作者：公用事業(yè)二部

來源：聯(lián)合資信（ID:lianheratings)

遼寧省地處中國東北邊境，是東北地區(qū)唯一既沿海又沿邊的省份。遼寧省是中國重要的老工業(yè)基地之一，石化、冶金和機(jī)械產(chǎn)業(yè)為遼寧省支柱產(chǎn)業(yè)；2020年遼寧省經(jīng)濟(jì)總量仍位于全國中游水平，人均GDP處于全國中下游水平。2020年，遼寧省一般公共預(yù)算收入全國排名第13位，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)，但是財(cái)政自給率一般。2018－2020年，遼寧省政府性基金收入快速增長，上級補(bǔ)助收入對地方綜合財(cái)力貢獻(xiàn)程度較大。2020年，遼寧省政府負(fù)債率為36.86%，政府債務(wù)率為128.45%，遼寧省政府負(fù)債水平較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。2021年前三季度，遼寧省經(jīng)濟(jì)增速及固定資產(chǎn)投資同比增速均大幅提高；遼寧省一般公共預(yù)算收入和稅收收入同比增速亦均大幅提高。

從地市層面看，遼寧省各市經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對不均衡，地區(qū)間經(jīng)濟(jì)實(shí)力差距較大。大連市和沈陽市經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯高于其他地區(qū)。2018－2020年，除本溪市外，遼寧省各地級市政府債務(wù)余額均呈上升趨勢。截至2020年底，遼寧省各市中大連市政府債務(wù)余額最大，為2064.40億元；其次是沈陽市、營口市、鞍山市和盤錦市，債務(wù)余額均在500億元以上。其中，營口市、盤錦市和葫蘆島市地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重，大連市、沈陽市和朝陽市債務(wù)負(fù)擔(dān)相對處于較輕水平。

從企業(yè)層面看，遼寧省有存續(xù)債的發(fā)債城投企業(yè)較少，企業(yè)主體信用級別以AA為主。遼寧省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)余額主要集中于大連市和沈陽市。2020年，除葫蘆島市、朝陽市和阜新市外，遼寧省發(fā)債城投企業(yè)凈融資額均呈凈流入，融資環(huán)境有所改善。遼寧省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所分化，沈陽市和朝陽市城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重。大連市、鐵嶺市和沈陽市的城投企業(yè)未來三年到期債券規(guī)模大，其他地市未來三年到期債券規(guī)模較小。營口市、鞍山市和盤錦市綜合財(cái)力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對較低。

1．遼寧省區(qū)域特征及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

遼寧省地處中國東北邊境，是中國重要的老工業(yè)基地之一，省內(nèi)裝備制造和原材料工業(yè)比較發(fā)達(dá)，裝備制造、鋼鐵、石油化學(xué)等重要工業(yè)在全國占有重要地位。2020年遼寧省經(jīng)濟(jì)總量仍位于全國中游水平，人均GDP處于全國中下游水平。2020年遼寧省固定資產(chǎn)投資增速與全國固定資產(chǎn)投資增速相比有所落后。2021年前三季度，遼寧省經(jīng)濟(jì)增速及固定資產(chǎn)投資同比增速均大幅提高。

遼寧省地處我國東北地區(qū)南部，南臨黃海、渤海，東與朝鮮一江之隔，與日本、韓國隔海相望，東北與吉林省相鄰，西南與河北省接壤，西北與內(nèi)蒙古自治區(qū)毗連，是東北地區(qū)唯一既沿海又沿邊的省份，也是我國重要的老工業(yè)基地之一。遼寧省下轄14個(gè)地級市，包含沈陽、大連兩個(gè)副省級城市，陸地總面積14.8萬平方公里。根據(jù)第七次全國人口普查結(jié)果，截至2020年11月1日零時(shí)，遼寧省常住人口為4259.1萬人，與2010年第六次全國人口普查相比年平均增長率為-0.27%，其中城鎮(zhèn)人口3072.6萬人，占常住人口的比重為72.14%。

