小債看市 作者| 小債看市
來源| 小債看市（ID：little-bond）
號稱“智慧安全領(lǐng)導(dǎo)者”的藍盾股份，自上市后開啟一系列外延式并購，雖然業(yè)績得到大幅提升，但也為爆雷埋下了隱患。
5月17日，聯(lián)合資信公告稱，下調(diào)藍盾股份（300297.SZ）主體長期信用等級為BB，同時下調(diào)“藍盾轉(zhuǎn)債”的信用等級為BB，評級展望為負面。
降級公告
2022年5月11日，藍盾股份擬以公司不能按時清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具有重整價值為由，向有管轄權(quán)的人民法院申請對公司進行重整及預(yù)重整，該事項尚需通過股東大會審議。
目前，藍盾股份財務(wù)狀況急劇惡化，大量債務(wù)逾期未償還，且涉及多項訴訟、仲裁事項，公司整體償債能力較弱。
如果藍盾股份向法院提起破產(chǎn)重整并獲法院受理，“藍盾轉(zhuǎn)債”本息全額兌付可能性較低，違約概率較高。
《小債看市》統(tǒng)計，目前藍盾股份僅存續(xù)“藍盾轉(zhuǎn)債”這一只可轉(zhuǎn)債，存續(xù)規(guī)模1億，轉(zhuǎn)股金額4.38億元，轉(zhuǎn)股價5.79元。
“藍盾轉(zhuǎn)債”資料
自2022年4月29日起，藍盾股份被實施退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示，股票簡稱由變更為“*ST藍盾”。
另外，藍盾股份及下屬子公司、實際控制人柯宗慶和柯宗貴多次被法院列入失信被執(zhí)行人名單。
02 債務(wù)危機
據(jù)官網(wǎng)介紹，藍盾股份成立于1999年，是信息安全行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，2012年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
藍盾股份構(gòu)建了以安全產(chǎn)品為基礎(chǔ)，覆蓋安全方案、安全服務(wù)、安全運營的完整業(yè)務(wù)生態(tài)，為各大行業(yè)客戶提供一站式的信息安全整體解決方案。
藍盾股份官網(wǎng)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，藍盾股份的控股股東及實際控制人為柯宗貴、柯宗慶兄弟，二人合計持有17.35%股份；中經(jīng)匯通為控股股東的一致行動人。
近年來，受電商運營服務(wù)業(yè)務(wù)萎縮影響，藍盾股份連續(xù)三年發(fā)生巨額虧損，財務(wù)狀況持續(xù)惡化。
2019-2021年，藍盾股份分別虧損9.37億、10.93億以及15.51億元，虧損額不斷擴大，今年一季度再次虧損2.67億元。
歸母凈利潤
值得注意的是，藍盾股份2021年財務(wù)報表經(jīng)鵬盛會計師事務(wù)所審計，被出具了“無法表示意見”的審計報告。
2021年末，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對藍盾股份立案調(diào)查。由于立案調(diào)查尚未有最終結(jié)論，審計師無法判斷立案調(diào)查結(jié)果對公司財務(wù)報表的影響程度。
目前，藍盾股份債務(wù)逾期未償還，大量訴訟、仲裁事項，大量銀行賬戶被司法查封凍結(jié)。審計師無法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)以對公司在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的基礎(chǔ)上編制財務(wù)報表是否合理發(fā)表意見。
另外，由于客戶欠款及公司預(yù)付款較大影響，藍盾股份經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，其經(jīng)營獲現(xiàn)能力惡化。
經(jīng)營性現(xiàn)金流
截至2022年一季末，藍盾股份總資產(chǎn)為62.1億元，總負債52.2億元，凈資產(chǎn)9.89億元，資產(chǎn)負債率84.07%，高于行業(yè)平均水平。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，藍盾股份主要以流動負債為主，占總負債的95%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。
同報告期，藍盾股份流動負債有49.7億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短債債務(wù)有28.49億元。
相較于短債壓力，藍盾股份流動性早已枯竭，其賬上貨幣資金僅剩4531.43萬元，現(xiàn)金短債比為0.016，存在巨大短債償債風(fēng)險。
在備用資金方面，截至2021年3月底，藍盾股份共獲得銀行授信額度32.05億元，尚未使用額度5.56億元，債務(wù)逾期后或?qū)λ@得授信額度的使用產(chǎn)生影響。
