作者:夏心愉
來源:愉見財經(jīng)(ID:fish-finance)
昨天我們小編同學查詢了10份券商研報,10份都分析這次降準大概率會是定向的。但今天央行的宣布頗讓人意外:是“全面”降準0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構),釋放長期資金約1萬億元!
本次下調(diào)后,金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。講真,這其中也頗見央行的糾結。一方面要保持貨幣政策之穩(wěn),反復聲明不是寬松也不搞大水漫灌,一直很想精準發(fā)力;但另一方面,又必須要對沖市場的緊,緩解小微的難,提振經(jīng)濟的弱。1,就是央行自己說的,降準釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利(MLF),還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口,增加金融機構的長期資金占比。
2,今年以來部分大宗商品價格持續(xù)上漲,在此背景下,上游對中下游企業(yè)利潤擠占明顯,中小微企業(yè)壓力較大,成本明顯上升,需要降低融資成本緩解壓力。3,聽機構的人說,觀察到疫情后,居民的預防性儲蓄偏高,消費持續(xù)不及預期,內(nèi)需指標的恢復進程可能會因PPI上升而放慢步伐。國內(nèi)經(jīng)濟雖然穩(wěn)了,但消費拉不起來,經(jīng)濟基本面就強不起來。4,降準的另一頭是怕通脹,但這個問題目前來看還好。一方面國內(nèi)通脹水平整體可控,也算是為降準打開空間;另一方面,大家也感覺到目前政策的重心是在經(jīng)濟恢復、穩(wěn)增長,優(yōu)先級重要于防通脹。備注,通脹水平可控,可參考6月CPI與PPI,漲幅均回落了:其中CPI同比上漲1.1%,前值上漲1.3%,漲幅較上月回落0.2個百分點,為今年以來首次回落;PPI同比上漲8.8%,前值上漲9%,漲幅回落0.2個百分點。5,M2與社融基本上已回歸至2019年的常態(tài)水平,實體經(jīng)濟依然感覺流動性不足,需要政策層面給予呵護。6,再有就是從銀行層面看,通過釋放銀行被凍結的準備金,也相當于降低了銀行們的資金成本,在配合存款報價機制改革的同時,能推動銀行們以更低的資金支持中小微企業(yè)。我們小老百姓關心得最多的,無非樓市、股市、債市。再者“愉見財經(jīng)”是寫銀行的公眾號,那也看看對銀行業(yè)而言是否利好(這或也關于銀行股走勢,是吧?)對樓市,“愉見財經(jīng)”覺得與其盯著市場資金面,不如直接看信貸政策,來得更單刀直入。那么遺憾的是,盡管資金面上頭有好消息,但信貸政策沒有啊。準備金率一低,是可以釋放出資金,但我不認為最懂政治的銀行們敢把這錢搞到房地產(chǎn)類貸款里,“兩道紅線”還是矗在那里巋然不動的好伐。不信你們看,很多地區(qū)的二手房還是停貸中啊。再者,就是上頭希望的是銀行們對實體經(jīng)濟、小微企業(yè)那么持續(xù)保持低貸款成本,降的是那頭。房地產(chǎn)類貸款,包括按揭在內(nèi),大概率不會有啥明顯受惠,上頭對樓市的高壓口徑可是一點沒有放松的。所以我的感覺是,對樓市而言,降個準,不算什么大利好。對股市,是有提振信心作用的,至少大家不會擔心貨幣政策收緊了,但究竟有作用多大,其實有限,肯定不如對債市那么立竿見影。畢竟只是個降準而不是降息,更多影響的是銀行體系內(nèi)價格調(diào)整的問題。我每次降準后寫稿,都要擼一遍歷次降準后第一個交易日我大A是漲是跌,你們看完下表就會了然,其實漲跌概率對半。所以真心難預測啊,我個人也不認為A股的震蕩期就此結束。
對債市,利好相對會更明顯一些。歷次降準后,流動性環(huán)境向好,有助于債市走牛。從歷史經(jīng)驗看,浙商證券分析師孫歐統(tǒng)計歷次降準后,10年期國債和10年期國開債的收益率通常下行,而降準會釋放商業(yè)銀行的超儲,對長端利率債更為有利,因此整個收益率曲線變平坦概率較大,表現(xiàn)為期限利差大多收窄。對銀行,首先,是有一定利好作用的,降準相當于是變相降了降銀行的負債成本,好歹不是去年的路子,不會讓銀行單邊“讓利”出血來救實體了。但其次,也沒啥特別可樂的,因為銀行拿完“紅包”,還是要轉發(fā)給實際的,釋放的負債成本那是要讓度到貸款端去的,紅包最終是要轉發(fā)給實體經(jīng)濟,小微企業(yè)他們的。
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釋放長期資金約1萬億,降準利好誰?|愉見財經(jīng)