作者：歐陽柳生

來源：并購行者(ID:bing-gou-xing-zhe) 

中國市場并購的規(guī)律由中國的國情的所規(guī)定，也就是主要由其矛盾的特殊性所規(guī)定。要研究中國并購市場的運(yùn)行規(guī)律就必須研究中國并購市場的形勢及其特點(diǎn)，以確定其任務(wù)，從而制定與之相適應(yīng)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)。中國經(jīng)濟(jì)大變局的序幕正徐徐拉開，深度思考和研究并提早布局，不論是對實(shí)體企業(yè)還是金融機(jī)構(gòu)，都極有必要。本文主要從中介機(jī)構(gòu)的角度出發(fā)看待中國并購市場的形勢、任務(wù)、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)。

• 形勢：經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的大趨勢，決定了并購市場將主要圍繞服務(wù)于實(shí)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展這個中心任務(wù)而開展。

• 任務(wù)：聚焦產(chǎn)業(yè)并購，聚焦科技領(lǐng)域的并購、聚焦科技與傳統(tǒng)行業(yè)融合的并購。

• 戰(zhàn)略：通過打造投行并購業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)名片，實(shí)現(xiàn)以點(diǎn)帶面，與巨無霸券商共存于市場。

• 戰(zhàn)術(shù)：抓住并購的本質(zhì)，以“并購五步工作法”為指導(dǎo)開展工作

一 、總論 

從美國的六次并購浪潮、中國的四次并購浪潮來看，推動每次并購浪潮的主要矛盾是企業(yè)的發(fā)展到一定階段之后的內(nèi)在需求，這是由生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系所構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)所決定的，而外部條件諸如：資本市場的成熟度，股市的牛熊兩市，政府監(jiān)管的導(dǎo)向，相關(guān)法律法規(guī)及執(zhí)法的偏好，重大黑天鵝事件等等，影響著并購浪潮的形式（橫向并購、縱向并購、混合并購、杠桿并購、跨境并購等等）、持續(xù)時間、規(guī)模、范圍及影響等等。整體來看，美國并購浪潮的特點(diǎn)相對市場化，但也不同程度受政府監(jiān)管的影響，這是美國并購浪潮的主要特點(diǎn)，對中國而言，早期的并購浪潮幾乎都是政府主導(dǎo)和推動的，當(dāng)然也會兼顧一些市場化因素，隨著中國經(jīng)濟(jì)和金融市場進(jìn)一步擴(kuò)大改革和開放，資本市場越來越成熟，“市場的事交給市場來決定”正逐漸成為監(jiān)管的主要導(dǎo)向，基于這個原因，中國并購浪潮將更為主要的由市場內(nèi)在矛盾推動，而且也更具可預(yù)見性。為此，觀察并購市場的運(yùn)行規(guī)律，應(yīng)該從當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、市場狀況等物質(zhì)條件出發(fā)，找到驅(qū)動并購的內(nèi)在動力，同時，關(guān)注與之相關(guān)的政府導(dǎo)向、制度、法規(guī)、重大事件等外在條件，綜合判斷并購市場的形勢、任務(wù)、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)。中國的經(jīng)濟(jì)成分是國有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，民營經(jīng)濟(jì)作為有益的重要補(bǔ)充，外資企業(yè)作為曾經(jīng)重要的階段性的經(jīng)濟(jì)成分逐漸完成其歷史使命，也就是說，目前中國的經(jīng)濟(jì)組成是國營為主，民營為輔（雖然民營經(jīng)濟(jì)所貢獻(xiàn)的GDP已經(jīng)達(dá)到60%）的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這也決定了不同的中介機(jī)構(gòu)有不同的打法。 

二、形勢：經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的大趨勢，決定了并購市場將主要圍繞服務(wù)于實(shí)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展這個中心任務(wù)而開展。

