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文刀不良:沒被傷過,別說自己懂不良資產(chǎn)!

為睿資產(chǎn) 為睿資產(chǎn) 作者:為睿房地產(chǎn)金融部
2019-07-04 23:54 4232 0 0
做不良資產(chǎn)投資,要盡量避免踩坑,但卻不能沒有敢于踩坑的勇氣,只要不是踩進去就萬劫不復的坑,踩過了,也就真正成長了。

作者:為睿房地產(chǎn)金融部

來源:為睿資產(chǎn)(ID:VeryAsset)

做不良資產(chǎn)投資,要盡量避免踩坑,但卻不能沒有敢于踩坑的勇氣,只要不是踩進去就萬劫不復的坑,踩過了,也就真正成長了。

作者從去年下半年以來,在全國面向不良資產(chǎn)行業(yè)授課交流20余場,以行業(yè)觀察者、布道者的身份,在一線深切感受了全國各地不良資產(chǎn)投資與處置的行業(yè)現(xiàn)狀。在強金融監(jiān)管與弱經(jīng)濟周期的大環(huán)境下,逆經(jīng)濟周期機會讓行業(yè)參與者的投資熱情空前高漲,很多曾經(jīng)的PE、VC、投行大咖也紛紛加入到不良資產(chǎn)的淘金熱潮中。

然而,淘金熱的背后卻是部分投資人對不良資產(chǎn)潛在風險的非理性認知。這當中有的投資人完全是一種臨淵羨魚的心態(tài),他們看著別人投資不良債權(quán)賺了錢,覺得很羨慕,于是自己也摩拳擦掌,躍躍欲試。然而,不良資產(chǎn)投資屬于高精尖的技術(shù)活,對參與者的綜合素養(yǎng)要求極高。多年的行業(yè)觀察心得,結(jié)合個人做項目的成功經(jīng)驗和失敗教訓,誠摯地,發(fā)自肺腑地送給行業(yè)新貴(兵)一句話:沒被傷過,千萬別說自己懂不良資產(chǎn)!

一、不良資產(chǎn)投資說到底是一種非標另類投資

不良資產(chǎn)投資不適合做互聯(lián)網(wǎng)+,但過程性環(huán)節(jié)可以標準化,用互聯(lián)網(wǎng)提升資產(chǎn)處置效率。

一個行業(yè)能不能做互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式主要看三點:一是市場空間是否足夠大,市場空間越大,用戶流量越大,越適合做互聯(lián)網(wǎng);二是業(yè)務模式是否標準化、可復制,標準化和可復制程度越高,越適合做互聯(lián)網(wǎng);三是交易頻次是否屬于高頻次,交易頻次越高頻,越適合做互聯(lián)網(wǎng)。在馬斯洛的需求層次理論中,越低層級的需求如衣、食、住、行,越滿足做互聯(lián)網(wǎng)的三個特征, 而不良資產(chǎn)投資從本質(zhì)上而言是典型的非標另類投資,另類投資需求在馬斯洛的需求層次理論中屬于較高層級的需求。

就市場空間而言,不良資產(chǎn)投資屬于典型的逆經(jīng)濟周期機會,市場機會帶有極強的周期性;就標準化程度而言,不良資產(chǎn)屬于典型的非標資產(chǎn),資產(chǎn)從盡調(diào)、評估、轉(zhuǎn)讓、處置、退出,充滿著各種不確定性;就消費或者交易頻次而言,整個不良資產(chǎn)投資圈的參與者全國估計也就數(shù)萬人,不良資產(chǎn)投資與處置屬于小眾市場的低頻次交易。適合做互聯(lián)網(wǎng)的三個特征,不良資產(chǎn)一個都不滿足,結(jié)論不言自明。但個人并不否認互聯(lián)網(wǎng)對于提升不良資產(chǎn)處置效率的價值,在不良資產(chǎn)處置的某些環(huán)節(jié),例如評估、確權(quán)、拍賣等環(huán)節(jié),互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)評估系統(tǒng)、線上仲裁確權(quán)、網(wǎng)絡司法拍賣等都可以做到相對標準化,對于提升不良資產(chǎn)處置的效率具有極高的價值。

