作者 | 夏心愉

   出品 | 愉見財(cái)經(jīng)

聽，“不可能三角”理論哭泣的聲音。

不知道最近各位有沒有注意到一個(gè)神奇的現(xiàn)象：在銀行存錢，不再是存得越長(zhǎng)利率越高了。

“愉見財(cái)經(jīng)”觀察到，近期包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等在內(nèi)的多家銀行，3年期定期存款利率或與5年期持平，或高于5年期利率。這意味著，并不是同等風(fēng)險(xiǎn)的情況下存款（投資）期限越長(zhǎng)收益越高了。

這是為什么？是什么導(dǎo)致了存款利率出現(xiàn)“倒掛”？未來(lái)其它存款利率還會(huì)下調(diào)嗎？

-其一，主要是源于銀行對(duì)負(fù)債端策略的調(diào)整，即優(yōu)化負(fù)債端成本，以對(duì)沖貸款利率的下行，進(jìn)而保持自身利差穩(wěn)定。

-其二，從外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，這或與銀行間流動(dòng)性眼下相對(duì)充裕有關(guān)，受疫情影響，企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求不足，降低了銀行吸收中長(zhǎng)期存款的動(dòng)力。

相較國(guó)外存款“負(fù)利率”的情況，以往國(guó)內(nèi)銀行鮮少出現(xiàn)存款利率“倒掛”。不過(guò)近日情況正發(fā)生變化。我們查詢銀行App，發(fā)現(xiàn)不少銀行的3年期定期存款利率持平或高于5年期定存利率。

以農(nóng)業(yè)銀行為例，7月7日，該行50元起存的整存整取存款產(chǎn)品中，3個(gè)月、6個(gè)月、1年、2年、3年、5年利率分別為1.35%、1.55%、1.75%、2.25%、2.75%和2.75%（年化，下同）；不僅如此，在該行零存整取產(chǎn)品中，3年期和5年期的利率也相同，均為1.55%。

和農(nóng)行類似，在交通銀行、工商銀行、招商銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等多家銀行的整存整取產(chǎn)品中，3年期定存利率和5年期定存利率同樣相同，比如交行和招行的均為2.75%，浦發(fā)的均為2.80%，平安銀行的均為3.4%左右。

中國(guó)銀行和建設(shè)銀行的定存產(chǎn)品利率則呈現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象。“愉見財(cái)經(jīng)”查詢中行App發(fā)現(xiàn)，該行整存整取的5年期定存利率為2.75%，3年期定存利率為3.15%，也就是3年期反而較5年期高0.4個(gè)百分點(diǎn)；建行方面，雖然App顯示3年期和5年期定期存款利率均為2.75%，但看到同行報(bào)道說(shuō)，若3年期定存達(dá)到5萬(wàn)元利率可上浮至3.15%，但5年期存款利率并不上浮。

不過(guò)，并非所有銀行的定存利率都出現(xiàn)調(diào)整，還是有一些銀行（多見于中小銀行）五年期定存利率仍高于3年期。比如，浙商銀行的5年期定存利率為3.25%，3年期則為3%；廣州銀行整存整取5年期利率為3.15%，3年期定存利率為3%。

而在此輪銀行利率調(diào)整之前，今年四五月份，定期存款利率已經(jīng)歷過(guò)一輪下調(diào)。當(dāng)時(shí)多家國(guó)有大行和股份制銀行普調(diào)了1年期以上定存和大額存單利率，調(diào)整幅度多為10個(gè)基點(diǎn)左右。

這一背景是，央行在5月份發(fā)布的《2022年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中披露，已指導(dǎo)建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，將參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。

事實(shí)上，這并非存款利率首次出現(xiàn)倒掛。比如，2016年時(shí)，部分銀行就曾出現(xiàn)5年期存款利率低于3年期的現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為，這種“倒掛”現(xiàn)象主要是因?yàn)槔适袌?chǎng)化、銀行融資結(jié)構(gòu)變化以及對(duì)未來(lái)利率的下調(diào)預(yù)期，反映出銀行認(rèn)為未來(lái)資金面將持續(xù)寬松，通過(guò)滾動(dòng)融資方式籌集資金的成本要明顯低于鎖定利率的長(zhǎng)期定期存款。