1、周期視角

國家的發(fā)展也存在周期性，所謂國運(yùn)是也。越來越多的投資機(jī)構(gòu)看多中國，重倉中國，中國是一個具有幾千年歷史的文明古國，是一個曾經(jīng)世界上最強(qiáng)大的國家，其源遠(yuǎn)流長的文化，生生不息地影響著每一代中國人。近代中國由強(qiáng)變?nèi)?，成為一個備受欺凌的弱國，經(jīng)過奮爭重新站起來，中國是在過去的中國的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是傳統(tǒng)文化與馬克思主義共同指導(dǎo)和影響下進(jìn)行發(fā)展的，這一基本特點(diǎn)使得中國所形成的特有的文化、社會、國情等歷史沉淀成為推動中國從周期的低谷重新崛起的基礎(chǔ)，這是中國的國運(yùn)（中國的命），而外部國際政治經(jīng)濟(jì)條件也有利于中國的崛起，表面上看美國對中國的圍追堵截使得中國短期內(nèi)備受擠壓，但是就像網(wǎng)友開玩笑說，特朗普最大的貢獻(xiàn)就是砸碎了中國依靠美國的最后的幻想，美國雖然優(yōu)勢明顯，但是已現(xiàn)頹勢，日漸式微。當(dāng)然，這個過程需要持續(xù)較長的一段時間，中國真正實(shí)現(xiàn)超越美國不會在短時間完成?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，只有到了當(dāng)下的中國，才真正在自動自發(fā)與國外倒逼的雙重因素影響下形成生長科技的土壤，因此，這一次中國的崛起的必然是借助科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，以及科學(xué)技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度融合，而這些在周期的視角來看，目前正處于周期上升期的起勢階段。

以目前中國經(jīng)濟(jì)的增速，中國的GDP總量將在未來十幾年內(nèi)超過美國，這將改寫整個世界的經(jīng)濟(jì)版圖和政治格局。中國有14億人，正在進(jìn)入以拉動內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，由于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性調(diào)整，比如經(jīng)濟(jì)換擋、行業(yè)增效、高科技賦能等，中國將進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展的階段。走上一條科技強(qiáng)國的道路，這不是哪一個強(qiáng)國可以阻擋的，更不是哪一個強(qiáng)人可以阻擋的。并購作為重要的市場化的資源配置工具，也必然、必須順應(yīng)中國所處的這個大周期。

2、產(chǎn)業(yè)視角

新中國從建國以來到改革開放，中國具備一定的工業(yè)基礎(chǔ)，但是都很薄弱。1978年改革開放，中國引進(jìn)外資，進(jìn)行生產(chǎn)粗加工，利用廉價勞動力優(yōu)勢逐步在各個行業(yè)形成完善的制造產(chǎn)業(yè)鏈，這個階段主要是利用國外的設(shè)備、軟件、資金、技術(shù)、管理、市場發(fā)展中國工業(yè)，通過優(yōu)惠的國家政策，用國內(nèi)的勞動力資源、土地資源、其他物質(zhì)資源吸引海外投資，以粗放式地生產(chǎn)加工為主。期間，民營經(jīng)濟(jì)得到迅猛發(fā)展，一方面是與引進(jìn)的外資企業(yè)進(jìn)行配套生產(chǎn)，一方面是生產(chǎn)消費(fèi)類產(chǎn)品，貿(mào)易企業(yè)也如雨后春筍大面積生長出來，當(dāng)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、能力、技術(shù)有一定積累，尤其是從外資企業(yè)學(xué)習(xí)到的各種技術(shù)經(jīng)驗(yàn)使得不少企業(yè)家進(jìn)行以進(jìn)口替代為主要方向的創(chuàng)業(yè)，雖然在產(chǎn)品的品質(zhì)、性能上與國外同類型產(chǎn)品存在一定的差距，但還是能夠滿足國內(nèi)市場的部分需求，給這些企業(yè)一定的生存空間，加上中國人的勤奮與聰明，隨著時間的推移，生產(chǎn)加工制造能力逐漸追上甚至超過同類型的外資企業(yè)，并且走向資本市場，利用資本的工具實(shí)現(xiàn)跨越式成長。

