2020年，聯(lián)合資信評估股份有限公司（“聯(lián)合資信”）共對48個主權(quán)國家[1]進行了跟蹤評級，較2019年減少1個。在新冠疫情席卷全球的背景下，全球大部分國家陷入了經(jīng)濟衰退，各國政府為抗擊疫情均推出了大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，導(dǎo)致財政赤字飆升，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅加重，主權(quán)信用狀況也出現(xiàn)了不同程度的惡化。在此背景下，聯(lián)合資信全年共對29個國家采取了主權(quán)評級/展望負(fù)面調(diào)整行動，其中對13個國家的長期本、外幣主權(quán)信用級別進行了下調(diào)，對16個國家的主權(quán)評級展望進行了下調(diào)，負(fù)面調(diào)整行動占當(dāng)年主權(quán)評級行動的比重逾60%。此外，聯(lián)合資信對2個國家的長期本、外幣主權(quán)信用級別進行了上調(diào)，維持18個國家的長期本、外幣主權(quán)信用級別較上年不變。與2019年采取的主權(quán)評級行動對比，2020年主權(quán)評級負(fù)面調(diào)整行動大幅增加（見圖1）。

從級別分布看， 2020年受評國家整體級別中樞下移的趨勢較為明顯。由圖2可以看出，在跟蹤國家數(shù)基本持平的前提下，與2019年的級別分布相比，2020年，AAAi級國家減少5個，AAi級減少9個，Ai級國家減少2個；同時，BBBi級增加4個，BBi級增加7個，Bi級增加4個，CCCi級仍為1個。

從對發(fā)達與新興經(jīng)濟體采取的評級行動比較的維度看，由圖3可見，2020年與2019年相比，無論是針對發(fā)達還是新興經(jīng)濟體，采取的評級行動均大幅增加。2020年，發(fā)達經(jīng)濟體僅有42%級別維持不變，同比大幅減少54個百分點，新興經(jīng)濟體僅有36%級別保持不變，同比減少49個百分點。其中受新冠疫情暴發(fā)等因素影響，大部分評級行動為“下調(diào)”級別和展望所貢獻。具體來看，2020年，采取“下調(diào)”級別及展望行動的發(fā)達國家占比達58%，新興國家占比達61%。而同比2019年，這一數(shù)字僅分別為5%和8%。值得一提的是，“上調(diào)”級別和展望行動中，無論是2019年還是2020年均由新興經(jīng)濟體所貢獻，其中2020年烏克蘭由于澤連斯基當(dāng)選新任總統(tǒng)后政局逐步趨穩(wěn)而級別得到上調(diào)，2019年保加利亞和沙特2個國家也由于經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)等因素展望得以上調(diào)。總體而言，在面臨新冠疫情等外部沖擊的狀況下，發(fā)達國家的主權(quán)信用狀況的穩(wěn)定性更強，而新興經(jīng)濟體的主權(quán)信用狀況的分化特征更為明顯。

從主權(quán)信用級別的地區(qū)分布維度看，在受評國家集中的美洲、歐洲、亞太、獨聯(lián)體和中東非洲五個區(qū)域當(dāng)中，投資級占比方面，2020年整體投資級別分布區(qū)域與2019年大致保持不變，歐洲地區(qū)投資級國家占比仍然最高（34%），但較上年下降了5個百分點；其次是亞太地區(qū)（28%），同比上升了1個百分點；而獨聯(lián)體地區(qū)的投資級國家占比最低（9%），同比下降了2個百分點。各地區(qū)級別分布狀況變化方面，2020年的各地區(qū)的級別分化程度更為顯著，且均呈現(xiàn)出不同程度的級別中樞下移特征。

