作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

今日，華夏幸福對(duì)河北省救助的傳聞表示“既不證實(shí)、也不否認(rèn)”；但河北省財(cái)政廳卻在印發(fā)緊急通知，要求各級(jí)財(cái)政部門全力保障疫情防控工作開(kāi)展。

文件中提到：各級(jí)財(cái)政部門要牢固樹(shù)立底線意識(shí)，依法依規(guī)全面做好?；久裆⒈９べY、保運(yùn)轉(zhuǎn)預(yù)算管理相關(guān)工作，為全省疫情防控工作開(kāi)展和社會(huì)大局穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)支撐。要確保基本民生政策全面有效落實(shí)，加強(qiáng)與相關(guān)部門協(xié)調(diào)溝通，及時(shí)撥付相關(guān)資金，保障困難群眾救助、優(yōu)撫對(duì)象補(bǔ)助、養(yǎng)老金、失業(yè)保險(xiǎn)金等按時(shí)足額發(fā)放。

要確保黨政機(jī)關(guān)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，特別是要保障好防疫一線部門必需的經(jīng)費(fèi)需要，鄉(xiāng)鎮(zhèn)、社區(qū)防疫工作經(jīng)費(fèi)也要及時(shí)落實(shí)到位，政策規(guī)定的村級(jí)組織運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)費(fèi)可提前預(yù)撥，保障各級(jí)組織疫情防控工作有序開(kāi)展。要確保公教人員工資及時(shí)發(fā)放，進(jìn)一步加強(qiáng)縣級(jí)財(cái)政工資補(bǔ)助專戶管理，加強(qiáng)資金調(diào)度，任何地方不得出現(xiàn)欠發(fā)。今年省市兩級(jí)要進(jìn)一步加大對(duì)下轉(zhuǎn)移支付力度，并向困難地區(qū)傾斜。

結(jié)合河北財(cái)政早已捉襟見(jiàn)肘的情況來(lái)看，河北省在疫情防控上加強(qiáng)支出、勉強(qiáng)保住冀中能源已屬極限；恐怕沒(méi)有余力來(lái)救助一家民營(yíng)地產(chǎn)集團(tuán)。

從華夏幸福大廈將傾的現(xiàn)狀來(lái)看，不僅展現(xiàn)了地產(chǎn)強(qiáng)監(jiān)管對(duì)地產(chǎn)巨頭的深遠(yuǎn)影響，也體現(xiàn)了金融監(jiān)管“去杠桿”的成就。不過(guò)，最重要的是，扯著地方政府大旗講故事的時(shí)代，已經(jīng)結(jié)束了。

在2000年后，我國(guó)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“快車道”；經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展催生了太多的商機(jī)，廣闊的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)極大促進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施的需求，使得地方政府紛紛摩拳擦掌、希望大干一場(chǎng)。

在那個(gè)高速發(fā)展的年代，地方政府有太多的領(lǐng)域可以挖掘，也存在許多的機(jī)會(huì)，能夠找到突破口的話，地方政府就是最好的生意：

一是可以獲得“大訂單”，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模質(zhì)的飛躍；

二是可以借機(jī)獲得土地，享受高速城鎮(zhèn)化的紅利；

三是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)足夠大，與政府的合作可以進(jìn)行復(fù)制；

四是政府掌握的資源多，企業(yè)可以搭上發(fā)展的“順風(fēng)車”。

因此，在那個(gè)年代，有過(guò)太多通過(guò)政企合作發(fā)展起來(lái)的企業(yè)；也有太多借著地方發(fā)展享受到發(fā)展紅利的人群。如今回望過(guò)去，東方園林、華夏幸福、碧水源等企業(yè)，無(wú)不如是；曾經(jīng)發(fā)展成為金融帝國(guó)的海航集團(tuán)，同樣有著深厚的地方政府背景。

黃金時(shí)代：政府是最好的杠桿“支點(diǎn)”

到了2010年后，肆意生長(zhǎng)的蠻荒時(shí)代結(jié)束了；但隨著制度的成熟，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)開(kāi)始高速發(fā)展。在這一輪運(yùn)動(dòng)中，誰(shuí)能更用好“杠桿”，就借助資本的力量“跑馬圈地”、實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高速發(fā)展。

由于決定杠桿的不僅有資本運(yùn)作的能力，還有公司現(xiàn)金流的確定性；因此公開(kāi)可確認(rèn)的地方政府付費(fèi)，就成了撬動(dòng)杠桿的最佳支點(diǎn)。從這一刻開(kāi)始，與地方政府的交易對(duì)應(yīng)的已經(jīng)不止是“利潤(rùn)”，而是資本運(yùn)作的基礎(chǔ)與起點(diǎn)；大量民營(yíng)企業(yè)都開(kāi)始抱著地方政府“講故事”，許多層層嵌套的金融產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，A股市場(chǎng)的估值也隨之水漲船高。

同時(shí)，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，不同地區(qū)的發(fā)展差距日益增大。為了維持高速發(fā)展，甚至跨越式發(fā)展，地方政府仍然樂(lè)意與企業(yè)簽下各類大單；并且隨著2013年后的全面深化改革、地方政府簡(jiǎn)政放權(quán)，讓更多的政府職能開(kāi)始轉(zhuǎn)變、采用市場(chǎng)化模式經(jīng)營(yíng)。

這再次造就了一批企業(yè)成長(zhǎng)、擴(kuò)張，從此走上資本市場(chǎng)；也讓綁定地方政府的趨勢(shì)愈演愈烈，以地方政府應(yīng)付賬款作為底層資產(chǎn)的金融產(chǎn)品規(guī)模越來(lái)越大。

新的時(shí)代：市場(chǎng)化與地方政府“退場(chǎng)”

再好的時(shí)代，終究也是要落幕的。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到了一個(gè)新的階段，依靠地方政府投資固定資產(chǎn)與房地產(chǎn)共同驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式走到了盡頭；并且，過(guò)去被認(rèn)為“穩(wěn)定可靠”的政府應(yīng)付款也開(kāi)始動(dòng)搖，地方債務(wù)的問(wèn)題開(kāi)始爆發(fā)、蔓延。

地方政府的一切投資，最終都需要轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果；但在土地財(cái)政模式基本走到盡頭，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)方興未艾時(shí)，背負(fù)著沉重包袱的地方政府只能勒緊褲腰帶過(guò)“緊日子”。在整體去杠桿的大背景下，當(dāng)支撐高杠桿的基石開(kāi)始松動(dòng)、高杠桿率被迫下降，抱著地方政府講故事的企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)，只是時(shí)間問(wèn)題。

此外，隨著新一輪市場(chǎng)化改革的開(kāi)始，地方政府將持續(xù)降低對(duì)地方經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的干預(yù)，讓市場(chǎng)制度發(fā)揮更大的活力；未來(lái)的地方政府，將持續(xù)在地方經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中“退場(chǎng)”，不再像過(guò)去那樣直接干預(yù)。隨著這一輪積極財(cái)政逐漸走向終結(jié)，政府投資在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的比例也將大幅降低。

巨頭的倒下沒(méi)有偶然，只是宣告著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束；在地方債務(wù)問(wèn)題逐漸發(fā)酵、地方政府投資“退場(chǎng)”的背景下，抱著地方政府講故事的時(shí)代，已經(jīng)徹底終結(jié)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 抱著地方政府講故事的時(shí)代，結(jié)束了