近期《陸家嘴》雜志就北交所開(kāi)市這一市場(chǎng)熱點(diǎn)采訪了安信證券新三板首席分析師諸海濱。在諸海濱看來(lái)，北交所是目前中國(guó)現(xiàn)存資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的補(bǔ)充，在對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的過(guò)程中又積極尋求差異化的發(fā)展之路。在前身精選層的基礎(chǔ)之上，無(wú)論是準(zhǔn)入機(jī)制、退市制度、還是交易方式的變化都是進(jìn)一步適應(yīng)于市場(chǎng)發(fā)展的需要。而北交所主要服務(wù)的企業(yè)是“專(zhuān)精特新”小巨人，北交所引領(lǐng)這些企業(yè)從“大”走向“強(qiáng)”的過(guò)程，也是在助力國(guó)家區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力，有著巨大的意義。

《陸家嘴》：您從2014年就開(kāi)始研究新三板，但新三板在2016之后有一段時(shí)間曾跌入過(guò)谷底。這么多年來(lái)，您仍在堅(jiān)持研究新三板，如今終于守得云開(kāi)見(jiàn)月明。能否談一談您這一路走來(lái)的心路歷程？是什么支撐了您一直研究新三板？北交所開(kāi)市您心里又是什么樣的感受？

諸海濱：要說(shuō)整個(gè)心路歷程還是比較復(fù)雜的。在做新三板之前我是做行業(yè)比較以及策略工作的，后來(lái)有機(jī)會(huì)接觸到新三板，新三板給我提供了新的行業(yè)研究的機(jī)會(huì)，我自己也漸漸喜歡上了這一份研究工作。新三板在2015年是比較火爆的，但是2016年之后市場(chǎng)就有所低迷，當(dāng)時(shí)很多同行都放棄了。我之所以能繼續(xù)堅(jiān)持下來(lái)一是因?yàn)閭€(gè)人對(duì)它的興趣，我始終認(rèn)為這個(gè)研究方向是正確的。另一方面也離不開(kāi)安信證券包括安信大股東國(guó)投資本的支持。我們團(tuán)隊(duì)的研究，對(duì)我們公司現(xiàn)有的研究來(lái)說(shuō)是一種差異化的研究和公司空缺體系的補(bǔ)充，所以也得到了公司內(nèi)部的支持。因此即使在整個(gè)新三板市場(chǎng)較為低迷的情況下我們團(tuán)隊(duì)依舊能夠存活下來(lái)。

2019年之后隨著新三板改革的推進(jìn)，我慢慢感覺(jué)到整個(gè)市場(chǎng)在變好，我們也在這期間發(fā)掘了一批好公司。2020年之后，精選層開(kāi)板更加堅(jiān)定了我們的信心，精選層比過(guò)去的新三板更加往前了一步并漸漸有了交易所的雛形，我們這種差異化的研究也開(kāi)始更加有價(jià)值，整個(gè)市場(chǎng)也慢慢成熟起來(lái)。新三板自2020年以來(lái)已經(jīng)給滬深市場(chǎng)輸送了將近290家的上市公司，在這個(gè)過(guò)程我們就更加堅(jiān)信能夠從中挖掘到金子。

北交所正式成立，很多投研機(jī)構(gòu)重新加入市場(chǎng)研究，我看到之后是非常欣慰的，這也恰恰證明了我走的這條路是很有必要也是非常準(zhǔn)確的。但如今這個(gè)階段我反而認(rèn)為更重要的是不能人云亦云，我們需要更深入去研究，或者說(shuō)我們更多地要去尋找這個(gè)股票的α收益，而非市場(chǎng)整體β收益。

《陸家嘴》：您如何評(píng)價(jià)建立北交所的意義？目前有主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等，而這一次北交所開(kāi)市，他們的定位有何差異？是否存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？

諸海濱：我覺(jué)得北交所成立相對(duì)于滬深市場(chǎng)來(lái)說(shuō)主要是引入了競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新，整體要從三個(gè)層面來(lái)說(shuō)：