交通運(yùn)輸方面，遼寧省運(yùn)輸路網(wǎng)以公路為主，2020年底公路通車?yán)锍?不含城管路段)130899.5公里，其中高速公路4331.4公里。其次為鐵路運(yùn)輸，遼寧鐵路密度較高，擁有京哈鐵路、京沈高速鐵路等鐵路干線，2020年遼寧省鐵路營業(yè)里程(不含地方鐵路)6196.1公里，其中高速鐵路2105.8公里，比2019年底增加69.2公里。航空運(yùn)輸方面，遼寧省擁有沈陽仙桃國際機(jī)場、大連周水子國際機(jī)場、丹東浪頭國際機(jī)場和錦州灣國際機(jī)場等航空港，空港運(yùn)輸密度較低。水路運(yùn)輸方面，遼寧省南部沿海，海岸線長達(dá)2292公里，沿線擁有大連港、營口港、丹東港、錦州港等多個(gè)綜合性外貿(mào)口岸，水運(yùn)便利。遼寧省2020年公路、鐵路、水運(yùn)和民航四種運(yùn)輸方式完成貨物運(yùn)輸量167332.7萬噸；其中，鐵路貨運(yùn)量23956.7萬噸，公路貨運(yùn)量138569.2萬噸，水路貨運(yùn)量4797.2萬噸，民航貨運(yùn)量9.6萬噸。2020年遼寧省旅客運(yùn)輸量34440.4萬人；其中，鐵路客運(yùn)量7062.7萬人，公路客運(yùn)量26211.0萬人，水路客運(yùn)量227.8萬人，民航客運(yùn)量938.9萬人。2020年遼寧省港口貨物吞吐量8.2億噸，港口集裝箱吞吐量1310.8萬標(biāo)準(zhǔn)箱。

遼寧省礦產(chǎn)資源種類繁多、儲(chǔ)量豐富；豐富的礦產(chǎn)資源和便利的運(yùn)輸條件使得遼寧成為我國的工業(yè)大省，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以裝備制造、冶金、石化、農(nóng)產(chǎn)品加工為主；裝備制造、冶金和石化是遼寧的支柱產(chǎn)業(yè)，在全國占有重要地位，上述三個(gè)產(chǎn)業(yè)合計(jì)占省內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值78%。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面看，2018－2020年，遼寧省地區(qū)生產(chǎn)總值分別為25315.4億元、24909.5億元和25115.0億元，2020年遼寧省經(jīng)濟(jì)總量在全國31個(gè)省市中排名第16位；三年增幅分別為5.7%、5.5%和0.6%，分別低于全國0.9個(gè)、0.6個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)，遼寧省2020年經(jīng)濟(jì)增速排名全國第29位。2018－2020年，遼寧省人均GDP波動(dòng)上升，處于全國中下游水平。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，遼寧省三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2018年的8.0：39.6：52.4調(diào)整為2020年的9.1：37.4：53.5。2020年，遼寧省第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值分別為2284.6億元、9400.9億元和13429.4億元，同比分別增長3.2%、1.8%和-0.7%。遼寧省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，以第三產(chǎn)業(yè)為主。

固定資產(chǎn)投資方面，遼寧省固定資產(chǎn)投資增速與全國固定資產(chǎn)投資增速相比有所落后。2018-2020年，遼寧省固定資產(chǎn)投資增速分別為3.7%、0.5%和2.6%，分別低于全國平均增速2.2個(gè)、4.6個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)；分產(chǎn)業(yè)看，2020年遼寧省一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速分別為79.9%、-5.1%、4.9%和5.1%。

2018－2020年，遼寧省規(guī)模以上工業(yè)增加值增速分別為9.8%、6.7%和1.8%。分行業(yè)看，2020年遼寧省規(guī)模以上裝備制造業(yè)增加值同比增長1.3%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為29.5%，是當(dāng)年遼寧省規(guī)模以上工業(yè)增加值占比最大的行業(yè)；其中，專用設(shè)備制造業(yè)增加值同比增長8.0%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增加值同比增長4.6%，汽車制造業(yè)增加值同比增長3.6%，通用設(shè)備制造業(yè)增加值同比增長3.2%。此外，石化工業(yè)同比增長3.9%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為24.1%；其中，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增加值增長10.5%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)增加值增長3.1%。冶金工業(yè)同比增長1.9%，占比17.5%；占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為17.5%。2020年，遼寧省生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為7235.2萬噸、7609.4萬噸和7578.4萬噸，同比分別增長4.8%、3.4%和4.2%；原油加工量、汽油、柴油產(chǎn)量分別為10276.3萬噸、1766.9萬噸和2223.1萬噸，同比分別增長4.1%、-1.2%和3.6%；集成電路產(chǎn)量7.4億塊，同比增長49.3%。從發(fā)電量來看，2020年，遼寧省發(fā)電量2051.1億千瓦小時(shí)，同比增長1.5%。全年農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)增加值比上年增長2.4%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為8.9%。