二、與其臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)

不良資產(chǎn)投資與處置就是一個不斷發(fā)現(xiàn)坑(發(fā)現(xiàn)問題)和不斷填坑(解決問題)的過程。

所謂不良資產(chǎn),是因為經(jīng)營性負債等原因,實際價值已經(jīng)遠遠低于賬面價值,發(fā)生價值貶損,使現(xiàn)金流已經(jīng)陷入不能正常流動的資產(chǎn)。不良資產(chǎn)的投資標的或為債權(quán)本身,或為債權(quán)對應的抵押物,包括以房地產(chǎn)為代表的不動產(chǎn)、以汽車、生產(chǎn)設備為代表的動產(chǎn)、還包括公司股權(quán),其共同的特點是債權(quán)債務關(guān)系復雜,潛在風險非常高。不良資產(chǎn)投資募投管退全過程充滿了陷阱和不確定性,這個行業(yè)是一個典型的靠專業(yè)和智慧賺錢的行業(yè),對從業(yè)者的綜合素養(yǎng)要求極高。以法院破產(chǎn)程序中的破產(chǎn)管理人為例,管理人除了要有過硬的法律專業(yè)知識,至少還需要具備三個能力:一是破產(chǎn)財產(chǎn)的管理能力;二是全體債權(quán)人的溝通、協(xié)調(diào)和組織能力;三是在債權(quán)人、債務人、政府、法院、以及破產(chǎn)重整投資人之間長袖善舞的協(xié)調(diào)與資源整合能力。

在21世紀初的那一波互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)時代,VC投資異??駸?,在那個所謂的最好的創(chuàng)業(yè)時代,只要創(chuàng)業(yè)者故事講得好,能經(jīng)得住VC投資人關(guān)于市場前景、商業(yè)模式、盈利模式、核心競爭力、管理團隊等問題的拷問,大多都能融到錢,VC投資人為了謀求高收益,有時甚至不惜犧牲確定性,謀求概率、看天吃飯。與VC投資不同,PE投資會把追求確定性與安全性下的高收益當作首要目標,因此,他們更愿意選擇市場前景較好、商業(yè)模式已經(jīng)成熟、頗具行業(yè)影響力與市場占有率,即將IPO的優(yōu)質(zhì)企業(yè)作為投資標的。

個人認為,不良資產(chǎn)投資更像是介于VC投資與PE投資之間的一種另類投資,投資標的的錯綜復雜性決定了投資人必須要用PE投資人的思維去盡調(diào)項目,盡可能地去排除項目潛在的不確定性風險;而不良資產(chǎn)因為實際價值遠遠低于賬面價值,已經(jīng)發(fā)生價值貶損,債權(quán)溢價空間和資產(chǎn)價值提升空間巨大,因此,不良資產(chǎn)投資人必須得具備像VC投資人那樣為了高收益鋌而走險的冒險精神,不能接受任何不確定性的,建議別做不良資產(chǎn)投資。正是因為不良資產(chǎn)投資與VC、PE投資相比,投資標的的不確定性要高得多,作為不良資產(chǎn)投資者,不能盲目臨淵羨魚,必須退而結(jié)網(wǎng),苦練內(nèi)功,守候收獲。

