并購重組專欄“股權(quán)激勵(lì)背景下，構(gòu)建員工持股平臺(tái)（有限合伙企業(yè)）的要點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”一文中談到在選擇和搭建有限合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)員工持股平臺(tái)。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展方向與員工的個(gè)人規(guī)劃或者需求不一致時(shí)會(huì)出現(xiàn)不同程度的人員流失，并衍生了諸如持股平臺(tái)退伙財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓等系列事宜，而如何確定合伙人財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為員工與公司共同關(guān)注的核心問題。

???? 關(guān)于退伙人財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)確定的適用規(guī)則

本文所指持股平臺(tái)類型系可以充分發(fā)揮持股平臺(tái)載體機(jī)制優(yōu)勢的有限合伙企業(yè)，退伙事宜所涉法律規(guī)定主要適用《合伙企業(yè)法》中關(guān)于退伙的第五十一條及第五十二條規(guī)定，以上兩條規(guī)定明確退伙時(shí)企業(yè)應(yīng)結(jié)合退伙時(shí)的合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)狀況進(jìn)行結(jié)算，具體退還辦法由企業(yè)自行約定。所以，就退伙事宜，《合伙企業(yè)法》為企業(yè)留有較大的意思自治空間，企業(yè)可依據(jù)其發(fā)展實(shí)際、經(jīng)營狀況及市場波動(dòng)等因素，設(shè)置相應(yīng)的退伙人財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)確定機(jī)制。

以下就商務(wù)實(shí)際中慣常采用的退伙人財(cái)產(chǎn)份額確定辦法進(jìn)行分析，并就其具體的適用條件和適用方法進(jìn)行討論。

???? 退伙人持有持股平臺(tái)財(cái)產(chǎn)份額確定的方法

商務(wù)實(shí)踐中，為實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目的，公司常以員工實(shí)繳出資額及企業(yè)價(jià)值為參考，確定轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)份額的對(duì)價(jià)。

第一種，以退伙人實(shí)繳出資為對(duì)價(jià)。在確定退伙人持有財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)的制度設(shè)計(jì)中，部分持股平臺(tái)以退股人實(shí)際出資確定其持有的財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)，也就是按退伙人入伙時(shí)及入伙后實(shí)際繳納的出資額作為轉(zhuǎn)讓價(jià)格。該方法簡單易行，但存在一個(gè)不可忽視的問題，即合伙資產(chǎn)的價(jià)值隨企業(yè)經(jīng)營、市場環(huán)境等因素起伏不定，以退伙人實(shí)繳出資為對(duì)價(jià)無法客觀反映合伙資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。

第二種，以企業(yè)價(jià)值確定退伙人財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)。

股權(quán)激勵(lì)體系下，持股平臺(tái)不對(duì)外發(fā)生實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)，其收入和對(duì)內(nèi)分紅均來源于公司的盈利和創(chuàng)收，持股平臺(tái)的資產(chǎn)價(jià)值同樣依附于公司的股權(quán)價(jià)值，故，合伙人財(cái)產(chǎn)份額的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)通常按持股平臺(tái)持有公司的股權(quán)價(jià)值計(jì)算，公司股權(quán)價(jià)值的確定通常采用以下兩種方法。

（一）按退伙時(shí)公司賬面價(jià)值確定。從文義解釋來看，該辦法更符合《合伙企業(yè)法》第五十一條的法理，依據(jù)上季末公司財(cái)務(wù)報(bào)表每股賬面凈資產(chǎn)值確定公司股權(quán)價(jià)值，再根據(jù)持股平臺(tái)持有公司股權(quán)比例確定持股平臺(tái)估價(jià)，繼而按退伙人持有財(cái)產(chǎn)份額的比例確定退伙人財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)；即退伙人持有的財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)=持股平臺(tái)凈資產(chǎn)×退伙人在該企業(yè)中的份額比例。

（二）根據(jù)公司股權(quán)的評(píng)估價(jià)值確定退伙人財(cái)產(chǎn)價(jià)值。由于公司賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)制，其體現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值較為“僵硬”和“機(jī)械”，無法具現(xiàn)一個(gè)持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值的整體性，同樣難以衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應(yīng)，所以更多人認(rèn)可企業(yè)的價(jià)值系其在現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力價(jià)值與潛在的獲利機(jī)會(huì)價(jià)值之和，即適用收益法或市場法確定公司股權(quán)價(jià)值。

收益法是通過預(yù)測被評(píng)估單位未來經(jīng)營狀況、預(yù)期收益及現(xiàn)金流，然后將其進(jìn)行折現(xiàn)加總來反推出該企業(yè)現(xiàn)在的價(jià)值，在部分企業(yè)價(jià)值評(píng)估中會(huì)優(yōu)先采用收益法。市場法為一種間接評(píng)估方法，是對(duì)近期同行業(yè)的公司或者類似企業(yè)的股權(quán)交易價(jià)格進(jìn)行直接比較或者類比分析，然后以被評(píng)估單位為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，以此來得到被評(píng)估單位的價(jià)值，基于該種方法易于使用且評(píng)估方法直觀顯見，大部分投資者較為青睞該種方法。