第一，不同于滬深交易所的會(huì)員制，北交所是公司制的交易所，但這種公司制又帶有中國(guó)特色。公司制的一個(gè)特點(diǎn)就是需要以盈利為目的，在這個(gè)基礎(chǔ)上就奠定了和滬深市場(chǎng)不太一樣的格局，比如說(shuō)可能會(huì)像香港聯(lián)交所以后會(huì)上市。更為重要的是，公司制的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)于會(huì)員制，尤其是表現(xiàn)在效率和服務(wù)意識(shí)上。比如這次北交所從官宣到成立僅僅只有74天，可以說(shuō)是歷史最短，很多工作人員都是通宵達(dá)旦地進(jìn)行準(zhǔn)備，效率非常高，在工作人員的服務(wù)態(tài)度和服務(wù)意識(shí)上來(lái)看，此次北交所的公司審核工作同樣引入了很多創(chuàng)舉。所以從上市公司層面來(lái)說(shuō)，北交所和滬深交易所并沒(méi)有太多的競(jìng)爭(zhēng)，但是在制度、企業(yè)感受、效率層面都有著明顯的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。

第二，北交所的設(shè)立是一個(gè)純注冊(cè)制的增量改革。雖然市場(chǎng)一直在強(qiáng)調(diào)注冊(cè)制、強(qiáng)調(diào)退市，但從目前的結(jié)果來(lái)看效果還是比較差的，滬深市場(chǎng)目前有將近5500家公司但今年退市的可能也就50家左右，退市機(jī)制無(wú)法順利推進(jìn)，市場(chǎng)就會(huì)存在借殼、炒作等亂象。在這樣的存量改革遇到困難的時(shí)候，北交所提供了一個(gè)增量改革的方案，它在發(fā)行制度、退市制度、維持市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定制度上都做了一些中國(guó)化的改良，而且目前看起來(lái)運(yùn)行還是比較順利的。

第三，北交所的市場(chǎng)定位和滬深市場(chǎng)是存在差異化的。滬深市場(chǎng)更加偏向于大型的成熟公司，科創(chuàng)板更加偏向于硬科技屬性的公司，創(chuàng)業(yè)板更加偏向于“三創(chuàng)四新”這種成長(zhǎng)性公司。而北交所的定位和他們并不相同，從公司規(guī)模來(lái)看，北交所大量集中的是營(yíng)收平均8個(gè)億、中位數(shù)3億；利潤(rùn)平均數(shù)8000萬(wàn)、中位數(shù)5000萬(wàn)這樣一批公司，從行業(yè)特點(diǎn)來(lái)看，北交所更加聚焦于“專(zhuān)精特新”產(chǎn)業(yè)以及偏隱形冠軍類(lèi)的公司。

《陸家嘴》：在北交所設(shè)立之前，精選層很多企業(yè)有申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的趨勢(shì)，而此次北交所設(shè)立之后，您覺(jué)得這一局面是否會(huì)發(fā)生變化？

諸海濱：目前北交所還是有五家在申請(qǐng)轉(zhuǎn)板過(guò)程中的，有三家已經(jīng)獲得了滬深交易所的受理，現(xiàn)在是處于一個(gè)停牌的過(guò)程中。實(shí)際上這五家都是在北交所設(shè)立之前就已經(jīng)開(kāi)始申報(bào)轉(zhuǎn)板上市的，至于以后是否還會(huì)有，我認(rèn)為這個(gè)口子依然是留著的，具體是要看企業(yè)自己的選擇過(guò)程。

不同市場(chǎng)站在一個(gè)企業(yè)的角度上來(lái)說(shuō)，它主要會(huì)關(guān)注三個(gè)點(diǎn)：一是市場(chǎng)的融資定價(jià)能力；二是市場(chǎng)的財(cái)富變現(xiàn)能力；三是這一市場(chǎng)對(duì)于它長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展是否有利。

