些以投機(jī)為主的投資者借機(jī)生事，影響整個(gè)債務(wù)問題的解決。

（四）表決權(quán)基

現(xiàn)有的決議都是全體債券持有人，筆者以為應(yīng)當(dāng)以參會的投資人作為基數(shù)。未參會的原則上視為同意相關(guān)議案，邏輯上來看，自己投資的債券都不關(guān)心，也就不在乎別人如何決策，那么視其意見為同意，也沒什么不可以。

二、關(guān)于相關(guān)時(shí)間點(diǎn)

一般債券持有人會議會要求提前多少個(gè)交易日發(fā)公告，如果有臨時(shí)提案，約定多少個(gè)交易日前公告，這種規(guī)定無疑是很合理的。任何討論的事項(xiàng)，最起碼應(yīng)當(dāng)讓參會的投資者有一定理解和決策的時(shí)間，這種事情必須通過法規(guī)的形式嚴(yán)格予以規(guī)定。

前兩天看到某發(fā)行人計(jì)劃將相關(guān)時(shí)間調(diào)整到2個(gè)自然日，筆者想說這真是要耍流氓的節(jié)奏。感情碰到周末或者節(jié)假日，投資者決策流程沒有充足時(shí)間完成，就不用參會了？直接一點(diǎn)來說，發(fā)行人想干嘛投資者都得同意就完了唄。設(shè)身處地想一下，合理嗎？當(dāng)然不合理。

債券持有人會議的時(shí)點(diǎn)設(shè)置很大程度上是參照了股東會會議相關(guān)時(shí)點(diǎn)設(shè)置的意思，筆者以為很合理，有些條款絕對不能隨便調(diào)整。

觀點(diǎn)未必成熟，供參考。

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原標(biāo)題： 對于債券持有人會議規(guī)則的一點(diǎn)建議