小債看市 作者：小債看市
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去年，“鉀肥之王”*ST鹽湖因439萬(wàn)欠款，被債權(quán)人告上法庭申請(qǐng)破產(chǎn)重整，債券全部提前到期實(shí)質(zhì)性違約，如今又爆出2019年業(yè)績(jī)巨虧472億！
1月11日晚，*ST鹽湖(000792）發(fā)布2019年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)全年虧損432億元-472億元，預(yù)計(jì)基本每股收益為虧損15.51元-16.94元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為-286.20億元。而2018年其全年虧損金額為34.47億元。
*ST 鹽湖公告稱(chēng)，報(bào)告期對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐芍饕潛p的原因是破產(chǎn)重整進(jìn)程中因資產(chǎn)處置預(yù)計(jì)產(chǎn)生的損失。
2019 年 8 月，*ST 鹽湖債權(quán)人泰山實(shí)業(yè)因一筆 439 萬(wàn)元的勞務(wù)欠款向西寧中級(jí)法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。（后臺(tái)回復(fù)“鹽湖股份”查看原文）
2019年9月30日，西寧市中級(jí)人民法院裁定受理債權(quán)人對(duì)*ST鹽湖的重整申請(qǐng)。
《小債看市》注意到，由于未到期的債權(quán)，在破產(chǎn)申請(qǐng)受理時(shí)視為到期，附利息的債權(quán)自破產(chǎn)申請(qǐng)受理時(shí)停止計(jì)息。
因此“15鹽湖MTN001”、“16青海鹽湖MTN001”于2019年9月30日到期并停止計(jì)息，由于其本金及剩余利息尚未兌付，已經(jīng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，這是鹽湖股份歷史上首次債券違約。
鹽湖股份是青海省國(guó)資委管理的省屬大型上市國(guó)有企業(yè)，青海國(guó)投是其第一大股東持股27.03%。1997年9月鹽湖股份在深交所上市，主要從事化學(xué)原料及化學(xué)制品制造。
鹽湖股份主要依托于察爾汗鹽湖的鉀鹽資源，察爾汗鹽湖的氯化鉀探明儲(chǔ)量達(dá)5.4億噸，占全國(guó)已探明資源儲(chǔ)量的50%以上。
上市以來(lái)，*ST鹽湖憑借主要產(chǎn)品鉀肥曾經(jīng)連續(xù)20年保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2018年，*ST鹽湖還摘取第20屆中國(guó)上市公司最高獎(jiǎng)項(xiàng)“金牛基業(yè)長(zhǎng)青獎(jiǎng)”，成為青海省唯一榮膺此獎(jiǎng)的企業(yè)。
近年來(lái)，鹽湖股份確立了“走出鉀、抓住鎂、發(fā)展鋰、整合堿、優(yōu)化氯”的戰(zhàn)略布局，打造生態(tài)“鎂鋰鉀園”（美麗家園諧音）。
但也就是對(duì)“鎂”的一味追求，將整個(gè)上市公司拖入泥淖。
金屬鎂一體化項(xiàng)目設(shè)計(jì)之初的預(yù)計(jì)投資額約為200億元，但在八年間、經(jīng)過(guò)三次修改預(yù)算，鹽湖股份在金屬鎂一體化項(xiàng)目中的投資資金已經(jīng)達(dá)到386.45億元，相較設(shè)計(jì)之初超出93.2%。
一方面是巨額的投入，另一方面卻由于種種原因，金屬鎂一體化項(xiàng)目遲遲無(wú)法滿產(chǎn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值計(jì)提急劇侵蝕公司利潤(rùn)，2017和2018年兩年時(shí)間，子公司鹽湖鎂業(yè)共虧損79.18億元。
禍不單行，從2017年開(kāi)始，由于原材料價(jià)格上漲和產(chǎn)能一直未達(dá)標(biāo)，鹽湖股份新的化工項(xiàng)目也出現(xiàn)巨虧，2017和2018年子公司鹽湖海納虧損27.81億元。
受這兩個(gè)項(xiàng)目拖累，2017年鹽湖股份巨虧41.59億元，值得注意的是這是其上次以來(lái)的首次虧損；2018年又巨虧34.47億元，鹽湖股份兩年時(shí)間共計(jì)虧損76億元，幾乎把前六年利潤(rùn)全部回吐。
由于連續(xù)兩年業(yè)績(jī)虧損，公司股票已被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示，披星戴帽被冠以“*ST”變身*ST鹽湖。
2019年以來(lái)，鹽湖股份業(yè)績(jī)?nèi)匀粵](méi)有得到扭轉(zhuǎn)，根據(jù)半年報(bào)顯示，其歸母凈利虧損4.24億元。
為了走多元化發(fā)展道路，*ST鹽湖始終沒(méi)有停下對(duì)外投資的腳步，近年來(lái)有多筆較大數(shù)額投資和并購(gòu)，反應(yīng)在現(xiàn)金流量表上，近十年來(lái)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流共計(jì)流出440億！