從2020年采取下調(diào)行動的主要驅(qū)動因素看，主要涵蓋了疫情影響、政治因素和債務(wù)因素等方面。首先，疫情構(gòu)成了2020年評級驅(qū)動因素的“主線”。新冠疫情席卷全球的背景下，各國政府為抗擊疫情和注入流動性均推出了大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，導(dǎo)致財政赤字飆升，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅加重，同時財政負(fù)擔(dān)及杠桿的普遍攀升。同時疫情之下，大宗商品價格波動加劇，對經(jīng)濟實力薄弱、債務(wù)高企或單一依賴大宗商品等風(fēng)險抵御較差的部分國家，疫情的沖擊會加劇其基本面的惡化，典型的如中東的巴林、南歐的意大利、西班牙以及南非等國家。第二，政治因素方面，部分國家政府治理較弱，而疫情疊加其固有的社會矛盾及政治周期，放大了其政局動蕩的風(fēng)險。中亞地區(qū)的吉爾吉斯斯坦、白俄羅斯、南美的巴西等國均為此類代表。第三，部分國家在疫情外部之下融資困境凸顯，甚至出現(xiàn)了債務(wù)違約等問題，典型代表比如南美的阿根廷、東南亞的斯里蘭卡等。

?美國：評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整至“負(fù)面”

下調(diào)理由：2020年以來，受新冠疫情以及國際油價波動的影響，美國經(jīng)濟遭遇較大沖擊，3月股市多次觸發(fā)熔斷機制，加劇金融市場動蕩。加上當(dāng)前美國疫情防控不利，兩黨選情焦灼不前，疫情走勢不確定性較高，對經(jīng)濟的負(fù)面影響仍將持續(xù)。為應(yīng)對疫情提振經(jīng)濟，美國政府發(fā)債規(guī)模一再創(chuàng)新高，同時美聯(lián)儲連續(xù)降息并加大寬松工具的使用規(guī)模和范圍，財政和貨幣政策走向極度寬松，盡管短期內(nèi)在一定程度上緩解了美元的流動性危機，但美債收益率的連續(xù)下跌和黃金價格的連續(xù)走高表明過度的流動性可能加劇美元信用的透支。另一方面，2020年大選在即，新冠疫情在美國肆虐的背景下，兩黨政治角力激烈，大選的不確定性仍存，未來經(jīng)濟、外交、貿(mào)易等方面的政策有效性和延續(xù)性仍存疑。

?阿根廷：2020年4月長期本、外幣信用等級由CCCi下調(diào)至Ci，2020年9月長期本、外幣信用等級由Ci上調(diào)至CCCi，評級展望為“穩(wěn)定”

下調(diào)理由（2020年4月）：2020年4月，阿根廷政府在官方公報上頒布第346號緊急法令宣布，由于新冠疫情蔓延造成經(jīng)濟和社會形勢惡化，決定延遲償還基于阿根廷法律發(fā)行的、在2020年12月31日前到期的美元債務(wù)本金和利息到至少2021年或政府認(rèn)為適合的時間，總額約100億美元。此前，由于缺乏市場流動性無法按時償還債務(wù)，阿根廷政府已開始重組私人投資者持有的1,000億美元的外幣債務(wù)。預(yù)計在債務(wù)償還延期、降低利率以及削減本金的情形下，投資者將遭受到巨大損失，而此次冠狀病毒大流行只會加劇政府所面臨的本已嚴(yán)重的經(jīng)濟和預(yù)算挑戰(zhàn)，最終加重融資壓力，并增加債券持有人可能遭受的損失水平。

上調(diào)理由（2020年9月）：在經(jīng)歷數(shù)月談判、6次延長談判期限后，阿根廷政府于8月4日宣布與主要國際債權(quán)人達成663億美元的債務(wù)重組協(xié)議。截至2020年8月28日，超過93%的國際債權(quán)人已經(jīng)接受阿根廷債務(wù)重組協(xié)議，實現(xiàn)重組的債務(wù)占比達到99%。按照規(guī)定，超過75%的國際債權(quán)人同意，阿根廷債務(wù)重組協(xié)議即可獲得通過。9月1日起，阿根廷將啟動新舊債券置換。實現(xiàn)債務(wù)重組意味著阿根廷短期內(nèi)避免了債券違約，并在未來十年可少償還約377億美元債務(wù)，未來幾年政府的償債和財政壓力將極大減輕，債務(wù)償付前景有所企穩(wěn)。

?巴西：下調(diào)評級展望至“負(fù)面”

