2021年，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，但仍面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，同時(shí)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所較大。在此背景下，監(jiān)管部門出臺(tái)多項(xiàng)舉措，支持綠色、科技等領(lǐng)域債券定向擴(kuò)容，完善債市體制機(jī)制，推進(jìn)債券市場統(tǒng)一監(jiān)管，加快債券市場對(duì)外開放，推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)加強(qiáng)債券市場風(fēng)險(xiǎn)管控，完善違約處置機(jī)制?？傮w來看，我國債券市場債券高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，市場化、法治化、國際化程度顯著提升。

一、推動(dòng)債券市場定向擴(kuò)容，支持綠色、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域債券發(fā)行

支持綠色債券市場定向擴(kuò)容。發(fā)行端：一是創(chuàng)新推出“碳中和債”。在“碳達(dá)峰、碳中和”的發(fā)展目標(biāo)下，2月9日，交易商協(xié)會(huì)在綠色債務(wù)融資工具項(xiàng)下創(chuàng)新推出“碳中和債”。隨后，滬深交易所也分別于2月25日和3月5日推出“碳中和公司債券”?！疤贾泻蛡钡耐瞥鰧?duì)于加強(qiáng)債券市場對(duì)企業(yè)綠色發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型的支持、推動(dòng)綠色債券的發(fā)行具有重要意義。二是創(chuàng)新推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。4月28日，交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新推出“可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券”，將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相掛鉤，如與綠色債務(wù)融資工具等創(chuàng)新產(chǎn)品相結(jié)合，募集資金需要用于綠色項(xiàng)目領(lǐng)域。此舉有助于推動(dòng)因暫無足夠綠色項(xiàng)目而較難發(fā)行綠色債務(wù)融資工具的發(fā)行人發(fā)行債券融資，引導(dǎo)發(fā)行人實(shí)現(xiàn)主體層面的“碳減排”和“碳中和”。三是統(tǒng)一綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。2021年4月21日，央行等三部委聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，首次統(tǒng)一了綠色債券相關(guān)管理部門對(duì)綠色項(xiàng)目的界定標(biāo)準(zhǔn)，增加了綠色農(nóng)業(yè)、綠色建筑等新時(shí)期國家重點(diǎn)發(fā)展的綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域類別，有助于降低綠色債券發(fā)行、交易和管理成本，提升綠色債券市場的定價(jià)效率，推動(dòng)綠色債券市場進(jìn)一步擴(kuò)容。四是支持綠色債券發(fā)行。10月24日，國務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，指出大力發(fā)展綠色債券等金融工具，拓展綠色債券市場的深度和廣度，有助于推動(dòng)綠色債券市場擴(kuò)容。投資端：一是推出“碳中和”債券指數(shù)。3月18日，上交所推出我國首只“碳中和”債券指數(shù)，用于反映碳中和債券整體價(jià)格走勢和市場發(fā)展情況，為市場提供優(yōu)質(zhì)的碳中和債券指數(shù)化投資標(biāo)的，有助于引導(dǎo)投資者投資“碳中和”債券，推動(dòng)綠色債券市場擴(kuò)容。二是引導(dǎo)商業(yè)銀行投資綠色債券。6月9日，央行發(fā)布《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案》，進(jìn)一步拓寬商業(yè)銀行考核業(yè)務(wù)的覆蓋范圍，將考核內(nèi)容由綠色貸款業(yè)務(wù)升級(jí)為綠色貸款和綠色債券業(yè)務(wù)，有助于持續(xù)引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資綠色債券，改善我國綠色債券投資積極性不高等問題，促進(jìn)綠色債券市場進(jìn)一步擴(kuò)容。

支持鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域債券發(fā)行。一是支持鄉(xiāng)村振興用途的地方政府債券發(fā)行。1月4日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見》（2021年中央一號(hào)文件），指出支持地方政府發(fā)行一般債券和專項(xiàng)債券用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施建設(shè)和鄉(xiāng)村建設(shè)行動(dòng)，有助于促進(jìn)鄉(xiāng)村振興用途的地方政府債券的發(fā)行。二是創(chuàng)新推出“鄉(xiāng)村振興票據(jù)”。為落實(shí)2021年中央一號(hào)文件要求，3月15日，交易商協(xié)會(huì)推出“鄉(xiāng)村振興票據(jù)”，募集資金聚焦“三農(nóng)”發(fā)展，重點(diǎn)支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民就業(yè)增收、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、鄉(xiāng)村建設(shè)等項(xiàng)目，有助于推動(dòng)“鄉(xiāng)村振興”主題相關(guān)債券的發(fā)行。三是推動(dòng)新型農(nóng)業(yè)領(lǐng)域債券發(fā)行。5月18日，央行等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體發(fā)展的意見》，指出拓寬新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體多元化融資渠道，支持優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，募集資金用于支持新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等涉農(nóng)領(lǐng)域發(fā)展，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在銀行間債券市場和交易所債券市場融資，同時(shí)鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債券，有助于推動(dòng)新型農(nóng)業(yè)領(lǐng)域相關(guān)債券的發(fā)行。四是鼓勵(lì)鄉(xiāng)村振興用途的金融債券發(fā)行。7月1日，央行等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興的意見》，指出鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色金融債券，募集資金支持農(nóng)業(yè)農(nóng)村綠色發(fā)展，強(qiáng)化對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興的資金支持，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券籌集資金，提高放貸能力，有助于促進(jìn)鄉(xiāng)村振興用途的金融債券發(fā)行。

推動(dòng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域債券發(fā)行。3月10起，滬深交易所相繼推出“科技創(chuàng)新債券”，募集資金專項(xiàng)用于符合國家戰(zhàn)略、支持關(guān)鍵核心領(lǐng)域科技創(chuàng)新的項(xiàng)目。3月底交易商協(xié)會(huì)推出“高成長債”，用以支持具備科技創(chuàng)新能力、擁有核心技術(shù)、市場競爭優(yōu)勢突出、具有良好發(fā)展前景的創(chuàng)新型企業(yè)。未來科技創(chuàng)新領(lǐng)域債券產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展步伐有望進(jìn)一步加快，債券發(fā)行量有望持續(xù)增長。

