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禹洲的“債”

觀點 觀點
2022-03-16 10:54 2722 0 0
3月8日,禹洲股價大跌,美元債亦邁向紀(jì)錄新低,當(dāng)日禹洲集團(tuán)股價跌超10%,收報0.475港元,美元債最大跌幅超35%。

作者:觀點新媒體

來源:觀點(ID:guandianweixin)

即便付出諸多努力,禹洲的債務(wù)難題仍在不斷加劇。

這家稱自己“面臨巨大壓力”的房企,最終還是違約了。

3月8日,禹洲股價大跌,美元債亦邁向紀(jì)錄新低,當(dāng)日禹洲集團(tuán)股價跌超10%,收報0.475港元,美元債最大跌幅超35%。

引發(fā)下跌的,是禹洲前一日晚間一份公告,稱因2023年到期的一筆美元優(yōu)先票據(jù)未有付息,已構(gòu)成違約。

這是又一家閩系房企違約。

其實,在此之前,禹洲已通過出售項目公司股權(quán)以及物業(yè)平臺回籠資金,釋放流動性。但始終未放松的調(diào)控政策疊加高筑的債務(wù)壓力,這些資金仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

觀點新媒體獲悉,為避免違約,禹洲已完成2022年票據(jù)以及2022年票據(jù)II的交換要約,實現(xiàn)超過舊債券本金總額95%的舊債券展期,但仍有部分持有舊票據(jù)少數(shù)權(quán)益的人要求禹洲按條件贖回舊票據(jù),否則將采取法律行動。

禹洲曾懇請所有債權(quán)人不要采取任何可能不利于實現(xiàn)上述整體解決方案,破壞公司穩(wěn)定性的激進(jìn)法律行動,公司期望與所有債權(quán)人保持對話,懇請所有債權(quán)人協(xié)助公司積極推進(jìn)討論方案。

3月8日晚間,禹洲再次發(fā)布公告表示,應(yīng)公司要求,由于發(fā)生2023年票據(jù)II的某些觸發(fā)事件,2023年票據(jù)II將于3月9日上午9時起暫停在聯(lián)交所交易,直至另行通知。

美元債違約

“鼓足干勁 背水一戰(zhàn) 確保'活下去'”是禹洲2022年年度工作交流會的主題,即便付出諸多努力,禹洲的債務(wù)難題仍在不斷加劇。

3月7日晚間,禹洲集團(tuán)于港交所披露,公司于2023年到期的8.5%優(yōu)先票據(jù)(2023年票據(jù)II)的利息2125萬美元,已在2022年2月4日到期應(yīng)付。

根據(jù)2023年票據(jù)II的信托契據(jù),有30天寬限期支付利息以避免違約事件。但在寬限期屆滿后,禹洲并未支付有關(guān)款項。

禹洲集團(tuán)于公告中表示,上述未支付已構(gòu)成2023年票據(jù)II下的違約事件。因此,2023年票據(jù)II的持有人,可以要求即刻償付本金和應(yīng)計利息。

截至公告發(fā)布日,2023年票據(jù)II的未償還本金為5億美元,禹洲未收到任何關(guān)于2023年票據(jù)II持有人的即刻還款通知,且除上述2023年票據(jù)II,其它征求同意票據(jù)、新票據(jù)及禹洲發(fā)行的3億美元高級永續(xù)債券未發(fā)生違約事件。觀點新媒體了解到,在此次美元債違約之前,禹洲曾采取對多筆債券征求交換要約的方式緩解流動性壓力。

禹洲集團(tuán)1月12日所發(fā)公告就表示,對2022年到期、利率6%的優(yōu)先票據(jù)及2022年到期、利率8.625%的優(yōu)先票據(jù)開始交換要約,兩筆票據(jù)未償還本金額約5.82億美元,并征求同意包括2022年到期的12%優(yōu)先票據(jù)在內(nèi)的12支票據(jù),涉及未償還本金合計約49.155億美元,到期時間為2022-2027年。

對于交換要約的原因,禹洲解釋:“自2021年中起,一些房企物業(yè)銷售下降且從境內(nèi)外銀行和境外資本市場獲取外部融資開始遭遇困難,本次交換要約以及同意征詢交易以推遲債務(wù)的到期日、減輕公司現(xiàn)金流的壓力并管理公司的違約風(fēng)險。”

其在公告中也描述了最壞設(shè)定,如果無法控制交換票據(jù)違約的影響,將不得不考慮其他債務(wù)重組方案,包括通過一個或多個協(xié)議安排來重組所有現(xiàn)有票據(jù)和公司其他境外債務(wù)的整體重組方案,公司也不得不面對破產(chǎn)的風(fēng)險。 

美元債展期決議最終獲82%高比例通過。3月1日,禹洲集團(tuán)公布了最新的交換進(jìn)展。前述2022年到期票據(jù)及2022年票據(jù)II,完成了交換要約,實現(xiàn)超過舊債券本金總額95%的舊債券展期。

不過,仍有部分債權(quán)人態(tài)度強硬。禹洲稱有持有舊票據(jù)少數(shù)權(quán)益的人士表示,如果不按他們的條件贖回舊票據(jù),將采取法律行動。