實(shí)際上，在精選層期間很多企業(yè)就已經(jīng)感受到精選層的融資能力能夠滿足自身的需求了，當(dāng)時(shí)之所以有些企業(yè)選擇轉(zhuǎn)板是因?yàn)橥瑯拥墓驹跍钍袌?chǎng)和精選層之前的估值差異太大，比較典型的就是貝特瑞（835185.BJ），當(dāng)時(shí)市值只有兩三百億，而同類(lèi)可比公司璞泰來(lái)（603659.SH）卻達(dá)到了一千多億，公司體量、利潤(rùn)、盈利增速都差別不大但是市值卻相差較多，主要還是因?yàn)槭袌?chǎng)差異帶來(lái)的估值差別，這樣的背景下，部分企業(yè)就會(huì)選擇轉(zhuǎn)板。而隨著北交所設(shè)立并逐漸穩(wěn)定，這種估值的差異已經(jīng)基本很小了，而北交所融資制度的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸體現(xiàn)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)既可以在基礎(chǔ)層創(chuàng)新層融資，也可以在北交所公開(kāi)融資，甚至是定向增發(fā)、引入戰(zhàn)略配售等等，融資方式會(huì)比滬深交易所的優(yōu)勢(shì)大得多，所以我認(rèn)為后面北交所轉(zhuǎn)板的頻率會(huì)比之前小得多，而后市場(chǎng)也會(huì)逐漸看到北交所的優(yōu)勢(shì)。

但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這個(gè)轉(zhuǎn)板通道同樣是有價(jià)值的。企業(yè)選擇轉(zhuǎn)板，更多的是出于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的目的以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好去考慮的，類(lèi)比于微軟是在納斯達(dá)克高速成長(zhǎng)成巨無(wú)霸之后才申請(qǐng)去了紐交所，所以我認(rèn)為當(dāng)北交所出現(xiàn)更多千億級(jí)公司時(shí)，這些公司將度過(guò)高速成長(zhǎng)階段而成為現(xiàn)金流公司，相比于在北交所的成長(zhǎng)性因素，它將更加在乎公司的高股息率等因素，此時(shí)這些公司可能會(huì)選擇一個(gè)更加適合的市場(chǎng)。

總的來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為目前的趨勢(shì)應(yīng)該是當(dāng)前五家會(huì)先走完轉(zhuǎn)板之路，然后暫時(shí)告一段落，在北交所運(yùn)行兩年出現(xiàn)千億市值集群時(shí)候，一些公司會(huì)有更進(jìn)一步的想法，具體是否轉(zhuǎn)板還需要看北交所和其他交易所之間的差異。

《陸家嘴》：北交所相比精選層降低了投資者準(zhǔn)入門(mén)檻，是否有對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之意？您覺(jué)得門(mén)檻降低是否有必要？

諸海濱：這一點(diǎn)的話我是認(rèn)為非常有必要的。一方面是目前市場(chǎng)2億多的投資者，交易資產(chǎn)達(dá)到50萬(wàn)的僅有3%左右，并且中國(guó)市場(chǎng)上還是散戶居多，機(jī)構(gòu)偏少。從成交額上來(lái)看，例如科創(chuàng)板年化換手率在5倍至8倍左右，創(chuàng)業(yè)板換手率達(dá)到8倍至10倍，這都是由投資者的結(jié)構(gòu)所決定的。而此次北交所降低至50萬(wàn)元的準(zhǔn)入門(mén)檻，確有對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之意，北交所現(xiàn)在作為中國(guó)又一個(gè)證券交易所，登陸的同樣為上市公司，所以需要跟目前上市公司進(jìn)行拉平。

《陸家嘴》：北交所在11月15日開(kāi)市首日10只新股均觸發(fā)臨停，最高漲幅近500%，您覺(jué)得這一成績(jī)是超預(yù)期還是在預(yù)期之內(nèi)？而71只原精選層股實(shí)際上下跌的較多，您又如何看待？

