摘 要
中誠信評級報(bào)告顯示：貴陽農(nóng)商行不良貸款率從2016年末的4.13%飆升至2017年末的19.54%；相應(yīng)的，不良貸款撥備覆蓋率從161.25%下降至34.15%；資本充足率由11.77%下降為0.91%。
風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，貴陽農(nóng)商行不良率飆升不具行業(yè)代表性。農(nóng)商行普遍存在不良?xì)v史包袱較重、管理水平較低等問題，在不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)大幅趨嚴(yán)的影響下，農(nóng)商行受到的影響比商業(yè)銀行更大。
事 件
2018年6月29日，中誠信國際出具貴陽農(nóng)村商業(yè)銀行二級資本債跟蹤評級報(bào)告。報(bào)告顯示，貴陽農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款率從2016年末的4.13%飆升至2017年末的19.54%；相應(yīng)的，不良貸款撥備覆蓋率從161.25%下降至34.15%；資本充足率由11.77%下降為0.91%。在該份報(bào)告中，中誠信將貴陽農(nóng)商行主體評級由AA-下調(diào)為A+，債項(xiàng)評級從A+下調(diào)為A。
點(diǎn) 評 貴陽農(nóng)商行由農(nóng)信社合并而成 歷史包袱較重本身資質(zhì)較差
貴陽農(nóng)商行由農(nóng)信社合并而成。2011年12月23日，貴陽當(dāng)?shù)氐哪厦?、小河、白云農(nóng)村信用合作聯(lián)社和云巖農(nóng)村合作銀行四家農(nóng)村中小法人金融機(jī)構(gòu)，合并組建貴陽農(nóng)村商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較為薄弱。成立之時(shí)，貴陽農(nóng)商行注冊資本18億元，各項(xiàng)存款余額159億元，各項(xiàng)貸款余額99億。
貴陽農(nóng)商行脫胎于農(nóng)信社、農(nóng)村合作銀行，難免受限于地域欠發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，在業(yè)務(wù)開展上對當(dāng)?shù)厝嗣}圈高度依賴，無法做到像全國性銀行一樣建立行長輪換制度以防止利益輸送。再加上農(nóng)商行農(nóng)信社風(fēng)險(xiǎn)管理能力普遍低下，對管理層缺乏有效的制度約束，資產(chǎn)質(zhì)量容易積累風(fēng)險(xiǎn)因素。
本身資質(zhì)較差。2013-2016年間，貴陽農(nóng)商行的關(guān)注率基本都在35%以上（除了2015年在30.11%），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期全國商業(yè)銀行平均水平；逾期貸款率在2016年底達(dá)到34.01%的高峰，亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期上市銀行整體逾期貸款率。2016年，貴陽農(nóng)商行逾期90天以上比不良之比例達(dá)到623.49%（按照逾期90天比不良100%的標(biāo)準(zhǔn)，貴陽農(nóng)商行未認(rèn)定的不良達(dá)61.99億），其不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)極致寬松。為了讓不良率保持在外界看來合理的區(qū)間，絕大部分逾期90天以上貸款未及時(shí)列入不良貸款。
我們認(rèn)為，貴陽農(nóng)商行之資產(chǎn)質(zhì)量情況不具行業(yè)代表性，其資產(chǎn)質(zhì)量差為較大的歷史包袱、較低的風(fēng)控水平、以及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等多種因素之結(jié)果。
董事長更替風(fēng)險(xiǎn)集中暴露 認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)致不良暴增
2016年董事長更替。2016年9月20日，貴陽市紀(jì)委網(wǎng)站公布，貴陽農(nóng)村商業(yè)銀行原黨委書記、董事長索美英嚴(yán)重違紀(jì)被開除黨籍和公職。隨后的該月22日，貴州銀監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布“核準(zhǔn)王大鳴貴陽農(nóng)商行董事及董事長的任職資格”的批復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。在潛在不良包袱已經(jīng)積累極大的風(fēng)險(xiǎn)、足以使貴陽農(nóng)商行滑入資不抵債的深淵的背景下，新董事長上任之后，存量問題貸款風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，2016年末逾期貸款率由上一年末的20.28%大幅上升至34.01%。
認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)致不良暴增。由于不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)相對主觀，資產(chǎn)質(zhì)量不能只看不良貸款率，逾期貸款率是更重要的指標(biāo)，更加客觀。2017年銀監(jiān)會(huì)“三三四十”檢查中關(guān)注不良貸款偏離度問題，強(qiáng)監(jiān)管之下不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)大幅嚴(yán)格。2017年末，貴陽農(nóng)商行將大部分逾期90天以上貸款列入不良貸款，導(dǎo)致當(dāng)年末不良貸款率暴增至19.54%。
實(shí)際上，貴陽農(nóng)商行近幾年逾期貸款率在顯著下降，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。2016年末、2017年末逾期貸款率分別為34.01%、25.82%；2016、2017、1Q18逾期90天以上貸款比例分別為25.75%、24.3%、18.33%，已經(jīng)明顯下降。只不過由于存量問題太嚴(yán)重，逾期貸款率與不良貸款率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。
