作者：克而瑞資管

來源：丁祖昱評樓市（ID：dzypls）

1、政策利好：“十四五規(guī)劃”中大數(shù)據(jù)中心建設成未來國家戰(zhàn)略 

數(shù)據(jù)中心新基建正在被提升到前所未有的戰(zhàn)略高度。

在“十四五規(guī)劃”中，大數(shù)據(jù)中心建設與5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一同被提及，成為未來國家戰(zhàn)略中的一個重要衡量指標。從本質上說，大數(shù)據(jù)中心為應對5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)需求而生，構成了新基建的“基礎”。實際上，這并非數(shù)據(jù)中心新基建在國家層面首次提及。數(shù)據(jù)中心已經(jīng)成為符合國家戰(zhàn)略、符合經(jīng)濟發(fā)展的實體經(jīng)濟之一，受到多方追捧。

關于基礎設施和數(shù)據(jù)中心的主要政策（2020年發(fā)布）

2、市場規(guī)模：千億市場IDC有望迎來爆發(fā)期 

目前，我國大數(shù)據(jù)的應用和服務持續(xù)深化，規(guī)模不斷放大。 

據(jù)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)聯(lián)盟、賽迪顧問聯(lián)合發(fā)布的《2020年中國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)現(xiàn)白皮書》顯示，2019年中國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達5397億元，同比增長23.1%。該報告預計，2020年我國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模將達到6670.2億元。據(jù)科智咨詢最新發(fā)布的《2019-2020年中國IDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告》顯示，2019年，中國IDC業(yè)務市場規(guī)模達到1562.5億元，同比增長27.2%，預計2022年，中國IDC業(yè)務市場規(guī)模將超過3200.5億元，同比增長28.8%，進入新一輪爆發(fā)期。 

數(shù)據(jù)中心新基建也得到了各地政府的普遍重視。山東提出要全力打造“中國算谷”；浙江提出，三年內建設大型、超大型云數(shù)據(jù)中心25個左右；上海計劃三年內在臨港新片區(qū)新建5個云計算數(shù)據(jù)中心；湖南省工信廳8月發(fā)布的2020年“數(shù)字新基建”100個標志性項目名單中，大數(shù)據(jù)項目占了21個；作為近年來崛起的IDC熱地，貴陽更是吸引了華為、蘋果、騰訊、百度等多家大型科技企業(yè)的數(shù)據(jù)中心落地。

3、資本追逐：數(shù)據(jù)中心成交火熱，2020年內地市場錄得3宗IDC大宗交易 

疫情影響下，機構投資決策趨于保守，資金向經(jīng)濟基本面堅挺的城市和業(yè)態(tài)集中。

2020年前三季度內地大宗物業(yè)成交額以上海為首。京滬兩地位列第一梯隊，成交額均在 450 億元以上；廣州、深圳、杭州及重慶等新一線城市位列第二梯隊，成交額在 15~80 億元不等。經(jīng)濟前景不明朗導致投資風險上升，投資者在城市進入時多以小金額投資試水，僅杭州、北京、上海三城的單宗成交均價超過 15 億元/宗。 

與整個市場趨于保守形成鮮明的對比，數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)成交火熱，受到市場廣泛關注。據(jù)CAIC監(jiān)測顯示，2020年內地市場錄得3宗IDC大宗交易，交易金額達89億元，單筆金額最小達23億元，遠超今年單宗成交均價。這也是CAIC近年來首次監(jiān)測到數(shù)據(jù)中心成交。 

得益于5G通信、4K傳輸、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能領域的技術進步，以及受日益增長的數(shù)據(jù)流量所帶動，利用數(shù)據(jù)中心整合服務器、存儲數(shù)據(jù)和管理網(wǎng)絡支持的需求正不斷上升。

2020年內地市場大宗交易IDC案例

投資者對中國數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)的需求正與日俱增，IDC已迅速成為國內重要投資主題之一。

9月8日，基匯資本宣布完成旗下互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心平臺（IDC）的最近一輪募集，總額約13億美元(約90億人民幣)，本輪募資旨在與中國IDC開發(fā)商和運營商合作投資IDC項目組合。除了基匯資本，國內的地產(chǎn)私募基金在數(shù)據(jù)中心方面也早有布局。 

2017年12月，遠洋資本并購國內領先的IDC基礎設施運營服務商云泰數(shù)通，由此正式進入數(shù)字地產(chǎn)領域。今年8月，遠洋資本成功完成浙江省安吉經(jīng)濟開發(fā)區(qū)大數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)園第一期100畝土地摘牌，預計三年內完成安吉IDC項目20000個標準機柜、超2萬平方米的數(shù)據(jù)中心建設。截至目前，遠洋資本已經(jīng)在北京、南寧、廣州、常州等多個城市布局大數(shù)據(jù)中心，總投資規(guī)模超過40億元。