其中鹽湖資源綜合利用化工項(xiàng)目的投資額在數(shù)百億元；2018年2月，*ST鹽湖又斥資80億元投資了兩個(gè)碳酸鋰項(xiàng)目，截止2018年年底，*ST鹽湖控股或參股公司多達(dá)44家。
截止2019年6月末，*ST鹽湖總資產(chǎn)733.44億元，總負(fù)債550.87億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75.11%為近年來(lái)新高。
小債看市發(fā)現(xiàn)，*ST鹽湖負(fù)債主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占到總負(fù)債的62%。流動(dòng)負(fù)債中短期借款69.53億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債高達(dá)125.25億元，短期負(fù)債總和近200億！
而*ST鹽湖手中的貨幣資金卻只有13.46億元，較2018年年末下降58%，可謂短期償債壓力巨大。
此外，*ST鹽湖長(zhǎng)期負(fù)債和總有息負(fù)債規(guī)模同樣驚人，長(zhǎng)期借款164.78億元、應(yīng)付債券19.87億元，總的有息負(fù)債高達(dá)400億元！
截至9月30日，*ST鹽湖及子公司累計(jì)被凍結(jié)銀行賬戶70個(gè)，合計(jì)實(shí)際被凍結(jié)2億元；銀行貸款逾期1.2億元；凍結(jié)所持有的青海銀行股份有限公司股份3000萬(wàn)股和青海鹽湖佛照藍(lán)科鋰業(yè)股份有限公司24.48%的股份。
可以說(shuō)，從財(cái)務(wù)報(bào)表上來(lái)看，*ST鹽湖已經(jīng)深深陷入債務(wù)危機(jī)動(dòng)彈不得。
在資本市場(chǎng)上，*ST鹽湖曾經(jīng)是20倍的大牛股，在2003年-2008年期間創(chuàng)造了5年20倍的神話。但根據(jù)最新收盤(pán)價(jià)8.28元計(jì)算，如今市值僅剩230億，較2008年股價(jià)最高峰已跌去2700億。
鹽湖股份始建于1958年，前身為“青海鉀肥廠”，1997年將氯化鉀生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主業(yè)重組為“青海鹽湖鉀肥股份有限公司”。
它是新中國(guó)第一家鉀肥企業(yè)，擁有中國(guó)最大鉀肥工業(yè)基地，堪稱(chēng)“共和國(guó)鉀肥長(zhǎng)子”，是我國(guó)支農(nóng)肥的“壓艙石”。
鹽湖股份重整一事也連累到大股東青海國(guó)投，一周前大公國(guó)際下調(diào)青海國(guó)投主體及相關(guān)債券信用等級(jí)至AA+，并將其主體與相關(guān)債項(xiàng)列入信用觀察名單。
青海國(guó)投總有息債務(wù)規(guī)模較大，償債壓力較大，受鹽湖股份大幅虧損及被債權(quán)人申請(qǐng)重整的影響，青海國(guó)投償還債務(wù)能力下降。
對(duì)于鹽湖股份的破產(chǎn)重整，市場(chǎng)上還有一種說(shuō)法說(shuō)這是要惡意逃廢債。
這種說(shuō)法給出的理由是：第一、鹽湖股份具有足夠的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及償債能力；第二、鹽湖股份公司價(jià)值極高，即使破產(chǎn)清算，公司債也可得到足額償還；第三、 借重整之名，行逃廢債之實(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)債權(quán)人“被代表”；第四、 將債券納入重整計(jì)劃，犧牲債券持有人利益而保護(hù)股東利益，不符合基本法理；第五、鹽湖股份違反信息披露承諾，債券投資人完全被蒙在鼓里。
是真的惡意逃廢債，還是債務(wù)龐大實(shí)在難以為繼呢？鹽湖股份之前為了減虧，已經(jīng)開(kāi)始出售旗下汽車(chē)、房產(chǎn)、土地等資產(chǎn)。
鹽湖股份將資不抵債的三家公司——化工分公司、子公司海納化工和鹽湖鎂業(yè)出讓?zhuān)~面價(jià)值 574.77 億元。然而，上述三個(gè)資產(chǎn)包已經(jīng)遭遇了 5 次流拍，至今無(wú)人舉牌。1 月 11 日公司披露了第六次公開(kāi)拍賣(mài)的結(jié)果：再度流拍。
為了保證鹽湖股份未來(lái)上市地位，按照此前相關(guān)協(xié)議，青海國(guó)資背景的青海省匯信將以 30 億元受讓上述資產(chǎn)，這將比三個(gè)資產(chǎn)包的初始評(píng)估值折價(jià) 88.2%。
一旦協(xié)議轉(zhuǎn)讓最終完成，經(jīng)財(cái)務(wù)初步測(cè)算預(yù)計(jì)損失約 417.35 億元，對(duì)公司 2019 年年度業(yè)績(jī)?cè)斐纱箢~虧損。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
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