下調(diào)理由：2020年以來，巴西新冠病毒疫情暴發(fā)，由于政府無法協(xié)調(diào)各方利益以采取有效的隔離措施，導(dǎo)致該國疫情日益惡化，巴西疫情加劇其政治危機；由于總統(tǒng)博索納羅認(rèn)為巴西各州停產(chǎn)、居家令等加強管制措施的做法損害了經(jīng)濟，導(dǎo)致聯(lián)邦與地方政府層面在應(yīng)對疫情措施上的矛盾不斷加劇，博索納羅政府支持率大幅下滑。巴西國內(nèi)政治不確定性以及新冠疫情持續(xù)時間和強度的不確定性會阻礙政府在應(yīng)急政策后進行財政調(diào)整和實施經(jīng)濟改革的能力，經(jīng)濟和財政前景仍面臨惡化。

?智利：下調(diào)評級展望至“負(fù)面”

下調(diào)理由：2020年以來，雖然智利政府采取了各項措施回應(yīng)民眾訴求暫時緩和了社會矛盾，但新冠疫情的暴發(fā)增加了智利社會危機后續(xù)走勢的不確定性。新冠疫情將對智利服務(wù)業(yè)等行業(yè)造成嚴(yán)重沖擊，令由社會暴亂造成35萬人失業(yè)的局面繼續(xù)惡化，不少低收入家庭將陷入收入中斷的困境。受疫情導(dǎo)致的財政收入下跌以及抗擊疫情采取措施令財政支出增加的影響，智利政府政府財政赤字水平將顯著上行，在新冠疫情導(dǎo)致進出口同步下滑的背景下智利經(jīng)常賬戶逆差或?qū)⑹照?，整體外債水平明顯上升。

?英國：長期本、外幣信用等級下調(diào)至AAi，評級展望由“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”

下調(diào)理由：英國脫歐談判進展緩慢，臨近2020年末英歐雙方雖然在部分議題上取得了積極進展，但仍在英國海域漁業(yè)捕撈權(quán)等問題上存在分歧，無協(xié)議脫歐的可能性加大，且蘇格蘭地區(qū)獨立風(fēng)波再起，英國政局動蕩加劇。英國受新冠疫情影響嚴(yán)重，陷入了有史以來最嚴(yán)重衰退，且近期的病毒變種導(dǎo)致的疫情演變不確定性進一步加劇，預(yù)計2020年英國經(jīng)濟將萎縮10%左右。在新冠疫情暴發(fā)以及新財長上任后政府奉行超寬松財政政策的背景下，英國財政赤字水平預(yù)計將大幅上升至約17%，并使總體債務(wù)相當(dāng)于GDP的比值從85%上升到108%，財政收入對政府債務(wù)的覆蓋程度將顯著下降。

?法國：下調(diào)評級展望至“負(fù)面”

下調(diào)理由：2020年以來，馬克龍政府在疫情中的應(yīng)對舉措不如人意造成支持率下滑，在新冠疫情造成經(jīng)濟大幅惡化的背景下，法國仍有爆發(fā)大規(guī)模示威等社會危機的可能。新冠疫情暴發(fā)以來，法國經(jīng)濟上半年已出現(xiàn)大幅衰退，預(yù)計全年經(jīng)濟萎縮程度在12%以上。由于應(yīng)對新冠疫情的措施以及經(jīng)濟活動的惡化，預(yù)計政府公共財政將顯著惡化，政府債務(wù)水平大幅上升。在新冠疫情導(dǎo)致進出口雙降的情況下法國經(jīng)常賬戶赤字有望收窄，經(jīng)常賬戶對外債的保障能力將依然疲弱，但歐元的儲備貨幣地位將繼續(xù)為法國外部融資提供較強保障，同時低息環(huán)境有利于降低外債的償還成本。

?意大利：長期本、外幣信用等級下調(diào)至BBBi+，評級展望由“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”

下調(diào)理由：受新冠疫情暴發(fā)及長時間封鎖的影響，意大利經(jīng)濟陷入了有史以來最嚴(yán)重的衰退，盡管獲得了較大份額的歐盟資金支持，預(yù)計2020年仍將萎縮12%以上，在歐盟國家中墊底，失業(yè)率將轉(zhuǎn)而上升。疫情之下中小企業(yè)倒閉以及經(jīng)濟及國債價格波動等易對銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等造成沖擊，成為金融系統(tǒng)風(fēng)險的來源。在新冠疫情暴發(fā)大規(guī)模財政刺激的背景下意大利政府的財政狀況將被大幅削弱，政府債務(wù)在高位顯著上行。在新冠疫情導(dǎo)致進出口同步下滑的背景下意大利經(jīng)常賬戶有望繼續(xù)保持順差，但整體外債水平依然很高，且公共外債的占比較大，或?qū)ν鈧膬斶€造成一定壓力。