???? 退伙人持有持股平臺(tái)財(cái)產(chǎn)份額確定方法的選擇和適用

企業(yè)生命周期是企業(yè)的發(fā)展的動(dòng)態(tài)軌跡，包括發(fā)展、成長、成熟、衰退四個(gè)階段，企業(yè)的不同階段對(duì)于人才的需求與吸引力同樣存在差異性。因此，在設(shè)計(jì)退伙人財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)確定時(shí)，應(yīng)以退伙人實(shí)繳金額或以企業(yè)價(jià)值確定的退伙人財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)為基數(shù)，結(jié)合企業(yè)生命周期及員工個(gè)人情況兩個(gè)維度靈活選擇和適用以上方法。

在企業(yè)發(fā)展期（初創(chuàng)期），企業(yè)規(guī)模較小，業(yè)務(wù)單一，組織架構(gòu)簡單，企業(yè)在這個(gè)階段處于生存期，一般較少涉及股權(quán)激勵(lì)等的員工激勵(lì)模式，此時(shí)員工參股情形與公司投資人出資入股相似。

在企業(yè)成長期，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，組織機(jī)構(gòu)也相應(yīng)擴(kuò)大，決策權(quán)由高度集中逐漸向分權(quán)轉(zhuǎn)變，企業(yè)初步開始孵化和培養(yǎng)人才，并著手搭建員工持股平臺(tái)，但在企業(yè)盛名未顯時(shí)，企業(yè)對(duì)人才的需求高于市場對(duì)于企業(yè)的人才供給，在搭建員工持股平臺(tái)時(shí)，根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，在保留人才的同時(shí)，為企業(yè)成熟期的人才梯隊(duì)換血更新留有空間。再者，公司現(xiàn)階段對(duì)外部人才吸引力稍弱，基于員工的工作積極性和其對(duì)投資的資金安全考慮，可以退伙人實(shí)繳出資確定退伙人財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)，打消了員工入股平臺(tái)公司的風(fēng)險(xiǎn)考慮的同時(shí)，增強(qiáng)了企業(yè)的凝聚力。

在企業(yè)的成熟期，其靈活性、成長性及競爭性達(dá)到了均衡狀態(tài)，業(yè)務(wù)范圍多元化，組織機(jī)構(gòu)龐大，內(nèi)部分工更加精細(xì)，專業(yè)化程度提高，具有一定的品牌和市場地位，企業(yè)對(duì)人才的需求低于市場對(duì)于企業(yè)的人才供給，同時(shí)對(duì)人才的素質(zhì)也提出越來越高的要求。此時(shí)搭建持股平臺(tái)，可以設(shè)立“嚴(yán)進(jìn)寬出”的平臺(tái)入股、退股制度，不斷的更新企業(yè)的新鮮血液，梯度性拔高企業(yè)人才質(zhì)量，再者，可以退伙人股權(quán)評(píng)估價(jià)值確定退伙人財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)，保障企業(yè)發(fā)展與員工創(chuàng)收需求的趨同，達(dá)到雙優(yōu)雙惠的企業(yè)與員工的合作模式。

在企業(yè)的衰退期，企業(yè)規(guī)模開始萎縮，向心力減弱，核心人才流失嚴(yán)重，一般人員嚴(yán)重過剩，市場占有率和盈利能力全面下降。此時(shí)企業(yè)需要“甩掉包袱”，輕裝上陣，嚴(yán)格控制人工成本，提高企業(yè)運(yùn)行效率，避免人浮于事，進(jìn)而提高效益。此時(shí)不管是為了保留核心人才設(shè)立員工持股平臺(tái)還是修改持股平臺(tái)的合伙協(xié)議，可以設(shè)立“寬進(jìn)嚴(yán)出”的平臺(tái)入股、退股制度，一方面以實(shí)繳出資彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)金流的部分問題，另一方面，提高企業(yè)向心力，使企業(yè)與員工攜手面對(duì)危機(jī)，克服困難。關(guān)于退伙財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)，此時(shí)企業(yè)股權(quán)價(jià)值較低，但為減少人才退股隱憂，同樣提高員工創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的積極性，可采用以退伙人實(shí)繳出資和股權(quán)評(píng)估價(jià)值孰高確定退伙人財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)。

當(dāng)然，以企業(yè)生命周期的不同階段設(shè)定不同的退出方法僅為框架性路徑，商務(wù)實(shí)踐中，公司需要以通過上述方法確定的財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)為基數(shù)，將退伙人的任職期限、績效考核、離職原因、任職期限、退伙時(shí)間等諸多個(gè)性化因素量化為系數(shù)或比例，最終確定相應(yīng)的退伙人財(cái)產(chǎn)份額對(duì)價(jià)。

結(jié) 語

持股平臺(tái)的設(shè)立和存在是為了公司與員工的相互促進(jìn)，相互成長。但天下無不散之筵席，因發(fā)展目標(biāo)等的不契合，部分員工的流失無法避免?；诖耍究山Y(jié)合自身發(fā)展態(tài)勢以及退伙人個(gè)人情況，在保證公司權(quán)益不受損的情況下，設(shè)定合伙人退出及退伙人財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)確定等規(guī)則，一方面減少了不必要的糾紛，另一方面也體現(xiàn)了公司的自信和人文關(guān)懷。