作者：感恩贊賞你

來源：小債看市（ID：little-bond）

2019年破產(chǎn)傳聞后，如今力帆真的被債權(quán)人申請司法重整。昔日“摩托車大王”深陷債務(wù)危機(jī)，56萬欠款成了壓倒駱駝的最后一根稻草

破產(chǎn)重整

6月29日晚，力帆股份(601777)公告稱，債權(quán)人嘉利建橋以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，明顯缺乏清償能力，但仍具有重整價值為由，向法院申請對公司進(jìn)行重整。

破產(chǎn)重整公告

公告顯示，力帆股份拖欠嘉利建橋56.3萬元貨款，截至目前已逾期未付款。

力帆股份表示，重整申請能否被法院裁定受理，公司能否進(jìn)入重整程序及何時能進(jìn)入重整程序存在重大不確定性；若法院正式受理重整申請，公司將存在宣告破產(chǎn)風(fēng)險，如被宣告破產(chǎn)，公司股票將面臨被終止上市風(fēng)險。

令人唏噓的是，一家180億資產(chǎn)的上市公司已經(jīng)到了還不起56萬債務(wù)的地步，可見力帆股份債務(wù)危機(jī)沉重。

力帆股份也直言，公司持續(xù)虧損、負(fù)債較高、乘用車業(yè)務(wù)下降較大、大額債務(wù)逾期、大額資產(chǎn)被凍結(jié)、涉及訴訟仲裁較多、控股股東流動性短缺、募集資金無法歸還。

今年3月，“16力帆02”5.72億本息未能按時兌付，已構(gòu)成違約。除此之外力帆還有9.31億債務(wù)已逾期。目前其債務(wù)累累，涉及的訴訟仲裁有392件，涉及金額近30億元。

6月20日，市場曾傳出吉利將收購力帆的消息，隨后力帆股份股票隨即應(yīng)聲漲停，但當(dāng)晚其便澄清道：“傳聞不實(shí)，目前沒有與第三方洽談收購或注資事宜，也未達(dá)成任何意向?！?/p>

債務(wù)危機(jī)沉重

據(jù)官網(wǎng)介紹，力帆股份成立于1992年，現(xiàn)已發(fā)展成為以新能源產(chǎn)業(yè)為戰(zhàn)略發(fā)展方向，融科研開發(fā)、汽車、摩托車和發(fā)動機(jī)的生產(chǎn)、銷售為主，并投資金融于一體的大型民營企業(yè)。

2010年11月，力帆股份在上海證券交易所上市，這是中國首家上市A股的民營乘用車企業(yè)。力帆已連續(xù)多年入選中國企業(yè)500強(qiáng)，且連續(xù)多年位居重慶市汽摩行業(yè)前列。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，力帆股份的控股股東為力帆控股，持股比例為47.08%，穿透后公司實(shí)控人為尹明善。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

以摩托車發(fā)動機(jī)起家的力帆，2003年開始進(jìn)軍汽車行業(yè)，后期因?yàn)槠涑撩杂谀７?，不注重自主研發(fā)，進(jìn)而在技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)等方面，逐漸從諸多國產(chǎn)汽車品牌中掉隊(duì)。

縱觀力帆股份近年來業(yè)績情況，2016年其凈利潤突然大幅下滑77%，其后幾年依舊增長疲軟，直至2019年出現(xiàn)歷史上首次虧損，同時經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅流出。

2019年，受國內(nèi)汽車行業(yè)大環(huán)境以及自身資金緊張制約，力帆股份實(shí)現(xiàn)營收74.5億元，同比下滑32.35%；計提資產(chǎn)減值后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-46.82億元，同比大幅下滑1950.83%。

截至今年一季末，力帆股份總資產(chǎn)182.93億元，總負(fù)債157.19億元，凈資產(chǎn)25.75億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85.93%。

值得注意的是，近年來力帆股份的財務(wù)杠桿水平不斷攀升，2019年資產(chǎn)負(fù)債率躍升至歷史最高位

《小債看市》分析發(fā)現(xiàn)，力帆控股債務(wù)結(jié)構(gòu)極度不合理，流動負(fù)債占比高達(dá)87%，流動負(fù)債為流動資產(chǎn)的2.5倍，短期償債風(fēng)險巨大。

截至今年一季末，力帆股份流動負(fù)債有137.22億，主要為短期借款77.23億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款20.48億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債13.52億元，也就是說其一年內(nèi)需償還短期債務(wù)有90.75億元。

值得注意的是，力帆股份短期借款規(guī)模十分龐大，曾在2015-2017年間高達(dá)百億以上，不僅有短債長投資金錯配問題，還會增加短期償債風(fēng)

相較于短期負(fù)債，力帆股份的資金流已經(jīng)枯竭。

截至今年一季末，力帆股份賬上貨幣資金只有10.61億元，不僅較2019年年末下降50%，并且其中大部分為保證金等受限資金不可動用，2019年年末可用資金不足3億。

在銀行授信方面，截至2019年年末力帆股份銀行授信總額為91億元，未使用授信額度僅剩3億元，可見其備用資金十分有限，財務(wù)彈性持續(xù)惡化。

其實(shí)，力帆股份的流動性危機(jī)由來已久。

近年來，隨著短債不斷攀升，力帆股份受限資金規(guī)模也較大，其可動用資金常年無法覆蓋短期負(fù)債，再加上經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)流出，力帆一直依賴于外部融資償債。