?西班牙：評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整至“負(fù)面”

下調(diào)理由：由于嚴(yán)重依賴旅游業(yè)等經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題，西班牙經(jīng)濟受新冠疫情沖擊嚴(yán)重，而隨著第二波疫情的強勢反彈，西班牙成為歐盟國家中首個確診病例超100萬的國家，面臨管控和限制措施進一步升級的局面，預(yù)計2020年全年經(jīng)濟將萎縮13%左右，在歐盟國家中墊底，失業(yè)率將上升至17%的高位。西班牙政府為應(yīng)對疫情推出的大規(guī)模財政刺激將令其財政狀況被大幅削弱，政府債務(wù)將在高位顯著上行。在新冠疫情導(dǎo)致的進出口同步下滑背景下，西班牙經(jīng)常賬戶有望繼續(xù)保持順差，但整體外債水平依然很高，且公共外債的占比較大，政府仍面臨一定的外債償付壓力。

?印度：評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”

下調(diào)理由：由于印度人口密集、貧富差距懸殊以及醫(yī)療衛(wèi)生條件較差，確診人數(shù)呈現(xiàn)指數(shù)級增長，當(dāng)下的疫情防控不容樂觀。長期的隔離封鎖使企業(yè)停工停產(chǎn)以及居民大量失業(yè)，印度2020年4月的制造業(yè)PMI為 27.4，表明大部分制造業(yè)活動已經(jīng)停滯，只有生產(chǎn)必需品的制造業(yè)企業(yè)還在運行，預(yù)計印度2020年經(jīng)濟增速會大幅下滑至1%左右。為抵御新冠疫情對經(jīng)濟的沖擊，政府先后兩次共下?lián)芗s22萬億盧比的財政救助資金，通過向中小企業(yè)注入流動性以恢復(fù)商業(yè)活動和保障就業(yè)。預(yù)計2020年政府財政赤字和債務(wù)規(guī)模將進一步擴大，對印度政府的債務(wù)償付實力造成一定挑戰(zhàn)。

?澳大利亞：評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”

下調(diào)理由：受新冠疫情全球蔓延以及政府防疫封鎖措施升級的影響，澳大利亞經(jīng)濟面臨系統(tǒng)性沖擊，2020年二季度的實際GDP增速下滑至-6.4%，為1991年以來的首次經(jīng)濟衰退。在國內(nèi)消費和投資低迷以及海外需求疲軟的背景下，2020年澳大利亞經(jīng)濟增速可能會下滑至-6.5%左右。新冠疫情暴發(fā)后，由于政府采取多輪經(jīng)濟救助計劃，除了出臺176億澳元的防疫救助方案之外，還向金融機構(gòu)注資超1,000億澳元，進一步加劇政府財政收支失衡和政府債務(wù)壓力上升，預(yù)計2020年政府財政赤字水平會升高至9.5%左右，而政府債務(wù)水平也將會上升至60%左右。

?馬來西亞：評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”

下調(diào)理由：2020年以來，一方面，馬哈蒂爾遞交辭呈并宣布他所領(lǐng)導(dǎo)的土著團結(jié)黨退出執(zhí)政聯(lián)盟，引發(fā)政局動蕩。另一方面，受新冠疫情沖擊以及國際供應(yīng)鏈斷裂的影響，貿(mào)易和投資對經(jīng)濟的拉動作用不足，二季度馬來西亞經(jīng)濟增速大幅下跌至-17.1%，創(chuàng)1998年四季度以來的最差紀(jì)錄?？紤]到疫情的逐步控制，后半年經(jīng)濟有望逐步恢復(fù)，預(yù)計全年經(jīng)濟增速會下滑至-1.5%左右。在新冠疫情沖擊下，馬來西亞政府已經(jīng)推出總額約2,950億林吉特的經(jīng)濟刺激計劃來幫助民眾和企業(yè)渡過難關(guān)，其中包括450億林吉特的直接財政注資，導(dǎo)致政府債務(wù)水平有望超過60%，且財政赤字率可能上升至4%，政府財政收支結(jié)構(gòu)進一步惡化且政府債務(wù)壓力進一步上升。為此，馬來西亞議會已經(jīng)批準(zhǔn)提高政府債務(wù)上限至60%以應(yīng)對新冠疫情沖擊，預(yù)計政府債務(wù)壓力在未來一段時期內(nèi)將進一步增大。

