作者：古月龍?zhí)?/p>

來(lái)源：新流財(cái)經(jīng)（ID：xinliucaijing）

消費(fèi)金融行業(yè)的不良資產(chǎn)處置方式有很多種，除了常規(guī)的催收，也有一次性將不良資產(chǎn)打包出售給“民營(yíng)資產(chǎn)管理公司”的形式。

這種模式中，資產(chǎn)管理公司憑借其整合疏通的多地仲裁委員會(huì)和法院資源，構(gòu)建起一套互聯(lián)網(wǎng)仲裁服務(wù)體系和線下法催執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，通過(guò)相應(yīng)的法律文書予以資產(chǎn)催回。

在該領(lǐng)域，已有頭部機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了年化收益率超100%的效果。

目前業(yè)務(wù)聚焦網(wǎng)貸，資產(chǎn)非標(biāo)屬性強(qiáng)

“我們的運(yùn)作模式也很簡(jiǎn)單，主要就是直接買斷消費(fèi)金融類的不良資產(chǎn)，然后自己做仲裁或者法訴?！睆V東某民營(yíng)資產(chǎn)管理公司的商務(wù)人士曹琦說(shuō)道。

曹琦所說(shuō)的“買斷”包含兩種方式：一是機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓自身的不良資產(chǎn)債權(quán)，第三方以受讓行為變更為債權(quán)人；二是通過(guò)代償方式，第三方獲得不良資產(chǎn)的追償權(quán)，再通過(guò)自己的渠道實(shí)現(xiàn)催收。

在曹琦看來(lái)，目前市場(chǎng)上直接收（買斷）個(gè)人信貸類不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司并不多，金融資產(chǎn)管理公司（包括四大、省級(jí)AMC）和國(guó)資背景的非金融資產(chǎn)管理公司大多只收抵押類不良資產(chǎn)，并且對(duì)公業(yè)務(wù)占大頭。

所以，民間資本設(shè)立的資產(chǎn)管理公司目前仍處于相對(duì)溫和的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中。

不過(guò)，他們目前的業(yè)務(wù)主要集中于小貸公司、助貸機(jī)構(gòu)和P2P等互金機(jī)構(gòu)。

銀行和消金公司也會(huì)有這方面的需求，但是由于目前的監(jiān)管環(huán)境限制，批量轉(zhuǎn)讓個(gè)人不良資產(chǎn)并不現(xiàn)實(shí)，不過(guò)仍可能拆組成小資產(chǎn)包進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

據(jù)曹琦介紹，銀行、消金公司和大型互金平臺(tái)的個(gè)人不良資產(chǎn)相較于小貸機(jī)構(gòu)和P2P而言有著更高的催回率，所以這類機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)計(jì)價(jià)要高于其他機(jī)構(gòu)的對(duì)應(yīng)資產(chǎn)。

“根據(jù)機(jī)構(gòu)類型、資產(chǎn)時(shí)間、歷史催回率等因素，他們的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格都不相同，就是所謂的非標(biāo)資產(chǎn)，需要資產(chǎn)管理公司通過(guò)前期盡調(diào)和閱卷評(píng)估?！辈涣假Y產(chǎn)從業(yè)者魏子表示。

他進(jìn)一步舉例，6年前的某頭部消金公司的不良資產(chǎn)大概能夠以5%的本金折計(jì)出讓；而最近一兩年的P2P不良資產(chǎn)大概在2%左右；目前銀行不良資產(chǎn)包仍處于下行通道，普遍折價(jià)在20%-30%，不過(guò)也有資產(chǎn)包折價(jià)在15%-20%。

不過(guò)，目前以銀行和消金公司為代表的貸后催收體系已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)固，加之政策仍然限制他們批量轉(zhuǎn)讓個(gè)人不良資產(chǎn)，所以短期內(nèi)難以根本上改變這類機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓習(xí)慣，這部分市場(chǎng)仍處于待開發(fā)階段。

最高20%的不良回款率，年化收益率或超100%

就曹琦所在公司而言，通過(guò)對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)仲裁服務(wù)體系和線下法催執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，整體催回效果要優(yōu)于傳統(tǒng)電催。

以曹琦公司所買斷的互聯(lián)網(wǎng)小貸資產(chǎn)為例，根據(jù)合同約定管轄區(qū)的仲裁委員會(huì)，公司批量申請(qǐng)仲裁約1000份案件，從2019年10月至2020年9月的一年時(shí)間內(nèi)，執(zhí)行法院成功立案400件，結(jié)案約100件，實(shí)現(xiàn)回款率約11%。

作為對(duì)比，在近乎相同時(shí)期內(nèi)，某股份制銀行信用卡中心通過(guò)第三方催收機(jī)構(gòu)的平均回款率可能僅為3%左右；而一般的網(wǎng)貸平臺(tái)經(jīng)第三方催收機(jī)構(gòu)的最終回款可能不到2%。

