搞債的雷猴 作者：DealingMatrix
來源：搞債的雷猴（ID：bond_monkey）
11月19號，綠地控股集團股份有限公司（以下簡稱“綠地控股”）發(fā)行的多只美元債暴跌：2023年到期6.125%美元債下跌至88.70，2025年到期7.25%票據(jù)下跌2.9至84.32，均創(chuàng)歷史最大跌幅記錄。
綠地控股6.125 2023-04-22歷史凈價趨勢圖 圖源：DM終端
綠地控股7.25 2025-01-22歷史凈價趨勢圖 圖源：DM終端
債市表現(xiàn)不佳，股市亦如此。今年8月以來，綠地控股股價從最高點的9.15跌至最低點6.02，市值縮水明顯。
圖源：東方財富網(wǎng)
資本市場總能對風險做出快速的反應，綠地控股“股債雙跌”的背后或許代表了其內(nèi)生的風險狀況。今年以來，一向低調(diào)的綠地風波不斷：高管桃色新聞、變賣資產(chǎn)、私募基金暴雷、拖欠工程款、連踩三道紅線……頻頻出現(xiàn)的負面消息讓投資者失去信心，部分機構(gòu)投資者甚至表示，綠地是最容易出現(xiàn)債務違約的公司之一。
1、唯一一家“三道紅線”全踩的國企，負債高、現(xiàn)金流緊缺難自救
目前綠地控股是唯一一家“三道紅線”全踩的國企（截止2020年9月30日，公司的剔預資產(chǎn)負債率為82.38%，凈負債率為183.45%，現(xiàn)金短債比為0.78，“三道紅線”全踩中，并且有2個指標相較于年初指標更加惡化）。如下圖所示，綠地控股的現(xiàn)金短債比一直處于行業(yè)低位，短期償債能力較弱。
綠地控股的現(xiàn)金短債比與行業(yè)對比圖 圖源：DM終端
三道指標的惡化折射出綠地不斷攀升的債務負擔，與此同時，綠地控股的銷售情況也不容樂觀。今年截止到目前綠地控股的銷售金額為2324.90億元，較去年同期同比下滑15.9%。
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與此同時，第三季度以來綠地控股的營收和凈利潤增速都所有減緩。
圖源：DM整理
業(yè)績下滑進一步影響了綠地的經(jīng)營現(xiàn)金流，如下圖所示，2020年第三季度綠地控股的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為50.04億元，較去年同期下滑45.17%。
圖源：DM終端
綠地緊缺的現(xiàn)金流或許也能在近期的一些負面新聞上有所反應。
① 變賣231億資產(chǎn)難回血：11月16日，據(jù)“第一財經(jīng)”報道，一份綠地控股商辦項目推薦書顯示，綠地有意出售上海和江蘇兩地共14個項目27個物業(yè)，合計售價231億元，交易方式多為整棟銷售，資產(chǎn)交易和股權(quán)交易兼而有之。雖然綠地官方回應此舉為商辦物業(yè)的常規(guī)出售，但在“三道紅線”的壓力之下，市場不免猜測此舉是為了“減負回血”?！?/p>
諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師陳霄表示：“從這些資產(chǎn)所處的位置來看，不乏一些優(yōu)質(zhì)項目，但體量大、價格高也使得這些物業(yè)出售的難度較大，且在當前‘三道紅線’的重壓之下，企業(yè)接手這些項目會更加謹慎，不排除折價出售的可能?！?/p>
② 私募基金暴雷，兌付方案被否：11月7日，私募基金天璣財富的一則關(guān)于其私募產(chǎn)品的延期兌付方案被證監(jiān)局駁回的公告揭開了綠地的債務面紗。今年6月，天璣財富與綠地合作發(fā)行的天璣綠地中央廣場私募投資基金一期出現(xiàn)了延期兌付（暴雷），該基金的投標的為綠地GIC成都中央廣場項目。之后天璣財富給出了一個解決方案：首批拿出24套公寓，以市場價2.5萬元/平米安置投資人，但11月7日，天璣財富發(fā)公告稱該方案被被證監(jiān)局駁回！據(jù)風財訊實地了解，私募基金投資的綠地GIC成都中央廣場已處于停工狀態(tài)，即便該方案通過了恐怕投資者們也難以答應，畢竟何時能拿到房子是未知數(shù)。
③拖欠工程款，被公開催債：今年10月28日，網(wǎng)易房產(chǎn)成都頻道發(fā)布了一則“綠地，請付款”的文章。該文章顯示，成都智取文化傳播有限公司（簡稱“智取文化”）委托四川嘉世律師事務所，向綠地集團西南事業(yè)部公開催討廣告款。據(jù)媒體報道，該款項涉及合同總額7.5萬元。據(jù)悉，在文章發(fā)布后不久，四川嘉世律師事務所對外界透露，智取文化已經(jīng)收到了部分款項，后續(xù)事宜雙方正在協(xié)商處理。雖然此次催債事件涉及金額不多，但是也能從小事上看出綠地的“信用危機”。
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圖源：DM終端
2、一邊欠錢，一邊買地，投訴不斷？
前文談到綠地的財務狀況已經(jīng)很難看了，欠款的新聞也是滿天飛。但是從綠地的拿地情況來看，欠錢的綠地并沒有要“收斂”的意思。
今年以來，綠地的拿地均價為3053元，較去年同期上漲24.87%。從項目分布來看，新增土儲集中在二線城市（二線城市新增拿地金額為719.11億元），新增土儲排名前三的城市分別為武漢市（206.78億元）、蘇州市（112.88億元）、西安市（87.44億元）。
圖源：DM終端
一邊是欠債不還，一邊是頻頻拿地，綠地控股的資金愈加緊缺，缺錢的綠地更加難造好房子。
近兩年綠地旗下的維權(quán)新聞不斷。
據(jù)財經(jīng)網(wǎng)整理，2019年，綠地集團陸續(xù)被爆出"武漢綠地國際理想城項目女業(yè)主坐在新房中痛哭"，"綠地長沙強制要求其員工買房"；2020年7月，山東濟南市市中區(qū)市監(jiān)局陸續(xù)接到50多名消費者投訴舉報濟南市綠地國際城項目存在虛假宣傳的行為；2020年國慶前后，武漢漢南綠地城業(yè)主反映，收房時發(fā)現(xiàn)瓷磚是用雙面膠貼上去的，手指一摳，整塊掉落。
圖源：新浪微博
事實上，綠地旗下的房產(chǎn)糾紛一直都存在。據(jù)新浪法問發(fā)文，稱近半年來，綠地旗下超三十家地區(qū)公司被列為被執(zhí)行人！這些被列為被執(zhí)行人的公司，既有位于三四線的大慶、泰州、延安等城市，也有位于一二線的北京、南京、武漢、成都等城市。
深陷信用危機的綠地，近年來負面新聞不斷，股債雙跌的背后或是其內(nèi)生風險的反應。作為老牌國企，還連踩“三道紅線”，降負債壓力迫在眉睫。
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