2021年1－9月，遼寧省地區(qū)生產(chǎn)總值19722.7億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長7.4%。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值1404.9億元，增長5.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值7838.9億元，增長6.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值10478.9億元，增長8.3%；三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比分別為7.1：39.8：53.1。2021年1－9月，遼寧省規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.8%，固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額7165.8億元，同比增長12.8%；遼寧省進(jìn)出口總額5792.4億元，同比增長17.6%；其中，出口總額2442.2億元，增長27.1%；進(jìn)口總額3350.1億元，增長11.4%。整體看，2021年1－9月，遼寧省經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況同比有所恢復(fù)。

2．遼寧省財(cái)政實(shí)力及債務(wù)情況

2020年，遼寧省一般公共預(yù)算收入位于全國各省市中上游水平，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)，但是財(cái)政自給率一般。遼寧省政府性基金收入快速增長，上級補(bǔ)助收入對地方綜合財(cái)力貢獻(xiàn)程度較大。遼寧省負(fù)債率在全國排名靠后（按照債務(wù)負(fù)擔(dān)輕重排序），政府負(fù)債水平較高，政府債務(wù)率在全國排名靠后（按照償債能力強(qiáng)弱排序）。

2018－2020年，遼寧省全省地方一般公共預(yù)算收入持續(xù)增長，增速分別為9.3%、1.4%和0.1%。2020年一般公共預(yù)算收入在全國31個(gè)省份中排第13名，處于全國中上游水平。2018－2020年，稅收收入在一般公共預(yù)算收入中占比分別為75.54%、72.75%和70.75%，一般公共預(yù)算收入質(zhì)量有所下降，但穩(wěn)定性仍較強(qiáng)。2018－2020年，全省一般預(yù)算公共支出逐年增長，財(cái)政自給率（一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出）分別為49.01%、46.17%和44.16%，財(cái)政自給能力一般。2018－2020年，遼寧省政府性基金收入快速增長，年均復(fù)合增長20.28%。2018－2020年，遼寧省上級補(bǔ)助收入不斷增長，年均復(fù)合增長13.55%，同期，遼寧省上級補(bǔ)助收入占各年地方綜合財(cái)力（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級補(bǔ)助收入）的比重分別為41.14%、40.14%和44.40%，對地方綜合財(cái)力的貢獻(xiàn)程度較大。

2021年1－9月，遼寧省一般公共預(yù)算收入完成2162.6億元，同比增長8.0%。其中稅收收入1539.9億元，同比增長9.1%，非稅收入622.7億元，同比增長5.5%。

2020年遼寧省政府債務(wù)限額為10637.49億元，政府債務(wù)余額為9257.11億元，當(dāng)年全省累計(jì)發(fā)行地方政府債券1552.31億元，其中一般債券997.85億元，專項(xiàng)債券554.46億元。

2018－2020年，遼寧省政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，分別為8596.30億元、8885.09億元和9257.11億元。截至2020年底，遼寧省政府債務(wù)余額居全國第十。同期，遼寧省負(fù)債率持續(xù)小幅上升，分別為33.96%、35.67%和36.86%；2020年，遼寧省負(fù)債率在全國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中排名靠后（按照債務(wù)負(fù)擔(dān)輕重排序）。2020年，遼寧省政府債務(wù)率在全國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中排名靠后（按照償債能力強(qiáng)弱排序）。整體看，遼寧省政府負(fù)債水平較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

1.遼寧省各市經(jīng)濟(jì)情況

遼寧省各市經(jīng)濟(jì)實(shí)力差距較大，發(fā)展相對不均衡，大連市和沈陽市經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯高于其余地區(qū)。