經(jīng)過三十多年的發(fā)展，中國形成了全球最全的生產(chǎn)制造產(chǎn)業(yè)鏈，可以代工生產(chǎn)幾乎所有的產(chǎn)品，但是，生產(chǎn)這些產(chǎn)品的高端的設(shè)備、工藝、技術(shù)、軟件等等大都掌握國外企業(yè)的手里，一方面中國制造隨時可能被人卡脖子，一方面在中國經(jīng)濟(jì)粗放的高速發(fā)展的模式遇到瓶頸不可持續(xù)，為此，黨的十九大明確中國經(jīng)濟(jì)將由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，制定中國制造2025計(jì)劃，旨在全面提升中國在制造業(yè)各個方面的核心能力，在核心部件、先進(jìn)工藝、基礎(chǔ)材料、信息技術(shù)與制造業(yè)融合、工業(yè)軟件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等等領(lǐng)域全面提升中國的制造水平和工業(yè)基礎(chǔ)，舉全國之力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)。究其原因，一方面是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在這個階段的內(nèi)在需求，一方面是以美國為代表的西方國家頻頻發(fā)難，限制甚至禁止中國企業(yè)使用其技術(shù)、設(shè)備、專利等，這更加速中國朝著自主開發(fā)核心技術(shù)的方向發(fā)展，中國在扶持科技領(lǐng)域發(fā)展的金融工具是多層次的、全方位的，像集成電路的大基金這樣的各種政府產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模大、投資快，而此時各種民營資本也加入到科技領(lǐng)域的投資，大量的企業(yè)在一級股權(quán)投資市場，二級股票市場，一級半的并購市場都能獲得來自資本市場的支持，國家也采取稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等措施對科技類公司進(jìn)行扶持。當(dāng)然，“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”，要真正成為一個科技大國需要幾十年甚至幾代人的努力。

中國為什么會從高速發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變成高質(zhì)量發(fā)展的模式，與其說是由一種發(fā)展模式轉(zhuǎn)變成另外一種模式，不如說是國家已經(jīng)看到了中國的這種高速發(fā)展的模式不可持續(xù)，主動順應(yīng)這種變化，主導(dǎo)高質(zhì)量發(fā)展的模式，經(jīng)濟(jì)不會自動從高速發(fā)展轉(zhuǎn)變成高質(zhì)量發(fā)展，需要進(jìn)行相應(yīng)的引導(dǎo)和推動。為什么中國的高速發(fā)展不可持續(xù)呢？過去幾十年的發(fā)展模式是大量投入大量廉價的富余勞動力、大量的土地資源、大量的環(huán)境資源。。。而現(xiàn)在像之前在制造代工廠工作的富余勞動力已經(jīng)越來越少，招工的成本也越來越高，勞動力成本的增加已經(jīng)成為制造業(yè)發(fā)展的瓶頸，土地資源也越來越寶貴，一線二線城市，從最早的第一產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)為主體，轉(zhuǎn)變成第三產(chǎn)業(yè)，制造類企業(yè)逐漸外遷到經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，人才的吸引成為問題。改革開放初期的發(fā)展很多是以犧牲環(huán)境作為代價，隨著人們生活水平的提高，對環(huán)境的要求也越來越高，國家對環(huán)境的保護(hù)已經(jīng)越來越重視，靠以前的廉價勞動力、廉價土地等資源、破壞環(huán)境、優(yōu)惠的政策推動的高速發(fā)展已經(jīng)缺少了底層的基礎(chǔ)而不可持續(xù)，國家也正是看到了這種新形勢、新要求，所以提出了新的方針舉措，高舉高質(zhì)量發(fā)展的旗幟，從產(chǎn)業(yè)、金融兩個方面雙管齊下推動中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

而科技類公司、科技與傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合的公司必將順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢成為并購的主要參與者，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、5G、人工智能，核心技術(shù)及部件、基礎(chǔ)材料、工業(yè)軟件、云計(jì)算、智能制造等領(lǐng)域的并購重組將加劇。而更為廣闊的天地會來自于這些科技領(lǐng)域的技術(shù)與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合，衣食住行娛樂這存在了幾千年的傳統(tǒng)行業(yè)是科技發(fā)展的落腳點(diǎn)，而高質(zhì)量發(fā)展也需要在人們的衣食住行娛樂等等這些方面體現(xiàn)出來?？萍?、產(chǎn)業(yè)、金融三者結(jié)合必將成為趨勢。以科技為主題的產(chǎn)業(yè)并購正方興未艾，大有可為。 