諸海濱：先說(shuō)存量的71家公司，實(shí)際上這71家公司并非第一天交易，從K線圖也能夠看出來(lái)。從開(kāi)市首日的結(jié)果來(lái)看，這71家公司多數(shù)都出現(xiàn)了下跌的情況，主要是因?yàn)楂@利回吐的效應(yīng)，實(shí)際上首日下跌的多個(gè)公司，基本上都是從9月份設(shè)立北交所的消息宣布之后這兩個(gè)月漲幅比較大的公司。從北交所宣布成立以來(lái)，很多公司這一階段都因?yàn)楣乐敌迯?fù)漲幅較大，有些甚至達(dá)到了100%，平均市盈率可能從之前的不到30倍，現(xiàn)在上升到了接近38倍甚至是40倍的水平，在這樣高漲的情緒之下，有些公司漲幅太大甚至超過(guò)了合理的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，便出現(xiàn)了首日回落的情況，可以將其理解為獲利回吐。另一方面，是由于注冊(cè)制原因，使得這些北交所公司流通盤(pán)過(guò)大，普遍在30%至40%甚至有些超過(guò)50%，而北交所開(kāi)市之前的前期漲幅巨大，從而導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)回落。我個(gè)人認(rèn)為開(kāi)市首日并沒(méi)有任何一家公司觸發(fā)30%的跌停下限，整體來(lái)說(shuō)還是比較理性的。

而對(duì)于10家新上的公司，坦白說(shuō)漲幅有些超過(guò)我預(yù)期的，最高達(dá)到將近500%，這可能是因?yàn)楸苯凰_(kāi)設(shè)首日出現(xiàn)的一個(gè)特例，我覺(jué)得未來(lái)投資者慢慢熟悉到這些公司的特點(diǎn)之后，這種情況會(huì)漸漸減少的。一方面，這么大的漲幅是和發(fā)行價(jià)以及市盈率是相關(guān)的，這10家首發(fā)的市盈率普遍比較低，平均大概在15倍至20倍，這樣的市盈率相對(duì)于它們過(guò)去自身的交易價(jià)格和停牌前的市盈率來(lái)說(shuō)折扣還是比較大的。而另一方面，無(wú)論是之前的科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，剛開(kāi)板的首日因?yàn)橥顿Y者的高漲情緒都會(huì)帶來(lái)首日效應(yīng)，從而出現(xiàn)估值定價(jià)過(guò)高的現(xiàn)象，如果疊加這一因素，北交所首日開(kāi)市整體來(lái)說(shuō)還是比較理性的。

《陸家嘴》：您覺(jué)得對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，如何才能從北交所中分一杯羹？北交所的股票打新是否值得參與？相較于投資滬深交易所股票，投資北交所需要特別注意什么？

諸海濱：從參與北交所這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，北交所出來(lái)后確實(shí)有一些新的行業(yè)，但實(shí)際上也并沒(méi)有像市場(chǎng)傳得那樣妖魔化，研究這些公司和之前的研究方法其實(shí)是一致的。對(duì)于高凈值的投資人（交易資產(chǎn)達(dá)到50萬(wàn)以上）若想要參與北交所市場(chǎng)，主要還是堅(jiān)持三條主線：一是投資一些相對(duì)大市值的公司；二是投資一些產(chǎn)業(yè)鏈上具有一定優(yōu)勢(shì)的公司；三是積極參與打新和戰(zhàn)略配售。北交所總體來(lái)說(shuō)是一個(gè)成長(zhǎng)性的市場(chǎng)，所以成長(zhǎng)型的投資策略是非常適合的。而對(duì)于有足夠資本和精力的投資人，建議將眼光前伸至創(chuàng)新層，創(chuàng)新層作為北交所的一個(gè)重要跳板，會(huì)出現(xiàn)估值更低的好公司。而對(duì)于沒(méi)達(dá)到北交所投資門(mén)檻或者沒(méi)時(shí)間研究這一市場(chǎng)的投資者，完全可以參與一些投資于北交所的專(zhuān)項(xiàng)基金或者是“專(zhuān)精特新”相關(guān)基金，畢竟機(jī)構(gòu)投資者在研究市場(chǎng)上無(wú)論是資源上還是專(zhuān)業(yè)度上還是具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的，對(duì)于投資者也能有效減少操作頻率，獲得較高的成長(zhǎng)價(jià)值。

