資管裕道人 作者：裕道人
4月30日，泛?？毓砂l(fā)布了2021年度報(bào)告以及第一季度報(bào)告。
毋庸置疑，以泛海控股過(guò)去一年所遭受的各種訴訟和變化來(lái)看，這份年度報(bào)告的數(shù)據(jù)自然是不太好看。
至今在網(wǎng)絡(luò)上，還有去年泛海實(shí)控人的公開(kāi)信。如今已經(jīng)過(guò)去一年多的時(shí)間，在這份年報(bào)出臺(tái)之際，有必要回顧一下過(guò)去一年泛海在化解風(fēng)險(xiǎn)和兌付投資人上所做的事情。一方面是保持對(duì)行業(yè)和特定公司的關(guān)注，另一方面也是受投資人之托。
一、下滑的業(yè)績(jī)
報(bào)告期內(nèi)，泛?？毓蓪?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.22億元，同比增加6.16%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)為-112.54億元，虧損大幅增加了143.5%，扣非凈利潤(rùn)為-99.24億元，同比減少143.56%。受此影響，泛?？傎Y產(chǎn)為1102.45億元，同比減少39.09%；凈資產(chǎn)為57.84億元，同比減少65.17%。
從數(shù)據(jù)上來(lái)看，泛海的境遇非常不理想。千億總資產(chǎn)的泛海控股，所有者權(quán)益只有不到60億，換算一下就得其資產(chǎn)負(fù)債率為94.75%。剩下的千億均為負(fù)債，也就是說(shuō)泛海離資不抵債已經(jīng)非常近了；當(dāng)然這里沒(méi)有對(duì)負(fù)債類(lèi)別（有息負(fù)債與否）進(jìn)行區(qū)分。
受境內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、新冠肺炎疫情持續(xù)、行業(yè)調(diào)控升級(jí)、融資環(huán)境不暢、存量債務(wù)集中到期等內(nèi)外部因素影響，泛海面臨著巨大的不確定性。
房地產(chǎn)業(yè)則延續(xù)“房住不炒”的總基調(diào)，土地、市場(chǎng)監(jiān)管等方面的調(diào)控持續(xù)升級(jí)，疊加信貸環(huán)境收緊、市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變、疫情持續(xù)反復(fù)等因素，房企普遍面臨較大發(fā)展壓力。
而泛海表示自身流動(dòng)性階段性支撐乏力，經(jīng)營(yíng)管理面臨困難。
二、分行業(yè)的視角
分板塊來(lái)看，泛海的主營(yíng)為金融和房地產(chǎn)。
2021年，泛海金融板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.83億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的43.44%。
泛海旗下民生證券算是發(fā)展比較好的，按照年報(bào)的說(shuō)法是：抓住較好的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，不斷夯實(shí)業(yè)務(wù)及管理基礎(chǔ)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，重點(diǎn)業(yè)務(wù)排名和競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.26億元、歸母凈利潤(rùn)12.23億元（民生證券自2021年8月起不再納入公司合并報(bào)表范圍，但公司仍持有其約31.03%股份，系其第一大股東）；
而民生信托以風(fēng)險(xiǎn)防范化解為第一要?jiǎng)?wù)，綜合運(yùn)用非訴清收、融資方重組、資產(chǎn)核銷(xiāo)等市場(chǎng)化手段，拓寬處置渠道，全力推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)化解，但受監(jiān)管政策、項(xiàng)目延期兌付、新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢、風(fēng)險(xiǎn)減值計(jì)提等諸多因素影響，民生信托業(yè)績(jī)同比大幅下降，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約-28.13億元；亞太財(cái)險(xiǎn)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約60.10億元，同比增長(zhǎng)9.15%，但受車(chē)險(xiǎn)綜改、河南客戶(hù)水災(zāi)等因素影響，全年虧損約6.60億元