不過(guò)，在一位互聯(lián)網(wǎng)仲裁服務(wù)平臺(tái)“仲財(cái)通”的相關(guān)負(fù)責(zé)人看來(lái)，最近幾年信貸行業(yè)在司法處置手段輔助下，11%的最終催回率并不算稀奇。在過(guò)去一年中，仲財(cái)通合作的一家助貸機(jī)構(gòu)的個(gè)人信貸不良資產(chǎn)，僅通過(guò)網(wǎng)絡(luò)仲裁和調(diào)解的方式，就曾實(shí)現(xiàn)20%的回款率。

對(duì)此，南方某仲裁委員會(huì)的工作人員也表示，今年通過(guò)其仲裁處理的網(wǎng)絡(luò)借貸案件整體上能達(dá)到近40%的執(zhí)行立案率，這能對(duì)債務(wù)人產(chǎn)生較大的震懾左右，利于最終的回款。

此外，該人士補(bǔ)充道，這類案件的債務(wù)本金基本介于5千元至5萬(wàn)元之間。換句話說(shuō)，這類案件的仲裁成本可能在3.5%-4.5%區(qū)間，相較于法院訴訟動(dòng)輒上萬(wàn)元的費(fèi)用而言，成本大大降低。

除了通過(guò)仲裁回款之外，曹琦所在公司還在全國(guó)對(duì)接了數(shù)百家律所，通過(guò)合作的方式搭建了較為全面的線下法催處置體系，以此解決法律文書的執(zhí)行問(wèn)題。

不過(guò)相對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)仲裁，布局線下需要更高的成本。對(duì)此，魏子預(yù)估道，考慮到線下人力成本，按每月人均回收金額（或回收率）來(lái)衡量，如果一個(gè)資產(chǎn)包對(duì)應(yīng)的人均回款低于1萬(wàn)元/月，那這樣的線下布局很可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。

綜上，就該模式的整體收益而言，某頭部民營(yíng)資產(chǎn)管理公司早期的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)或許仍有一定參考意義：

2017年末，以800萬(wàn)元購(gòu)入的不良資產(chǎn)包A，在2019年末累計(jì)回款近4000萬(wàn)元，凈收益率超過(guò)260%；

2018年末，以2500萬(wàn)元購(gòu)入的不良資產(chǎn)包B，在2019年末累計(jì)回款超過(guò)5100萬(wàn)元，凈收益率逾110%。

不過(guò)，需要注意的是，考慮到前期收購(gòu)資產(chǎn)包所需要的調(diào)研工作，篩選整理債權(quán)債務(wù)證據(jù)鏈的時(shí)間成本，以及保證資源協(xié)作工作的投入，上述收益率可能還需要進(jìn)一步折計(jì)。

另外到最近一年，不良資產(chǎn)處置的成本有明顯上升趨勢(shì)。

網(wǎng)貸資產(chǎn)確權(quán)難，銀行類資產(chǎn)仍受限制

不過(guò)，上述業(yè)務(wù)的一大難點(diǎn)在于，個(gè)人信貸不良資產(chǎn)的確權(quán)難問(wèn)題，而這集中在P2P的不良資產(chǎn)上。

“正規(guī)的情況下，P2P平臺(tái)在撮合借款交易中，借貸雙方會(huì)直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，出借人的資金通過(guò)第三方支付平臺(tái)撥付給借款人。這樣出借人和借款人能夠做到一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，那么債權(quán)債務(wù)也就一一匹配?！辈茜硎尽?/p>

“但這就存在一個(gè)挑選的過(guò)程，P2P中存在一筆標(biāo)的對(duì)應(yīng)了多個(gè)出借人的情況，無(wú)論是代償還是買斷都無(wú)法實(shí)現(xiàn)債權(quán)債務(wù)的一一對(duì)應(yīng)。”他進(jìn)一步說(shuō)道。

而嚴(yán)格的證據(jù)鏈要求也會(huì)影響網(wǎng)絡(luò)仲裁的效率。合規(guī)手續(xù)提前完善以及較強(qiáng)的專業(yè)性，使得這類資產(chǎn)管理公司從前期準(zhǔn)備到真正批量仲裁完成需要三個(gè)月到半年的周期。

此外，由于部分網(wǎng)貸合同中并未事前約定進(jìn)行爭(zhēng)議處理的仲裁機(jī)構(gòu)，所以有相當(dāng)比例的存量網(wǎng)貸業(yè)務(wù)并不適用網(wǎng)絡(luò)仲裁。