?斯里蘭卡：主權(quán)長期本、外幣信用等級由“BBi+/BBi+”下調(diào)至“BBi-/Bi+”，評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整至“負(fù)面”

下調(diào)理由：2020年以來新冠疫情在全球蔓延，嚴(yán)重拖累了斯里蘭卡旅游業(yè)的發(fā)展，鑒于斯里蘭卡旅游業(yè)和外商直接投資流入短期很難恢復(fù)，經(jīng)濟強勁反彈動力不足，預(yù)計全年經(jīng)濟增速會下降至-4.5%左右。新冠疫情加速了斯里蘭卡的財政收支惡化。政府為救助受疫情沖擊的企業(yè)和家庭采取全面減稅舉措，導(dǎo)致財政收入增長乏力，此外財政支出剛性較大，預(yù)計2020年財政赤字水平將接近10%，政府債務(wù)水平也將升至100%的歷史高位，政府債務(wù)違約風(fēng)險大幅升高。2020年新冠疫情暴發(fā)以來，斯里蘭卡的外商直接投資流入規(guī)模銳減，疊加本幣貶值壓力大幅上升，外匯儲備規(guī)?？赡苓M一步下降。為緩解債務(wù)償付壓力，斯里蘭卡政府積極尋求外部資金援助，3月獲取了中國國家開發(fā)銀行提供的5億美元優(yōu)惠貸款，有助于解決短期流動性問題。值得注意的是，自2020年三季度起有75.4億美元將在一年內(nèi)到期，短期外債償付壓力較大。

?巴基斯坦：主權(quán)長期本、外幣信用等級由“BBi”下調(diào)至“Bi+”

下調(diào)理由：2020年以來，政府為抵御新冠疫情沖擊而實施1.3萬億盧比的疫情經(jīng)濟救助計劃，但稅基擴大進度緩慢，導(dǎo)致財政收支依舊嚴(yán)重失衡，預(yù)計2020年政府財政赤字水平將繼續(xù)保持在8%左右的高位，而政府債務(wù)相當(dāng)于GDP的比重也將上漲至88%左右，財政收入對其保障能力進一步下滑。巴基斯坦外匯儲備嚴(yán)重匱乏，不利于調(diào)節(jié)幣值穩(wěn)定以及償付對外債務(wù)。值得注意的是，巴基斯坦盧比自2017年末進入貶值通道，一是因為美聯(lián)儲進入加息周期，大量國際資金從新興經(jīng)濟體撤離；二是因為政府為改善本國貿(mào)易失衡而三次對本幣進行有意貶值。2019年，雖然美聯(lián)儲轉(zhuǎn)為寬松的貨幣政策，但巴基斯坦貿(mào)易和經(jīng)常賬戶雙赤字問題難以解決，以及外匯儲備匱乏難以干預(yù)外匯市場，年內(nèi)美元兌盧比美元貶值將近16%，外部風(fēng)險敞口進一步增大。

?烏克蘭：長期本、外幣信用等級由CCCi上調(diào)至Bi

上調(diào)理由：2019年澤連斯基當(dāng)選新一任總統(tǒng)后，烏克蘭國內(nèi)政局逐步趨穩(wěn)，各項改革措施持續(xù)推進，烏克蘭最高拉達相繼于2020年3月和5月通過了解除農(nóng)業(yè)土地出售禁令的法案和銀行系統(tǒng)改革法案，有利于政府治理能力及財政狀況的長期、持續(xù)改善。在新冠疫情對實體經(jīng)濟及政府財政造成嚴(yán)重沖擊的背景下，烏克蘭政府與IMF于2020年6月達成了為期18個月、總規(guī)模達50億美元的備用貸款安排，再加上世界銀行及歐盟提供的信貸支持，烏克蘭政府有望以較低的成本獲取融資來應(yīng)對新冠疫情并滿足政府日常運營需求。

?白俄羅斯：評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”

