麻袋研究院 作者：王詩強
來源：麻袋研究院（ID：madaiyanjiuyuan）
“互聯(lián)網(wǎng)金融風口已過。絕大部分互金平臺應該專注于某一項主業(yè)，而不是做成大而全的綜合平臺，如同網(wǎng)易放棄金融業(yè)務，專注于互聯(lián)網(wǎng)游戲等主業(yè)，股價反而上漲?！?/p>
近幾年，互聯(lián)網(wǎng)平臺在金融領域不斷開疆擴土，但網(wǎng)易卻不斷做減法，接連放棄各類金融業(yè)務。
從2017年11月宣布下線所有金融產(chǎn)品，到2018年11月底徹底放棄理財業(yè)務，不再提供基金、保險、股票、債券等在線金融產(chǎn)品銷售服務，再到2020年1月將網(wǎng)易小貸股權轉讓給連連集團。
據(jù)網(wǎng)易金融離職員工透露，跟金融相關的，目前僅剩支付牌照，主要用于游戲的資金跨境結算，海外游戲業(yè)務量還可以。
雖然在互聯(lián)網(wǎng)金融領域想象空間越來越小，但是網(wǎng)易股價卻觸底反彈，重回300美元高點。
網(wǎng)易不是先例。
早在2017年3月2日，京東集團宣布剝離京東金融業(yè)務，專注于電商，股價從30美元漲到40美元，最高接近50美元，漲幅超過30%。
此外，熊貓金控剝離P2P網(wǎng)貸業(yè)務，也曾出現(xiàn)股價大漲。
相反，二三四五、三六零、百度等平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司在金融領域不斷擴展業(yè)務版圖，股價卻不溫不火，甚至有所下跌。
如二三四五從2015年開始轉型互聯(lián)網(wǎng)金融，股價從轉型之初的10元以上，一直下降到目前的3元左右。百度、360金融股價近兩年也不盡如意。
麻袋研究院認為，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務規(guī)模越大，或有風險也越大，投資人對互聯(lián)網(wǎng)公司的定位將從科技公司的高估值漸漸轉向金融公司低估值。
例如，招商銀行（600036.SH）市盈率僅9.59，二三四五（002195.SZ）市盈率17.8。因此，隨著二三四五的信貸等金融業(yè)務規(guī)模不斷上升，其未來股價反而可能按照招商銀行等傳統(tǒng)金融機構估值，從而進一步下跌。
此外，一些互聯(lián)網(wǎng)金融機構，因為收購金融牌照進一步推高運營成本，而拖累主業(yè)，遲遲不能盈利。
隨著監(jiān)管趨嚴，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的消失，不管消費金融、還是互聯(lián)網(wǎng)理財，均已經(jīng)從藍海變成紅海，未來將有大量從業(yè)機構退出互聯(lián)網(wǎng)金融領域。
因此，麻袋研究院認為，在監(jiān)管趨嚴和經(jīng)濟增長放慢的周期里，互聯(lián)網(wǎng)金融機構更應該輕裝上陣，多做減法，減少副業(yè)投入，專注于主業(yè)，反而可能有更好的發(fā)展機會。具體來分析一下各業(yè)務線優(yōu)劣勢，供互金企業(yè)取舍抉擇：
基金代銷
2015年之前，基金銷售申購費率多為四折（即1.5%*0.4=0.6%），且申購費全歸銷售平臺，東方財富（天天基金母公司）在2015年的牛市里凈利潤高達18.5億，是之前五年利潤總和的六倍。
但是，好景不長，2016年螞蟻金服率先將偏股基金銷售費率降至1折，東方財富2017年凈利潤隨之下降60%，即使第一大股東是騰訊的好買財富，凈利潤也從2015年盈利3182萬轉變?yōu)?016年虧損9110.9萬。
現(xiàn)如今，基金代銷業(yè)務經(jīng)過前些年的激烈價格競爭，申購費早已經(jīng)全面降至一折（偏股基金）。
對于眾多持牌中小基金代銷平臺來說，無異于致命一擊，業(yè)務收入已經(jīng)很難覆蓋運營、開發(fā)成本。
目前，互聯(lián)網(wǎng)基金代銷已經(jīng)被螞蟻金服、天天基金等少數(shù)巨頭牢牢壟斷，其中，螞蟻金服還需要不斷發(fā)紅包補貼客戶，來吸引客戶在其平臺申購基金，其他中小持牌基金代銷公司只能苦苦掙扎。
保險代銷