基匯資本&遠洋資本數(shù)據(jù)中心大事件一覽

4、市場需求：全球數(shù)字經(jīng)濟背景下，“上云”催生海量數(shù)據(jù)需求 

全球數(shù)字經(jīng)濟背景下，政務、金融、教育、物流、交通等全領域紛紛上云；5G通信、4K傳輸、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能領域技術進步，數(shù)據(jù)流量日益增長，利用數(shù)據(jù)中心整合服務器、存儲數(shù)據(jù)和管理網(wǎng)絡支持的需求正不斷上升。在供需關系下，互聯(lián)網(wǎng)及云計算大客戶的擴展訴求進一步促使 IDC 公司順應行業(yè)發(fā)展趨勢實現(xiàn)高速擴張。 

除房地產(chǎn)業(yè)加大了對數(shù)據(jù)中心的投資之外，大型科技企業(yè)也陸續(xù)新建自己的數(shù)據(jù)中心。亞馬遜斥資28億美元在印度新建多個數(shù)據(jù)中心；阿里云數(shù)據(jù)中心項目總投資100億元，落戶杭州余杭區(qū)臨平新城；百度(貴陽)創(chuàng)新中心和百度大數(shù)據(jù)安全研究中心落戶貴陽；騰訊宣布未來五年將投入5000億元，用于新基建的進一步布局。騰訊特別提到，在數(shù)據(jù)中心方面，將陸續(xù)在全國新建多個百萬級服務器規(guī)模的大型數(shù)據(jù)中心。 

國家出臺新基建政策，云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)及5G的發(fā)展也促使傳統(tǒng)行業(yè)開始走向數(shù)字化轉型的道路，并且對數(shù)據(jù)中心的建設熱情逐漸攀升。 

5、公募REITs：數(shù)據(jù)中心有望率先發(fā)行公募REITs 

4月 30 日，境內基礎設施領域公募 REITs 試點正式起步。8月3日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于做好基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點項目申報工作的通知》，標志著基礎設施REITs試點項目申報將正式啟動。其中，新基建被認為是最有望率先發(fā)出公募REITs的領域，數(shù)據(jù)中心是新基建中有較強不動產(chǎn)屬性的資產(chǎn)類型，管理也相對透明和規(guī)?；?。

此次光環(huán)新網(wǎng)擬以全資二級子公司北京中金云網(wǎng)科技有限公司持有并運營的中金云網(wǎng)數(shù)據(jù)中心作為公募REITs底層資產(chǎn)，進行基礎設施公募REITs的申報發(fā)行工作，計劃募集資金57億。這是國內申報的首單以數(shù)據(jù)中心為底層資產(chǎn)的公募REITs。目前來看，成功發(fā)行國內首單IDC公募REITs只是時間問題。

3月黑天鵝事件下，隨著美股的多次震蕩，新加坡&香港市場REITs行情在3月23日來到今年最低點，其中酒店類REITs跌幅最大，跌幅超5成，以數(shù)據(jù)中心為底層資產(chǎn)的IDC REITs跌幅最小僅有4.8%。 

在全球確診病例已超5000萬的今天，受益于疫情帶來的線上通訊、辦公、消費需求的增長，運營數(shù)據(jù)中心的IDC REITs行情漲幅較年初已超4成。

圖：IDC REITs今年至今累計漲幅

  

數(shù)據(jù)來源：港交所、新交所REITs行情

1、商業(yè)：全球零售業(yè)承壓，國內消費情緒逐步回升

在房地產(chǎn)細分領域，受疫情影響最大的要數(shù)商業(yè)地產(chǎn)。國內多家大型商場于今年宣布閉店，自二季度起，各地政府頻出消費政策、發(fā)放消費券促消費，各地零售市場走入復蘇之路。

目前購物中心REITs整體行情較今年最低點僅修復了不到10%。這主要是由于海外再次實施限制外出措施導致海外資產(chǎn)表現(xiàn)欠佳，而以內地購物中心為底層資產(chǎn)的REITs當前行情已修復近20%，市場投資者對內地消費市場的復蘇顯示了樂觀態(tài)度。 

2、辦公：海外再現(xiàn)“Lockdown”，國內一線城市平均租金創(chuàng)近三年新低   

9月底，包括英國在內的多個國家再次實施限制外出措施，大量中小企業(yè)面臨生存困境，以辦公&商辦項目為底層資產(chǎn)的REITs行情今年以來一直在低位徘徊，海外&內地市場恢復仍需時日。 

隨著國內疫情逐步穩(wěn)定、整體經(jīng)濟企穩(wěn)，企業(yè)經(jīng)營狀況逐步向好，租賃活躍度提升明顯，特別是專業(yè)服務業(yè)、TMT、金融企業(yè)，整體市場需求恢復迅速。但疫情帶來的壓力將持續(xù)數(shù)年，辦公樓整體供過于求，未來三年，一線城市供應量將持續(xù)增加。 

