債券民工 作者：債券民工在路上
來源：債券民工（ID：zhaiquanmg）
2021年3月28日，中國人民銀行、國家發(fā)改委、財政部、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知（征求意見稿）》（以下簡稱“《通知》”），標志著信用評級行業(yè)新一輪監(jiān)管拉開了序幕，給信用評級行業(yè)帶來了非常大的挑戰(zhàn)與機會，必然需要走上轉(zhuǎn)型之路。
一、信用評級行業(yè)監(jiān)管新政策
信用評級行業(yè)監(jiān)管新規(guī)始于2020年3月1日實施的新《證券法》。
1、2021年1月29日，交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊文件表格體系（2020版）有關(guān)事項的補充通知》，明確債務(wù)融資工具注冊環(huán)節(jié)取消信用評級報告的要件要求。
2、2021年2月26日，中國證監(jiān)會于2021年2月26日修訂了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，主要內(nèi)容包括取消公開發(fā)行公司債券信用評級的強制性規(guī)定。
3、2021年2月26日，中國證監(jiān)會修訂了《證券市場征信評級業(yè)務(wù)管理辦法》，主要內(nèi)容是信用評級行業(yè)由行政許可制變更為備案管理制、取消強制評級等。
4、2021年3月26日，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于實施債務(wù)融資工具取消強制評級有關(guān)安排的通知》和《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊發(fā)行業(yè)務(wù)問答（第9期）|取消強制評級》，明確“申報環(huán)節(jié)，不強制要求企業(yè)提供債務(wù)融資工具信用評級報告及跟蹤評級安排作為申報材料要件”，“發(fā)行環(huán)節(jié)，取消債項評級報告強制披露要求，保留企業(yè)主體評級報告披露要求”。
二、信用評級行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)
一系列監(jiān)管新規(guī)的實施，給信用評級行業(yè)帶來了明顯的行業(yè)變化，面臨著新的挑戰(zhàn)，迎來了信用評級新格局。
1、信用評級行業(yè)迎來強監(jiān)管
2020年對于信用評級行業(yè)來說，絕對是載入史冊的一年，監(jiān)管力度和處罰力度前所未有。2020年12月14日，北京證監(jiān)局因東方金誠存在多項違規(guī)事實，故責令東方金誠整改，期限為3個月。因永煤事件，交易商協(xié)會于11月9日對中誠信國際啟動自律調(diào)查，于2020年12月29日對中誠信國際予以警告、暫停其債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)3個月。一系列的監(jiān)管措施和監(jiān)管政策表明，信用評級行業(yè)未來會迎來強監(jiān)管時代，對于信用評級機構(gòu)提出了更高的合規(guī)性要求。
2、信用評級行業(yè)迎來新競爭
信用評級行業(yè)由行政許可制度變更為備案管理制，行業(yè)競爭強度明顯加強。在國內(nèi)原有評級機構(gòu)的基礎(chǔ)上，外資評級機構(gòu)和新增評級機構(gòu)作為新勢力已經(jīng)登上了評級舞臺。標普（中國）是最早在國內(nèi)開展評級業(yè)務(wù)的外資評級機構(gòu)，目前涉及的債券產(chǎn)品包括金融債和資產(chǎn)支持證券?；葑u博華從2020年第三季度開始進入國內(nèi)市場，目前涉及的債券產(chǎn)品均為資產(chǎn)支持證券。浙江大普信用評級股份有限公司和北京中北聯(lián)信用評估有限公司則出現(xiàn)在了證監(jiān)會公布完成首次備案的證券評級機構(gòu)名錄，預(yù)計很快也會出現(xiàn)信用債券業(yè)務(wù)。外資評級機構(gòu)和新增評級機構(gòu)的加入，會讓原本就競爭激烈的信用評級行業(yè)面臨更高強度的競爭。
3、信用評級行業(yè)迎來新要求
《通知》提出，信用評級機構(gòu)需要加強評級方法體系建設(shè)，提升評級質(zhì)量和區(qū)分度，鼓勵運用大數(shù)據(jù)、人工智能等科技手段，提高信用評級行業(yè)的風險識別能力。因此，信用評級行業(yè)在開展業(yè)務(wù)時，在微觀層面（具體評級項目）、中觀層面（評級機構(gòu)內(nèi)部建設(shè)）、宏觀方面（監(jiān)管要求）都面臨新的行業(yè)要求。
三、信用評級行業(yè)轉(zhuǎn)型方向探討
從信用債券市場的實踐來看，雖然投資者在進行債券投資時，一般都會要求提供評級報告，但是不可否認的是，在新的評級業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)范之下，信用評級行業(yè)面臨的市場存在一定程度的縮小。比如交易商協(xié)會在發(fā)行環(huán)節(jié)取消了債項評級的要求，必然會減少信用債券市場對于債項評級的需求。因此，信用評級行業(yè)的轉(zhuǎn)型勢在必行。
1、提升評級體系和方法。2020年以來的部分高評級企業(yè)債券違約，對于信用評級行業(yè)產(chǎn)生了較大的影響，評級機構(gòu)的預(yù)警功能受到質(zhì)疑，評級體系和方法亟待提升和完善。部分評級機構(gòu)已經(jīng)在推進提升評級體系和方法，例如聯(lián)合資信提出3C評級理論以及評級方法、中證鵬元近期在官網(wǎng)集中發(fā)布了新的評級方法和模型等，至于能否有效改善評級機構(gòu)風險識別和預(yù)警能力，我們拭目以待。
2、注重服務(wù)市場投資者。通過加強與市場投資者的服務(wù)與交流，可以提高評級透明度，加深投資者對信用評級的認知，建立評級機構(gòu)與機構(gòu)投資者及市場相關(guān)參與主體良好的溝通橋梁，這也是評級機構(gòu)轉(zhuǎn)型，切實回歸投資者服務(wù)的重要舉措。目前，市場各機構(gòu)都有相關(guān)活動推出，其中，由中證鵬元聯(lián)手網(wǎng)紅DM（搞債的都知道）推出的調(diào)研交流活動覆蓋面廣，頗具看點。
3、探討投資者付費模式。從信用債券市場的實踐來看，很多發(fā)行人都會有選擇多個評級公司進行評級。而根據(jù)陳關(guān)亭教授等的研究，在多重評級中，兼有“投資者付費”模式比只有“發(fā)行人付費”模式的信用評級，更有利于降低債券信用利差。例如目前國內(nèi)信用評級行業(yè)采用投資者付費模式的主要是中債資信。中債資信采用“為投資人服務(wù)、由投資人付費”的營運模式，為投資人提供債券再評級、雙評級等服務(wù)。其他評級公司可以參考中債資信和境外評級機構(gòu)的投資資者付費模式，探索適合國內(nèi)信用債券市場的投資者付費模式。
四、信用評級行業(yè)的未來發(fā)展展望
信用評級機構(gòu)作為信用債券市場的重要參與中介機構(gòu)，對于維護信用債券市場健康快速發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。信用評級行業(yè)未來發(fā)展空間廣闊，《通知》中也鼓勵發(fā)行人采用多評級模式，發(fā)揮多評級以及不同模式評級的交叉驗證作用。
在提高評級質(zhì)量、提升信用等級區(qū)分度、加強評級預(yù)警作用的前提下，信用評級行業(yè)一定能夠?qū)崿F(xiàn)健康快速發(fā)展，更好地發(fā)揮評級機構(gòu)信用債券市場“看門人”的作用。
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