春江水暖鴨先知。

從銀行自身的角度來(lái)說(shuō)，倒掛出現(xiàn)的內(nèi)因在于主動(dòng)控制負(fù)債端成本，反映出部分銀行對(duì)5年長(zhǎng)期限存款需求并不強(qiáng)烈，更加偏好期限相對(duì)短的存款負(fù)債。

光大銀行宏觀分析師周茂華稱，這主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受內(nèi)外多因素影響超預(yù)期，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率，在該預(yù)期下，銀行有動(dòng)力通過(guò)調(diào)整存款期限溢價(jià)，以降低銀行綜合負(fù)債成本，減少長(zhǎng)期限存款高息支出，以降低銀行綜合負(fù)債成本。

同時(shí)，這也有助于銀行緩解息差壓力。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的2022年一季度主要監(jiān)管指標(biāo)，一季度商業(yè)銀行凈息差為1.97%，較2021年全年的2.08%下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，凈息差收窄已成為當(dāng)前銀行業(yè)的一大挑戰(zhàn)。

尤其是今年以來(lái)，作為貸款端定價(jià)的“錨”——LPR已歷經(jīng)了兩輪下調(diào)，首先是今年1月，1年期和5年期以上LPR分別下調(diào)10個(gè)和5個(gè)基點(diǎn)；其次，今年5月，5年期以上LPR單獨(dú)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，這將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)調(diào)整貸款利率。

有數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月，企業(yè)新發(fā)放貸款平均利率4.39%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低水平。對(duì)于銀行而言，作為資產(chǎn)端的貸款利率下降了，若負(fù)債端的存款利率不下調(diào)，顯然凈息差壓力將繼續(xù)增加。

一位銀行機(jī)構(gòu)人士就對(duì)“愉見財(cái)經(jīng)”稱，貸款利率持續(xù)調(diào)整會(huì)倒逼銀行調(diào)整相應(yīng)期限的存款利率，再加上對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，銀行不太有動(dòng)力為中長(zhǎng)期存款支付更高的成本。

實(shí)際上，此前就有多家銀行為降成本努力。比如，江陰銀行曾表示，該行今年主動(dòng)加強(qiáng)了負(fù)債結(jié)構(gòu)的管理，通過(guò)績(jī)效考核引導(dǎo)分支機(jī)構(gòu)逐步降低高付息成本存款的占比，進(jìn)而促進(jìn)存款付息率的降低。

齊魯銀行稱，近期監(jiān)管部門接連出臺(tái)多項(xiàng)政策推動(dòng)商業(yè)銀行負(fù)債成本壓降，該行于一季度下調(diào)了部分存款定價(jià)，并持續(xù)加大低成本存款營(yíng)銷和央行資金運(yùn)用，引導(dǎo)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，存款成本率有所下降。

除了內(nèi)部因素外，從外部環(huán)境看，利率“倒掛”還受資金面以及居民儲(chǔ)蓄意愿影響。

一方面，從資金面看，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，今年以來(lái)央行加大流動(dòng)性投放，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性維持合理充裕偏寬松的態(tài)勢(shì)，資金利率也持續(xù)下行；但與此同時(shí)，受疫情影響，企業(yè)有效信貸需求不足，導(dǎo)致資金在銀行間淤積，降低了銀行提高中長(zhǎng)期存款利率的動(dòng)力。

另一方面，從居民儲(chǔ)蓄意愿來(lái)看，秦農(nóng)銀行首席研究員董希淼稱，今年以來(lái)，受多種因素影響，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，更多人偏向于存款。

居民存款在人民幣存款中的占比從2018年開始逐步上升，到今年一季度已達(dá)45.4％。

周茂華稱，從趨勢(shì)來(lái)看，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇的關(guān)鍵階段，未來(lái)要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的合理讓利，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，尤其是對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，因而要繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，息差的壓力有可能進(jìn)一步推動(dòng)部分銀行調(diào)整存款利率。

董希淼也表示，我國(guó)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行是長(zhǎng)期趨勢(shì)。對(duì)居民而言，如果資產(chǎn)配置中的中長(zhǎng)期存款、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品較多，那么收益水平可能有所下降。對(duì)此，應(yīng)平衡好風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，基于自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資理財(cái)需求，做好多元化資產(chǎn)配置。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 罕見！“不可能三角”哭了，銀行存款3年期利率高于5年期，發(fā)生了什么？| 愉見財(cái)經(jīng)