推動(dòng)新型消費(fèi)領(lǐng)域債券發(fā)行。3月25日，發(fā)改委等28部門聯(lián)合印發(fā)《加快培育新型消費(fèi)實(shí)施方案》，支持省級(jí)人民政府發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券，用于符合條件的支撐新型消費(fèi)發(fā)展、有一定收益但難以商業(yè)化合規(guī)融資的公益性項(xiàng)目建設(shè)；支持符合條件的企業(yè)到交易所債券市場發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債及資產(chǎn)支持證券融資，拓展新型消費(fèi)領(lǐng)域融資渠道；支持符合條件的企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，用于新型消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。此舉有助于推動(dòng)新型消費(fèi)領(lǐng)域相關(guān)債券的發(fā)行。

支持中小銀行發(fā)行資本補(bǔ)充債券。1月25日，央行創(chuàng)新推出轉(zhuǎn)股型資本債券，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件觸發(fā)時(shí)，轉(zhuǎn)股型資本債券可轉(zhuǎn)為股權(quán)并參與發(fā)行人剩余資產(chǎn)分配，有助于進(jìn)一步拓寬中小銀行補(bǔ)充資本渠道，增強(qiáng)中小銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2021年《政府工作報(bào)告》也指出繼續(xù)多渠道補(bǔ)充中小銀行資本，有助于推動(dòng)中小商業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等資本補(bǔ)充工具的發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長。

鼓勵(lì)小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券發(fā)行。7月5日，央行印發(fā)《關(guān)于深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程的通知》，指出大力推動(dòng)中小微企業(yè)融資增量擴(kuò)面，鼓勵(lì)中小銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券，拓寬支小信貸資金來源，有助于推動(dòng)小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券等相關(guān)債券的發(fā)行。

推動(dòng)縣域?qū)ｍ?xiàng)企業(yè)債券發(fā)行。4月8日，發(fā)改委印發(fā)《2021年新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)》，指出在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，加大中央預(yù)算內(nèi)投資和地方政府專項(xiàng)債券等財(cái)政性資金統(tǒng)籌支持力度，有序發(fā)行縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券，有助于進(jìn)一步促進(jìn)縣域?qū)ｍ?xiàng)企業(yè)債券的發(fā)行。

推進(jìn)債券市場統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法。統(tǒng)一監(jiān)管方面，8月18日，央行等六部委在《關(guān)于推動(dòng)公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）中強(qiáng)調(diào)要持續(xù)夯實(shí)公司信用類債券法制基礎(chǔ)，推動(dòng)研究制定公司債券管理?xiàng)l例；按照分類趨同的原則，促進(jìn)公司信用類債券市場發(fā)行、交易、信息披露、投資者保護(hù)等各項(xiàng)規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)逐步統(tǒng)一；統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間債券市場、交易所債券市場對(duì)外開放，統(tǒng)一債券市場境外機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入和資金跨境管理。《指導(dǎo)意見》是推動(dòng)債市統(tǒng)一監(jiān)管的綱領(lǐng)性文件，有利于化解我國債市由于多頭監(jiān)管造成的問題，推動(dòng)公司信用類債券市場高質(zhì)量發(fā)展。統(tǒng)一執(zhí)法方面，7月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳公布《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，指出強(qiáng)化對(duì)債券市場各類違法行為的統(tǒng)一執(zhí)法，重點(diǎn)打擊欺詐發(fā)行債券、信息披露造假、中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)等違法行為，不斷優(yōu)化債券市場監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，是全方位加強(qiáng)和改進(jìn)證券監(jiān)管執(zhí)法工作的行動(dòng)綱領(lǐng)。8月18日，央行等六部委在《指導(dǎo)意見》中指出，加強(qiáng)債券市場監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法，壓實(shí)各方責(zé)任，由證監(jiān)會(huì)依法對(duì)涉及各類債券品種的違反證券法行為進(jìn)行認(rèn)定和處罰。整體來看，債券市場執(zhí)法力度有望進(jìn)一步加強(qiáng)，債券市場法制化水平將持續(xù)提升。

規(guī)范創(chuàng)新債券市場發(fā)展。一是完善綠色債券和鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行規(guī)則。7月13日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)——特定品種公司債券（2021年修訂）》《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——綠色公司債券（2021年修訂）》等業(yè)務(wù)指引，進(jìn)一步提高了綠色公司債券募集資金使用要求，確保募集資金用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；新增“碳中和綠色公司債券”等綠色債券子品種的募集資金用途及信息披露要求指引；將原“扶貧公司債券”整體修訂為“鄉(xiāng)村振興公司債券”，明確了鄉(xiāng)村振興公司債券發(fā)行主體、募集資金用途及信息披露等相關(guān)安排。本次修訂有助于進(jìn)一步完善公司債券創(chuàng)新品種規(guī)則體系，規(guī)范創(chuàng)新債券市場發(fā)展。二是規(guī)范綠色債券評(píng)估認(rèn)證。9月24日，綠標(biāo)委發(fā)布《綠色債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)市場化評(píng)議操作細(xì)則（試行）》及配套文件，從綠標(biāo)委對(duì)評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)實(shí)施市場化評(píng)議和自律管理、市場化評(píng)議流程等方面規(guī)范評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)行為，是國內(nèi)首份針對(duì)綠色債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)的自律規(guī)范文件，有助于提高評(píng)估認(rèn)證質(zhì)量，推動(dòng)綠債市場健康發(fā)展。

