財視中國 作者：東吳證券
2022年的政府工作報告中強調(diào)，宏觀政策要穩(wěn)健有效，微觀政策要持續(xù)激發(fā)市場主體活力。同時，俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)膠著，美聯(lián)儲加息已至，縮表將來。
綜合來看，國內(nèi)經(jīng)濟政策的宏觀要求與國際局勢的風云變幻將共同作用于今年債券投資市場。
債券策略：合理運用杠桿和久期策略
作為一家經(jīng)驗豐富的上市券商，東吳證券資產(chǎn)管理總部固定收益投資總監(jiān)陳俊指出，從去年開始，團隊就發(fā)現(xiàn)市場上存在一些現(xiàn)象，包括宏觀周期性特征較前些年有所弱化，利率呈現(xiàn)一個低波動的情況，利率波段的操作難度加大，當時預期在2022年可能這也將是一個常態(tài)化的現(xiàn)象。
同時，在2021下半年愈發(fā)感覺到債券資產(chǎn)供需不平衡較為嚴重，尤其是江浙地區(qū)城投債這些高票息資產(chǎn)供需不平衡更是突出。因為自身是一家券商資管，主要做的是絕對收益，所以當時在充分考慮部門產(chǎn)品負債端資金屬性和投資端投資限制基礎(chǔ)上制定了適合東吳證券客戶的投資策略。
受益于東吳資管多年的研究積淀，較為完善的信評體系，東吳證券能夠提前加大了配置力度，精選信用，合理運用杠桿和久期策略，在嚴守信用底線的基礎(chǔ)上也獲取了一定的阿爾法收益。
美聯(lián)儲加息等因素對債券市場的影響
美聯(lián)儲如期加息25bps，同時大概率在5月將啟動縮表，包括目前俄烏戰(zhàn)爭局勢膠著，外部局勢充滿了不確定性。這些外部因素可能會導致全球資本加快回流至美國等發(fā)達國家，對新興市場造成不利影響。
但陳俊認為，這個影響還是比較有限的，我國經(jīng)濟有著良好的基本面，同時逆周期調(diào)控措施能在一定程度對沖資本流出壓力，后續(xù)國內(nèi)債券市場走勢還是以國內(nèi)因素為主導，但短期內(nèi)震蕩加劇是難免的。
近期較為值得關(guān)注的是國內(nèi)疫情的爆發(fā)，對消費和項目施工等都會影響較大，可能投資者還需要關(guān)注疫情的持續(xù)時間和范圍，對近期經(jīng)濟和投資的影響。
債市票息策略較為有效，交易機會需要關(guān)注寬信用進程與偶發(fā)事件影響
政策總基調(diào)穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，更加凸顯了穩(wěn)增長的要求。而貨幣政策和財政政策等向穩(wěn)增長傾斜，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗в型鼮轫槙?，這是利好信用環(huán)境的，所以東吳證券預期今年信用環(huán)境或?qū)⒂兴纳?，部分品種信用債的信用風險會有所緩釋。
今年政府工作報告給出的GDP增長目標為5.5%左右，想要實現(xiàn)這個增長目標還是有一定壓力的，今年穩(wěn)增長相關(guān)的政策會比較多。而政策出臺的節(jié)奏、具體內(nèi)容與市場的預期差，都會影響到市場的走勢。綜合來看，陳俊認為今年的債市票息策略較為有效，交易機會需要關(guān)注寬信用進程與偶發(fā)事件影響。
東吳證券
東吳證券資產(chǎn)管理總部固定收益投資總監(jiān)。14年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，8年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。先后供職于普華永道、中信銀行，2014年加入東吳證券資產(chǎn)管理總部，歷任東吳證券資管總部產(chǎn)品設(shè)計負責人、固收研究負責人、投資經(jīng)理。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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