遼寧省下轄沈陽市、營口市、鐵嶺市、大連市、鞍山市、撫順市、本溪市、丹東市、錦州市、阜新市、遼陽市、朝陽市、盤錦市和葫蘆島市14個(gè)地級市。從區(qū)域發(fā)展看，沈陽市和大連市經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯高于其他地區(qū)。

從GDP規(guī)模看，遼寧省各地級市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分化程度較高。2020年，大連市GDP為7030.40億元，占遼寧省經(jīng)濟(jì)總量28.00%；沈陽市GDP為6571.60億元，占遼寧省經(jīng)濟(jì)總量26.17%，大幅領(lǐng)先于全省其他城市；鞍山市、營口市、盤錦市和錦州市分別實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值1738.80億元、1325.50億元、1303.60億元和1072.20億元，分別位列全省第三至第六；其余地區(qū)生產(chǎn)總值均低于1000億元。

從經(jīng)濟(jì)增速來看，2020年各市GDP大多仍保持增長，但受新冠肺炎疫情影響，同比增速均有所下降，且差異較大，分布在-4.8%~3.1%的區(qū)間中，最低和最高分別為葫蘆島市和盤錦市。

從人均GDP來看，除大連市、盤錦市、沈陽市和本溪市人均GDP均高于6萬元，營口市、鞍山市和遼陽市人均GDP超過5萬元之外，其余各市人均GDP均低于5萬元。其中，最高的為大連市（9.44萬元），最低的為鐵嶺市（0.89萬元）。

從產(chǎn)業(yè)分布來看，遼寧省支柱產(chǎn)業(yè)為石化、冶金和機(jī)械產(chǎn)業(yè)。其中沈陽市以裝備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)等為主要產(chǎn)業(yè)；大連市以船舶制造業(yè)、裝備制造業(yè)、石化產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)品工業(yè)為四大支柱產(chǎn)業(yè)；營口產(chǎn)業(yè)以冶金、石化、裝備制造、鎂質(zhì)材料、紡織服裝、新型建材等六大產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)；鞍山市以鋼鐵、菱鎂、裝備制造、高新技術(shù)、城市融合經(jīng)濟(jì)體等“五業(yè)并舉”的支柱產(chǎn)業(yè)。

2．遼寧省各市財(cái)政實(shí)力及債務(wù)情況

與經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配，遼寧省各市一般公共預(yù)算收入亦分化明顯，其中沈陽市和大連市一般公共預(yù)算收入較高且穩(wěn)定性較強(qiáng)。2018－2020年，遼寧省內(nèi)各市一般公共預(yù)算收入質(zhì)量整體變化不大；各市財(cái)政自給能力均一般。從各市債務(wù)率看，營口市、盤錦市和鞍山市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)高于其他市，其余市中撫順市、大連市、葫蘆島市、遼陽市和錦州市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)重。

（1）財(cái)政收入情況

一般公共預(yù)算收入

受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異影響，遼寧省各市一般公共預(yù)算收入差距較大。2020年，沈陽市和大連市一般公共預(yù)算收入繼續(xù)大幅領(lǐng)先，分別為736.10億元和702.70億元，盤錦市和鞍山市位居全省第三及第四。此外，除營口市和錦州市一般公共預(yù)算收入超百億外，其余各市一般公共預(yù)算收入規(guī)模均低于百億。從一般公共預(yù)算收入構(gòu)成看，2018－2020年，各市稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比重變化不大，非稅收入占比大部分控制到40%以下，沈陽市稅收收入占一般公共預(yù)算收入占比最高，達(dá)81.66%。從一般公共預(yù)算收入增速看，2020年盤錦市增速較快，為7.00%，而葫蘆島市的增速為負(fù)（剔除疫情和錦西石化分公司檢修等一次性因素影響，與2019年持平），其余各市的增速均較小。

財(cái)政自給率

財(cái)政自給率方面，2020年除大連市財(cái)政自給率超過70%外，其余市財(cái)政自給率均在70%以下。從2018－2020年變化情況看，各市財(cái)政自給率均呈現(xiàn)一定的下降趨勢。葫蘆島市和鞍山市財(cái)政自給率波動(dòng)幅度較大，其余市財(cái)政自給率變化不大?？傮w看，大連市、沈陽市和盤錦市財(cái)政自給能力相對較強(qiáng)，其余市財(cái)政自給能力均一般。