完善信息披露制度。為進(jìn)一步落實(shí)2020年末央行等三部委發(fā)布的《公司信用類債券信息披露管理辦法》，銀行間和交易所市場均發(fā)布相關(guān)系列文件，完善信息披露制度。銀行間市場，2月9日，交易商協(xié)會(huì)修訂《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則（2021版）》等系列文件，進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露主體與人員責(zé)任，完善細(xì)化定期報(bào)告中非財(cái)務(wù)信息披露內(nèi)容，規(guī)范違約處置及投資者保護(hù)機(jī)制披露要求，強(qiáng)化定向發(fā)行產(chǎn)品規(guī)則約束，有助于進(jìn)一步規(guī)范信息披露義務(wù)人的信息披露行為，提高信息披露質(zhì)量。交易所市場，4月29日，上交所修訂《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第1號(hào)——申請(qǐng)文件及編制》，重點(diǎn)對(duì)償債能力相關(guān)的主要披露內(nèi)容提出要求。同時(shí)，發(fā)布《上海證券交易所公司債券自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第1號(hào)——公司債券持續(xù)信息披露》，首次由交易所層面對(duì)定期報(bào)告內(nèi)容與格式進(jìn)行自律規(guī)范，確立了信息披露基本原則和要求，披露導(dǎo)向上更加側(cè)重償債能力分析，同時(shí)進(jìn)一步明晰了重大事項(xiàng)披露標(biāo)準(zhǔn)。兩指引的發(fā)布明確了公司債券發(fā)行上市審核和持續(xù)監(jiān)管階段的信息披露要求，對(duì)市場主體的信息披露行為有較強(qiáng)的規(guī)范和指導(dǎo)意義。同日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第1號(hào)——募集說明書參考格式》等業(yè)務(wù)指南，對(duì)深交所公司債券發(fā)行上市審核和存續(xù)期階段的信息披露內(nèi)容進(jìn)行列示，有助于規(guī)范公司債券發(fā)行人信息披露行為，提高公司債券信息披露水平。此外，9月6日，上交所正式推出信息披露直通車制度。信息披露直通車是指市場主體通過上交所登記和上傳信息披露文件并直接在上交所官方網(wǎng)站披露的信息披露方式，具有完善業(yè)務(wù)覆蓋、強(qiáng)化事后監(jiān)管、實(shí)施分類監(jiān)管、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程等特點(diǎn)，有助于提高信息披露的及時(shí)性和便利性，提升公司債券及資產(chǎn)支持證券的信息披露水平。12月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第24號(hào)—公開發(fā)行公司債券申請(qǐng)文件（2021年修訂）》，具體修訂內(nèi)容包括：落實(shí)公開發(fā)行公司債券注冊制、結(jié)合《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》修訂內(nèi)容進(jìn)行適應(yīng)性修訂、結(jié)合債券市場監(jiān)管實(shí)踐調(diào)整相關(guān)要求等。該文件有助于降低優(yōu)質(zhì)發(fā)行人的信息披露成本，提高公司債券融資效率。

完善質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。一是優(yōu)化交易業(yè)務(wù)模式。3月2日，深交所修訂《深圳證券交易所債券質(zhì)押式協(xié)議回購交易業(yè)務(wù)辦法》，進(jìn)一步完善交易雙方身份信息展示，新增質(zhì)押券變更申報(bào)，規(guī)范到期續(xù)做申報(bào)，簡化交易操作，擴(kuò)大質(zhì)押券范圍，優(yōu)化結(jié)算方式，有助于便利投資者參與質(zhì)押式協(xié)議回購業(yè)務(wù)，為評(píng)級(jí)不足AAA的大部分債券提供流動(dòng)性支持。5月7日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所債券交易業(yè)務(wù)指南第2號(hào)——債券質(zhì)押式協(xié)議回購》，進(jìn)一步完善協(xié)議回購業(yè)務(wù)流程，便于市場參與者了解和掌握債券質(zhì)押式協(xié)議回購交易機(jī)制安排。二是加強(qiáng)質(zhì)押回購風(fēng)險(xiǎn)管控。7月9日，中證登和滬深交易所聯(lián)合發(fā)布《債券質(zhì)押式回購交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制指引》，與2016年版指引相比，本次修訂完善了投資者適當(dāng)性管理；優(yōu)化了基本債券回購風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，適當(dāng)放松利率債回購風(fēng)控指標(biāo)限制，繼續(xù)收緊信用債質(zhì)押回購；加強(qiáng)結(jié)算參與人風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)；完善債券回購自律管理體系。本次修訂有助于減弱信用風(fēng)險(xiǎn)向回購市場轉(zhuǎn)移，推動(dòng)交易所債券質(zhì)押融資市場健康發(fā)展。

規(guī)范資產(chǎn)支持證券發(fā)行。一是規(guī)范ABN盡職調(diào)查行為。1月5日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引（試行）》，指引指出主承銷商等盡職調(diào)查人應(yīng)遵循勤勉盡責(zé)、誠實(shí)信用的原則，對(duì)擬注冊發(fā)行ABN的參與機(jī)構(gòu)以及基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)查，并對(duì)參與機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)的調(diào)查內(nèi)容和盡調(diào)報(bào)告、工作底稿的規(guī)范性提出明確要求，有助于進(jìn)一步規(guī)范ABN的盡調(diào)業(yè)務(wù)，更好的揭示ABN產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)。二是規(guī)范資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)。11月30日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)募集說明書（參考文本）》，在ABN信息披露表格體系基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化ABCP特有信息披露要求，主要包括滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制相關(guān)信息披露要求，追加交付資產(chǎn)、回購資產(chǎn)等機(jī)制相關(guān)信息披露要求，ABCP流動(dòng)性支持機(jī)制相關(guān)信息披露要求和ABCP主要交易機(jī)制流程的披露要求。此舉有助于進(jìn)一步規(guī)范ABCP產(chǎn)品的發(fā)行，提高ABCP產(chǎn)品的信息披露質(zhì)量。