這部分無(wú)仲裁約定的不良資產(chǎn)如果完全依靠線下法院訴訟的方式，那么將面臨效率低、耗時(shí)長(zhǎng)、成本投入高等問(wèn)題，效益也就大打折扣。

另外，也有多數(shù)平臺(tái)自身存在虛設(shè)交易、期限錯(cuò)配、多層債權(quán)嵌套等問(wèn)題，資產(chǎn)管理公司亦無(wú)法收購(gòu)。

值得一提的是，持牌金融機(jī)構(gòu)批量轉(zhuǎn)讓個(gè)人債權(quán)問(wèn)題還存在一定爭(zhēng)議。根據(jù)此前的相關(guān)管理辦法，銀行不得批量打包出售個(gè)人不良貸款，盡管在實(shí)際過(guò)程中，存在以“小包”形式規(guī)避這一限制，但整體上還是限制了包括銀行和消金公司的個(gè)人不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓行為。

不過(guò)，就在今年6月，銀保監(jiān)會(huì)先后下發(fā)《關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的通知（征求意見稿）》和《銀行不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)實(shí)施方案》提到：擬進(jìn)行批量個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，同時(shí)地方資產(chǎn)管理公司受讓不良貸款的區(qū)域限制也將逐步放開，銀行可以向全國(guó)性的資管公司和地方資管公司批量轉(zhuǎn)讓個(gè)人不良貸款。

參與試點(diǎn)的個(gè)人貸款范圍包括：個(gè)人消費(fèi)貸款、住房按揭貸款、汽車消費(fèi)貸款、信用卡透支、個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款。

這可能預(yù)示著，未來(lái)銀行和消金公司在處置個(gè)人不良資產(chǎn)上，又多了一種途徑；而對(duì)于民營(yíng)資產(chǎn)管理公司而言，隨著政策的逐步推進(jìn)，他們未來(lái)也可能會(huì)加入這一新增市場(chǎng)中。

萬(wàn)億銀行個(gè)人不良資產(chǎn)正迎面而來(lái)

現(xiàn)階段，銀行化解個(gè)人不良貸款主要通過(guò)催收、核銷和發(fā)行ABS三種方式。

其中，發(fā)行不良貸款A(yù)BS能夠高效實(shí)現(xiàn)銀行的不良出表，但目前銀行不良貸款A(yù)BS的發(fā)行量仍然很小。

2020年中數(shù)據(jù)顯示，不良貸款A(yù)BS發(fā)行62.05億元，盡管同比增長(zhǎng)131%，但占信貸ABS發(fā)行量?jī)H3%。更何況，這類不良貸款中還包括個(gè)人房貸和個(gè)人車貸的類型，歸屬到個(gè)人消費(fèi)金融如信用卡和消費(fèi)貸的份額就更小。

若通過(guò)核銷來(lái)化解個(gè)人消費(fèi)金融類不良貸款，銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)以及利潤(rùn)都會(huì)受到影響。

而通過(guò)委外催收來(lái)實(shí)現(xiàn)清退不良，所消耗的時(shí)間成本高，并且最終的催收效果也難以保證。

舉例而言，銀行信用卡M3-M15的逾期資產(chǎn)通過(guò)第三方催收實(shí)現(xiàn)最終回款的很可能不到借貸本金的4%，而期間所消耗的時(shí)間可能在兩年左右，對(duì)銀行而言并不劃算。

目前，我國(guó)整體銀行業(yè)不良資產(chǎn)正面臨不斷攀升的壓力。

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度末，商業(yè)銀行（法人口徑）不良貸款余額2.84萬(wàn)億元，不良貸款率1.96%；相較2019年末，銀行不良貸款余額還是2.41萬(wàn)億元，不良率為1.86%。

同時(shí)，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席梁濤在近期的國(guó)務(wù)院例行政策吹風(fēng)會(huì)上表示，三季度末，銀行業(yè)不良貸款余額3.7萬(wàn)億元，不良貸款率2.06%。

進(jìn)一步聚焦到以消費(fèi)貸為主的個(gè)人不良資產(chǎn)上，受行業(yè)周期以及今年疫情影響，整體上今年消金行業(yè)的存量信貸質(zhì)量都有所下降，并且降幅也非常明顯，個(gè)人不良資產(chǎn)激增的壓力已非常迫切。

據(jù)行業(yè)人士介紹，個(gè)貸不良資產(chǎn)規(guī)模正在迅速擴(kuò)張，“估計(jì)已突破萬(wàn)億”。

對(duì)此，無(wú)論是監(jiān)管高層還是金融機(jī)構(gòu)，都認(rèn)為下半年不良資產(chǎn)的處置力度會(huì)進(jìn)一步加大，有利于存量不良資產(chǎn)的出清。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 不良資產(chǎn)處置帶火這類神奇機(jī)構(gòu)，年化收益高達(dá)100%