作者：感恩贊賞你

來源：小債看市（ID：little-bond）

2015年憑借“寶萬之爭(zhēng)”一戰(zhàn)成名的姚振華，其掌管的“寶能系”今年以來負(fù)面消息不斷，甚至發(fā)生債務(wù)逾期。

近日，深圳市寶能投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寶能集團(tuán)”）被曝私募產(chǎn)品逾期，“寶能系”爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

7月26日，民生信托公告稱，其發(fā)行的“民生信托·至信651號(hào)寶能投資信托貸款集合資金信托計(jì)劃”出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，該信托計(jì)劃本金約為20.98億元，融資人為寶能集團(tuán)。

此外，“寶能系”旗下多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)逾期，其中包括面對(duì)內(nèi)部員工認(rèn)購的定融產(chǎn)品——天盈、天鑫、貴鑫等“員工贏”產(chǎn)品；深圳海潤基金管理有限公司發(fā)行的“寶盈2號(hào)私募投資基金”；前海世紀(jì)基金管理有限公司發(fā)行的“寶盈A-001號(hào)私募投資基金”、“純債2號(hào)私募投資基金”等。

更為嚴(yán)重的是，“寶能系”旗下部分理財(cái)產(chǎn)品可能涉嫌“自融”。

其實(shí)，“寶能系”陷入危機(jī)并非沒有預(yù)兆，此前寶能汽車裁員、欠薪等負(fù)面消息滿天飛。

今年6月，寶能集團(tuán)旗下的深圳市鉅盛華股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鉅盛華”）被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)列入信用觀察名單，隨后其存續(xù)債券頻繁異動(dòng)，多次被監(jiān)管臨時(shí)停牌。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，“寶能系”旗下發(fā)債主體主要為鉅盛華和物流集團(tuán)，分別存續(xù)14只和5只債券，存續(xù)規(guī)模分別為117.28億和90億。

鉅盛華存續(xù)債券到期分布

2015年憑借“寶萬之爭(zhēng)”一戰(zhàn)成名的姚振華，其掌管的“寶能系”今年以來負(fù)面消息不斷，5600億資產(chǎn)“商業(yè)帝國”大廈將傾。

據(jù)官網(wǎng)介紹，寶能集團(tuán)成立于2000年，已發(fā)展成為涵蓋高端制造、國際物流、綜合開發(fā)、民生服務(wù)四大核心業(yè)務(wù)板塊的大型現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)。

鉅盛華是寶能集團(tuán)旗下重要的投資控股平臺(tái)，主要從事綜合金融、綜合現(xiàn)代物流及調(diào)味食品等業(yè)務(wù)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，寶能集團(tuán)持有鉅盛華67.4%股份為其控股股東，姚振華持有寶能集團(tuán)100%股份，為公司實(shí)際控制人。

截至2020年末，寶能集團(tuán)已質(zhì)押80.81億股鉅盛華股份，占其所持股份數(shù)量的73.54%，可見其股權(quán)質(zhì)押率較高。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2020年，寶能集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入990.46億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤32.48億元；鉅盛華實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入963.62億元，同比增長10.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤52.22億元。

可以看出，作為寶能集團(tuán)旗下重要的投資控股平臺(tái)，鉅盛華的盈利能力遠(yuǎn)超大股東。

截至2020年末，寶能集團(tuán)合并口徑資產(chǎn)總額為5653.03億元，總負(fù)債5061.23億元，凈資產(chǎn)為591.80億元，資產(chǎn)負(fù)債率89.5%。

截至同報(bào)告期，鉅盛華總資產(chǎn)為5259.66億元，總負(fù)債4309.75億元，凈資產(chǎn)949.91億元，資產(chǎn)負(fù)債率81.94%。

可見，寶能集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿水平“更高一籌”，存在較大杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，鉅盛華主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的69%。

由于短債規(guī)模較大，鉅盛華流動(dòng)性明顯不足，其賬上貨幣資金有61.13億元，較2019年末大幅下降79%，不足以覆蓋短債，短期償債壓力較大。

整體來看，鉅盛華剛性債務(wù)有865.7億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為20%。