完善公司債發(fā)行與交易制度。2月26日，證監(jiān)會(huì)修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，一是落實(shí)公開發(fā)行公司債券注冊制改革；二是結(jié)合新《證券法》內(nèi)容進(jìn)行了適應(yīng)性修訂；三是加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任；四是結(jié)合債券市場監(jiān)管實(shí)踐調(diào)整相關(guān)條款。本次修訂有助于進(jìn)一步夯實(shí)公司債券注冊制的制度基礎(chǔ)，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，規(guī)范交易所債券市場發(fā)展。

完善做市業(yè)務(wù)制度，提升債市流動(dòng)性。繼2020年末人民銀行取消銀行間債市做市商準(zhǔn)入行政審批后，1月15日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場現(xiàn)券做市業(yè)務(wù)自律指引》等配套文件，對(duì)做市商提出整體要求，強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)內(nèi)部對(duì)做市業(yè)務(wù)的有效監(jiān)督；對(duì)做市業(yè)務(wù)全流程提出要求，明確業(yè)務(wù)操作規(guī)范；細(xì)化做市業(yè)務(wù)違規(guī)行為的表現(xiàn)形式，對(duì)于不當(dāng)行為予以嚴(yán)肅懲戒等。自律指引及配套文件有助于加強(qiáng)對(duì)做市業(yè)務(wù)的事中事后管理，提升銀行間債券市場流動(dòng)性。

完善可轉(zhuǎn)債制度。為落實(shí)2020年末證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》，2月5日，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，以建立信息報(bào)告制度為核心，明確可轉(zhuǎn)債程序化交易報(bào)告管理的相關(guān)要求[1]，有助于維護(hù)可轉(zhuǎn)債市場正常交易秩序，防范潛在交易風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)范證券公司短融管理。7月20日，央行發(fā)布新版《證券公司短期融資券管理辦法》，與2004版相比，一是取消發(fā)行前備案，強(qiáng)化事中事后管理；二是修改證券公司短期融資券發(fā)行門檻，建立以流動(dòng)性管理為核心的管理框架；三是延長短期融資券最長期限；四是取消證券公司發(fā)行短期融資券的強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求。管理辦法有助于降低證券公司短融的發(fā)行成本，提高發(fā)行效率，也有助于進(jìn)一步規(guī)范證券公司短期融資券的發(fā)行和交易，保護(hù)投資人合法權(quán)益。

取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)，降低對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴。2021年以來，監(jiān)管部門發(fā)布了一系列政策降低對(duì)外部信用評(píng)級(jí)的依賴，逐步取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)的制度性安排。發(fā)行端，1月29日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊文件表格體系（2020版）有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》，明確債務(wù)融資工具注冊申報(bào)環(huán)節(jié)取消信用評(píng)級(jí)報(bào)告要件要求。2月26日，證監(jiān)會(huì)修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，正式取消公開發(fā)行公司債券信用評(píng)級(jí)的強(qiáng)制性規(guī)定。3月26日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于實(shí)施債務(wù)融資工具取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)有關(guān)安排的通知》，在前期債務(wù)融資工具注冊申報(bào)環(huán)節(jié)取消信用評(píng)級(jí)報(bào)告要件要求的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步在發(fā)行環(huán)節(jié)取消債項(xiàng)評(píng)級(jí)強(qiáng)制披露，僅保留企業(yè)主體評(píng)級(jí)披露要求。8月11日，央行發(fā)布《人民銀行公告（2021）第11號(hào)》，明確試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評(píng)級(jí)的要求。8月13日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評(píng)級(jí)要求有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確在試點(diǎn)期間，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，進(jìn)一步降低評(píng)級(jí)依賴。11月19日，人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，明確取消保險(xiǎn)公司無固定期限資本債券的強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求。投資端，2月26日，證監(jiān)會(huì)在修訂后的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》中，取消了普通投資者參與認(rèn)購的債券評(píng)級(jí)必須達(dá)到AAA的規(guī)定。8月6日，央行等五部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》指出，降低監(jiān)管對(duì)外部評(píng)級(jí)的強(qiáng)制要求，擇機(jī)適時(shí)調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級(jí)別門檻，弱化債券質(zhì)押式回購對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴。8月18日，央行等六部委在《指導(dǎo)意見》中指出降低外部評(píng)級(jí)依賴，在提升投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部評(píng)級(jí)能力的基礎(chǔ)上，逐步弱化和取消行政強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求。11月2日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資債券信用評(píng)級(jí)要求等有關(guān)事項(xiàng)的通知》，取消保險(xiǎn)資金可投金融企業(yè)（公司）債券外部信用評(píng)級(jí)要求，分類設(shè)置可投非金融企業(yè)（公司）債券最低外部信用評(píng)級(jí)要求，對(duì)于上季末綜合償付能力充足率為200%（含）以上的保險(xiǎn)公司，取消其所投資非金融企業(yè)（公司）債券的外部信用評(píng)級(jí)要求，對(duì)于上季末綜合償付能力充足率為120%（含）以上的保險(xiǎn)公司，其所投資非金融企業(yè)（公司）債券的主體和債項(xiàng)級(jí)別應(yīng)在BBB級(jí)（含）以上，同時(shí)明確保險(xiǎn)公司投資BBB級(jí)（含）以下債券的集中度要求。長期來看，監(jiān)管部門取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)將推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)由“監(jiān)管驅(qū)動(dòng)”向“市場驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變，行業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇，有助于推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展。