新董事長狠抓資產(chǎn)質(zhì)量問題，成效顯著。2018年一季度，不良貸款余額由年初的78.43億元降至58.97億元，降幅達(dá)24.81%；不良率也下行5.68個(gè)百分點(diǎn)至13.86%；2017年大力處置不良的過程消耗了大量撥備，撥備覆蓋率年底僅為34.15%，1Q18回升至42.42%。
資本充足率走低，系因撥備計(jì)提不足，產(chǎn)生“貸款損失準(zhǔn)備缺口”，進(jìn)而構(gòu)成了資本的扣減項(xiàng)。2017年底和1Q18分別應(yīng)扣減51.65億、33.95億，資本充足率影響為-9.96和-6.55個(gè)百分點(diǎn)。而隨著撥備增提和資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)，該扣減項(xiàng)預(yù)計(jì)逐步下降至0，各項(xiàng)資本充足率料緩慢上升。
貴州省銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量一般 但亦現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象
貴州省銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量一般。受經(jīng)濟(jì)下行、不良風(fēng)險(xiǎn)加速暴露等影響，2013年-2017年貴州省銀行業(yè)不良貸款率快速上升，由2013年末的1.33%上升至2017年末的2.63%，顯著高于17年末全國商業(yè)銀行1.74%的不良貸款率水平。尤其是，2017年受貴陽農(nóng)商行不良認(rèn)定趨嚴(yán)等影響，不良貸款率由前一年末的1.86%跳升至2.63%。
資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。1Q18貴州省銀行業(yè)不良貸款率較17年末顯著下降至2.30%。從貴陽農(nóng)商行另外兩家可比同業(yè)來看，其不良率、關(guān)注率、逾期率均不高，貴陽銀行和貴州銀行2013-2017年間的不良率均在2%以下，且自2015年以來呈現(xiàn)明顯的下行趨勢，說明其不良持續(xù)出清，資產(chǎn)質(zhì)量向好趨勢明顯。另外，兩家行的關(guān)注率都維持在較低水平，貴陽銀行關(guān)注率在5%以下，貴州銀行從2015年的6.86%下行至2017年的2.38%，自2015年以來持續(xù)走低的趨勢明顯，這說明兩家銀行的潛在不良風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)出清。
不良率暴增背后是農(nóng)商行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較差
不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)大幅趨嚴(yán)
我國農(nóng)商行由農(nóng)信社改制而來，而農(nóng)村信用社改制為農(nóng)商行的初衷是解決產(chǎn)權(quán)不清、管理體制落后等問題，提升管理水平，夯實(shí)金融支持“三農(nóng)”的基礎(chǔ)。農(nóng)商行普遍存在不良?xì)v史包袱較重、管理水平較低等問題。
據(jù)央行《3Q17貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，2017年9月末全國農(nóng)信社不良貸款率達(dá)4.1%，顯著高于商業(yè)銀行平均，農(nóng)信社資產(chǎn)質(zhì)量明顯差于行業(yè)平均。
相比上市銀行，農(nóng)商行普遍公司治理水平較低，風(fēng)控水平不高，不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較松，因而受不良監(jiān)管趨嚴(yán)影響較大。自2017年初以來，受不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)及風(fēng)險(xiǎn)暴露等影響，農(nóng)商行整體不良貸款率由4Q16的2.49%大幅上升至1Q18的3.26%，與同時(shí)期商業(yè)銀行整體不良貸款率保持穩(wěn)定走勢分化較大。
2017年初以來，農(nóng)商行撥備覆蓋率與大行走勢出現(xiàn)分化。受不良監(jiān)管加強(qiáng)等影響，農(nóng)商行不良率上升明顯，從而導(dǎo)致?lián)軅涓采w率明顯走低，與大行走勢出現(xiàn)較大分化。
投資建議：板塊PB估值接近歷史最底部，無需過于擔(dān)憂資產(chǎn)質(zhì)量 我們認(rèn)為，貴陽農(nóng)商行系因董事長更替風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)致不良暴增，其資產(chǎn)質(zhì)量情況不具行業(yè)代表性，其資產(chǎn)質(zhì)量差為較大的歷史包袱、較低的風(fēng)控水平、以及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等多種因素之結(jié)果。 即便是貴陽農(nóng)商行，其近幾年逾期貸款率在顯著下降，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善；2016年末、2017年末逾期貸款率分別為34.01%、25.82%；2016、2017、1Q18逾期90天以上貸款比例分別為25.75%、24.3%、18.33%，已經(jīng)明顯下降。只不過由于存量問題太嚴(yán)重，逾期貸款率與不良貸款率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。 我們認(rèn)為，沒有必要因貴陽農(nóng)商行之個(gè)例就擔(dān)心上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化，資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)之趨勢較為明確。我們認(rèn)為，貨幣與信貸政策已悄然微調(diào)，預(yù)計(jì)當(dāng)前偏緊的信用環(huán)境將有所改觀，去杠桿的節(jié)奏更加溫和，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將減弱，且政策微調(diào)穩(wěn)增長利于緩解市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。 當(dāng)前銀行板塊PB（lf）僅0.85倍，基本為歷史PB估值最底部（14年5月的0.84倍PB（lf）估值），向下空間已然十分有限，可以樂觀些。
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