從打新層面來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得是很值得積極參與的。北交所開(kāi)市首日10只新股漲幅較大，測(cè)算下來(lái)年化收益率可以達(dá)到14%至18%這樣的水平，這樣的收益率是非常具有吸引力。但是值得注意的是，這個(gè)打新并不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，收益率也并非是穩(wěn)定的，具有一定波動(dòng)性。北交所打新的特點(diǎn)是使用現(xiàn)金申購(gòu)，和滬深市場(chǎng)市值配售具有顯著差異，所以在打新這一塊最重要的就是觀察市盈率這一指標(biāo)，對(duì)于市盈率合適的公司還是可以積極參與打新的。但必須強(qiáng)調(diào)的是，這個(gè)市場(chǎng)機(jī)制是有多樣并存在變化的，比如在詢價(jià)過(guò)程中詢出來(lái)的市盈率過(guò)高，就不能“無(wú)腦”打新了，此時(shí)必須要去分析公司長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性以及和可比公司的對(duì)比情況了。

在注意事項(xiàng)上，過(guò)去由于周期較長(zhǎng)、稅收較高、二級(jí)市場(chǎng)估值高等原因，投資者很難去投資一些成長(zhǎng)型公司，或者說(shuō)成長(zhǎng)型策略在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很難去執(zhí)行。但北交所在稅收、鎖定期等方面是很有優(yōu)勢(shì)的，比如國(guó)家稅務(wù)局在11月14日發(fā)布公告，表示若投資者在新三板之后投資了創(chuàng)新層公司，這些公司在升至北交所產(chǎn)生的增值，投資者無(wú)需為該部分繳納個(gè)人所得稅。所以說(shuō)投資者完全可以在這一市場(chǎng)尋找成長(zhǎng)性較高的股票，長(zhǎng)期持有的回報(bào)率還是非?？捎^的。北交所是一個(gè)好的交易所，但市場(chǎng)特點(diǎn)和以前有所不同，投資人要善于學(xué)習(xí)善于接受，市場(chǎng)的波動(dòng)性也會(huì)相對(duì)較大，投資者應(yīng)該放棄做“趨勢(shì)”更多的是去做“成長(zhǎng)”。

《陸家嘴》：北交所設(shè)立于北京，您覺(jué)得設(shè)立北交所對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)尤其是京津冀地區(qū)的發(fā)展有著怎樣的幫助？

諸海濱：這個(gè)幫助還是特別大的。外界有很多聲音說(shuō)已經(jīng)有了滬深交易所，為什么還要設(shè)立北交所？其實(shí)對(duì)比美國(guó)資本市場(chǎng)也就明白了，在美國(guó)整個(gè)版圖之中目前擁有五個(gè)交易所，各個(gè)交易所分別分布在東西南北區(qū)域中心，比如硅谷能夠發(fā)展離不開(kāi)納斯達(dá)克，芝加哥發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)也離不開(kāi)芝加哥交易所的支持。

所以回過(guò)頭看中國(guó)的交易所情況，之前的滬深交易所格局甚至加上港交所、臺(tái)灣交易所都是在南部沿海地帶，而在中國(guó)中部、西北部都缺少一個(gè)金融中心的支撐，從這個(gè)層面上來(lái)說(shuō)北交所不僅僅帶動(dòng)的是京津冀地區(qū)，它所帶動(dòng)的是中國(guó)整個(gè)中部、西北部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這一點(diǎn)從北交所公司的地區(qū)分布就能看出來(lái)，山東、陜西等地區(qū)公司都進(jìn)一步增加。所以，北交所真正的意義不僅僅是增加了一個(gè)交易所那么簡(jiǎn)單，它對(duì)帶動(dòng)整個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都是有著很大貢獻(xiàn)。

在這一層面的基礎(chǔ)上，由于北交所的定位是服務(wù)于當(dāng)前中國(guó)數(shù)量最多、活力最強(qiáng)的“專(zhuān)精特新”企業(yè)，再加上新三板還有基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，所以北交所的拉動(dòng)作用甚至比滬深交易所這種純股票交易所的作用更大，它能夠解決南北經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題，這也是振興東北、振興西北的直接抓手之一。

