作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

2021年，注定是不平凡的一年。

這一年，在信用債市場上共發(fā)生136只債券違約，違約規(guī)模達(dá)1420.26億元，從數(shù)量和規(guī)模上看和去年相當(dāng)。

歷年違約分布

從違約主體看，今年有17家主體首次發(fā)生違約，違約只數(shù)達(dá)61只，違約金額630.11億元，邊際違約率2.08%。

《小債看市》注意到，雖然今年首次違約主體數(shù)量較前幾年明顯減少，但從違約規(guī)?？磪s毫不遜色，可見信用債市場風(fēng)聲鶴唳依舊。

拉長時間線，從2014年首例債券違約事件發(fā)生，已經(jīng)走過了7個年頭。

這七年中，一共出現(xiàn)四輪信用利差明顯走闊、違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵階段，分別為2011年“云投集團(tuán)”事件、2012年鋼企破產(chǎn)，2015年過剩產(chǎn)能危機(jī)，2018年民企“違約潮”，以及本次房企集中爆雷時期。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，2014-2021年信用債市場共計(jì)發(fā)生債券違約836只，違約金額高達(dá)5766.18億元。

從流通市場分布看，歷年來銀行間市場債券違約數(shù)量有302只，違約規(guī)模達(dá)2875.71億元，占據(jù)半壁江山；上交所市場有235只債券違約，違約金額1929.26億元，占比三成。

從債券違約類型看，私募債占比最高，歷年來違約數(shù)量有279只，違約規(guī)模1892.98億元；中票和公司債違約數(shù)量分別為125只和160只，違約規(guī)模分別為1440.07億和1420.79億元，均占比四分之一。

從違約主體性質(zhì)看，民企是發(fā)生債券違約的重災(zāi)區(qū)，占比六成，違約家數(shù)達(dá)176家，違約規(guī)模有3663.7億元；其他國企和地方國企違約家數(shù)分別為19和25家，規(guī)模分別為1102.89億和792.14億元。

企業(yè)性質(zhì)分布

有別于2018年民企違約潮，2020年底以來主要是部分地方國企和前期債務(wù)擴(kuò)張過快的房企違約集中爆發(fā)。

下面，《小債看市》將盤點(diǎn)幾家今年以來首次出現(xiàn)債務(wù)違約的“新面孔”：

今年伊始，“環(huán)京龍頭房企”華夏幸福的債務(wù)問題逐漸顯現(xiàn)。

2月27日，在債務(wù)旋渦中周旋許久的華夏幸福，發(fā)生首只債券違約，至今其已有9只債券發(fā)生違約，違約規(guī)模達(dá)183.14億元。

2017年6月，廊坊市宣布執(zhí)行三年社保限購，環(huán)京房價應(yīng)聲下跌，華夏幸福銷售受到很大沖擊。次年其引入中國平安作為戰(zhàn)投，在一定程度上緩解了流動性壓力。

然而，受業(yè)務(wù)回款放緩及產(chǎn)業(yè)新城異地投資建設(shè)支出增加影響，華夏幸福的資金鏈異常緊張。

截至12月21日，華夏幸福累計(jì)未能如期償還債務(wù)本息合計(jì)1078.05億元。

近日，華夏幸?！秱鶆?wù)重組計(jì)劃》獲得債委會全體會議審議通過，其也公布了14只境內(nèi)債券的償付方式，債券總規(guī)模306.18億。

3月9日，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)“18協(xié)信01”到期需兌付，但其僅支付利息，債券本金未足額兌付。

至于違約的原因，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)將矛頭劍指大股東新加坡城市發(fā)展集團(tuán)，稱由于控股股東的決策遲延，嚴(yán)重影響了融資、處置資產(chǎn)等改善公司經(jīng)營和現(xiàn)金流行為的及時實(shí)施。

其實(shí)，早在2020年3月協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)曾發(fā)生“技術(shù)性違約”事件，“18協(xié)信01”付息資金遲到一天才到賬，且公司旗下四只公司債被停牌一天。

協(xié)信曾與龍湖、金科并稱“渝派房企三甲”，然而其后來發(fā)力的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，由于資金沉淀多，開發(fā)周期長，對公司現(xiàn)金流考驗(yàn)極大。

4月27日，同濟(jì)堂（600090.SH）全資子公司同濟(jì)堂醫(yī)藥流動資金階段性緊張，無法按期兌付“18同濟(jì)01”，構(gòu)成違約。

此前，中誠信國際已多次下調(diào)同濟(jì)堂醫(yī)藥評級，并將其主體和相關(guān)債項(xiàng)信用等級列入可能降級的觀察名單。

同濟(jì)堂醫(yī)藥成立于2000年，是一家引進(jìn)國外先進(jìn)的藥品零售連鎖管理模式、結(jié)合國內(nèi)實(shí)際而建立的現(xiàn)代化大型醫(yī)藥物流和零售連鎖企業(yè)。