下調(diào)理由：2020年大選過后反對派指責(zé)現(xiàn)任總統(tǒng)盧卡申科選舉舞弊，歐盟也表示不承認(rèn)選舉結(jié)果，隨后白俄羅斯爆發(fā)了大規(guī)模的群眾抗議活動，引發(fā)政局動蕩，白俄羅斯面臨的政治風(fēng)險有所上升，并有可能加大其面臨的經(jīng)濟、金融及外部風(fēng)險。此外，白俄羅斯外債中外幣債務(wù)占比很高，面臨較大匯率風(fēng)險，在政局動蕩引發(fā)居民搶兌外匯、匯率大幅貶值的情況下，外債償還能力預(yù)計將大幅削弱。

?亞美尼亞：長期本、外幣信用等級下調(diào)至BBi，評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”

下調(diào)理由：長期以來，亞美尼亞存在較大規(guī)模的“灰色經(jīng)濟”，相當(dāng)于GDP的比值達到30%左右，使得政府稅收基數(shù)相對較小，財政收入相當(dāng)于GDP的比值維持在23%左右，對政府債務(wù)的保障能力也較弱。受政治動蕩頻發(fā)、經(jīng)濟波動較大等因素影響，亞美尼亞失業(yè)率一直保持在15%以上的高水平，在很大程度上限制了經(jīng)濟增長潛力。此外，亞美尼亞對外貿(mào)易及經(jīng)常賬戶逆差持續(xù)擴大，外債水平相對較高且政府外債占比較大，在新冠疫情的沖擊之下外債償還能力有進一步弱化的可能。

?吉爾吉斯斯坦：評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”

下調(diào)理由：2020年10月吉爾吉斯舉行議會大選后，反對派政黨的支持者則對選舉結(jié)果表示質(zhì)疑，沖擊并占領(lǐng)了集總統(tǒng)府和議會辦公地為一體的政府大樓“白宮”，隨后又占領(lǐng)了國家安全委員會辦公大樓，引發(fā)政局持續(xù)動蕩。由于采礦業(yè)吸收了大量國外投資，吉爾吉斯外債水平較高，其中外幣債務(wù)占比高達98%以上，使得外債償還面臨較大的匯率風(fēng)險。受新冠疫情暴發(fā)影響，吉爾吉斯匯率波動性明顯增加，再加上政局動蕩給本幣帶來的貶值壓力，吉爾吉斯外債水平及外債償還壓力大幅上升。

?尼日利亞：長期本、外幣信用等級下調(diào)至Bi+

下調(diào)理由：2020年國際石油價格暴跌導(dǎo)致尼日利亞石油收入大幅收縮，使得本就非常薄弱的稅收更加捉襟見肘，財政能力進一步下滑，財政收入對政府債務(wù)保障能力也相應(yīng)下滑；疊加貨幣大幅貶值進一步加劇了市場恐慌情緒，資本外流加劇，經(jīng)常賬戶失衡加劇，國內(nèi)外匯嚴(yán)重短缺，威脅外部穩(wěn)定性。在新冠疫情沖擊下，國內(nèi)經(jīng)濟活動，特別是私人部門活動受到嚴(yán)重影響。在石油收入下滑以及新冠疫情暴發(fā)的雙重打擊下，2020年尼日利亞經(jīng)濟的長期發(fā)展能力有可能繼續(xù)遭到削弱。

?巴林：長期本、外幣信用等級下調(diào)至BBBi+

下調(diào)理由：2020年暴發(fā)的新冠疫情對巴林國內(nèi)民生和企業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，加上民眾防疫意識薄弱，疫情傳播影響較大，持續(xù)時間較長。新冠疫情下年初國際油價大幅下跌態(tài)勢、國家電力公司Eskom的資本困境等更加劇了巴林政府財政失衡和債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重局面，經(jīng)濟重啟和復(fù)蘇仍面臨較大挑戰(zhàn)。2020年以來為應(yīng)對新冠疫情對經(jīng)濟的沖擊，南非央行已經(jīng)連續(xù)多次下調(diào)關(guān)鍵利率，疊加全球避險情緒的升溫，南非蘭特迅速貶值，美元兌蘭特一度飆升破了19.0關(guān)口，貶值幅度達到35%。匯率的劇烈波動提升了資本外逃的風(fēng)險，加劇了資本投機活動，資本市場穩(wěn)定性將面臨一定沖擊預(yù)計2020年政府財政赤字將上升至13.1%，政府債務(wù)與GDP比值將達到128.3%，經(jīng)濟將面臨4.9%的歷史性衰退。

