小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
這家成立24年、曾經(jīng)坐擁300億資產(chǎn)的多元化集團(tuán)，從危機(jī)爆發(fā)到被申請破產(chǎn)清算只用了兩年時間。
01、破產(chǎn)清算
11月24日，剛泰控股(600687.SH)公告稱，公司第二大股東剛泰集團(tuán)有限公司（以下簡稱“剛泰集團(tuán)”），被國信證券以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請破產(chǎn)清算。
剛泰集團(tuán)被申請破產(chǎn)申請公告
公告顯示，剛泰控股存在未經(jīng)公司審議程序，為剛泰集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方的借款提供違規(guī)擔(dān)保相關(guān)事項，目前尚未解決的違規(guī)擔(dān)保本金合計20.45億元，其中為剛泰集團(tuán)違規(guī)擔(dān)保的本金合計5.93億元。
若剛泰集團(tuán)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，上述違規(guī)擔(dān)保可能會對剛泰控股造成損失，具體影響以法院的最終裁定為準(zhǔn)。
據(jù)悉，剛泰集團(tuán)已提出異議，法院尚未受理該破產(chǎn)清算申請。法院最終是否受理對剛泰集團(tuán)的破產(chǎn)清算，尚存在重大不確定性。
《小債看市》注意到，這并非剛泰集團(tuán)首次被申請破產(chǎn)清算，今年4月其已被中銀國際證券申請破產(chǎn)清算，案號為（2020）滬03破申20號。
破產(chǎn)重整信息
今年9月，剛泰控股也因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且有明顯喪失清償能力的可能，被債權(quán)人向蘭州市中級人民法院提出破產(chǎn)重整申請。
自債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，剛泰集團(tuán)和剛泰控股連續(xù)被評級機(jī)構(gòu)下調(diào)評級，目前其主體和相關(guān)債項信用評級均為C。
剛泰集團(tuán)評級趨勢
02、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)
據(jù)官網(wǎng)介紹，1996年剛泰集團(tuán)發(fā)軔于浙江臺州，1999年進(jìn)入上海，已形成了“大消費、大文化、大金融”三大產(chǎn)業(yè)板塊及控股集團(tuán)、金控集團(tuán)、文化集團(tuán)、置業(yè)集團(tuán)“四大子集團(tuán)”的戰(zhàn)略布局。
其中，剛泰控股主營業(yè)務(wù)為金礦開采業(yè)務(wù)以及黃金、鉆石、翡翠、彩寶等珠寶的設(shè)計、加工與銷售，號稱“互聯(lián)網(wǎng)珠寶第一股”。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，剛泰集團(tuán)持有剛泰控股13.13%股份，為公司第二大股東。
值得一提的是，2019年9月由于股權(quán)質(zhì)押糾紛，原大股東剛泰礦業(yè)所持24.55%剛泰控股股份被司法強(qiáng)制劃轉(zhuǎn)至匯通基金，剛泰控股實控人變更為中國煙草總公司。
剛泰控股原股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
2018年6月，一封《關(guān)于請求幫助剛泰集團(tuán)解決短期流動性危機(jī)的情況報告》掀開“剛泰系”債務(wù)危機(jī)一角，求援信中直言“剛泰控股為解決短期流動性危機(jī)求援上級政府，金融機(jī)構(gòu)對其采取了抽貸等方式，致使公司發(fā)生流動性危機(jī)，正常經(jīng)營已被干擾。”
其后，剛泰集團(tuán)雖然通過加大房產(chǎn)銷售、與外部企業(yè)合作、轉(zhuǎn)讓投資項目等方式回籠資金，解決流動性危機(jī)，但效果微乎其微，以至于其到期債券悉數(shù)違約。
2018年9月，剛泰集團(tuán)首次發(fā)生債務(wù)違約，后名下累計有4只債券相繼違約，違約金額合計16.36億元；目前其僅存續(xù)一只“17剛泰02”，將于2022年9月26日到期。
隨后，剛泰集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)向上市公司傳導(dǎo)，2019年4月剛泰控股首次發(fā)生付息逾期，目前累計有兩只債券違約，違約總金額7800萬元；目前其僅存續(xù)一只“17剛股01”，將于2022年11月到期。
更為嚴(yán)重的是，2019年6月剛泰控股被曝出違規(guī)擔(dān)保問題，被證監(jiān)會立案調(diào)查。
經(jīng)調(diào)查，在2016年11月22日至2018年6月13日期間，剛泰控股為其實際控制人、關(guān)聯(lián)方及其他相關(guān)方的21筆借款違規(guī)提供擔(dān)保，擔(dān)保金額合計56.34億元，但是擔(dān)保事項未經(jīng)*ST剛泰董事會、股東大會決策程序，且未及時履行信息披露義務(wù)。
近年來，剛泰集團(tuán)黃金珠寶業(yè)務(wù)收入大降，盈利能力明顯下滑，同時期間費用和資產(chǎn)減值損失大幅增加，2018年其歸母凈利潤虧損17.38億元，為史上首次虧損。
2019年上半年，剛泰集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入6.15億元，同比大幅下滑92.03%；實現(xiàn)凈利潤-1.53億元。
盈利能力
同時，受金融強(qiáng)監(jiān)管和信用供給偏緊影響，融資環(huán)境趨緊，剛泰集團(tuán)債務(wù)高企且對融資較為依賴，但其信用環(huán)境較差，面臨逐漸惡化的償債環(huán)境。
截至2019年6月末，剛泰集團(tuán)總資產(chǎn)為288.32億元，總負(fù)債169.76億元，凈資產(chǎn)118.56億元，資產(chǎn)負(fù)債率58.88%。
