作者：觀點新媒體

新城控股這個月在資本市場上的動作有點顯眼。

在月初回售6億元公司債及部分境外美元債提前償還、提前完成約25.92億元公司債回售及本息支付之后，最新的動作是，3月18日該公司宣布部分董事和高級管理人員擬在二級市場購買不超過2000萬元公司債券。

關于高管購買公司債券，新城控股給出的說法是：基于對新城控股發(fā)展前景和戰(zhàn)略規(guī)劃的認同，同時為了積極維護公司債券價格的穩(wěn)定，切實保護投資者利益，新城控股部分董事和高級管理人員將按照交易場所交易規(guī)則，以市場化方式在二級市場購買新城控股發(fā)行的公司債券。

有業(yè)內人士也認為，新城控股高管在二級市場購買公司債券，或許是趁著現(xiàn)在政策面回暖，順勢為公司債“站隊”。

從股市與債市的走勢可以看出，即使月初接連有回售債券的動作，但是股價卻未改變下探走勢。

直至上周四起，地產(chǎn)板塊集體上漲，新城控股也收獲兩個漲停板；公司債方面，目前在市場上有明顯交易動作的包括18新控05、20新控03兩只債券，2月末開始，就從90元附近一路探底，分別跌到了70.86元及79元，最近兩個交易日有所回升。

上述業(yè)內人士指出，新城控股之所以不用公司名義進行回購，最主要原因是境內債不允許發(fā)行人直接在二級市場操作。

根據(jù)新城控股公告所披露，此次自二級市場購買公司債券的購買主體主要涉及四人，包括董事兼總裁梁志誠、董事兼聯(lián)席總裁曲德君、財務負責人管有冬、董事會秘書陳鵬。

就觀點新媒體了解，新城控股如今存續(xù)的公司債共有八只，均在上交所發(fā)行，分別是“16新控04”“18新控05”“19新城01”“19新城02”“20新控01”“20新控03”“20新控04”“21新控01”，總發(fā)行規(guī)模為76.4億元。

事實上，上述債券中，近期出現(xiàn)明顯價格波動的主要為“18新控05”及“20新控03”。

其中，“18新控05”發(fā)行規(guī)模21.6億元，發(fā)行價格100元，票面利率5.9%，于2022年10月29日到期。該債券自去年11月份開始有逐漸走低趨勢，2月中旬曾回到99元的高位，但2月下旬開始快速下滑，至3月16日抵達低點，報收70.86元。3月18日小幅回升，報收77.08元。

面對大幅下滑的債券價格，新城控股打算主動出擊，但與股市直接“回購股份”不同，根據(jù)公司債券發(fā)行人債券購回業(yè)務的相關規(guī)定，公司債券的購回有著諸多條件限制，要想為債券“站隊”，只能曲線救國。

根據(jù)上海證券交易所2019年12月發(fā)布的《關于規(guī)范公司債券發(fā)行有關事項的通知》內容，發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認購自己發(fā)行的債券。債券發(fā)行的利率或者價格應當以詢價、協(xié)議定價等方式確定，發(fā)行人不得操縱發(fā)行定價、暗箱操作，不得以代持、信托等方式謀取不正當利益或向其他相關利益主體輸送利益，不得直接或通過其他利益相關方向參與認購的投資者提供財務資助，不得有其他違反公平競爭、破壞市場秩序等行為。

同時，發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員、持股比例超過5%的股東及其他關聯(lián)方參與相關債券認購，屬于應披露的重大事項，發(fā)行人應當在發(fā)行結果公告中就相關認購情況進行披露。

除了在發(fā)行階段的限制外，在公司債券購回業(yè)務上，上交所同樣設置了不少要求。

與上述《通知》一同出臺的，是上交所發(fā)布的《公司債券發(fā)行人債券購回業(yè)務監(jiān)管問答》。在這個文件中，上交所表示，《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》未禁止發(fā)行人購回本公司發(fā)行的債券，但公司債券募集說明書另有約定的應從其約定。

若是發(fā)行人購回公司債券，《問答》進一步提到，發(fā)行人應當在債券購回開始的至少十個交易日前披露債券購回基本方案，包括但不限于本次債券購回的目的、債券購回資金總額、債券購回資金來源、債券購回價格、價格確定機制及其合理性、公司債券持有人申報方式、申報撤銷條件、債券購回的申報期限（申報期限不得少于三個交易日）、申報金額高于資金總額時等比例分配方案、債券購回后債券處置安排等相關信息。

《問答》的第二條就提到：發(fā)行人應當公平對待各期公司債券投資者，購回指定債券時，原則上應當同等比例要約購回到期（含回售等）日在該只債券之前的所有公司債券。

而據(jù)觀點新媒體查閱，上述新城控股八只公司債中，只有“20新控04”的到期日為2025年9月1日，其余債券購回到期日均在“20新控03”之前。假設新城控股想購回“18新控05”及“20新控03”，它相當于要對存續(xù)66.4億元債券進行同等操作。

很顯然，新城控股不會因為兩只債券股價下滑而提前支出數(shù)十億元現(xiàn)金流，尤其在房地產(chǎn)行業(yè)“現(xiàn)金為王”的當下。

時間節(jié)點同樣令回購存在難度，在境內公司債的操作中，發(fā)行人定期報告、業(yè)績預告或業(yè)績快報前10個交易日內不得購回公司債券。而按照計劃，新城控股擬于3月31日發(fā)布2021年年報。

另有分析人士指出企業(yè)不能回購債券的原因與可行性，該人士表示，債市成交額很低，私下買賣容易拉升價格。觀點新媒體查悉，新城控股的每日成交額同樣不算高，如“18新控05”最近一個交易日的成交金額約3400萬元，“20新控03”則約為1300萬元。

其續(xù)稱，提前回購也會打亂企業(yè)的資金安排，發(fā)行人的動力不強。

因而不難理解，新城控股數(shù)位管理層為何計劃在二級市場購回公司債券的動作了。

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原標題： 新城控股管理層買債