加強(qiáng)評(píng)級(jí)質(zhì)量監(jiān)管，推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展。2021年以來，監(jiān)管部門相繼發(fā)文要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提高評(píng)級(jí)質(zhì)量。8月6日，央行等五部委在出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》中指出，加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法體系建設(shè)，提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和區(qū)分度，明確信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長期構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制，2022年底前建立并使用能夠?qū)崿F(xiàn)合理區(qū)分度的評(píng)級(jí)方法體系。同時(shí)，從大跨度級(jí)別調(diào)整、評(píng)級(jí)的有效性和前瞻性、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息化建設(shè)等方面對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提升評(píng)級(jí)質(zhì)量提出具體要求。8月18日，央行等六部委在《指導(dǎo)意見》中指出，加強(qiáng)對(duì)跟蹤評(píng)級(jí)滯后、大跨度級(jí)別調(diào)整、更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)后上調(diào)評(píng)級(jí)等行為的監(jiān)管約束，提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能；構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證方法體系，推動(dòng)形成有區(qū)分度的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體系。監(jiān)管推動(dòng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提高評(píng)級(jí)質(zhì)量，有助于發(fā)揮信用評(píng)級(jí)在風(fēng)險(xiǎn)揭示和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等方面的作用，推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)實(shí)現(xiàn)以評(píng)級(jí)質(zhì)量為核心的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管，壓實(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法律責(zé)任。統(tǒng)一監(jiān)管方面，8月6日，央行等五部委在《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》中指出，加強(qiáng)監(jiān)管部門間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，凝聚監(jiān)管合力，逐步統(tǒng)一債券市場信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入要求，聯(lián)合制定統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同和信息共享，提升監(jiān)管效力，防止監(jiān)管套利。8月18日，央行等六部委在《指導(dǎo)意見》中指出，強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，逐步統(tǒng)一公司信用類債券信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)市場監(jiān)管，健全統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制。在信用評(píng)級(jí)行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管框架確立的背景下，各監(jiān)管部門的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將逐步統(tǒng)一，監(jiān)管信息將實(shí)現(xiàn)共享，監(jiān)管套利空間將進(jìn)一步壓縮。壓實(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法律責(zé)任方面，2月26日，證監(jiān)會(huì)在修訂后的《證券市場資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理辦法》中指出，進(jìn)一步強(qiáng)化證券自律組織的自律管理職能，增加破壞市場秩序行為的禁止性規(guī)定，提高證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)違法違規(guī)成本。8月6日，央行等五部委在《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》中指出，嚴(yán)格對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理，加大處罰力度，對(duì)存在級(jí)別競爭、買賣評(píng)級(jí)等嚴(yán)重違反法律法規(guī)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及有關(guān)責(zé)任人員，依據(jù)有關(guān)規(guī)定予以處罰，涉嫌犯罪的，移送司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。8月18日，央行等六部委在《指導(dǎo)意見》也指出，對(duì)中介機(jī)構(gòu)存在的盡職調(diào)查不充分、受托管理不到位等問題，有關(guān)部門應(yīng)依法嚴(yán)肅問責(zé)，自律組織應(yīng)積極采取自律措施。對(duì)違法違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重的，有關(guān)部門應(yīng)依法采取限制業(yè)務(wù)資格、移送司法機(jī)關(guān)等措施，強(qiáng)化市場監(jiān)管和違規(guī)處罰。整體來看，監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的事中、事后監(jiān)管，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法律責(zé)任明顯加重，有助于促進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提升評(píng)級(jí)質(zhì)量，提高評(píng)級(jí)行業(yè)公信力。

推動(dòng)債券市場互聯(lián)互通。一是推動(dòng)銀行間和交易所債券市場互聯(lián)互通，8月18日，央行等六部委在《指導(dǎo)意見》中指出統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間債券市場、交易所債券市場對(duì)外開放，統(tǒng)一債券市場境外機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入和資金跨境管理，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)我國債券市場跨境聯(lián)通和雙向開放。二是推動(dòng)內(nèi)地和香港債券市場互聯(lián)互通，9月15日，央行發(fā)布《關(guān)于開展內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通南向合作的通知》，“南向通”是指內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者通過內(nèi)地與香港基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)連接，投資于香港債券市場的機(jī)制安排，投資標(biāo)的債券為境外發(fā)行并在香港債券市場交易流通的所有券種，境內(nèi)投資者范圍暫定為經(jīng)中國人民銀行認(rèn)可的部分公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，QDII和RQDII也可以通過“南向通”開展境外債券投資。額度管理方面，“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣?！澳舷蛲ā钡拈_通有助于進(jìn)一步拓展國內(nèi)投資者在國際金融市場配置資產(chǎn)的空間，推動(dòng)我國債券市場雙向開放。

支持外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國債券市場。1月31日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系行動(dòng)方案》，指出支持社會(huì)資本依法進(jìn)入債券市場等金融服務(wù)業(yè)，統(tǒng)籌規(guī)劃銀行間與交易所債券市場對(duì)外開放，優(yōu)化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行管理，明確中國債券市場對(duì)外開放的整體性制度框架，研究制定交易所債券市場境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理辦法；支持符合條件的民營金融機(jī)構(gòu)和境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)獲得非金融企業(yè)債務(wù)融資工具A類主承銷商資格，參與銀行間債券市場。此舉有助于推動(dòng)債券市場對(duì)外開放水平進(jìn)一步提升。

支持境外機(jī)構(gòu)投資者參與我國債券市場。一是優(yōu)化金融基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)外開放服務(wù)。3月31日，央行辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)外開放服務(wù)加強(qiáng)事中事后管理的通知》，要求同業(yè)拆借中心、中債登和上清所進(jìn)一步優(yōu)化金融基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)外開放服務(wù)，為境外機(jī)構(gòu)投資者提供多元化交易、登記、存管、結(jié)算等基礎(chǔ)性服務(wù)。二是延長境外機(jī)構(gòu)投資者免稅政策。10月28日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要堅(jiān)持?jǐn)U大對(duì)外開放，加大吸引外資力度，鼓勵(lì)更多外資通過債券市場參與國內(nèi)發(fā)展。會(huì)議決定，將境外機(jī)構(gòu)投資者投資境內(nèi)債券市場取得的債券利息收入免征企業(yè)所得稅和增值稅政策的實(shí)施期限延長至2025年年底，有助于支持境外機(jī)構(gòu)投資者參與我國債券市場，提高我國債券市場對(duì)外開放水平。三是中國國債正式入富。10月29日，中國國債正式納入富時(shí)世界國債指數(shù)，至此，中國債券悉數(shù)納入全球三大主流債券指數(shù)，納入將分階段在36個(gè)月內(nèi)完成，屆時(shí)中國國債占比將達(dá)到5.25%。中國國債正式入富有助于引導(dǎo)國際債券配置資金進(jìn)入我國債券市場，境外機(jī)構(gòu)參與中國債券市場的深度和廣度有望進(jìn)一步提升。