三、資產(chǎn)處置喜憂(yōu)參半
針對(duì)債務(wù)化解和風(fēng)險(xiǎn)防范，報(bào)告期內(nèi)泛海開(kāi)展了以下幾方面工作：
對(duì)泛海而言，豐富的核心區(qū)位土地儲(chǔ)備、有競(jìng)爭(zhēng)力的金融業(yè)務(wù)布局一直是公司最核心的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，也是化解發(fā)展階段性問(wèn)題的重要抓手，從資產(chǎn)這個(gè)維度來(lái)看，泛海是不缺的。
梳理一下：
30.66億元轉(zhuǎn)讓了武漢中央商務(wù)區(qū)宗地20項(xiàng)目，
約22億元出售了浙江泛海建設(shè)投資有限公司100%股權(quán)，并完成了武漢中央商務(wù)區(qū)泛海創(chuàng)業(yè)中心等資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓工作；
引戰(zhàn)工作取得階段性進(jìn)展
報(bào)告期內(nèi)，泛海所屬的證券、信托、保險(xiǎn)板塊引戰(zhàn)工作均取得一定進(jìn)展：
上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司以23.644億元獲得民生證券約13.49%股權(quán)，
江蘇洋河酒廠(chǎng)股份有限公司以6.5億元獲得民生信托約5.95%股權(quán)等。同時(shí)也在推進(jìn)武漢公司、亞太財(cái)險(xiǎn)的引戰(zhàn)工作以及公司旗下類(lèi)金融牌照股權(quán)合作或轉(zhuǎn)讓工作，已有多家意向投資人在洽談中。
為有效緩解壓力，泛海開(kāi)源節(jié)流、多措并舉：
持續(xù)加強(qiáng)地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售和回款，努力“做優(yōu)增量”；
加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的接洽，完成多筆貸款本息的展期工作，爭(zhēng)取“盤(pán)活存量”；
借助資產(chǎn)抵債、債務(wù)重組等手段，以合法化、市場(chǎng)化方式化解風(fēng)險(xiǎn)、壓降債務(wù)；
加快資產(chǎn)優(yōu)化處置，通過(guò)對(duì)抵押資產(chǎn)的合理處置變現(xiàn)來(lái)清償相應(yīng)債務(wù)。目前泛海非金融板塊有息負(fù)債規(guī)模由報(bào)告期初約670億元降至報(bào)告期末約540億元，持續(xù)壓降或許給泛海一些喘氣的機(jī)會(huì)。
3. 聚焦重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范化解
四、審計(jì)報(bào)告為保留意見(jiàn)
與持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重大不確定性
2.子公司未決訴訟
上述是形成“保留”意見(jiàn)的基礎(chǔ)。
寫(xiě)在最后
面對(duì)巨額的短期負(fù)債、高額的涉訴信托以及房地產(chǎn)行業(yè)的變化，泛海控股在2021確實(shí)做出了一些事情，在化解風(fēng)險(xiǎn)方面不可謂不努力。但是面對(duì)龐大的存量，有時(shí)候顯得有心無(wú)力。
所以正如標(biāo)題所述，泛海一方面要繼續(xù)加快資產(chǎn)處置步伐，另一方面要加強(qiáng)溝通，而不是面對(duì)投資人的躺平。多少投資人違約以來(lái)，夜不能寐，都已經(jīng)被折磨的精疲力盡。
2022對(duì)于泛海而言，是非常關(guān)鍵的一年。如果負(fù)債能夠持續(xù)得到優(yōu)化，資產(chǎn)處置能夠?qū)嵤┨崴?，那么或許會(huì)走出一個(gè)“低開(kāi)高走”的路線(xiàn)；如果處置不當(dāng)，那么泛海面臨的問(wèn)題就是系統(tǒng)性的。
泛?？毓?022何去何從，只能走一步看一步。
注：文章為作者獨(dú)立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 泛?？毓傻?021：持續(xù)化解債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，投資人兌付亟待加速！
