作者：小債看市

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2018年以來(lái)，城投平臺(tái)的非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模暴露，其中貴州省的風(fēng)險(xiǎn)城投和非標(biāo)產(chǎn)品數(shù)量最多，而遵義成了非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)“第一重災(zāi)區(qū)”。

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1月26日，中信信托旗下一款投向遵義市播州區(qū)的城投項(xiàng)目發(fā)生逾期。

據(jù)悉，該項(xiàng)目名為“中信信托貴州遵義播州區(qū)國(guó)投應(yīng)收賬款流動(dòng)化信托”，成立于2017年12月，投資期限為3年，應(yīng)于2021年1月10日兌付信托利益，但至今融資人未足額兌付，逾期本金2.55億元。

據(jù)公開(kāi)資料，上述信托項(xiàng)目融資人為遵義市播州區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“播州國(guó)投”），遵義市播州區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“播州城投”）、遵義茍江投資建設(shè)有限責(zé)任公司為該項(xiàng)目提供保證擔(dān)保。

目前，投資者只收到利息，未收到本金，并且播州國(guó)投及相關(guān)交易對(duì)手遲遲未給出剩余融資的還款方案。

作為管理人，中信信托已第一時(shí)間安排工作組到現(xiàn)場(chǎng)督促交易對(duì)手籌集資金，并視情況采取進(jìn)一步措施保護(hù)投資者利益，但其將不會(huì)對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行剛性?xún)陡丁?/p>

《小債看市》注意到，這并非播州國(guó)投首次發(fā)生非標(biāo)逾期。

2020年1月，播州國(guó)投未能按照合同約定及時(shí)償還“中江國(guó)際·金鶴432號(hào)貸款集合資金信托計(jì)劃”到期債務(wù)，已經(jīng)形成逾期。

并且，此前中信信托遵義播州國(guó)投的項(xiàng)目就出現(xiàn)過(guò)兌付不及時(shí)的現(xiàn)象。該項(xiàng)目本應(yīng)于2019年12月30日到期，但直到2020年1月8日才完成兌付，雖然沒(méi)有超過(guò)十個(gè)工作日，不過(guò)播州國(guó)投出現(xiàn)拖延已說(shuō)明其資金緊張。

近年來(lái)，貴州省在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)確保公開(kāi)債券不違約，但其非標(biāo)融資違約卻頻發(fā)。

眾所周知，貴州省的債務(wù)率一直高居全國(guó)榜首，其2019年債務(wù)率超過(guò)150%，遠(yuǎn)高于100%紅線(xiàn)。

2018年以來(lái)，貴州城投平臺(tái)的非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始大規(guī)模暴露，其中遵義市成了非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的“第一重災(zāi)區(qū)”。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)遵義共有9家發(fā)債城投平臺(tái)涉及22起非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)事件，以下為幾例典型的“技術(shù)性違約”和非標(biāo)逾期事件。

據(jù)官網(wǎng)介紹，播州國(guó)投是由遵義市播州區(qū)人民政府出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，是當(dāng)?shù)睾诵某峭镀髽I(yè)，承擔(dān)著大量的政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。

擔(dān)保方播州城投是區(qū)內(nèi)核心平臺(tái)，負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施和保障房建設(shè)。

播州國(guó)投官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，播州國(guó)投的唯一股東為貴州省遵義市播州區(qū)財(cái)政局；而播州城投是遵義道橋100%控股子公司，公司實(shí)控人為遵義市國(guó)資委。

播州國(guó)投股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

播州國(guó)投公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較少，2017年其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.31億元，截至2018年三季末總資產(chǎn)為277.01億元。

在融資渠道方面，播州國(guó)投渠道較為單一，其只通過(guò)租賃和應(yīng)收賬款等方式融資。

相較之下，擔(dān)保方播州城投融資渠道較為多元，除了發(fā)債和借款，其還通過(guò)租賃融資，應(yīng)收賬款融資以及信托融資，其中信托、融資租賃等非標(biāo)債務(wù)占比超過(guò)60%。

在經(jīng)營(yíng)方面，播州城投自身經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力較差，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，主要依賴(lài)于當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼，2019年獲得財(cái)政補(bǔ)貼3.88億元。

2020年下半年以來(lái)，播州區(qū)政府通過(guò)加大回款力度、增加資產(chǎn)注入等方式給予播州城投一定支持，且后續(xù)支持措施將繼續(xù)推進(jìn)。

值得注意的是，2020年7月由于播州區(qū)財(cái)力下滑，播州城投經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)情況較差，應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)占比不斷上升，非標(biāo)債務(wù)占比較高，短期償債壓力上升等原因，中誠(chéng)信國(guó)際將播州城投評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面，其主體和相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)為AA。

截至2020年6月末，播州城投總資產(chǎn)為325.85億元，總負(fù)債158.92億元，凈資產(chǎn)166.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率48.77%。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)上看，播州城投主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，其自有資金無(wú)法覆蓋短債，存在較大短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

另外，播州城投其他應(yīng)收款項(xiàng)和存貨規(guī)模高企，以及連續(xù)出現(xiàn)對(duì)外擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)等方面值得關(guān)注。

截至2019年末，播州城投對(duì)外擔(dān)保金額為71.52億元，占凈資產(chǎn)的43%，被擔(dān)保對(duì)象較為集中且金額較大，其中部分被擔(dān)保對(duì)象已出現(xiàn)過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)事件，面臨一定的代償風(fēng)險(xiǎn)。

播州城投非標(biāo)債務(wù)占比依然較高，連續(xù)出現(xiàn)對(duì)外擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)，且其未來(lái)幾年到期債務(wù)規(guī)模較大，償債能力尚未有實(shí)質(zhì)性改善。

目前，播州城投存續(xù)債券兩只，存續(xù)規(guī)模13.4億元，均將于2024年到期。

“東鎮(zhèn)江、西遵義、南湘潭、北大連”，遵義是國(guó)內(nèi)發(fā)行城投債較多的城市之一，是債券市場(chǎng)“城投四大天王”之一。

遵義播州區(qū)

作為貴州省第二大城市和重要的紅色旅游城市，遵義市具有較強(qiáng)的綜合實(shí)力；播州區(qū)隸屬于貴州省遵義市，其經(jīng)濟(jì)總量在遵義市排名靠前。

2020年，遵義市播州區(qū)全區(qū)完成地區(qū)生產(chǎn)總值353.69億元，同比增長(zhǎng)5.5％，位列全遵義市第3位；全區(qū)財(cái)政總收入完成39.2億元，下降3.4％，位列全遵義市第6位。

雖然播州地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，但地方政府財(cái)力下滑明顯。

2019年，播州區(qū)政府實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入14.30億元，同比大幅下降19.70%，財(cái)政平衡率大幅下滑至27.84%，財(cái)政收支平衡對(duì)上級(jí)補(bǔ)助的依賴(lài)程度進(jìn)一步提高。

一般公共預(yù)算收入/支出

同期，播州區(qū)政府性基金收入為6.99億元，同比大幅減少8.85億元。而播州區(qū)政府性債務(wù)余額為74.62億元，可見(jiàn)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

總得來(lái)看，雖然播州區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，但播州區(qū)政府財(cái)力下滑、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，城投平臺(tái)自身經(jīng)營(yíng)情況較差，主要依賴(lài)于政府補(bǔ)助，資金鏈較為緊張。

注：文章為作者獨(dú)立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “播州國(guó)投”2.55億非標(biāo)違約，遵義成貴州非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)“第一重災(zāi)區(qū)”