作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)

2022年將“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”；并且強(qiáng)調(diào)“積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)”。

這意味著原本應(yīng)當(dāng)逐漸結(jié)束、平滑退出的積極財(cái)政政策，將隨著宏觀環(huán)境的變化而再次出發(fā)，幫助著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持社會(huì)大局穩(wěn)定。

但是，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的變化，如今的積極財(cái)政不再像過(guò)去那樣單純的加大財(cái)政支出的力度，而是會(huì)兼顧風(fēng)險(xiǎn)、著力提升財(cái)政支出效能：

地方專項(xiàng)債繼續(xù)發(fā)力

近年來(lái)，調(diào)控地方政府投資方向與額度的地方專項(xiàng)債券成為了積極財(cái)政發(fā)力的重點(diǎn)工具。這一特殊的工具既可以幫助地方政府調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本，也可以調(diào)整、指導(dǎo)地方政府的投資方向，實(shí)現(xiàn)提高投資效能的目標(biāo)。

當(dāng)前既然定調(diào)繼續(xù)積極財(cái)政，那么明年的專項(xiàng)債券仍然將成為財(cái)政系統(tǒng)的“重頭戲”，預(yù)計(jì)新增規(guī)模將在3萬(wàn)億以上；既保證已開工項(xiàng)目的資金需求，也通過(guò)特殊財(cái)政工具支持地方政府加大政府投資項(xiàng)目的力度。

此外，在之前國(guó)常會(huì)對(duì)于專項(xiàng)債券的表述中，著重提到了專項(xiàng)債券的額度分配方式將有新的改變。結(jié)合之前財(cái)政部規(guī)范化專項(xiàng)債券資金用途調(diào)整的政策，明年專項(xiàng)債券可帶動(dòng)的實(shí)物工作量、以及基建投資的規(guī)模，都將比過(guò)去有明顯的改善。

政府投資與良性循環(huán)

本次會(huì)議數(shù)次提到“良性循環(huán)”，這個(gè)詞同樣適用于政府投資與積極財(cái)政政策；如何將政府投資引發(fā)的需求形成良性循環(huán)，正是一直以來(lái)積極財(cái)政的重點(diǎn)。

因此，未來(lái)的積極財(cái)政將進(jìn)一步聚焦“積極擴(kuò)大有效投資，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力”，不僅要把錢花到刀刃上，還要關(guān)注投資后產(chǎn)生的需求方向。這就意味著未來(lái)的基建投資將與過(guò)去有明顯的不同；不僅將加強(qiáng)新基建的投資占比，還要關(guān)注投資是否帶動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展、是否促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)。

如今城鎮(zhèn)化速度的放緩，同樣意味著政府投資的方向?qū)⒂忻黠@變化。如今的政府投資重點(diǎn)已從基礎(chǔ)設(shè)施等“硬性項(xiàng)目”轉(zhuǎn)向“公共服務(wù)設(shè)施”等“軟性項(xiàng)目”；在不斷完善公共服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，也推動(dòng)實(shí)現(xiàn)更多的就業(yè)崗位，實(shí)現(xiàn)“就業(yè)優(yōu)先政策”。

重點(diǎn)區(qū)域與協(xié)調(diào)發(fā)展

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的發(fā)展過(guò)程中，有一個(gè)非常重要的方向，就是通過(guò)區(qū)域重大戰(zhàn)略的發(fā)展軸的發(fā)展，來(lái)帶動(dòng)區(qū)域板塊間的協(xié)調(diào)發(fā)展問(wèn)題。這自然將是明年積極財(cái)政的重點(diǎn)發(fā)展方向。

結(jié)合之前改革提出的各項(xiàng)要求，這意味著重大項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)度將進(jìn)一步推進(jìn)，“十四五”規(guī)劃內(nèi)的重大項(xiàng)目將加速落地。同時(shí)，區(qū)域間各項(xiàng)資源不均衡的問(wèn)題將進(jìn)一步得到解決，弱區(qū)域的“補(bǔ)短板

強(qiáng)弱項(xiàng)”項(xiàng)目將加速發(fā)展。這既是“有效投資”，也是實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金“再分配”的重要功能。

此外，我們要注意的是，由于城鎮(zhèn)化整體速度的放緩，如今的區(qū)域重點(diǎn)發(fā)展會(huì)聚集“功能提升”，而非過(guò)去的“大拆大建”，存量項(xiàng)目的升級(jí)與改造，將是本輪積極財(cái)政中的重要部分。

大局穩(wěn)定與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

最后，我們需要留意的是，積極財(cái)政的實(shí)施是需要以防風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)為基礎(chǔ)的，尤其是在政府杠桿率已經(jīng)較高、地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍未出清的當(dāng)下。

因此，本輪積極財(cái)政在實(shí)施的同時(shí)，必然也會(huì)進(jìn)一步兼顧債務(wù)置換、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。首當(dāng)其沖的，自然是推動(dòng)目前已經(jīng)納入財(cái)政部隱性債務(wù)系統(tǒng)的地方隱性債務(wù)的處置與置換工作；同時(shí)，壓降城投的杠桿率與隱含的政府信用，進(jìn)一步促使政府項(xiàng)目的市場(chǎng)化運(yùn)作。

在“大局穩(wěn)定”的要求下，未來(lái)的地方項(xiàng)目將進(jìn)一步以項(xiàng)目收益自平衡、以項(xiàng)目本身的收入來(lái)償還項(xiàng)目本息的方式來(lái)運(yùn)作；在加大財(cái)政運(yùn)作力度的同時(shí)，解決困擾財(cái)政系統(tǒng)多年的債務(wù)困境與風(fēng)險(xiǎn)壓力。

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原標(biāo)題： 2022，積極財(cái)政再出發(fā)