政府性基金收入

政府性基金收入方面，沈陽市政府性基金收入規(guī)模大，2020年為全省政府性基金收入總額的37.41%，為583.00億元；大連市為308.90億元；盤錦市和朝陽市介于50億元至100億元之間；其余各市規(guī)模均在50億元之下。2020年，大連市、盤錦市、營口市、葫蘆島市、鞍山市、撫順市和鐵嶺市政府性基金收入較2019年有所下降，其他市均有所增長，其中朝陽市、本溪市和阜新市政府性基金收入增幅較大。

（2）債務(wù)情況

從政府債務(wù)規(guī)?？?，2020年底遼寧省各市中，大連市政府債務(wù)余額最大，為2064.40億元；其次是沈陽市、營口市、鞍山市和盤錦市，債務(wù)余額均在500億元以上；阜新市政府債務(wù)余額最少，其余市政府債務(wù)規(guī)模均處于200億元至500億元之間。從變動(dòng)情況看，2018－2020年除本溪市2020年債務(wù)余額有下降外，遼寧省其余所有市政府債務(wù)余額均呈上升趨勢。其中，朝陽市和阜新市政府債務(wù)余額增長較快，2020年底較2019年底分別增長14.49%和8.33%，其余市債務(wù)增幅相對較緩。

債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，截至2020年底，除本溪市外，其余各市政府負(fù)債率較2019年均有所上升，其中，葫蘆島市2020年政府負(fù)債率較上年底提高4.50個(gè)百分點(diǎn)，其他市變化不大。從絕對值看，2020年?duì)I口市、盤錦市、葫蘆島市負(fù)債率均在50%以上，分別為64.32%、52.10%和50.79%，列省內(nèi)前三位；大連市、沈陽市和朝陽市負(fù)債率在30%以下，分別為29.36%、27.06%和25.43%，其余市在30%~50%之間不等。整體來看，遼寧省各市債務(wù)負(fù)擔(dān)較較重，營口市、盤錦市和葫蘆島市地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)分列前三，大連市、沈陽市和朝陽市債務(wù)負(fù)擔(dān)相對處于較輕水平。

償債能力方面，截至2020年底，除大連市和葫蘆島市政府債務(wù)率有所上升，其他市均有所下降，其中本溪市下降較多。從絕對值看，2020年底，除朝陽市外，遼寧省其余各市政府債務(wù)率均高于60%。其中，營口市、盤錦市和鞍山市政府債務(wù)率位居省內(nèi)前三位，均高于200%；撫順市、大連市、葫蘆島市、遼陽市和錦州市政府債務(wù)率在120%~200%之間，本溪市、丹東市、鐵嶺市和沈陽市政府債務(wù)率在80%~120%之間，其余各州市政府債務(wù)率均在80%以下。

1．遼寧省城投企業(yè)概況

遼寧省存續(xù)發(fā)債城投企業(yè)較少，發(fā)債企業(yè)主體信用級別以AA為主。

截至2021年9月底，遼寧省內(nèi)有存續(xù)債券的城投企業(yè)共29家，其中地市級城投企業(yè)10家、區(qū)縣級城投企業(yè)15家、園區(qū)城投企業(yè)4家，無省級發(fā)債城投企業(yè)。從各地市發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量看，大連市發(fā)債城投企業(yè)7家，沈陽市5家，營口市4家；錦州市、盤錦市、鐵嶺市和鞍山市各2家，本溪市、阜新市、葫蘆島市、丹東市和朝陽市各1家，撫順市和遼陽市尚無有存續(xù)債并擁有主體級別的城投企業(yè)。總體看，遼寧省發(fā)債企業(yè)較少，大連市和沈陽市發(fā)債企業(yè)相對較多。

從發(fā)債企業(yè)主體信用級別分布看，遼寧省城投企業(yè)中主體級別AAA的城投企業(yè)1家，為沈陽市城投企業(yè)；主體級別AA+的城投企業(yè)7家，包括大連市城投4家，錦州市、盤錦市和沈陽市各1家；AA級城投企業(yè)18家，占遼寧省發(fā)債城投企業(yè)（存在主體信用級別）總數(shù)的62%。高信用級別城投企業(yè)主要為區(qū)域發(fā)展較好的大連市和沈陽市，AA級城投企業(yè)占比最高。