雖然看似財務(wù)杠桿水平不高，但剛泰集團(tuán)主要以流動負(fù)債為主，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理；在手資金遠(yuǎn)不及短期負(fù)債，存在巨大的短期償債風(fēng)險。
截至2019年6月末，剛泰集團(tuán)賬上貨幣資金只有5.45億元，卻面對76.67億短期債務(wù)，現(xiàn)金短債比為0.07。
同時，剛泰集團(tuán)備用資金也不多，截至2018年末其銀行授信總額為79.22億元，未使用授信額度為18.38億元，可見財務(wù)彈性欠佳。
銀行授信情況
除此之外，剛泰集團(tuán)還有47.17億元非流動負(fù)債，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負(fù)債合計37.63億元。
整體來看，剛泰集團(tuán)剛性債務(wù)有114.3億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息負(fù)債比為67%，其有息負(fù)債占比較高。
其實，將剛泰集團(tuán)拖入債務(wù)危機(jī)旋渦，最主要的原因是融資端除了問題。
從融資渠道方面看，剛泰集團(tuán)渠道較為單一，除了發(fā)債和借款，其還通過租賃融資、上市平臺股權(quán)融資以及股權(quán)質(zhì)押融資。
早在2018年1月，剛泰集團(tuán)就已將所持1.95億股剛泰控股股權(quán)全部質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押率為100%，其已基本喪失資金騰挪的空間。
同時，2018年起剛泰集團(tuán)籌資性現(xiàn)金流凈額首次轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)，經(jīng)營獲現(xiàn)能力較差、融資環(huán)境惡化導(dǎo)致其陷入流動性危機(jī)，從而爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。
籌資性現(xiàn)金流情況
債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，“剛泰系”被多家金融機(jī)構(gòu)起訴并查封財產(chǎn)，銀行賬戶和資產(chǎn)被凍結(jié)，經(jīng)營和財務(wù)狀況持續(xù)惡化。
目前，剛泰集團(tuán)及剛泰礦業(yè)所持剛泰控股股份已經(jīng)100%被質(zhì)押，并被司法凍結(jié)和輪候凍結(jié)。
總得來看，首先剛泰集團(tuán)業(yè)績下滑，自身“造血”能力出現(xiàn)問題；其次在融資環(huán)境收緊背景下，外部“輸血”被阻斷，現(xiàn)金流持續(xù)下降，最終爆發(fā)危機(jī)。
03、多元化、頻繁更換主業(yè)
1996年，剛泰發(fā)軔于浙江臺州，前身為浙江珠光電器（集團(tuán)）有限公司，以紙箱廠起家。
三年后，剛泰進(jìn)軍上海，成立房地產(chǎn)公司。后形成以房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營為主業(yè)，集包裝材料、新型材料、園林景觀、文化產(chǎn)業(yè)為一體的企業(yè)，擁有國家一級開發(fā)資質(zhì)，是“中國房地產(chǎn)業(yè)100強(qiáng)企業(yè)”。
隨后，剛泰逐漸剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并頻繁更換主業(yè)。
開始，剛泰控股以貨物倉儲運輸業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)及進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)為主營；2000-2002年改為以計算機(jī)系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)集成業(yè)務(wù)、軟件及技術(shù)服務(wù)；2010年完全變?yōu)榉康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)。
2008年，剛泰控股借殼華盛達(dá)上市，有著“互聯(lián)網(wǎng)珠寶第一股”的稱號。
2013年，剛泰控股收購控股股東剛泰礦業(yè)旗下資產(chǎn)甘肅大冶地質(zhì)礦業(yè)，并出售浙江華盛達(dá)房地產(chǎn)89.78%的股權(quán)，徹底退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，又由此轉(zhuǎn)型進(jìn)入黃金及黃金飾品銷售。
之后，剛泰控股又憑借并購，在黃金珠寶領(lǐng)域率先布局“互聯(lián)網(wǎng)+珠寶”平臺，并獲得“互聯(lián)網(wǎng)珠寶第一股”的稱號。
剛泰集團(tuán)的創(chuàng)始人徐建剛，出生于1968年，浙江臺州人。
在上海商界，徐建剛社會地位顯赫，其頭銜包括上海市企業(yè)聯(lián)合會副會長、上海市企業(yè)家協(xié)會副會長、上海市工商業(yè)聯(lián)合會常委、浦東新區(qū)工商業(yè)聯(lián)合會副主席、上海臺州商會常務(wù)副會長、浦東新區(qū)政協(xié)常委、浦東新區(qū)工商業(yè)聯(lián)合會副會長。
剛泰集團(tuán)董事長徐建剛
剛泰集團(tuán)官網(wǎng)顯示，“未來20年，剛泰集團(tuán)立志要成為一家引領(lǐng)世界生活品質(zhì)的跨國集團(tuán)公司，并實現(xiàn)“3345”工程，而這“3345”工程中，就包括通過企業(yè)合伙人機(jī)制和股權(quán)激勵機(jī)制，培育50個億萬富翁、500個千萬富翁。”
而如今，這家成立24年、曾經(jīng)坐擁300億資產(chǎn)的多元化集團(tuán)，從債務(wù)危機(jī)爆發(fā)到被申請破產(chǎn)清算只用了兩年時間，恐怕其“培育50個億萬富翁、500個千萬富翁”的夢想無法實現(xiàn)了。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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