2016年，同濟(jì)堂借殼啤酒花上市后，在“兩票制”全面推進(jìn)背景下，作為醫(yī)藥、醫(yī)療器械零售商、服務(wù)提供商，其進(jìn)行激進(jìn)的產(chǎn)業(yè)并購?fù)卣埂?/p>

后來，隨著市場環(huán)境變化，最終導(dǎo)致同濟(jì)堂資金鏈斷裂。

4月26日，紫光集團(tuán)全資子公司紫光通信旗下“18紫光通信PPN001”未按期支付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

2020年末，紫光集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始暴露。

當(dāng)年10月，紫光集團(tuán)放棄贖回永續(xù)債，市場對其財(cái)務(wù)狀況及償付能力的擔(dān)憂加劇，隨后旗下多只債券暴跌，被上交所多次臨停，甚至風(fēng)險(xiǎn)波及到母公司清華控股。

隨后，紫光集團(tuán)“17紫光PPN005”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，如今紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案重整計(jì)劃（草案）剛剛獲通過。

5月6日，隆鑫控股“16隆鑫MTN001”未能按期足額支付本息6.36億元，構(gòu)成違約。

隆鑫控股是一家以實(shí)業(yè)為根基的投資控股集團(tuán)，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域主要涵蓋工業(yè)、環(huán)保及再生資源利用、汽車貿(mào)易、金融投資等。

隆鑫控股旗下?lián)碛新■瓮ㄓ茫?03766.SH）、齊合環(huán)保（00976.HK）、瀚華金控（03903.HK）和豐華股份（600615.SH）4家上市公司，并參股重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（03618.HK）。

至于陷入危機(jī)的原因，隆鑫控股曾表示因某企業(yè)長期拖欠巨額款項(xiàng)不還，以及受國家金融政策變化影響，無法獲得新增貸款，導(dǎo)致資金狀況緊張。

7月12日，藍(lán)光發(fā)展“19藍(lán)光MTN001”不能按期足額償付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

其實(shí)，年初藍(lán)光發(fā)展就被曝非標(biāo)逾期，隨后其撤出上海總部、大幅裁員、出售物業(yè)公司自救等負(fù)面消息持續(xù)發(fā)酵，再加上其表內(nèi)外債務(wù)壓力顯現(xiàn)，資金鏈異常緊張。

近年來，在藍(lán)光銷售面積和銷售金額大幅增長的同時，反映實(shí)際銷售額的權(quán)益銷售金額卻在下滑，另外其大力推進(jìn)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，文旅項(xiàng)目對資金形成拖累。

隨著“四川一哥”藍(lán)光爆雷，這已是今年第三家千億房企爆發(fā)債務(wù)危機(jī)了。

10月19日，贛系黑馬房企新力控股“18新力02”違約，違約金額0.36億元。

此前，新力一筆2.5億美元的債務(wù)違約，導(dǎo)致了兩筆分別應(yīng)于2022年1月24日、2022年6月18日到期的境外債券發(fā)生交叉違約。

其實(shí)，早在今年8月新力控股多家子公司就被曝出現(xiàn)票據(jù)逾期、拒付等現(xiàn)象，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)初露。

2010年才成立的新力控股，堪稱房企的一匹黑馬。2019年其登陸港股市場，同年實(shí)現(xiàn)合同銷售金額914.22億元，堪稱火箭速度。

然而，極速狂奔的新力還要承受高負(fù)債高成本的資金壓力，集團(tuán)管控及人才流失、品牌美譽(yù)度下降等一系列問題也給這家黑馬房企造成了巨大困擾。

今年7月8日，一封《新力地產(chǎn)老板張園林求救信》在網(wǎng)上流傳。信中稱，2019年張園林在推動新力上市時遭遇金融詐騙集團(tuán)，欠下16億港元高利貸，至今未能脫離債務(wù)危機(jī)，但隨后遭到公司辟謠。

11月8日，山東嵐橋集團(tuán)公告稱，因受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響，“18嵐橋MTN001”未能按期兌付的情況。

嵐橋集團(tuán)位于“一帶一路”節(jié)點(diǎn)城市山東省日照市，是一家以基礎(chǔ)設(shè)施和能源產(chǎn)業(yè)為核心，擁有多個產(chǎn)業(yè)實(shí)體的綜合性企業(yè)集團(tuán)。

近年來，嵐橋集團(tuán)開啟了一系列海外擴(kuò)張，為日后陷入流動性危機(jī)埋下隱患。

隨著油氣價格下降，嵐橋集團(tuán)業(yè)績大幅下滑，再加上多年來海外擴(kuò)張使其陷入資金困局，其及子公司已有多筆股權(quán)遭司法凍結(jié)，且多次被列為被執(zhí)行人。

最后，以上僅限于境內(nèi)債務(wù)違約觀察，還有不少違約主體出現(xiàn)美元債違約，比如啟迪控股、陽光100、花樣年等。

展望2022年，債券市場整體波動可能較大，全年中樞變化則可能較窄，房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)出清。（作者微信：littlebond1）

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 1420億！今年136只債券違約，多家千億房企爆發(fā)債務(wù)危機(jī)