從級別遷徙來看，2021年1－10月，遼寧省城投企業(yè)中未出現(xiàn)主體信用級別上調(diào)的情況。2021年10月，外部評級機(jī)構(gòu)將鳳城市現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)建設(shè)投資有限公司（以下簡稱“鳳城產(chǎn)業(yè)園”）主體信用等級由AA-調(diào)整至A+，評級展望由穩(wěn)定調(diào)整至負(fù)面，調(diào)整理由為鳳城產(chǎn)業(yè)園可用貨幣資金保有量低，短期償債壓力加大，經(jīng)營性業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)減弱，未來業(yè)務(wù)開展具有較大不確定性，經(jīng)營管理水平亟待提高，或有風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，無其余主體信用級別或展望下調(diào)的情況。

2．遼寧省城投企業(yè)償債能力分析

遼寧省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)余額主要集中于大連市和沈陽市。2020年，除葫蘆島市、朝陽市和阜新市外，遼寧省發(fā)債城投企業(yè)凈融資額均呈凈流入，融資環(huán)境有所改善。遼寧省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所分化，沈陽市和朝陽市城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重。大連市、鐵嶺市和沈陽市的城投企業(yè)未來三年到期債券規(guī)模大，其他地市未來三年到期債券規(guī)模較小。

從發(fā)債城投企業(yè)存量債務(wù)余額來看，截至2020年底，遼寧省發(fā)債城投企業(yè)[1]全部債務(wù)余額合計(jì)1667.77億元，無省級發(fā)債城投企業(yè)，其中，大連市城投全部債務(wù)余額最高，為637.08億元，占遼寧省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)余額的38.20%。從各地級市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)余額來看，大連市、沈陽市和營口市全部債務(wù)余額位于前三位，三個(gè)地級市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)合計(jì)占遼寧省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)余額的77.32%。遼寧省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)余額相對集中于少數(shù)企業(yè)。

從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，2018－2020年，朝陽市、鞍山市和盤錦市發(fā)債城投企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有明顯上升，鐵嶺市發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率有明顯下降，其他地區(qū)發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率總體呈相對穩(wěn)定或逐步下降趨勢。截至2020年底，沈陽市和朝陽市城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重，其他地市資產(chǎn)負(fù)債率均在50%以下。

從遼寧省各地級市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋情況來看，2018－2020年，除沈陽市、大連市、鞍山市和鐵嶺市外，各地級市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋程度均呈不同程度的下降，反映出內(nèi)遼寧省各地級市發(fā)債城投企業(yè)整體流動(dòng)性逐步趨緊。具體看，2020年底，除沈陽市和葫蘆島市外，其他地市發(fā)債城投企業(yè)的貨幣資金/短期債務(wù)倍數(shù)均在0.50倍以下，短期償債能力相對較弱。