然而，2017年以來力帆股份取得借款收到的現(xiàn)金持續(xù)減少，償還大量債務(wù)后其籌資性現(xiàn)金流已由正轉(zhuǎn)負(fù)持續(xù)流出；同時2016年之后再無新債發(fā)行，種種跡象表明其外部融資遇阻，力帆最后的資金生命線斷了。

在外部融資方面，除了發(fā)債和借款，力帆股份還有39次租賃融資，32次應(yīng)收賬款融資，1次定增以及9次股權(quán)質(zhì)押

目前，力帆股份控股股東力帆控股已質(zhì)押5.93億股，股權(quán)質(zhì)押比例為95.59%；并且股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險較高，其中55.16%已到平倉線，31.66%已到預(yù)警線，力帆控股所持股份大部分被凍結(jié)或輪候凍結(jié)。

除此之外，力帆股份還有非流動負(fù)債19.97億元，主要為長期借款16.45億元，其整體有息負(fù)債有110.07億元，帶息負(fù)債比高達(dá)70%。

另外，力帆股份曾多次為子公司或關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保，擔(dān)保數(shù)額一度超過凈資產(chǎn)，對外擔(dān)保風(fēng)險徒增。截至2019年6月末，其對外擔(dān)保金額43.89億元，占凈資產(chǎn)的67.27%。

資金鏈斷裂后，力帆股份的大量短期債務(wù)陸續(xù)到期，債權(quán)人紛至沓來，曾屢次傳出經(jīng)銷商維權(quán)、拖欠員工工資、工廠停工、訴訟纏身多次被列為被執(zhí)行人等負(fù)面消息。

為了解決債務(wù)危機(jī)，力帆股份已經(jīng)多次變賣資產(chǎn)瘦身。在33億轉(zhuǎn)讓15萬輛乘用車項(xiàng)目生產(chǎn)基地后，2018年其又將旗下?lián)碛腥加蛙嚭托履茉雌囐Y質(zhì)的子公司以6.5億元出售給車和家。

2019年，力帆股份對部分設(shè)備進(jìn)行變價處置，計提減值準(zhǔn)備11.31億元。同時對部分產(chǎn)品僅維持售后件供應(yīng)不再生產(chǎn)，對部分產(chǎn)品的專用設(shè)備、開發(fā)投入、專用配件計提減值。

今年年初，甚至還曝出“HAC超跑俱樂部的成員之一”尹明善兒子尹喜地，低價變賣豪車為力帆解困的消息。

總得來看，力帆股份前期大力舉債，尤其是短債長投埋下禍根，在自身造血能力不足、外部融資遇阻下爆發(fā)流動性危機(jī)，最終債務(wù)危機(jī)沉重?zé)o法通過自身能力解決。

“大器晚成”尹明善

1958年開始，尹明善在勞動農(nóng)場度過了20個春秋。47歲時，他下海經(jīng)商創(chuàng)辦了重慶職業(yè)教育書社，并主編了《中學(xué)生一毛錢叢書》，賺到了人生第一桶金。

90年代初期的重慶，已經(jīng)成為了全國摩托車生產(chǎn)基地，擁有“嘉陵”、“建設(shè)”等家喻戶曉的摩托車整車企業(yè)。

1992年，54歲的尹明善拿著之前做生意攢下的20萬投入摩托車發(fā)動機(jī)的研發(fā)生產(chǎn)，創(chuàng)立力帆集團(tuán)。

據(jù)悉，尹明善僅僅用了9年時間就售出184萬臺發(fā)動機(jī)，在摩托車發(fā)動機(jī)領(lǐng)域做到了全球第一。

2003年，尹明善兼并重慶專用汽車廠，決定進(jìn)軍汽車行業(yè)。

同年，力帆以3800萬元的價格， 成功將“云南紅塔足球俱樂部”收至旗下，成為重慶第一家搞足球的車企。

“如果以前我是被生活的潮水裹挾著向前，那么現(xiàn)在，我該做自己真正的事業(yè)，手持長矛，向命運(yùn)的風(fēng)車挑戰(zhàn)了。”尹明善當(dāng)時說。

2010年11月，力帆股份在上交所成功上市，成為中國首家上市A股的民營乘用車企業(yè)。

但是，后來力帆在汽車領(lǐng)域發(fā)展不暢，又被取消新能源汽車補(bǔ)助資格，2017年之后公司發(fā)展更是每況愈下。

2017年，已經(jīng)79歲的尹明善宣布退休，但面對現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，退居二線的尹明善不得不重新出山并拋出了“三板斧”，其中就包括調(diào)整公司策略，將日薄西山的摩托車業(yè)務(wù)重新放在第一位置上。

但是，“想吃回頭草”的力帆猛然發(fā)現(xiàn)，在摩托車領(lǐng)域它已被競爭對手遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越。

在經(jīng)歷了2016年騙補(bǔ)風(fēng)波、2018年純電動汽車650EV自燃事件、2019年與兄弟公司盼達(dá)租車的債務(wù)訴訟后，力帆品牌重創(chuàng)元?dú)獯髠?/p>

甚至2019年，力帆曾一度被傳言破產(chǎn)重整，但事后遭到了力帆的澄清。同時，尹明善家族身家也縮水不少，2019年其以40億元位列《2019年胡潤百富榜》第1025位。

一年后，一語成讖力帆終將走向破產(chǎn)重整之路，曾經(jīng)有多么輝煌，如今就有多落魄。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 唏噓！180億“摩托車大王”被破產(chǎn)重整，56萬欠款壓倒重慶首富