從債權(quán)人類型上來看，鉅盛華信托融資占比最大近300億元，且全部為擔(dān)保融資，期限多集中在1年以內(nèi)，其次為銀行貸款，達(dá)263.17億元，中長期先居多，債券和其他融資分別為186.32億和152.2億元。

從期限看，鉅盛華有息負(fù)債主要集中在一年以內(nèi)和1-2年，二者占比超六成，短期償債壓力較大。

在融資渠道方面，鉅盛華融資多元化，除了發(fā)債和借款，還通過租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)、信托及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

在股權(quán)質(zhì)押方面，鉅盛華股權(quán)被質(zhì)押比例高，子公司前海人壽風(fēng)險(xiǎn)管理能力有待提升，且仍面臨一定資本補(bǔ)充壓力。

另外，鉅盛華關(guān)聯(lián)擔(dān)保規(guī)模較高，存在一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

截至2020年末，鉅盛華對(duì)外擔(dān)保余額498.19億元，其中關(guān)聯(lián)方擔(dān)保余額431.93億元，占比86.7%。

部分銀行借款擔(dān)保

截至2020年末，鉅盛華非經(jīng)營性往來占款和資金拆借為851.29億元，大股東寶能集團(tuán)在其中的占款及拆借金額高達(dá)531.02億元。

總得來看，“寶能系”債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，財(cái)務(wù)杠桿高企；鉅盛華股權(quán)被質(zhì)押比例較高，對(duì)公司治理穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響；短期償債壓力增大，資金鏈緊繃。

早年間，姚振華和其胞弟姚建輝靠賣菜起家，然后進(jìn)入物流、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等領(lǐng)域。

2000年，姚振華剛?cè)攵⒅?，依靠敏銳的商業(yè)嗅覺，在房地產(chǎn)領(lǐng)域大展拳腳，為日后收購深業(yè)物流、創(chuàng)辦前海人壽奠定基礎(chǔ)。

一直以來，姚氏兄弟行事風(fēng)格低調(diào)，直到2015年憑借“寶萬之爭(zhēng)”一戰(zhàn)成名，被王石稱為“野蠻人”。

2015年，鉅盛華持續(xù)增持萬科A直至成為第一大股東，最終這場(chǎng)中國資本市場(chǎng)知名的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)在監(jiān)管層出手后落幕。

2017年前后，入主萬科失敗的姚振華決心投身造車事業(yè)，誓言要助力民族汽車工業(yè)崛起。

姚振華先后收購南玻集團(tuán)、中炬高新、韶能股份等汽車零部件企業(yè)后，又拿下觀致汽車、長安標(biāo)致雪鐵龍控股權(quán)，前后豪擲千億元才完成對(duì)寶能汽車的基本布局。

另外，在對(duì)汽車的布局過程中，寶能始終被人質(zhì)疑借造車之名行“圈地”之實(shí)。

最終，被姚振華寄予厚望的觀致汽車銷量卻屢創(chuàng)新低，即便利用寶能旗下聯(lián)動(dòng)云租車業(yè)務(wù)自產(chǎn)自銷也不足以挽回銷量頹勢(shì)。

而姚振華自主研發(fā)的寶能汽車多年來更是連量產(chǎn)也做不到，部分基地甚至長期在施工與待工狀態(tài)徘徊。

海量的資金投入，卻沒有收到預(yù)期的收益，寶能汽車逐漸陷入債務(wù)泥沼。

今年以來，“寶能系”的汽車制造板塊頻被報(bào)道陷入資金緊張，欠薪、拖欠供應(yīng)商貨款傳聞不絕于耳。

2021年初，“二老板”姚建輝在集團(tuán)內(nèi)部公開宣稱，由于與姚振華“經(jīng)營理念不和”，他將徹底退出寶能集團(tuán)。

但是，業(yè)內(nèi)亦有聲音猜測(cè)，兄弟二人看似因理念不合而分家，其實(shí)行的是金蟬脫殼之計(jì)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： “寶能系”私募產(chǎn)品逾期，5000億負(fù)債壓頂爆發(fā)危機(jī)