?南非：長期本、外幣信用等級下調(diào)至BBBi+

下調(diào)理由：2020年以來，受到新冠疫情影響，南非采礦業(yè)、建筑業(yè)、旅游業(yè)等支柱產(chǎn)業(yè)均受到嚴(yán)重沖擊，失業(yè)率急劇上升，商業(yè)信心指數(shù)跌至歷史低點，經(jīng)濟活動受到嚴(yán)重影響。為保證經(jīng)濟恢復(fù)，南非央行5月以來已經(jīng)連續(xù)4次降息合計275個BP，在一定程度上緩解了政府和企業(yè)的融資和償債壓力。為應(yīng)對疫情影響，公共支出壓力巨大，2020年財政赤字料將大幅走擴。政府財政融資需求仍然居高不下，政府債務(wù)水平料將面臨繼續(xù)上升趨勢。但與此同時，央行的連續(xù)降息引發(fā)資本外流，南非蘭特貶值明顯，外債償債成本也將面臨上升。預(yù)計南非2020年經(jīng)濟將面臨至少7%的萎縮，債務(wù)償付壓力趨于上升。

首先，疫苗接種進度和疫情控制程度仍然是各國復(fù)蘇的主要因素。

展望2021年，新冠疫情仍將是主權(quán)評級行動的主要驅(qū)動因素。2021年，隨著疫苗大規(guī)模接種，全球疫情拐點日漸清晰，美國等發(fā)達國家的社會經(jīng)濟活動也在加速常態(tài)化?？傮w來看，那些疫苗接種率較高、疫情控制較好的國家經(jīng)濟復(fù)蘇的可能性及力度預(yù)計會更大，主權(quán)信用狀況有望得到改善；那些醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、疫情控制不利的國家經(jīng)濟復(fù)蘇力度可能會不及預(yù)期，部分國家經(jīng)濟或?qū)⑦B續(xù)陷入衰退，主權(quán)信用狀況可能會進一步惡化。尤其是近期，印度 “雙突變體”變種病毒來勢洶洶，其在大幅增強傳染性的同時，也可能在一定程度上影響現(xiàn)有疫苗的有效性，也令周邊各國乃至全球抗疫形勢再度承壓。

第二，在美債收益率持續(xù)上升、美聯(lián)儲貨幣政策或邊際收緊的情況下，新興市場國家可能會面臨像2013年“縮減恐慌”時的情況，主權(quán)信用狀況將面臨更大的壓力。

2021年以來，10年期美債收益率由0.93%一度上漲至1.75%左右，上漲幅度超過80個BP。本輪長期美債收益率上漲有望帶動美聯(lián)儲進行貨幣政策調(diào)整，美聯(lián)儲主席鮑威爾在3月25日接受媒體采訪時表示，當(dāng)下經(jīng)濟復(fù)蘇速度超出了預(yù)期，未來“某個時候”美聯(lián)儲將開始逐步縮減購債。鮑威爾此次縮減購債的暗示具有較大轉(zhuǎn)折意義，暗示美聯(lián)儲提前貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性進一步增加。另一方面，2020年5月以來，在風(fēng)險情緒回升與逐利動機下，國際資金加速流向新興市場，但這一局面將伴隨美國利率水平回升而逆轉(zhuǎn)，新興市場貨幣將出現(xiàn)一定程度貶值，資產(chǎn)短期內(nèi)如2013年“縮減恐慌”時期一樣遭到拋售?？梢灶A(yù)見，在全球流動性空前充裕背景下，本輪跨境資本流出規(guī)?？赡芨螅赡軙M一步放大發(fā)展中經(jīng)濟體的匯率風(fēng)險。而本輪10年期美債收益率上升預(yù)示著美聯(lián)儲貨幣政策回調(diào)速度加快，屆時新興市場將面臨資本外流、匯率貶值的巨大壓力，主權(quán)信用狀況將面臨更大壓力。

但總體看，在新冠疫情逐步得到有效控制、全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的背景下，預(yù)計2021年主權(quán)評級負(fù)面調(diào)整行動將較上年有所減少。

[1]指國家或地區(qū)，下同。