雖然互聯(lián)網(wǎng)保險代銷傭金較高，且保險代銷開發(fā)維護成本遠低于基金代銷，也沒有像基金代銷那樣大打價格戰(zhàn)，但是互聯(lián)網(wǎng)用戶對保險認識不足，購買積極性一直不高，轉化率較低。
從而，互聯(lián)網(wǎng)平臺的代銷傭金總收入一直處于較低水平。例如上市公司慧擇保險，2017年、2018年、2019年前三季度凈利潤分別為-9717元、315元、2245元。
因此，眾多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺想要通過申請保險經(jīng)紀牌照轉型保險銷售平臺，盈利將困難重重。
消費金融
網(wǎng)貸“141號文”、“83號文”、“三降”等監(jiān)管政策不僅堵死了P2P網(wǎng)貸、小額貸款公司等眾多消費金融機構的資金來源。近期監(jiān)管部門通過窗口指導，不斷限制消費金融平臺收費，躉交服務費更是被當做砍頭息，禁止收取，極大提高了信貸業(yè)務風險
部分持牌金融機構綜合息費甚至被限制在IRR24%以內，息差不斷下降。
再加上掃黑除惡，上門催收等更可能被當做黑惡勢力，貸后催收越來越難。
準備赴美敲鐘的美利金融創(chuàng)始人被抓，捷信消費金融公司母公司捷信集團港股上市也被迫暫停。
受此影響，眾多線下消費金融機構被迫轉型線上，使得原本已經(jīng)很擁擠的互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務競爭更加激烈。
可以預見，即使持牌消費金融機構，在新冠肺炎疫情籠罩下的2020年，盈利前景也堪憂。
網(wǎng)絡小貸
截至2019年9月30日，小額貸款公司7680家，與2015年9月的高峰相比減少了1285家，貸款余額已經(jīng)五年維持不變，始終沒有突破一萬億，甚至有開始下降的勢頭。
即使螞蟻金服、小米金融、萬達金融等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也受制于網(wǎng)絡小貸的監(jiān)管政策，只能將其作為助貸或聯(lián)合貸款業(yè)務的敲門磚，自營規(guī)模很難做大。
當前，網(wǎng)絡小貸牌照好比一塊雞肋，棄之可惜，食之無味。
支付業(yè)務
從2015年注銷首張支付牌照以來，截至2019年7月，已經(jīng)有33張支付牌照被注銷。為小微提供支付結算起家的上市公司匯付天下，股價早已腰斬。
目前，支付領域已經(jīng)被微信、支付寶牢牢壟斷，銀聯(lián)旗下云閃付投入巨額推廣費用，也仍在苦苦掙扎。
部分支付公司為了生存，冒險為現(xiàn)金貸等高炮平臺提供支付通道，被監(jiān)管部門處以頂格罰款，甚至吊銷支付業(yè)務許可證。
總結與建議
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的發(fā)展已經(jīng)進入白熱化、存量競爭階段，基金、保險代銷價格戰(zhàn)此起彼伏，消費金融息差不斷減少，支付業(yè)務因為互聯(lián)網(wǎng)金融整頓而大受影響，整個互聯(lián)網(wǎng)金融盈利越來越困難。
從網(wǎng)易賣小貸牌照可以看出，放棄自己不擅長的金融業(yè)務，集中精力在自己擅長的游戲等領域反而更能獲得投資人青睞。
因此，從維護股價的角度考慮，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)平臺并不適合申請保險代銷、基金代銷、支付、網(wǎng)絡小貸等金融牌照布局綜合理財業(yè)務，而應該選擇性的放棄一些金融業(yè)務，學會急流勇退，專注于自己擅長的業(yè)務領域，做大做強。
據(jù)麻袋研究院了解，某互聯(lián)網(wǎng)金融平臺將客戶導流給其他金融機構，半年導流費凈收入超過千萬，還不用承擔任何風險，而其自營業(yè)務卻遲遲還沒有盈利。
因此，為了減少沉沒成本，對于大部分互聯(lián)網(wǎng)平臺，此時，更應該將存量客戶盡快變現(xiàn)，如將存量客戶導流給其他金融機構獲取導流費，而不是申請金融牌照，通過外部獲客開展自身并沒有優(yōu)勢的金融業(yè)務。
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