3、金融視角

金融領(lǐng)域的相關(guān)政策與改革正努力為實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展備足彈藥。新國九條（1、發(fā)展多層次股票市場（積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革、加快多層次股權(quán)市場建設(shè)、提高上市公司質(zhì)量、鼓勵市場化并購重組、完善退市制度）、2、規(guī)范發(fā)展債券市場、3、培育私募市場、4、推進(jìn)期貨市場建設(shè)、5、提高證券期貨服務(wù)業(yè)競爭力、6、擴(kuò)大資本市場開放、7、防范和化解金融風(fēng)險、8、營造資本市場良好發(fā)展環(huán)境）正得到逐步落實(shí)，實(shí)現(xiàn)金融對實(shí)業(yè)發(fā)展的真正支持。2020年4月《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》獲得通過，2020年3月證券法的修改并頒布，取消了發(fā)審委，預(yù)示著資本市場將全面推行注冊制，2018年宣布科創(chuàng)板設(shè)立并試行注冊制，2019年6月科創(chuàng)板正式開板，目前已經(jīng)有超過100家具有一定科創(chuàng)屬性的公司在科創(chuàng)板上市。而新三板也適時推出小IPO“精選層”，證監(jiān)會也準(zhǔn)備給商業(yè)銀行發(fā)券商牌照，以便試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供全生命周期的綜合金融服務(wù)。

可以預(yù)期，未來滬深兩市的主板也將會推出注冊制。不論是IPO，還是并購重組都將越來越市場化，有技術(shù)含量的但是未盈利的公司允許通過IPO在二級市場上融資，同樣，并購有技術(shù)含量但是未盈利的公司也會越來越活躍。資本市場進(jìn)一步對外開放，允許外資金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)控股。

一二級市場的估值差會逐漸縮小，二級市場投資越來越機(jī)構(gòu)化，企業(yè)選擇IPO和并購將更加理性，上市的公司多，退市的公司也多，形成一個良性的新陳代謝，科技類公司的發(fā)展會更多受益于資本市場的變革。前兩天天風(fēng)證券的趙曉光在一個談話中談到中國的資本市場進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)縱橫時代，很多傳統(tǒng)的房地產(chǎn)企業(yè)，大型的央企，大市值的上市公司都在投資布局更有技術(shù)含量的上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的標(biāo)的，這是由當(dāng)前階段中國經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)所決定的，也就是中國的經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展轉(zhuǎn)變成高質(zhì)量發(fā)展這一本質(zhì)特點(diǎn)，金融市場的改革與發(fā)展正配合了這一中國經(jīng)濟(jì)新形勢下的新要求。

由以上分析，我們可以看出中國并購市場的形勢會順應(yīng)中國崛起的大勢，在高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模式下，以產(chǎn)業(yè)并購為主要形式，以科技類并購為主要內(nèi)容，在市場化的金融環(huán)境下，國資與民營雙管齊下共同推動，中介機(jī)構(gòu)必須能夠提供專業(yè)化與綜合化并舉的金融服務(wù)，那么作為金融機(jī)構(gòu)的任務(wù)是什么呢？很簡單，就是要聚焦產(chǎn)業(yè)、聚焦科技、充分利用市場化的金融工具，深度研究國資與民營各自獨(dú)特的并購需求，在專業(yè)化的基礎(chǔ)上，為企業(yè)提供全生命周期的綜合化的金融服務(wù)。巨無霸的大平臺大機(jī)構(gòu)具有服務(wù)好大型國有企業(yè)的優(yōu)勢，而中小平臺中小機(jī)構(gòu)有更好地靈活地專業(yè)地服務(wù)好廣大的民營企業(yè)。

