財(cái)視中國(guó) 作者：財(cái)視中國(guó)
來(lái)源：財(cái)視中國(guó)（ID：caishiv）
來(lái)自中國(guó)人民銀行7月9日消息，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。
消息一經(jīng)發(fā)布，引起各相關(guān)機(jī)構(gòu)的重視與討論。《財(cái)視中國(guó)》也在第一時(shí)間連線了幾位業(yè)內(nèi)專家，他們分別就央行這一舉措發(fā)表了個(gè)人觀點(diǎn)。
唐 建 偉
交通銀行首席研究員唐建偉分享了自己的四點(diǎn)體會(huì)。
第一、既是意料之外，也是預(yù)期之中。“意料之外”是本次為全面而非定向降準(zhǔn)，“預(yù)期之中”則是昨天國(guó)常會(huì)已提“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，提前釋放信號(hào)管理預(yù)期，今天降準(zhǔn)便是“如約而至”。
第二、仍將會(huì)“曲線定向”。降準(zhǔn)的效果是將降低銀行體系的負(fù)債成本，釋放更多長(zhǎng)期資金。而根據(jù)央行的表態(tài)，后續(xù)還將對(duì)銀行有讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求，加大對(duì)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域的定向支持。
第三、本次降準(zhǔn)將對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)和促進(jìn)內(nèi)需恢復(fù)起到積極作用，有利于對(duì)沖大宗商品漲價(jià)和人民幣升值壓力下企業(yè)生產(chǎn)及出口受到的負(fù)面影響。
第四、按央行的表述，目前貨幣政策已然回歸常態(tài)化，下半年將不會(huì)再緊了。但這不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，其主線仍是以穩(wěn)為主，不搞大水漫灌。
李 湛
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛從PMI和貨幣對(duì)沖的角度表達(dá)了個(gè)人觀點(diǎn)。
首先，縱觀上半年P(guān)MI指數(shù)呈下降趨勢(shì)。分類來(lái)看，拉動(dòng)GDP三駕馬車中的消費(fèi)、投資兩大動(dòng)力表現(xiàn)平平，整體恢復(fù)不及預(yù)期目標(biāo)，而制造業(yè)PMI和出口訂單增速更是連續(xù)數(shù)月回落，未來(lái)出口增速下滑可能影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)目前情況預(yù)測(cè)，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨下行壓力，此時(shí)央行的降準(zhǔn)政策有利于提升金融體系服務(wù)能力，抬高社融增速，維持經(jīng)濟(jì)增速在合理區(qū)間。
除此之外，此次降準(zhǔn)釋放約一萬(wàn)億元長(zhǎng)期資金，一方面，這與下半年地方政府債務(wù)的融資、城投債的加速發(fā)行息息相關(guān)，另一方面，也是為下半年近3萬(wàn)多億MLF的到期提供貨幣對(duì)接。因此，該政策目的不僅為中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造適宜利率水平，降低其融資成本，也是為對(duì)即將到來(lái)貨幣的回籠對(duì)沖提供支撐。
李 國(guó) 旺
大陸期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李國(guó)旺談了三個(gè)利好方面。
第一：對(duì)金融機(jī)構(gòu)利好。商業(yè)銀行貸款額因降準(zhǔn)可相應(yīng)增長(zhǎng)，有利于市場(chǎng)流動(dòng)性。
第二：有利于（產(chǎn)業(yè))實(shí)體降低融資成本。
第三：利益股市，利益資本市場(chǎng)行情穩(wěn)定。降準(zhǔn)的背景是物價(jià)穩(wěn)中有降：6月CPI下降0.4%，降幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；從同比看，CPI上漲1.1%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；上半年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比去年同期上漲0.5%。上半年物價(jià)穩(wěn)中有降，貨幣政策重在保增長(zhǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)穩(wěn)就業(yè)，利益內(nèi)循環(huán)為主之政策效果實(shí)現(xiàn)。
董 鵬 飛
某央企資管部副總裁董鵬飛總結(jié)了三方面影響。
第一方面，由于中國(guó)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的占比較大，所以海外疫情反復(fù)不定的現(xiàn)狀會(huì)影響需求，降準(zhǔn)是為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的影響。
第二方面，通常情況下，七月中下旬將迎來(lái)交稅高峰期。因?yàn)橹袊?guó)的稅務(wù)體系與國(guó)外有所差別，基本都是現(xiàn)金交納或者是類現(xiàn)金交納，交稅高峰對(duì)于資金的虹吸效應(yīng)非常明顯。所以每年在交稅節(jié)點(diǎn)上，需要央行用對(duì)沖來(lái)釋放流動(dòng)性。
第三方面，因?yàn)檠胄写饲暗亩唐诮栀J便利即將到期，需要將資金回籠。所以，在這段時(shí)間需要釋放一些貨幣進(jìn)行對(duì)沖。
周 茂 華
光大銀行分析師周茂華分別闡述了降準(zhǔn)的原因和影響。他認(rèn)為原因主要有兩個(gè)。
其一是通過(guò)釋放低成本、長(zhǎng)期限資金緩解銀行負(fù)債壓力，提升部分銀行貨幣創(chuàng)造與信貸投放能力。
其二是降低部分銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)部分銀行繼續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利，為部分銀行降低企業(yè)信貸成本拓展空間，對(duì)沖工業(yè)原材料價(jià)格對(duì)部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)影響。
關(guān)于影響，周茂華從四個(gè)方面進(jìn)行了解讀。
首先，利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。央行降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期限、低成本資金，有助于增強(qiáng)貨幣創(chuàng)造和信貸投放能力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，激發(fā)微觀主體活力，保市場(chǎng)主體、穩(wěn)就業(yè)和促內(nèi)需。
其次，對(duì)股市偏暖。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，企業(yè)盈利前景改善，以及市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步改善，有助于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
第三，對(duì)樓市影響有限。國(guó)內(nèi)并沒(méi)有大水漫灌，貨幣政策重心仍是小微民營(yíng)企業(yè)和制造業(yè)領(lǐng)域；樓市調(diào)控政策保持高壓態(tài)勢(shì)。
最后，對(duì)匯率影響偏中性。主要是國(guó)內(nèi)基本面保持平穩(wěn)，降準(zhǔn)并未改變政策穩(wěn)健基調(diào)，政策并未轉(zhuǎn)向，中美保持寬利差等，人民幣匯率繼續(xù)在合理均衡水平附近波動(dòng)。
李 赫
前海開(kāi)源基金FOF研究員李赫認(rèn)為意義有三方面。
首先：金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，一些壓力可以得到緩解?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性特征越來(lái)越明顯，包括汽車消費(fèi)行業(yè)在內(nèi)的越來(lái)越多的強(qiáng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，出口也存在非常大的壓力。
其次：這一舉措或許是預(yù)計(jì)到美聯(lián)儲(chǔ)下半年有可能會(huì)進(jìn)行超預(yù)期的貨幣收緊，所以我們必須提前打好預(yù)期量。
再者，雖然現(xiàn)在信貸在收緊，但是通脹依然非常高。尤其是6月份的PPI，僅僅比5月份低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。所以企業(yè)，特別是中小企業(yè)成本非常大，全面降準(zhǔn)也是為銀行提供彈藥來(lái)支持中小企業(yè)信貸。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 熱點(diǎn)|央行降準(zhǔn)背后的深層含義
