YY評級 作者：rating狗
摘要
近十年來，我國物流行業(yè)保持平穩(wěn)增長，景氣度指數(shù)除季節(jié)性波動外基本平穩(wěn)，不過20年上半年、22年上半年疫情沖擊下行業(yè)也經(jīng)歷了前所未有的寒冬期。行業(yè)格局方面，快遞領(lǐng)域大眾熟知的“三通一達(dá)”、順豐、百世合計市占率在80%以上。而工業(yè)品物流及相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域，含眾多細(xì)分種類，從上市企業(yè)來看，行業(yè)集中度較低，規(guī)模最大的為貨代龍頭中國外運，中儲股份、東航物流以及主營物流信息平臺傳化智聯(lián)為中檔規(guī)模，其余主體規(guī)模較小。
發(fā)展趨勢方面，傳統(tǒng)工業(yè)物流業(yè)務(wù)量上增長空間不大，未來的發(fā)展大方向仍為降本增效（近幾年我國社會物流費用/GDP徘徊在14.7%左右，較美國8%還有較大距離），同時物流企業(yè)通過向供應(yīng)鏈一體化延伸、提供附加服務(wù)來挖掘新的利潤空間，與貿(mào)易、供應(yīng)鏈類企業(yè)的邊界日漸模糊。而居民快遞領(lǐng)域，業(yè)務(wù)量上還有較大增長空間，其需求受電商滲透率、網(wǎng)購人數(shù)占國民比例影響，截至20年末我國電商滲透率24.9%、網(wǎng)購人數(shù)占比55.9%，還有較大增長空間，且網(wǎng)購的品類還在持續(xù)擴(kuò)大。
信用債市場方面，上市公司中高頻出現(xiàn)的“多式聯(lián)運”、“智慧物流”、“供應(yīng)鏈管理”等概念在發(fā)債主體中熱度不高，主要仍以傳統(tǒng)物流企業(yè)為主。截至22年3月末，YY行業(yè)為物流的存續(xù)債主體共有16家，債券余額合計為402.88億元。行業(yè)整體毛利率不高（平均13%），杠桿率偏低（平均資產(chǎn)負(fù)債51.3%）。資質(zhì)方面，貨代龍頭中國外運信用資質(zhì)最好，中鐵鐵龍集裝箱背靠國鐵集團(tuán)資源，信用資質(zhì)也較好?？爝f細(xì)分領(lǐng)域集中度較高，市場格局相對穩(wěn)定，也有較強(qiáng)的經(jīng)營獲現(xiàn)能力支撐，順豐、韻達(dá)、圓通信用資質(zhì)尚可，申通快遞盈利較差，資質(zhì)稍弱。濟(jì)寧港航梁山港、珠海恒基達(dá)鑫、重慶龍頭港等工業(yè)品物流企業(yè)信用資質(zhì)較弱。
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原標(biāo)題： YY | 行業(yè)大圖譜之物流——行業(yè)層面以及發(fā)債主體觀察