三、全世界不良資產(chǎn)從業(yè)者聯(lián)合起來

“項目管理人+處置服務商”的深度融合將成為不良資產(chǎn)行業(yè)標配。

從2017年下半年開始,全國債權(quán)包的價格就進入上漲周期,以上海為例,稍微抵押物占比超過五成的債權(quán)包,其價格很少有低于本金六折的,更有甚者,純以住宅作為抵押物的債權(quán)包,收購價格更是往往在本金以上成交。今年以來,伴隨著大資管新規(guī)、鞏固金融治亂象等系列監(jiān)管文件的頻繁出臺,許多城商行、農(nóng)商行的歷史不規(guī)范操作導致如今不良重新回歸表內(nèi),不良貸款余額與不良貸款率雙升的局面似乎并無逆轉(zhuǎn)趨勢,不良資產(chǎn)藏無可藏。整個不良資產(chǎn)的市場行情從剛開始的“量降價升”的賣方市場,逐漸向“量價齊升”、“量升價降”的買方市場演進。資產(chǎn)、資金成本價格紛紛上漲,處置能力強的處置服務商又不愿意降低自己的處置服務費收費標準,這些都極大的壓縮了不良資產(chǎn)投資人的獲益空間。面對這種情況,聰明的投資人都選擇以各種形式深度綁定處置服務商,加快與處置服務商的深度融合。

目前不良資產(chǎn)行業(yè)的投資人背景大致分為一下五類:第一類是銀行系、AMC系背景的投資人,這類投資人的特點是非常熟悉金融機構(gòu)不良資產(chǎn)的出表和處置流程;第二類是PE、VC背景的投資人,這類投資人的特點是非常精明,對投資風險把控比較有經(jīng)驗;第三類是具有產(chǎn)業(yè)背景的投資人,這類投資人的特點是熟悉產(chǎn)業(yè),對項目管理和資產(chǎn)價值提升非常有經(jīng)驗;第四類是律師處置服務商背景的投資人,這類投資人的特點是精通不良資產(chǎn)投資剛需的法律專業(yè)知識,熟悉司法處置流程;第四類是具有債務人、老賴背景的投資人,這類投資人的特點是了解債務人心理,擅長挖掘債務人財產(chǎn)線索,熟悉與債務人溝通以及各種逃廢債的技巧。上述五類背景的投資人可以說是各有優(yōu)勢和不足,在傳統(tǒng)風險轉(zhuǎn)移式的處置模式下,個人更看好律師、債務人背景的投資人,在價值提升式不良資產(chǎn)處置模式下,個人更看好金融和產(chǎn)業(yè)復合背景的投資人。

仔細分析不良資產(chǎn)投資的產(chǎn)業(yè)鏈,尤其是分析以轉(zhuǎn)售、司法處置等傳統(tǒng)風險轉(zhuǎn)移式不良資產(chǎn)處置模式的產(chǎn)業(yè)鏈之后不難發(fā)現(xiàn),在這個市場真正始終立于不敗之地的一方主體只有處置服務商。投資人若想在安全的前提下尋求更大的利潤空間,“項目管理人+處置服務商”深度融合的模式也許是最好的選擇。在項目管理人層面,可以以股權(quán)形式進行合作,具體比例可以由雙方根據(jù)項目貢獻度進行協(xié)商,基于在項目管理人層面與處置服務商的深度綁定,自然有理由相信在對處置服務商的服務定價、精力投入、道德風險規(guī)避等方面,掌握較大主動權(quán),以求降低處置成本,將絕大部份利潤放在項目管理人層面進行分配。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“為睿資產(chǎn)”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

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為睿資產(chǎn)

為睿資產(chǎn)系為安控股子公司,由上海為睿商務咨詢有限公司負責運營,其設立目的在于傳遞特殊機會資產(chǎn)投資領(lǐng)域、新金融領(lǐng)域的行業(yè)動態(tài),分享實務案例與干貨文章,并致力于提供全國范圍內(nèi)的特殊機會資產(chǎn)投資與處置、...微信號:VeryAssets

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    蔣陽兵

    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務。聯(lián)系電話:18566691717

  • 劉韜
    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業(yè)務、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務糾紛、并購法律業(yè)務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業(yè)務、新三板法律業(yè)務、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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