優(yōu)化境內(nèi)外債券發(fā)行人跨境發(fā)行制度。一是統(tǒng)一熊貓債管理規(guī)則。針對(duì)銀行間和交易所債券市場熊貓債管理規(guī)則不一致等問題，12月2日，央行和外匯管理局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理規(guī)定（征求意見稿）》，統(tǒng)一熊貓債資金管理規(guī)則，允許熊貓債募集資金匯出境外，同時(shí)允許針對(duì)熊貓債開展外匯套期保值交易，有助于推動(dòng)境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行熊貓債，推動(dòng)熊貓債市場健康發(fā)展。二是推出熊貓債創(chuàng)新品種。11月11日，交易商協(xié)會(huì)推出社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券，針對(duì)境外發(fā)行人開展業(yè)務(wù)試點(diǎn)，試點(diǎn)階段，境外機(jī)構(gòu)可試點(diǎn)發(fā)行兩類債券。社會(huì)責(zé)任債券是指發(fā)行人募集資金全部用于社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目的債券，可持續(xù)發(fā)展債券[2]是指募集資金全部用于綠色項(xiàng)目和社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目的債券。社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券的推出為境外發(fā)行人及投資者參與境內(nèi)人民幣債券市場創(chuàng)造了有利條件，有助于推動(dòng)我國債券市場對(duì)外開放和人民幣國際化進(jìn)程。三是優(yōu)化境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴境外發(fā)行債券制度。12月23日，央行、發(fā)改委發(fā)布公告〔2021〕第24號(hào)稱廢止《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，原暫行辦法規(guī)定，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券，需由人民銀行會(huì)同發(fā)展改革委對(duì)其資格和發(fā)行規(guī)模進(jìn)行審核，并上報(bào)國務(wù)院。暫行辦法廢止后，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴境外發(fā)行人民幣債券統(tǒng)一由央行、發(fā)改委等相關(guān)部門在現(xiàn)行管理框架及各自職責(zé)范圍內(nèi)分工負(fù)責(zé)。此舉有助于進(jìn)一步統(tǒng)一和規(guī)范境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴境外發(fā)行債券管理框架，提升境外發(fā)行債券的便利度和靈活性。

規(guī)范地方政府債券信用評(píng)級(jí)管理。1月20日，財(cái)政部制定《地方政府債券信用評(píng)級(jí)管理暫行辦法》，辦法明確一般、專項(xiàng)債券分開評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合一般債券、專項(xiàng)債券的特點(diǎn)，客觀公正出具評(píng)級(jí)意見；開展一般債券信用評(píng)級(jí)，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注本地區(qū)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)等情況；債券存續(xù)期內(nèi)應(yīng)當(dāng)每年開展一次跟蹤評(píng)級(jí)，同時(shí)關(guān)注可能影響償債能力和償債意愿的重大事項(xiàng)，進(jìn)行不定期跟蹤評(píng)級(jí)；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)可能影響信用評(píng)級(jí)開展的重大事件時(shí)，立即向財(cái)政部報(bào)告。該辦法有助于進(jìn)一步規(guī)范地方政府債券的發(fā)行，更好的揭示各地區(qū)地方政府債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)范地方政府債券信息平臺(tái)管理。2月9日，財(cái)政部發(fā)布《地方政府債券信息公開平臺(tái)管理辦法》，指出地方財(cái)政部門應(yīng)在公開平臺(tái)相應(yīng)欄目及時(shí)公開地方政府債務(wù)限額、余額，地方政府債券發(fā)行、項(xiàng)目、還本付息、重大事項(xiàng)、存續(xù)期管理以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展指標(biāo)、財(cái)政狀況等相關(guān)信息，有助于推進(jìn)地方政府債務(wù)信息公開，提高地方政府債務(wù)信息透明度。

健全地方政府舉債機(jī)制。一是健全地方政府依法適度舉債機(jī)制。4月13日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見》（國發(fā)〔2021〕5號(hào)），指出健全地方政府依法適度舉債機(jī)制，提出健全地方政府債務(wù)限額確定機(jī)制，完善專項(xiàng)債券管理機(jī)制，完善以債務(wù)率為主的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警結(jié)果應(yīng)用，健全地方政府債務(wù)信息公開及債券信息披露機(jī)制等要求。二是加強(qiáng)地方人大對(duì)政府債務(wù)審查監(jiān)督。7月21日，中共中央辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)地方人大對(duì)政府債務(wù)審查監(jiān)督的意見》，指出要高度重視政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作，依法推動(dòng)政府嚴(yán)格規(guī)范債務(wù)管理，建立健全向人大報(bào)告政府債務(wù)機(jī)制，明確人大審查監(jiān)督的程序和方法，深入開展全過程監(jiān)管，強(qiáng)化違法違規(guī)舉債責(zé)任追究。針對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，意見明確一要加強(qiáng)監(jiān)督問責(zé)，二要監(jiān)督政府建立完善債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警和應(yīng)急處置機(jī)制，三要推動(dòng)政府債務(wù)信息公開透明。意見的發(fā)布有助于加強(qiáng)地方人大對(duì)政府債務(wù)的審查監(jiān)督，壓實(shí)地方政府債務(wù)管理主體責(zé)任，為推動(dòng)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供重要的制度保障。