從遼寧省發(fā)債城投企業(yè)對外融資情況來看，考慮到政府注資、往來拆借等行為可能對城投企業(yè)融資活動(dòng)現(xiàn)金流入及流出產(chǎn)生擾動(dòng)影響，本報(bào)告利用“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”來表示城投企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)及債券市場進(jìn)行融資形成的現(xiàn)金流入，利用“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”來表示城投企業(yè)償還剛性債務(wù)形成的現(xiàn)金流出，更為直觀地體現(xiàn)了城投企業(yè)自身融資能力以及金融機(jī)構(gòu)及債券市場對城投企業(yè)的認(rèn)可度。2018－2020年，遼寧省發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，年均復(fù)合增長24.91%。具體來看，大連市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”波動(dòng)增長，且2020年融資規(guī)模同比增幅較大，2020年大連市、沈陽市和錦州市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”金額占遼寧省發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”總額的87.38%；錦州市、營口市和鞍山市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”持續(xù)增長，且2020年融資規(guī)模同比增幅較大，主要系為應(yīng)對當(dāng)年到期的高額債務(wù)加大了融資力度所致；同期，沈陽市、葫蘆島市和盤錦市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”均有所波動(dòng)，其中，葫蘆島市波動(dòng)下降趨勢明顯，凈融資額亦由正轉(zhuǎn)負(fù)。2018－2020年，遼寧省發(fā)債城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”波動(dòng)下降，年均復(fù)合下降5.86%。具體來看，大連市和沈陽市城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”均波動(dòng)下降，其中，2019年均出現(xiàn)較大幅度下降，2020年大連市和沈陽市城投企業(yè)支付的現(xiàn)金規(guī)模占遼寧省發(fā)債城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”總額的52.70%，大連市發(fā)債城投企業(yè)的凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正，沈陽市發(fā)債城投企業(yè)的凈融資額持續(xù)為正；錦州市、營口市和鞍山市發(fā)債城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”波動(dòng)增長，凈融資額亦呈波動(dòng)態(tài)勢；葫蘆島市發(fā)債城投企業(yè)“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”呈持續(xù)增長態(tài)勢，與其“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”變動(dòng)趨勢相反，導(dǎo)致其凈融資額由正轉(zhuǎn)負(fù)，資金缺口有所擴(kuò)大。總體來看，除葫蘆島市、朝陽市和阜新市外，2020年遼寧省發(fā)債城投企業(yè)凈融資額均呈凈流入，融資環(huán)境有所改善。

從遼寧省各地級市發(fā)債城投企業(yè)未來三年（2022－2024年）到期債券規(guī)?？?，大連市、鐵嶺市和沈陽市的城投企業(yè)未來三年集中到期債券規(guī)模大，其余地市城投企業(yè)到期債券規(guī)模相對較小。

從一般公共預(yù)算收入或政府性基金收入對發(fā)債城投企業(yè)2022年到期債券的覆蓋情況來看，鐵嶺市政府性基金收入對到期債券的覆蓋程度較低，其余地市一般公共預(yù)算收入或政府性基金收入對到期債券的覆蓋程度均較高。

3．遼寧省各地級市財(cái)政收入對發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)的支持保障能力

遼寧省各地級市的債務(wù)規(guī)模差異較大，營口市、葫蘆島市、盤錦市和鞍山市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP的比值較高，營口市、鞍山市和盤錦市綜合財(cái)力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對較低。

城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公益性項(xiàng)目的投融資及建設(shè)主體，日常經(jīng)營以及債務(wù)償還對地方政府有很強(qiáng)的依賴，本文通過各地級市財(cái)政收入對地區(qū)不完全統(tǒng)計(jì)債務(wù)的覆蓋程度來反映地方政府對轄區(qū)內(nèi)城投企業(yè)全部債務(wù)的支持保障能力。

從遼寧省各地級市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)?？?，整體上，大連市和沈陽市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模較高，分別為637.08億元和551.63億元；其他地市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模均在101億元以下，其中朝陽市和丹東市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模最小，分別為6.83億元和8.38億元。

從“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)?？矗刂?020年底，大連市和沈陽市規(guī)模大，分別為2701.48億元和2329.93億元，遠(yuǎn)高于其他地市。規(guī)模由高至低第3~5位依次為營口市、鞍山市和盤錦市，之后是錦州市規(guī)模在500億元左右，其他地市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模較小，未超過500億元。

從發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)與“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的比值看，截至2020年底，遼寧省地級市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)占地區(qū)不完全統(tǒng)計(jì)債務(wù)的比重均較低，在30%以下。

從各地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP較高的地級市分別為營口市、葫蘆島市、盤錦市和鞍山市，截至2020年底，上述地區(qū)該比值均超過50%；其他地市該比值在30%~50%之間。

從各地級市政府財(cái)力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”來看，截至2020年底，地方一般公共預(yù)算收入對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對較低的地市為營口市、葫蘆島市、鐵嶺市和鞍山市，覆蓋程度較高的地市為朝陽市和沈陽市；政府性基金收入對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對較高的地市有沈陽市和朝陽市，其余地市均覆蓋程度較低；地方綜合財(cái)力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度較高的城市有朝陽市，覆蓋程度較低的城市為營口市、鞍山市和盤錦市。

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原標(biāo)題： 【債市研究】地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告——遼寧篇