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信用觸發(fā)事件中的加速清償怎么用

ABS視界 ABS視界
2021-06-29 08:00 5792 0 0
加速清償事件和違約事件均屬于信用觸發(fā)事件的范疇。

作者:二排

來源:ABS視界(ID:ABS-ABN)

一、基礎定義

加速清償事件和違約事件均屬于信用觸發(fā)事件的范疇。信用觸發(fā)事件是指在不利于優(yōu)先級資產支持證券償付的情況達到一定觸發(fā)條件后引發(fā)的事件,根本目的是當資產池質量發(fā)生負面變化時,通過改變現金流支付機制的重新安排讓基礎資產現金流首先保障優(yōu)先檔證券的本息兌付。加速清償事件一般同參與機構履約能力、資產支持證券兌付相關;違約事件一般同資產支持證券兌付相關的違約事件。

二、觸發(fā)條件及現金流分配順序

以“興晴2019年第一期個人消費貸款資產支持證券”為例,加速清償事件和違約事件的定義或觸發(fā)條件如下:

加速清償事件和違約事件觸發(fā)后的現金流分配順序

通過加速清償和違約事件的觸發(fā)條件以及觸發(fā)后的現金流分配順序,我們會發(fā)現,加速清償事件和違約事件最大的區(qū)別在于程度的不同。加速清償事件是一種相對溫和的信用觸發(fā)機制,實在資產池出現了一些問題,但問題沒那么嚴重時會觸發(fā),觸發(fā)之后將停止支付次級證券期間收益和后端的信托計劃費用,這樣一來,所有級別的優(yōu)先級資產支持證券都能獲得保護。但如果出現的問題較為嚴重,資產池惡化到一定地步,已經出現兌付日無法支付優(yōu)先級證券利息,或法定到期日無法支付優(yōu)先級證券本金等情況,則觸發(fā)違約事件,先保證最高級別的優(yōu)先級證券的兌付,等到最高級別證券的本息全部兌付完,才開始次優(yōu)級別的本息兌付。

三、加速清償事件的使用

通過對加速清償事件觸發(fā)后現金流支付機制的重新安排可以發(fā)現,資產證券化項目必須滿足以下三個條件之一,設置加速清償事件才有意義:

1.次級證券進行期間分配;

2.信托計劃/專項計劃設置有后端費用;

3.設置有持續(xù)購買/循環(huán)購買結構。

加速清償事件設置的目的在于改變現金流的支付順序來保障優(yōu)先級證券的兌付,如果上述三項內容在一個項目中均未出現,那么現金流的支付順序自然也就不可能發(fā)生改變,設置加速清償事件的目的也就成為一種空想。

四、名為“加速清償”實為“提前終止”

在眾多的收費收益權ABS中,加速清償事件作為一種信用觸發(fā)事件出現頻率非常高。收費收益權ABS不設置循環(huán)購買結構;并且由于無法出表,次級證券一般由原始權益人自持;同時,經筆者查閱幾十個項目的計劃說明書,極少項目設置有后端費用。因此,加速清償事件在收費收益權類ABS中沒有存在的意義。

通過多個收費收益權ABS的計劃說明書可以發(fā)現,其中的“加速清償事件”觸發(fā)條件雖然與既有債權類ABS基本一致,但是其觸發(fā)結果卻是專項計劃的提前終止,而非現金流支付的重新安排。

小編認為,“加速清償事件”作為一個專有名詞,出現在收費收益權ABS中容易引發(fā)歧義,實屬不妥。如果計劃管理人想要表達專項計劃提前終止的含義,直接采用“專項計劃提前終止事件”更為合適,例如“鑫沅資產-海昌海洋公園入園憑證資產支持專項計劃”便是如此。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“ABS視界”投稿資產界,并經資產界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 信用觸發(fā)事件中的加速清償怎么用

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    蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協(xié)會個人破產委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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