加強(qiáng)地方政府專項(xiàng)債管理。專項(xiàng)債資金績效管理方面，6月10日，財(cái)政部印發(fā)《地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金績效管理辦法》，從事前績效評(píng)估、績效目標(biāo)管理、績效運(yùn)行監(jiān)控、績效評(píng)級(jí)管理和評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)用幾個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金績效進(jìn)行管理，有助于健全地方政府舉債融資機(jī)制，提高專項(xiàng)債券資金使用效益，防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。專項(xiàng)債用途調(diào)整方面，9月8日，財(cái)政部印發(fā)《地方政府專項(xiàng)債券用途調(diào)整操作指引》，強(qiáng)調(diào)專項(xiàng)地方債用途調(diào)整應(yīng)堅(jiān)持以不調(diào)整為常態(tài)、調(diào)整為例外，專項(xiàng)債券一經(jīng)發(fā)行，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照約定用途使用資金，嚴(yán)禁擅自隨意調(diào)整專項(xiàng)債券用途，嚴(yán)禁先挪用、后調(diào)整等行為。指引明確允許專項(xiàng)債項(xiàng)目調(diào)整的具體情形和基本原則，同時(shí)規(guī)范了項(xiàng)目調(diào)整程序和信息披露等方面要求，有助于提高專項(xiàng)債券資金使用績效，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4月13日，國務(wù)院在國發(fā)〔2021〕5號(hào)文中指出，防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，妥善處置和化解隱性債務(wù)存量。完善常態(tài)化監(jiān)控機(jī)制，強(qiáng)化國有企事業(yè)單位監(jiān)管，嚴(yán)禁地方政府通過金融機(jī)構(gòu)違規(guī)融資或變相舉債，清理規(guī)范地方融資平臺(tái)公司，健全市場化、法治化的債務(wù)違約處置機(jī)制，加強(qiáng)督查審計(jì)問責(zé)。7月上旬，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的指導(dǎo)意見》（銀保監(jiān)發(fā)（2021）15號(hào)），指出嚴(yán)禁新增地方政府隱性債務(wù)、妥善化解存量地方政府隱性債務(wù)、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、強(qiáng)化監(jiān)管監(jiān)測工作和嚴(yán)格依法問責(zé)機(jī)制。在嚴(yán)禁新增地方政府隱性債務(wù)方面，15號(hào)文要求銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)承擔(dān)地方政府隱性債務(wù)的客戶，一是不得新提供流動(dòng)資金貸款或流動(dòng)資金貸款性質(zhì)的融資，二是不得為其參與地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目提供配套融資。8月中旬，銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)15號(hào)文發(fā)布補(bǔ)充通知，明確隱性債務(wù)主體標(biāo)準(zhǔn)以單一法人主體為口徑，存量流動(dòng)貸款可以視必要程度續(xù)作，標(biāo)準(zhǔn)化債券和合格的資管產(chǎn)品不受15號(hào)文的約束，信托租賃的“流動(dòng)貸款”不可新增但可續(xù)作，民生類企業(yè)融資限制可放松，補(bǔ)充通知在執(zhí)行層面保留了一定的操作空間，但隱性債務(wù)不新增且不斷壓降的監(jiān)管要求未變。整體來看，15號(hào)文及其補(bǔ)充通知體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于地方政府隱性債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度，積極推動(dòng)隱性債務(wù)的化解工作，全面壓降隱性債務(wù)，防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍是監(jiān)管的主要基調(diào)。

加強(qiáng)地方國企信用風(fēng)險(xiǎn)管控。3月26日，國資委印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見》，統(tǒng)一各地區(qū)國企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控標(biāo)準(zhǔn)。意見強(qiáng)調(diào)：一是建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測識(shí)別機(jī)制，二是建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，三是建立債券全生命周期管理機(jī)制，四是建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的長效機(jī)制。該指導(dǎo)意見有助于防范化解地方國有企業(yè)重大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，4月8日，國資委下發(fā)《關(guān)于報(bào)送地方國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控情況的通知》，通知要求在“地方企業(yè)財(cái)務(wù)快報(bào)”增設(shè)三張表[3]，地方國企及各級(jí)國資委需按期（季度、年度）填報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)，與企業(yè)財(cái)務(wù)快報(bào)一起報(bào)送。此外，對(duì)所有地方國企的“權(quán)益類永續(xù)債占凈資產(chǎn)比例”，以及納入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)管控范圍企業(yè)的“債券占帶息負(fù)債比例”“年內(nèi)到期債券占比”進(jìn)行限制。此舉旨在嚴(yán)控高風(fēng)險(xiǎn)地方國有企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有助于進(jìn)一步加強(qiáng)地方國企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控。

限制高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債券融資。4月22日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號(hào)——審核重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)》《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——公司債券審核重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)》，兩份指引的主要內(nèi)容基本一致，采用數(shù)量化指標(biāo)對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、杠桿水平等方面劃定“紅線”，對(duì)于“踩線”企業(yè)，提出審慎確定公司債券申報(bào)規(guī)模和限制資金用途的要求。此外，指引還明確了諸多需要強(qiáng)化信息披露的情形，并重點(diǎn)明確了城市建設(shè)企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)的信息披露要求。指引有助于限制高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行債券融資，防范交易所公司債信用風(fēng)險(xiǎn)。8月18日，央行等六部委在《指導(dǎo)意見》中指出，統(tǒng)籌債券市場宏觀管理，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于行業(yè)平均水平、經(jīng)營擴(kuò)張激進(jìn)、關(guān)聯(lián)關(guān)系復(fù)雜的發(fā)行人建立約束機(jī)制。整體來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)高杠桿主體的融資約束有望持續(xù)加強(qiáng)。

加強(qiáng)存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理。4月6日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理工作指南》，進(jìn)一步明確和細(xì)化了存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理工作的相關(guān)要求，主要包括分類管理、信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)排查與壓力測試工作等方面內(nèi)容，有助于規(guī)范非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理工作，強(qiáng)化債務(wù)違約預(yù)警，更好地揭示債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。