禹洲的“債”

2021年下半年開始,包括禹洲在內(nèi)不少地產(chǎn)企業(yè)均遭遇流動性風(fēng)險,禹洲曾于公告中指,公司遇到境內(nèi)外融資困難,已無法利用慣常的融資管道,如銀行借貸及資本市場股本及債務(wù)融資等,使公司的短期流動性面臨巨大壓力。銀行縮減房地產(chǎn)開發(fā)的貸款導(dǎo)致開發(fā)商獲得的境內(nèi)資本減少。

與此同時,銀行減按揭貸款以及買家對房地產(chǎn)開發(fā)商能否完成項目的擔(dān)憂導(dǎo)致物業(yè)銷售下滑。境外資本市場對這些境內(nèi)事件的反應(yīng)負(fù)面,限制了公司用以償還到期債務(wù)的資金來源。

市況持續(xù)惡化令現(xiàn)金流量及流動性下降。數(shù)據(jù)顯示,禹洲2021年實現(xiàn)累計銷售金額為1050.19億元;累計銷售面積為529.4萬平方米,完成1100億元銷售目標(biāo)95.47%,錄得累積已售建筑面積減少15.5%。

目前這一困境仍在持續(xù),今年1月,禹洲合約銷售金額為45.2億元,同比下降32.66%;銷售面積為25.29萬平方米,同比下降44.43%。

“市場低迷也嚴(yán)重妨礙公司變現(xiàn)存貨或處置任何重大投資物業(yè)以產(chǎn)生充足的現(xiàn)金, 及時償還債務(wù)和維持營運?!?/p>

這一背景下,不少房企遭國際評級機構(gòu)下調(diào)評級。今年1月,惠譽評級宣布將禹洲集團(tuán)長期外幣發(fā)行人違約評級從“B/負(fù)面”下調(diào)至“CCC-”,再于2月將禹洲評級長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)從“C”下調(diào)至“RD”(限制性違約),同時確認(rèn)禹洲集團(tuán)高級無抵押評級為“C”,回收率評級為“RR4”。

惠譽認(rèn)為,禹洲目前基本無法進(jìn)入資本市場,并將不得不依靠資產(chǎn)處置、債務(wù)交換或內(nèi)部現(xiàn)金資源來償還債務(wù),并預(yù)計其在未來6-9個月內(nèi)將持續(xù)面臨資本市場債務(wù)的再融資壓力。如果市場融資渠道持續(xù)緊閉,為償還在岸及離岸資本市場債務(wù),禹洲集團(tuán)或?qū)⒑谋M內(nèi)部現(xiàn)金。

惠譽稱,禹洲集團(tuán)2022年應(yīng)償還的資本市場債務(wù)包括1月23日到期的2.42億美元債券(ISIN:XS1938265474)和1月25日到期的3.47億美元債券(ISIN:XS1555300497)。除此之外,還有4月份到期的35億元人民幣在岸可回售債券、9.9億元人民幣的資產(chǎn)證券、7月份到期的30億元人民幣在岸債券,以及9月份到期的4.2億美元離岸債券。

根據(jù)2021年半年報數(shù)據(jù),2021年上半年禹洲流動負(fù)債898.07億元,占總負(fù)債比例為65%,一年內(nèi)到期的短期債務(wù)151.71億元。

同期其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有209.44億元,應(yīng)付賬款及票據(jù)116.5億元,一年內(nèi)需按要求償還75.21億元。

觀點新媒體獲悉,若加上永續(xù)債,禹洲美元債待償還金額超50億美元,境內(nèi)債主要由其子公司禹洲鴻圖地產(chǎn)發(fā)行,存續(xù)債券7只,總存續(xù)規(guī)模為69.0895億元。

禹洲稱,對民營中國開發(fā)商而言,公司賴以獲得再融資及發(fā)展資金的境外債券市場實際上已經(jīng)關(guān)閉。因此,公司在境內(nèi)外融資面臨巨大困難,大大加重了公司當(dāng)前的流動性壓力。 

資金監(jiān)管亦是重要一點,境內(nèi)外銀行大幅收緊對公司現(xiàn)金結(jié)余的監(jiān)管,大大減少禹洲不受限制的可動用現(xiàn)金,嚴(yán)重限制其向境外匯款的能力。

資產(chǎn)處置成為回流現(xiàn)金最快速的方式。為回籠資金,1月林龍安將其寄予厚望的物管業(yè)務(wù)以不高于10.6億元售予華潤萬象生活。2月以3.05億港元出售香港九龍旭日街樓宇項目股權(quán)予泰捷。

另外,禹洲近期亦面臨人事變動。據(jù)悉,分管集團(tuán)營銷、品牌、客研及慈善基金會工作的副總裁張巖已于近期離職。

在加入禹洲之前,他曾先后任奧山控股集團(tuán)副總裁兼區(qū)域集團(tuán)總裁、融僑集團(tuán)首席營銷官兼首席品牌官、雨潤地產(chǎn)集團(tuán)副總裁及融創(chuàng)中國集團(tuán)營銷中心總監(jiān)。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“觀點”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: 解局 | 禹洲的“債”

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    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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