作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

在“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)、降杠桿”發(fā)展戰(zhàn)略下，紅星美凱龍進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加聚焦主業(yè)，持續(xù)降低公司負(fù)債率。

6月2日，紅星美凱龍（601828.SH，01528.HK）公告稱，將與美凱龍物流擬將西藏紅星、上海紅星等7家物流公司的全部股權(quán)及債權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津遠(yuǎn)川投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津遠(yuǎn)川”）或其合作框架協(xié)議指定方。

剝離控股子公司股權(quán)及債權(quán)公告

公告顯示，預(yù)計(jì)本次交易價(jià)款合計(jì)約為23.12億元，其中預(yù)計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款金額約為11.78億元，債權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款金額約為11.34億元。

據(jù)悉，天津遠(yuǎn)川主要從事外商投資，為瑞喜創(chuàng)投間接全資附屬公司，后者由遠(yuǎn)洋集團(tuán)持有49%股權(quán)，因此天津遠(yuǎn)川為遠(yuǎn)洋資本的關(guān)聯(lián)公司。

紅星美凱龍表示，本次交易契合公司“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)、降杠桿”的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司更加聚焦主業(yè)，持續(xù)降低公司的負(fù)債率，滿足公司的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，符合全體股東的利益。

值得注意的是，這并非紅星美凱龍首次與遠(yuǎn)洋資本合作，今年3月底遠(yuǎn)洋資本戰(zhàn)略入股紅星控股旗下紅星企發(fā)及下屬紅星地產(chǎn)板塊。

今年伊始，在“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)”發(fā)展戰(zhàn)略下，紅星美凱龍開始資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。此次將物流地產(chǎn)剝離，聚焦主航道，可見其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心和效率。

或受此消息影響，6月2日紅星美凱龍2022年9月到期的美元債創(chuàng)出3月25日以來(lái)最大漲幅。

據(jù)公開資料，紅星美凱龍2022年9月到期的美元債由香港紅星發(fā)行，當(dāng)前余額3億美元，票息3.375%，融資成本較低。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，在境內(nèi)債方面，目前紅星美凱龍存續(xù)20只債券，存續(xù)規(guī)模131.35億元，其中將有10.47億債券于一年內(nèi)到期，短期集中兌付壓力不大。

存續(xù)債券到期分布

據(jù)最新評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，紅星美凱龍主體和相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)均為AAA，評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”。

據(jù)公開資料，紅星美凱龍成立于1986年，是國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)面積最大、商場(chǎng)數(shù)量最多以及地域覆蓋面最廣闊的全國(guó)性家居裝飾及家具商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，連續(xù)5年躋身“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”前50位。

2015年6月，紅星美凱龍?jiān)诟劢凰靼鍜炫粕鲜校?018年又在上交所上市，號(hào)稱“中國(guó)家居零售A+H第一股”。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，紅星美凱龍的控股股東為紅星控股，持股比例為55.16%，穿透后公司實(shí)控人為自然人車建興。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

截至2020年末，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)商場(chǎng)零售額在行業(yè)市場(chǎng)占有率達(dá)到17.1%，具有絕對(duì)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的家居裝飾及家具零售企業(yè)。

自去年提出“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)、降杠桿”的發(fā)展戰(zhàn)略以來(lái)，紅星美凱龍?jiān)诮?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面取得明顯成效。

自2020年第二季度開始，紅星美凱龍的營(yíng)收逐漸好轉(zhuǎn)，環(huán)比改善明顯，第四季度營(yíng)收達(dá)到47.09億元，創(chuàng)下歷史最好季度水平。

今年一季度，紅星美凱龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.41億元，同比增長(zhǎng)30.7％；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.13億元，同比增長(zhǎng)101.45％；凈利率同比提高6.01個(gè)百分點(diǎn)至21.68％，盈利能力大幅提升。

凈利潤(rùn)水平

現(xiàn)金流方面，紅星美凱龍自身業(yè)務(wù)現(xiàn)金回籠能力較好，對(duì)債務(wù)利息形成較好覆蓋。

2020年，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)1.61%，保持凈流入狀態(tài)，今年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流仍為凈流入狀態(tài)。

經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力

近年來(lái)，紅星美凱龍發(fā)力“輕資產(chǎn)”運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，逐步降低自營(yíng)商場(chǎng)的比例，擴(kuò)大委管、戰(zhàn)略合作和特許經(jīng)營(yíng)方式拓展業(yè)務(wù)，區(qū)域布局更為分散，有助于其抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提升。

2020年，紅星美凱龍委管商場(chǎng)凈增加23家，特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目?jī)粼黾?2家，年底委管和特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目達(dá)到了339家，且后續(xù)已簽約已拿地委管商場(chǎng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，未來(lái)具有充分發(fā)展空間。

截至今年一季末，紅星美凱龍總資產(chǎn)為1350.5億元，總負(fù)債829.69億元，凈資產(chǎn)520.81億元，資產(chǎn)負(fù)債率61.44%。

近年來(lái)，紅星美凱龍有序控制有息負(fù)債規(guī)模，截至2020年末其有息負(fù)債合計(jì)419.91億元，較2020年6月末減少近25億元，有息負(fù)債率下降至34.86%。

從融資渠道看，紅星美凱龍主要依賴于銀行借款和債券融資，占比分別達(dá)65.24%和33.12%，2020年其綜合融資成本5.53%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。

在間接融資方面，紅星美凱龍一直和四大行等金融機(jī)構(gòu)保持良好合作關(guān)系，截至2020年末其已獲得24家銀行共計(jì)387.81億元的綜合授信額度。

銀行授信情況

同時(shí)，作為A股和H股上市公司，紅星美凱龍資本市場(chǎng)融資渠道較為通暢，財(cái)務(wù)彈性較好。

就在一周前，紅星美凱龍37億元定增申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批復(fù)，這是其自2018年A股上市以來(lái)首次進(jìn)行股權(quán)再融資。

除此之外，紅星美凱龍還在持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，提高償債能力。

今年3月，紅星美凱龍的母公司紅星控股成功完成“21紅星01”發(fā)行，規(guī)模為30億元，刷新了2021年民營(yíng)企業(yè)公司債發(fā)行規(guī)模紀(jì)錄。

未來(lái)，隨著定增計(jì)劃的順利執(zhí)行，自營(yíng)和委管商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，減少資本開支輕資產(chǎn)發(fā)展，以及非核心資產(chǎn)的剝離。預(yù)計(jì)到2021年末，紅星美凱龍負(fù)債率會(huì)進(jìn)一步顯著下降，其“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)、降杠桿”的戰(zhàn)略方向和成效將會(huì)逐步顯現(xiàn)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “最大家居商場(chǎng)”啟動(dòng)瘦身計(jì)劃，持續(xù)降杠桿更加聚焦主業(yè)