債券民工 作者：債券民工在路上
2022年4月6日，上海證券交易所召開“2022年上交所推進產(chǎn)業(yè)債及民營企業(yè)債券發(fā)行座談會”，探討進一步完善產(chǎn)業(yè)企業(yè)和民營企業(yè)的債券融資支持機制。
這并不是監(jiān)管機構(gòu)第一次鼓勵產(chǎn)業(yè)債券和民營債券的發(fā)展。2022年1月13日，上海證券交易所專門召開了產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資座談會，聚焦產(chǎn)業(yè)債發(fā)展難點，暢通企業(yè)融資渠道。中國證監(jiān)會官網(wǎng)2022年3月27日披露了《推動完善民企債券融資支持機制 ，增強服務(wù)民營經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)效》，對于推動民營企業(yè)債券提出了近期擬推行的政策，推動將優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)可以納入成熟發(fā)行人名單。
一、產(chǎn)業(yè)債券發(fā)展概況
根據(jù)wind資訊產(chǎn)業(yè)債板塊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年1月14日，產(chǎn)業(yè)債券余額為55,080.67億元，產(chǎn)業(yè)債券只數(shù)為2,519只。雖然相比城投債13萬億的金額有一定的差距，但是這個金額看起來也不少。不過如果從產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行人結(jié)構(gòu)來看，其中很大一部分是央企及其下屬企業(yè)發(fā)行的債券。如果扣除央企及下屬企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)業(yè)債券，產(chǎn)業(yè)債券的金額不會很高。
從實踐來看，產(chǎn)業(yè)企業(yè)在市場上的存在感相對較低。除了央企和省屬國有企業(yè)之外，能夠得到信用債券市場認可的產(chǎn)業(yè)企業(yè)并不多。從債券民工個人的理解來看，信用債券市場的發(fā)行人包括四大類：金融機構(gòu)、房地產(chǎn)公司、城投公司和產(chǎn)業(yè)企業(yè)。金融機構(gòu)、房地產(chǎn)公司和城投公司在信用債券市場上的存在感很高。2021年以來，房地產(chǎn)公司因為債務(wù)問題屢屢登上新聞，而城投公司則因為費標融資違約問題頗受關(guān)注。
相比之下，產(chǎn)業(yè)企業(yè)在信用債券市場上非常之低調(diào)。因此，從某種程度上來說，產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券屬于信用債券的價值洼地。這并不意味著產(chǎn)業(yè)債券沒有風(fēng)險，國內(nèi)信用債券市場的首單違約債券就是產(chǎn)業(yè)債券。產(chǎn)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營和運營相比城投公司和房地產(chǎn)公司更為復(fù)雜，需要更加專業(yè)的分析手段和盡調(diào)方式，這也就給金融機構(gòu)的專業(yè)能力帶來了更加嚴格的考驗。
二、民營企業(yè)債券發(fā)展概況
根據(jù)wind資訊民營企業(yè)信用債板塊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年4月5日，民營企業(yè)債券余額為19,142.07億元，產(chǎn)業(yè)債券只數(shù)為3,256只。（統(tǒng)計口徑中不包括金融債券和同業(yè)存單）。如果扣除民營房地產(chǎn)公司發(fā)行的債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，民營企業(yè)債券余額可能會更低。
2020年以來，多個高主體信用等級民營企業(yè)相繼違約或者出現(xiàn)債務(wù)問題，對于民營企業(yè)的沖擊較大。根據(jù)wind資訊的統(tǒng)計信息，截至2022年4月6日，信用債券違約中，民營企業(yè)違約債券金額占全部違約債券金額的比例為64.71%，成為最主要的違約債券發(fā)行人類型。
尤其是2021年以來部分高評級民營房地產(chǎn)公司的債券違約、債券展期或者債務(wù)重組，對于信用市場的影響更加之明顯。此次針對民營企業(yè)債券將要推出的新政策，可能會進一步推動民營企業(yè)債券的發(fā)展，一定程度上緩解民營企業(yè)融資難的問題。
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