銀行授信
《小債看市》注意到，近年來藍盾股份短期借款規(guī)模迅速攀升，短期負債高企，自2018年起其自有資金就已無法覆蓋短債，短債償債風(fēng)險不斷被放大。
除此之外，藍盾股份還有2.5億非流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計9697.28萬元。
整體來看，藍盾股份剛性債務(wù)規(guī)模有29.46億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務(wù)比為56%。
從償債資金方面看，藍盾股份主要依賴于外部融資，其融資渠道較為多元，除了發(fā)債和借款，還通過租賃融資、應(yīng)收賬款、定增、股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。
據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，柯宗貴、柯宗慶及中經(jīng)匯通所持藍盾股份股權(quán)質(zhì)押率分別為99.57%、100%以及99.82%，且全部處于被凍結(jié)狀態(tài)。
若質(zhì)押股權(quán)到期不能解押或藍盾股份股價大幅下跌，可能導(dǎo)致控股股東被動減持，存在實際控制人變更風(fēng)險。
股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，藍盾股份應(yīng)收賬款和預(yù)付款項規(guī)模高企，賬面價值合計32.57億元，占資產(chǎn)總額的52%，不僅資金占用嚴重，并且應(yīng)收賬款賬齡較長，存在較大壞賬風(fēng)險。
截至2021年中，藍盾股份受限資產(chǎn)合計14.17億元，其中在建工程受限資產(chǎn)高達9.56億，受限資產(chǎn)占總資產(chǎn)比為23%，受限比例較高。
此前，為應(yīng)對經(jīng)營和融資中所面臨不利局面，藍盾股份一方面加快引入戰(zhàn)投，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，另一方面欲開展定增，緩解流動性壓力。
早在2019年10月，藍盾股份就與科學(xué)城集團簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架意向協(xié)議》，但次年10月雙方終止股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)事宜。
隨后，藍盾股份又與宜賓市敘州區(qū)人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，引入了宜賓市敘州區(qū)國資戰(zhàn)投并簽署32億元一攬子交易戰(zhàn)略投資協(xié)議。
總得來看，藍盾股份業(yè)績連年虧損，財務(wù)狀況持續(xù)惡化；債務(wù)負擔(dān)較重，流動性枯竭；資產(chǎn)質(zhì)量一般，變現(xiàn)能力較差。
1995年，辭去公職的柯宗慶和弟弟柯宗貴在廣州成立了水晶球信息技術(shù)有限公司，主做電腦股票機。
當(dāng)時，水晶球給柯氏兄弟帶來了第一桶金，但1998年之后股票市場持續(xù)低迷，他們開始尋找新的創(chuàng)業(yè)方向。
1999年，受保護網(wǎng)絡(luò)信息安全啟發(fā)，柯氏兄弟一起成立了藍盾的前身天海威數(shù)碼，主營網(wǎng)絡(luò)信息安全業(yè)務(wù)。
藍盾股份董事長柯宗慶
2001年4月，在南海發(fā)生了中美撞機事件，隨后中美黑客發(fā)生大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)大戰(zhàn)，隨著美國黑客不斷襲擊中國網(wǎng)站，中國黑客則在五一期間打響了“五一黑客反擊戰(zhàn)”。
此時，藍盾在市場上開展了“千萬元大援助”活動，免費給政府網(wǎng)絡(luò)上門安裝防火墻，并免費檢查漏洞，一時名聲大噪。
“五一黑客大戰(zhàn)”之后，國家對信息安全的認識大幅提升，市場啟動后藍盾也從人員、經(jīng)費等方面加大了投入，2005年其注冊資本由500萬元提升到5000萬元。
2008年之后，國內(nèi)信息安全意識全面爆發(fā)，“十三五”規(guī)劃中提到到2020年信息安全產(chǎn)品收入達2000億元。
2012年，藍盾股份成功登陸資本市場，并于兩年后開始大手筆外延式發(fā)展。
2014-2017年，藍盾股份先后溢價收購了華煒科技、中經(jīng)電商、匯通寶以及滿泰科技60%股權(quán)，業(yè)績出現(xiàn)了迅速提升。
但同時，藍盾股份也積累了巨額商譽和負債，截至2017年底其形成商譽賬面原值13.03億元，負債翻了7倍攀升至42億。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