CAIC重點監(jiān)測城市中，原計劃上半年入市的項目多數(shù)延期，不少城市三季度新增供應陸續(xù)得到釋放，其中上海本季度供應量居首為 34 萬平方米。在去化速度放緩的當下，大量新增項目入市不可避免的帶來租金和出租率不同程度的下降。從REITs市場表現(xiàn)來看，內地辦公資產(chǎn)REITs和海外辦公資產(chǎn)REITs均在低位徘徊，行情修復仍有待經(jīng)濟的進一步恢復。 

3、酒店：REITs行情一蹶不振，內地資產(chǎn)表現(xiàn)較好 

酒店行業(yè)是商業(yè)地產(chǎn)外，受疫情影響最明顯的房地產(chǎn)業(yè)態(tài)，但酒店作為一項資本密集型和勞動密集型的業(yè)態(tài)，本身的市場抗風險能力就不強，以香港上市的開元酒店REITs為例，其底層資產(chǎn)為國內6家中高端酒店，以商務型酒店為主，上半年在疫情的沖擊下，業(yè)績出現(xiàn)虧損，為上市5年來的首次。 

受雙節(jié)假期國內旅游市場復蘇帶動，開元REITs成為當前市場表現(xiàn)最好的酒店類REITs，但旅游、酒店市場的完全復蘇還有著漫長的路要走。

4、工業(yè)物流：需求復蘇明顯，中國資產(chǎn)REITs表現(xiàn)優(yōu)越 

相較負重前行的商業(yè)、辦公、酒店資產(chǎn)，工業(yè)/物流資產(chǎn)REITs已逐漸收復了3月美股大跌留下的失地，截至11月9日，工業(yè)/物流REITs僅較年初微跌6.3%。 

兩只持有中國物流資產(chǎn)的REITs表現(xiàn)更為優(yōu)越，不但一舉收復失地更較年初實現(xiàn)7%漲幅。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，10月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為56.3％，較上月回升0.2個百分點，為今年以來最高。

在“雙十一”等因素帶動下，快遞物流等細分物流業(yè)態(tài)將進入季節(jié)性旺季，中國物流資產(chǎn)REITs有望進一步上漲。

中國物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI)繼續(xù)高位回升態(tài)勢

注：中國物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI)，由業(yè)務總量、新訂單、從業(yè)人員、庫存周轉次數(shù)、設備利用率5項指數(shù)加權合成的合成指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：中國物流信息中心

5、IDC：疫情催生需求，行情大漲REITs溢價超150%

疫情對醫(yī)療、政府、教育、公共服務、新媒體等行業(yè)產(chǎn)生了正面影響，這些行業(yè)疫情下的線上業(yè)務廣泛鋪開，對數(shù)據(jù)存儲平臺的“承載”能力提出了需求，疫情催生的行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化正引領著IDC市場的高速增長。

在新加坡市場上市的吉寶IDC REITs作為唯一以數(shù)據(jù)中心為底層資產(chǎn)的REITs今年表現(xiàn)搶眼，頗受市場投資者追捧，較年初已實現(xiàn)超40%漲幅，REITs溢價目前已超150%。而折溢價本身正體現(xiàn)著REITs對于不動產(chǎn)市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，除IDC REITs外，恢復情況較好的工業(yè)/物流REITs也實現(xiàn)了折溢價的“由負轉正”。 

數(shù)據(jù)顯示，吉寶IDC REITs今年上半年總收入同比大漲29.8%，收入凈額同比上漲32.8%，持有人可分配收入同比上漲38%，突然爆發(fā)的市場需求、良好的業(yè)績表現(xiàn)支撐REITs行情上行。目前吉寶IDC REITs持有的數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)主要位于新加坡、歐洲等地，國內尚未配置資產(chǎn)。

REITs今年漲跌幅VS資產(chǎn)折溢價

注：今年至今漲跌幅：11月9日收盤價較今年第一個交易日收盤價漲跌情況

資產(chǎn)折溢價：折溢價：11月9日收盤價與當前資產(chǎn)凈值的差額與當前資產(chǎn)凈值之比

數(shù)據(jù)來源：港交所、新交所REITs行情

今年以來，疫情催生的行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化正引領著IDC市場的高速增長。IDC數(shù)據(jù)中心由于捆綁優(yōu)質的客戶資源、穩(wěn)定的長期收益，對產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)企業(yè)將帶來很好的現(xiàn)金流和增值的收益。隨著國內首單IDC公募REITs啟動申報，意味著行業(yè)將迎來新一輪IDC熱潮。

實際上，IDC具備不動產(chǎn)屬性，長期回報率高，數(shù)字中心面向互聯(lián)網(wǎng)、電商、金融、政府、行業(yè)用戶等，他們會租下整個單元或整個物業(yè)，租期以8-10年者居多，因此其現(xiàn)金流入相對穩(wěn)定，長期回報率較高。而IDC行業(yè)景氣度高，未來將為已布局企業(yè)業(yè)績持續(xù)注入新動力。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標題： 深度研究丨全國首單IDC公募REITs啟動申報，IDC熱來了？