隨著注冊制的全面推行，牌照將不再是成為金融機(jī)構(gòu)獲得服務(wù)溢價的關(guān)鍵，取而代之的將是以專業(yè)化、綜合化、規(guī)?；⑵放苹癁楹诵哪芰λ纬傻母偁巸?yōu)勢（四者兼而有之最好了，是巨無霸券商的追求，而中小機(jī)構(gòu)，取其一二，在未來的市場是也有生存的空間）。目前中國的金融市場處于真正開放的初期，而國內(nèi)的金融市場也處于真正的從以監(jiān)管為導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以市場為主體配置資源的初期，金融市場正處于大變局的初期，如果金融機(jī)構(gòu)能夠順應(yīng)金融市場的大趨勢，并且配合中國高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型，與中國復(fù)興與崛起的大勢相呼應(yīng)，提早布局，長線布局，戰(zhàn)略上可以蔑視國內(nèi)一切國內(nèi)外的巨無霸機(jī)構(gòu)，戰(zhàn)術(shù)上必須深入到田間地頭發(fā)現(xiàn)并運(yùn)用中國金融市場底層的運(yùn)行規(guī)律，小米加步槍把洋槍加大炮給干趴下也未嘗不可，所以，不論是現(xiàn)在腰部持牌金融機(jī)構(gòu)，還是市場是精品投行，都將有機(jī)會。關(guān)鍵是要做正確的事情，在并購市場上，牢記自己的任務(wù)與使命：聚焦產(chǎn)業(yè)并購，聚焦科技領(lǐng)域的并購、聚焦科技與傳統(tǒng)行業(yè)融合的并購。 

三、戰(zhàn)略：打造投行并購業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)名片

我們的戰(zhàn)略是由我們所面對的形勢和肩負(fù)的任務(wù)所決定的，那么有哪些是關(guān)系到全局性的事情呢？圍繞打造投行并購業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)名片這個戰(zhàn)略，我們必須聚焦產(chǎn)業(yè)，聚焦科技領(lǐng)域，聚焦科技與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融合，聚焦金融服務(wù)實(shí)業(yè)這個本質(zhì)，聚焦科技改變金融這個趨勢；我們在所服務(wù)的產(chǎn)業(yè)里必須做到專業(yè)化，這里的專業(yè)化是具備產(chǎn)業(yè)專識和金融專識相結(jié)合的專業(yè)化；我們在提供專業(yè)化的服務(wù)時務(wù)必要考慮企業(yè)全生命周期的需求，并提供綜合化的金融服務(wù)能力。以此戰(zhàn)略進(jìn)行突圍。 

四、戰(zhàn)術(shù)：抓住并購的本質(zhì)，以“并購五步工作法”為指導(dǎo)開展工作  

如果是大平臺，有大資源，大背景的話，可以進(jìn)行四化建設(shè)，也就是：專業(yè)化、綜合化、規(guī)模化、品牌化。

中小平控人臺的投行并購部，從某一個細(xì)分行業(yè)入手，這個行業(yè)至少有20-30可以長期跟蹤服務(wù)的上市公司（能與實(shí)進(jìn)行深度溝通，并獲得信任），并且從中確定5-10家上市公司著重服務(wù)（每個企業(yè)收100萬的基礎(chǔ)年費(fèi)，提供顧問咨詢的前期服務(wù)，然后根據(jù)每個具體的項(xiàng)目收費(fèi)）。要把細(xì)分產(chǎn)業(yè)的方方面面搞清搞透，搞清楚產(chǎn)業(yè)鏈先前的歷史是什么，目前的格局如何，未來的方向如何，最有內(nèi)在驅(qū)動力做產(chǎn)業(yè)整合的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域是哪些方面，這些領(lǐng)域有哪些玩家，這些主要玩家的情況如何。通過深耕一個細(xì)分行業(yè)做出標(biāo)桿的并購項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)品牌效應(yīng)，以點(diǎn)帶面，全面發(fā)展。屆時，需要根據(jù)每個企業(yè)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略制定并購戰(zhàn)略，依據(jù)并購戰(zhàn)略為企業(yè)擬并購標(biāo)的畫像、制定項(xiàng)目尋源的策略、根據(jù)每個企業(yè)的情況制定并購交易的初步方案、根據(jù)每個企業(yè)的能力資源背景初步建立起并購整合的團(tuán)隊(duì)和將要輸出的管理文化機(jī)制。。。除了投行常備的精通財(cái)務(wù)、法條、監(jiān)管尺度、交易方案設(shè)計(jì)的人員之外，還需要在團(tuán)隊(duì)有產(chǎn)業(yè)工作背景的研究人員，既有自上而下制定的戰(zhàn)略，又有自下而上實(shí)施的戰(zhàn)術(shù)，最終目的是，能夠形成自己一套能夠具備普遍性的、系統(tǒng)運(yùn)營的高效打法，能夠在一兩個細(xì)分行業(yè)里形成自己投行的產(chǎn)業(yè)名片。