完善信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具運(yùn)行機(jī)制。4月13日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間市場信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則》及配套文件，進(jìn)一步簡化入市流程，明確資管產(chǎn)品管理人作為一般交易商參與業(yè)務(wù)，并提出對(duì)核心交易商定價(jià)估值能力的原則性要求；弱化了憑證創(chuàng)設(shè)前管理，通過強(qiáng)化信息披露等市場化方式提高憑證創(chuàng)設(shè)效率，并拓展了雙邊清算方式；取消了此前信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)只能掛鉤非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的限制。該業(yè)務(wù)規(guī)則有助于優(yōu)化CRM自律規(guī)則及管理體系，完善信用風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制。為落實(shí)上述業(yè)務(wù)規(guī)則，8月27日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于銀行間市場憑證類信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具信息披露有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證等憑證類信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的信息披露要求，包括信息披露原則、渠道、流程、內(nèi)容、變更、存續(xù)期管理、重大披露事項(xiàng)等內(nèi)容。同時(shí)，發(fā)布《信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證創(chuàng)設(shè)說明書示范文本（2021年版）》，為市場參與者在信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證的創(chuàng)設(shè)、投資及交易方面提供示范。此舉有助于進(jìn)一步規(guī)范信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的信息披露行為，完善市場信用風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制。為配合上述通知，9月3日，上清所修訂《信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證登記托管、清算結(jié)算業(yè)務(wù)操作須知》，進(jìn)一步細(xì)化或簡化業(yè)務(wù)流程，覆蓋更多的業(yè)務(wù)場景，有助于規(guī)范和引導(dǎo)市場各方依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)，推動(dòng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具高質(zhì)量發(fā)展。

完善違約處置機(jī)制。3月1日，上清所發(fā)布《銀行間市場清算所股份有限公司債券違約及風(fēng)險(xiǎn)處置操作指引（試行）》，明確違約定義，對(duì)債券展期、調(diào)整票面利率、撤銷回售、債券置換等風(fēng)險(xiǎn)處置方案下發(fā)行人應(yīng)提交的申請(qǐng)資料進(jìn)行了規(guī)范，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人應(yīng)與投資者協(xié)商一致，有助于進(jìn)一步明確違約債券處置流程，完善違約債券登記托管、清算結(jié)算及付息兌付服務(wù)。8月18日，央行等六部委在《指導(dǎo)意見》中指出，鞏固公司信用類債券的上位法基礎(chǔ)；健全市場化、法治化違約債券處置的基本標(biāo)準(zhǔn)和流程；健全仲裁調(diào)解等非訴訟債券糾紛解決機(jī)制，探索集體訴訟和當(dāng)事各方和解制度；健全違約債券轉(zhuǎn)讓等市場化出清機(jī)制?！吨笇?dǎo)意見》有助于進(jìn)一步完善市場化、法治化的債券違約處置機(jī)制，提升債券市場出清效率。

打擊“逃廢債”。一是規(guī)范企業(yè)無償劃轉(zhuǎn)，1月26日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范債務(wù)融資工具發(fā)行企業(yè)無償劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)的通知》，明確無償劃轉(zhuǎn)的信息披露依據(jù)，豐富無償劃轉(zhuǎn)召開持有人會(huì)議的類型[4]，明確打擊逃廢債行為，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)違規(guī)無償劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)的處分力度。二是嚴(yán)禁國企“逃廢債”，3月26日，國資委在《關(guān)于加強(qiáng)地方國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見》中指出，要依法處置債券違約風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁惡意“逃廢債”行為，切實(shí)履行屬地責(zé)任，指導(dǎo)企業(yè)做好風(fēng)險(xiǎn)處置，對(duì)于確需破產(chǎn)的企業(yè)，要督促企業(yè)依法合規(guī)履行破產(chǎn)程序，強(qiáng)化信息披露管理，及時(shí)、準(zhǔn)確披露股東或?qū)嶋H控制人變更、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、新增大額債務(wù)等重大事項(xiàng)。整體來看，以上舉措均有助于打擊企業(yè)“逃廢債”行為，保障投資人合法權(quán)益。

完善投資者保護(hù)制度。3月28日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具募集說明書投資人保護(hù)機(jī)制示范文本》，對(duì)受托管理人的基本情況、受托管理業(yè)務(wù)利益沖突情況及防范管理措施、受托協(xié)議的主要內(nèi)容，對(duì)持有人會(huì)議的目的與效力、召開情形、召集、參會(huì)機(jī)構(gòu)和表決決議等內(nèi)容予以列舉式規(guī)定，有助于進(jìn)一步明確受托管理人機(jī)制、持有人會(huì)議機(jī)制等投資人保護(hù)相關(guān)內(nèi)容的披露要求，強(qiáng)化法律保護(hù)效力。8月13日，滬深交易所分別發(fā)布公司債券投資者權(quán)益保護(hù)參考文本[5]。上交所發(fā)布的參考文本，豐富了投資者保護(hù)約定、細(xì)化約定實(shí)施機(jī)制、設(shè)置多層次救濟(jì)機(jī)制、規(guī)范募集說明書編制，有助于強(qiáng)化市場約束、提高執(zhí)行質(zhì)效、實(shí)現(xiàn)市場有序出清、提高信息披露質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益。深交所發(fā)布的參考文本進(jìn)一步規(guī)范了特殊發(fā)行條款、增信機(jī)制、投資者保護(hù)條款、違約事項(xiàng)及糾紛解決機(jī)制等四個(gè)方面內(nèi)容，強(qiáng)化了對(duì)發(fā)行人的約束力度，有助于提高投資者保護(hù)相關(guān)條款的有效性和可操作性，加強(qiáng)公司債券投資者權(quán)益保護(hù)。