作者：楊曉懌

在疫情造成的一系列影響以及日趨復(fù)雜的外部環(huán)境壓力下，市場(chǎng)信心相當(dāng)?shù)吐?，穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力達(dá)到近期高點(diǎn)。在這樣的背景下，宏觀政策終于出臺(tái)了對(duì)應(yīng)措施，在高層會(huì)議定調(diào)后終于出現(xiàn)了實(shí)際動(dòng)作：

一方面是財(cái)政系統(tǒng)出現(xiàn)新的動(dòng)向，將進(jìn)一步加快專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏，2022年新增專項(xiàng)債券須于6月底前基本發(fā)完；另一方面是國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見(jiàn)》，重新推動(dòng)新一輪、高質(zhì)量的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，以驅(qū)動(dòng)新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)以及拉動(dòng)實(shí)際需求。

這意味著沉寂了一段時(shí)間的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)終于迎來(lái)希望的曙光，未來(lái)的行業(yè)發(fā)展將相當(dāng)明確：

調(diào)整債券周期，力保穩(wěn)增長(zhǎng)

在如今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)無(wú)疑是個(gè)艱巨的任務(wù)；并且地方政府已經(jīng)忙于疫情防控與保民生等支出，能夠用于新增投資的財(cái)力也相當(dāng)有限。因此在之前的預(yù)測(cè)中，我們就曾提出“調(diào)整專項(xiàng)債券發(fā)行周期”的看法。

如今有“2022年新增專項(xiàng)債券須于6月底前基本發(fā)完”的消息，也印證了之前的猜測(cè)。這一做法意味將把今年的專項(xiàng)債券額度在三季度末前基本投入使用，并根據(jù)實(shí)際需要，在四季度開(kāi)始提前下達(dá)、使用2023年的地方債券額度，在年內(nèi)投入使用，使得今年下半年出現(xiàn)明顯的政府投資高峰，以此來(lái)完成現(xiàn)有預(yù)算體系下的穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。

并且，根據(jù)未來(lái)不同的需求，地方專項(xiàng)債券還可以調(diào)整發(fā)行使用細(xì)則，如用作項(xiàng)目資本金的比例、配套融資的方式等；在充沛的、長(zhǎng)期低成本的專項(xiàng)債券資金支持下，今年下半年的政府投資力度將達(dá)到若干年內(nèi)的高峰，完全足以支撐穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等一系列目標(biāo)。

新一輪城鎮(zhèn)化，推動(dòng)內(nèi)循環(huán)

地方專項(xiàng)債券解決了“錢(qián)從哪里來(lái)”的問(wèn)題，也在現(xiàn)行的預(yù)算體系中找到了妥協(xié)的辦法；那么接下來(lái)的重點(diǎn)就在于，“錢(qián)要花到哪里去”。

過(guò)去兩年的房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的衰退跡象，其中有金融監(jiān)管的重要因素，但根本原因還是在于城鎮(zhèn)化速度的大幅放緩。因此，在如今復(fù)雜的外部形勢(shì)壓力以及內(nèi)需的疲軟下，新一輪的發(fā)展重點(diǎn)依然在于重新啟動(dòng)城鎮(zhèn)化，并在吸取過(guò)去經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上改進(jìn)、進(jìn)行新型城鎮(zhèn)化。

正是基于內(nèi)需的訴求以及未來(lái)穩(wěn)定發(fā)展的壓力，如今國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見(jiàn)》；深化了2020年發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于加快開(kāi)展縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)工作的通知》，進(jìn)行更大規(guī)模、也更符合實(shí)際需求的城鎮(zhèn)化工作。

在新一輪的、新思維的城鎮(zhèn)化推動(dòng)下，農(nóng)業(yè)農(nóng)村改革、內(nèi)需與消費(fèi)、房地產(chǎn)去庫(kù)存、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及城鄉(xiāng)公共服務(wù)均等化工作都有了真實(shí)的載體以及驅(qū)動(dòng)力，由此產(chǎn)生的新一輪人口流動(dòng)以及政策性資金流向，也將全面推動(dòng)新一輪項(xiàng)目的啟動(dòng)與運(yùn)作，新的經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系與發(fā)展機(jī)制也將重新誕生

轉(zhuǎn)變運(yùn)作機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)化

在之前的市場(chǎng)呼聲中，就曾設(shè)想通過(guò)地方融資平臺(tái)進(jìn)行新一輪的項(xiàng)目建設(shè)來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)；但從過(guò)去兩年的改革來(lái)看，未來(lái)的發(fā)展也已經(jīng)明確“不走老路”，新一輪的發(fā)展模式將轉(zhuǎn)變運(yùn)作機(jī)制，再次加強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)制的作用，進(jìn)一步推動(dòng)高質(zhì)量的發(fā)展。在文件中也可以看到，明確提出了“建立多元可持續(xù)的投融資機(jī)制，有效防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。

這在地方專項(xiàng)債券的運(yùn)作中也可窺見(jiàn)一斑，加大支持力度解決的投資規(guī)模的限制以及降低長(zhǎng)期負(fù)債成本，但要求項(xiàng)目本身市場(chǎng)化運(yùn)作、收益自平衡的要求仍然是絕對(duì)紅線。同樣的，新型城鎮(zhèn)化領(lǐng)域項(xiàng)目，如城市更新、片區(qū)開(kāi)發(fā)以及ABO等模式，也均要求以項(xiàng)目未來(lái)收益來(lái)覆蓋投資成本，而非增加政府負(fù)債。

未來(lái)后續(xù)的配套改革，將是進(jìn)一步完善公共服務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)化運(yùn)作規(guī)則，健全資源補(bǔ)償、橫向補(bǔ)償以及價(jià)格機(jī)制；通過(guò)制度性改革來(lái)使得基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)項(xiàng)目有更多的可預(yù)期收入與來(lái)源、更明確的資產(chǎn)價(jià)格，以此來(lái)促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的良性與長(zhǎng)期發(fā)展。

行業(yè)曙光已在地平線上，但游戲規(guī)則已經(jīng)改變，請(qǐng)跟上時(shí)代的腳步，重新理解新的模式與新的玩法。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 專項(xiàng)債與城鎮(zhèn)化共加速，基建重迎曙光