諸海濱：從行業(yè)劃分上來(lái)看我覺(jué)得都差不多或者說(shuō)都是有所變化的，即使是納斯達(dá)克也是，并沒(méi)有一個(gè)永恒的行業(yè)。

目前中國(guó)的市場(chǎng)和海外市場(chǎng)最大的區(qū)別就是，金融類(lèi)公司權(quán)重太大，主要是銀行當(dāng)然也包括非銀金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)、券商之類(lèi)，科技類(lèi)公司、醫(yī)藥類(lèi)公司、消費(fèi)類(lèi)公司的權(quán)重都太小。而國(guó)外的市場(chǎng)例如美國(guó)市場(chǎng)的第一大行業(yè)是信息技術(shù)，而金融只能排到第三第四的水平，其次是我國(guó)行業(yè)中煤、鋼鐵等工業(yè)占比還是比較高的。

北交所出來(lái)以后，長(zhǎng)期的影響是能改變目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，北交所的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的存量上面，包括工信部公布的4900多家“專(zhuān)精特新”小巨人名單，這些公司更多的行業(yè)是在智能制造這一塊。中國(guó)作為一個(gè)世界工廠，制造行業(yè)很多，但是制造能力大而不強(qiáng)，而北交所正好是幫助解決從“大”變“強(qiáng)”這一過(guò)程中的問(wèn)題，所以長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這些存量占比達(dá)到1/3甚至3/5的制造領(lǐng)域公司是最為受益的。

這些企業(yè)的融資方式由之前的間接融資變成現(xiàn)在的直接融資，用資本的力量去支持，讓它們突破自身研發(fā)過(guò)程中出現(xiàn)的技術(shù)瓶頸，壓縮成本擴(kuò)充產(chǎn)能，那么中國(guó)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)得到進(jìn)一步的提升，中國(guó)的國(guó)際影響力還會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，這才是最為重要的意義。

《陸家嘴》：從您的角度來(lái)看的話，北交所目前來(lái)說(shuō)是否還存在一些不足？您覺(jué)得有哪些地方需要做進(jìn)一步改進(jìn)？

諸海濱：北交所作為一個(gè)新生的交易所，確實(shí)還是有很多地方要去完善，我覺(jué)得最大的兩個(gè)問(wèn)題，一是對(duì)投資者的教育以及投資者結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，二是北交所公司信息披露以及公司治理方面的問(wèn)題。

從投資者的層面來(lái)說(shuō)，在過(guò)去A股長(zhǎng)期形成的風(fēng)氣以及投資習(xí)慣并不容易改變，北交所純注冊(cè)制的投資特點(diǎn)就會(huì)有很多投資者不理解、不愿意理解或者沒(méi)時(shí)間去理解，所以對(duì)于投資者的教育工作上面還是需要進(jìn)一步加強(qiáng)的。

從公司的層面來(lái)說(shuō)，北交所公司在過(guò)去給投資者留下的刻板印象是流動(dòng)性不足，以及信息披露積極性較差。相比于主板或者是海外的一些公司無(wú)論業(yè)績(jī)?nèi)绾味紩?huì)積極披露，主要是為了讓投資者形成預(yù)期，從而去判斷公司的持續(xù)性。而北交所很多公司在業(yè)績(jī)下滑或者經(jīng)營(yíng)不善時(shí)候，會(huì)對(duì)公司信息披露做簡(jiǎn)單處理。這其實(shí)是非常不好的，即使是因?yàn)槌杀径说臅簳r(shí)上升，或者是一些季節(jié)性的原因，如果藏著掖著會(huì)讓市場(chǎng)產(chǎn)生不確定性，長(zhǎng)期來(lái)看其實(shí)對(duì)公司來(lái)說(shuō)是非常不利的。

所以，北交所很多公司沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)上市，很多功課還沒(méi)有做足，當(dāng)前雖然進(jìn)行了部分嘗試，但我覺(jué)得這些還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，很多制度上的設(shè)計(jì)仍需要加強(qiáng)，只有這樣北交所的成立才能更成功，市場(chǎng)才能更加持續(xù)發(fā)展。