并購的本質(zhì)是因控制權(quán)變更而導(dǎo)致重大不確定性的投資行為。并購的一般性規(guī)律都由這個本質(zhì)特點(diǎn)所規(guī)定。圍繞并購的本質(zhì)特點(diǎn)，以“并購五步工作法”進(jìn)行落實(shí)，根本是通過并購為企業(yè)創(chuàng)造長期價值，并購五步工作法的每一步都是圍繞著這個中心主旨來開展的。簡單來說即：

1、風(fēng)控掌舵，用終局思維，從生意的角度確保這個并購是一個好的交易，是一個能夠服務(wù)于企業(yè)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的交易，從長期來看是一個能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造長期價值的并購交易。基于這樣的視角來控制風(fēng)險，來評估來自于業(yè)務(wù)的風(fēng)險，團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險、財(cái)務(wù)的風(fēng)險、法律的風(fēng)險、監(jiān)管審批的風(fēng)險、并購整合長期經(jīng)營的風(fēng)險。 

2、研究驅(qū)動，基于大的并購形勢和其所規(guī)定的任務(wù)，將逐漸摒棄以純撮合為目的的并購交易，摒棄以純套利為目的的并購交易，摒棄以為了并購而并購的并購交易，需要對宏觀、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、團(tuán)隊(duì)、并購交易規(guī)律及方案、整合等方方面面做深度研究，基于研究結(jié)果，既有高舉高打，基于業(yè)務(wù)戰(zhàn)略制定并購戰(zhàn)略、整合戰(zhàn)略、確定既定需要進(jìn)入的細(xì)分市場以及具體并購標(biāo)的的畫像，從高層入手降維獲得優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。也有從基層出發(fā)，草根調(diào)研，草根尋源，針對具體的項(xiàng)目進(jìn)行具體分析和操作。通過重度研究找到符合企業(yè)外延并購發(fā)展的規(guī)律。而公司的價值判斷、溝通談判的策略、方案的設(shè)計(jì)、整合的策略也都必須有可靠的研究做基礎(chǔ)。

3、撮合助力，但是最為核心的是，因?yàn)椴①徥顷P(guān)乎企業(yè)戰(zhàn)略層面的事情，所以，務(wù)必能夠與雙方實(shí)控人進(jìn)行深度的溝通交流，這是在這個環(huán)節(jié)里最為關(guān)鍵的事情，只有這樣才能最直接，最準(zhǔn)確地了解雙方的核心訴求，才能為后續(xù)的交易方案的設(shè)計(jì)提供可靠的參考依據(jù)。不管企業(yè)大小，不管國企民企，一定要以一個對等的地位進(jìn)行談判，否則，即便談成了，后續(xù)為后續(xù)整合埋下隱患。

4、交易推進(jìn)，這個環(huán)節(jié)中最為核心的一點(diǎn)是要體現(xiàn)靈活性和創(chuàng)造性，抓住雙方訴求的本質(zhì)，不要被面上的東西所迷惑，基于本質(zhì)來設(shè)計(jì)方案。當(dāng)然，這需要足夠的經(jīng)驗(yàn)、足夠的專業(yè)度。

5、整合增值，這個環(huán)節(jié)的要害是要買到自己能夠駕馭的公司，你可以做深度整合，也可以并而不整，幾乎沒有中間路線，不管哪種情況，你必須做到心中有數(shù)。絕大部分公司并購整合能不能成功，在并購之初選擇并購標(biāo)的的那一刻基本就決定了。不論你有多么強(qiáng)大的并購整合能力和可輸出的文化、管理、資源，如果選擇的標(biāo)的不適合，失敗的概率極大。這或許也印證了那句話“選擇大于努力”。

以上是對中國并購市場的形勢、任務(wù)、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)的粗淺思考。希望能夠與志同道合的朋友一起用并購為企業(yè)創(chuàng)造長期價值。一起乘中國崛起之東風(fēng)做成一些有價值、有影響力的并購交易。

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原標(biāo)題： 中國并購市場的形勢、任務(wù)、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)